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中國宏觀經濟分析與預測（2018年）：供給側結構改革與高質量發展 
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近年來，中國經濟金融與非金融部門杠杆率快速上升並處於高位水平，導致經濟爆發繫統性風險的可能性增加。其中，因存在“預算軟約束”以及政府部門的隱性擔保，國有部門杠杆率易升難降，形成“棘輪”式的負債滾動模式。盡管早在2015年底，中央經濟工作會議就已經提出“三去一降一補”，但去杠杆進程顯非坦途：首先，從宏觀層面看，非金融企業杠杆率近期雖有所下降，但仍然處於較高的水平；其次，在非金融國有企業中，國有工業企業的杠杆率近期有所回落，但全部國有企業的杠杆率仍處高位；最後，金融領域“去杠杆”進展狀況依舊不容樂觀。過去一年，央行一方面嚴控貨幣供應量增速，收緊資金供給，降低金融杠杆率；另一方面強化金融監管，嚴控金融部門內部信用衍生快速膨脹，尤其是銀行與非銀行機構的信用擴張，防止資金“脫實向虛”，在金融部門內空轉。然而，過去兩年新增人民幣貸款規模雖然逐年擴大，但是投入實體經濟的貸款比重卻依然不到一半的水平。
要防範化解繫統性金融風險，就要有效控制宏觀杠杆率，但這勢必造成國有投資增速下降，動搖當前穩增長的重要支柱；特別是在民間投資增長難以快速反彈的背景下，對經濟增長的衝擊可能尤為明顯。鋻於此，中國季度宏觀經濟模型（CQMM）課題組認為，民間投資增速快速反彈已具備諸多有利條件：一是2018-2019年外部經濟的持續增長必然會拉動中國私營企業出口的擴張，進而激勵其投資的增長；二是因國有企業降杠杆而釋放出的信貸資源以及調整信貸資源結構使其真正為實體經濟服務等措施將在很大程度上滿足民間投資擴張的資金需求；三是進一步的深化改革將降低以往長期存在的對民營企業的投資壁壘，從而將擴大民營企業的投資領域；四是2018年以來開始的營商環境整治、培育與完善，也將為民間投資的擴張創造有利的條件。基於此，政策當局應抓住今明兩年國內外經濟的有利時機，綜合應用各項政策措施，在防控金融風險的同時，將政策重點放在激發民營經濟活力，促進民間投資增速的快速回升之上。
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