近年來，中國經濟金融與非金融部門杠杆率快速上升並處於高位水平，導致經濟爆發繫統性風險的可能性增加。其中，因存在“預算軟約束”以及政府部門的隱性擔保，國有部門杠杆率易升難降，形成“棘輪”式的負債滾動模式。盡管早在2015年底，中央經濟工作會議就已經提出“三去一降一補”，但去杠杆進程顯非坦途：首先，從宏觀層面看，非金融企業杠杆率近期雖有所下降，但仍然處於較高的水平；其次，在非金融國有企業中，國有工業企業的杠杆率近期有所回落，但全部國有企業的杠杆率仍處高位；最後，金融領域“去杠杆”進展狀況依舊不容樂觀。過去一年，央行一方面嚴控貨幣供應量增速，收緊資金供給，降低金融杠杆率；另一方面強化金融監管，嚴控金融部門內部信用衍生快速膨脹，尤其是銀行與非銀行機構的信用擴張，防止資金“脫實向虛”，在金融部門內空轉。然而，過去兩年新增人民幣貸款規模雖然逐年擴大，但是投入實體經濟的貸款比重卻依然不到一半的水平。
要防範化解繫統性金融風險，就要有效控制宏觀杠杆率，但這勢必造成國有投資增速下降，動搖當前穩增長的重要支柱；特別是在民間投資增長難以快速反彈的背景下，對經濟增長的衝擊可能尤為明顯。鋻於此，中國季度宏觀經濟模型（CQMM）課題組認為，民間投資增速快速反彈已具備諸多有利條件：一是2018-2019年外部經濟的持續增長必然會拉動中國私營企業出口的擴張，進而激勵其投資的增長；二是因國有企業降杠杆而釋放出的信貸資源以及調整信貸資源結構使其真正為實體經濟服務等措施將在很大程度上滿足民間投資擴張的資金需求；三是進一步的深化改革將降低以往長期存在的對民營企業的投資壁壘，從而將擴大民營企業的投資領域；四是2018年以來開始的營商環境整治、培育與完善，也將為民間投資的擴張創造有利的條件。基於此，政策當局應抓住今明兩年國內外經濟的有利時機，綜合應用各項政策措施，在防控金融風險的同時，將政策重點放在激發民營經濟活力，促進民間投資增速的快速回升之上。

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第1篇 回顧篇
第l章 2017年中國宏觀經濟運行回顧
第1節 宏觀經濟運行基本情況分析
第2節 貨幣政策與財政政策執行情況

第2篇 研究與分析篇
第2章 繫統性金融風險與預算軟約束
第1節 引言
第2節 中國繫統性金融風險的根源
第3節 政策模擬與分析
第4節 政策建議
參考文獻
第3章 中國省際資本回報率與投資過度
第1節 引言
第2節 基本模型
第3節 數據來源與指標選擇說明
第4節 資本回報率測算
第5節 省際投資是否過度
第6節 結論
參考文獻
第4章 勞動力供應、行業發展與貨幣供應的增長效應
第1節 引言
第2節 微觀機理模型
第3節 數據與變量
第4節 實證檢驗
第5節 貨幣供應的產出和就業增長估計
第6節 結論
參考文獻
第5章 財政分權下的地方政府稅收競爭和公共品供給策略一基於空間經濟學視角
第1節 引言
第2節 理論模型
第3節 模型估計方法和實證分析
第4節 總結和政策含義
附錄
參考文獻
第6章 工業企業區域分布與中國地區政府支出乘數差異
第l節問題的提出
第2節 實證研究設計及估計結果
第3節 對估計結果的解釋——基於工業企業空間布局差異的視角
第4節 模型設定及模擬結果
第5節 結論與政策啟示
參考文獻
第7章 供給側結構性改革背景下中國潛在經濟增長率分析
第1節 問題的提出
第2節 供給側結構性改革對中國潛在經濟增長率影響的機理分析
第3節 文獻綜述
第4節 1992-2015年中國經濟潛在增長率的測算
第5節 供給側結構性改革背景下中國經濟潛在增長率的預測
第6節 結論及政策建議
參考文獻
第8章 方法、數據和全要素生產率測算
第l節引言
第2節 TFP測算方法選擇
第3節 數據來源
第4節 測算結果與實證分析
第5節 模型和數據選擇
第6節 結論
參考文獻
第9章 消費結構升級如何作用於長期經濟增長？——基於廣義人力資本積累
效應的理論分析與實證研究
第1節 引言
第2節 文獻綜述
第3節 模型構建及其推論
第4節 實證檢驗設計及回歸結果
第5節 穩健性檢驗
第6節 簡要結論
參考文獻
第10章 產業結構與勞動份額的統一性研究——基於要素替代彈性視角的
理論模型解釋
第1節 引言
第2節 文獻綜述
第3節 理論模型構建
第4節 理論模型求解
第5節 參數校準及數值模擬
第6節 結論及政策建議
第11章 要素替代彈性、產業結構調整與勞動份額的變化分析
第12章 第三方監督、內部市場與過度醫療——基於不完全信息的動態
第13章 知識產權保護與中國企業出口增邊際
第14章 我國生產性服務業勞動生產率核算及影響因素分析——基於2000-2014年

第3篇 預測與政策模擬篇
第15章 2017年春季中國宏觀經濟預測
第16章 2017年秋季宏觀經濟預測
第17章 “中國宏觀經濟形勢與政策”問卷調查報告——2017年春季、秋季

2017年中國國內生產總值（GDP）實際增長6.9％，增速比上年提高了0.2個百分點。經濟增長築底企穩的態勢持續鞏固。基礎設施投資的快速增長以及進出口增速的快速反彈是穩定經濟增長的兩個重要因素。一方面，經濟結構持續優化，三產占比進一步提高，高端制造業投資和產出占比也持續上升；另一方面，金融與非金融部門杠杆率快速上升並處高位水平，增加了經濟爆發繫統性風險的可能性。這不僅預示著推動中國經濟增長背後的因素更加復雜，而且經濟增長的前景也更加不確定。
根據中國季度宏觀經濟模型（CQMM）課題組2018年春季的最新預測報告顯示：2018年，中國GDP增速將為6.73％，增速比2017年下降0.17個百分點；2019年，GDP增長率將進一步下降至6.60％。2018-2019年，中國經濟仍將保持在6.5％以上的增長水平，經濟增速大幅回落的可能性很低。
近年來，中國經濟金融與非金融部門杠杆率快速上升並處於高位水平，導致經濟爆發繫統性風險的可能性增加。其中，因存在“預算軟約束”以及政府部門的隱性擔保，國有部門杠杆率易升難降，形成“棘輪”式的負債滾動模式。盡管早在2015年底，中央經濟工作會議就已經提出“三去一降一補”，但去杠杆進程顯非坦途：首先，從宏觀層面看，非金融企業杠杆率近期雖有所下降，但仍然處於較高的水平；其次，在非金融國有企業中，國有工業企業的杠杆率近期有所回落，但全部國有企業的杠杆率仍處高位；最後，金融領域“去杠杆”進展狀況依舊不容樂觀。過去一年，央行一方面嚴控貨幣供應量增速，收緊資金供給，降低金融杠杆率；另一方面強化金融監管，嚴控金融部門內部信用衍生快速膨脹，尤其是銀行與非銀行機構的信用擴張，防止資金“脫實向虛”，在金融部門內空轉。然而，過去兩年新增人民幣貸款規模雖然逐年擴大，但是投入實體經濟的貸款比重卻依然不到一半的水平。
要防範化解繫統性金融風險，就要有效控制宏觀杠杆率，但這勢必造成國有投資增速下降，動搖當前穩增長的重要支柱；特別是在民間投資增長難以快速反彈的背景下，對經濟增長的衝擊可能尤為明顯。鋻於此，中國季度宏觀經濟模型（CQMM）課題組認為，民間投資增速快速反彈已具備諸多有利條件：一是2018-2019年外部經濟的持續增長必然會拉動中國私營企業出口的擴張，進而激勵其投資的增長；二是因國有企業降杠杆而釋放出的信貸資源以及調整信貸資源結構使其真正為實體經濟服務等措施將在很大程度上滿足民間投資擴張的資金需求；三是進一步的深化改革將降低以往長期存在的對民營企業的投資壁壘，從而將擴大民營企業的投資領域；四是2018年以來開始的營商環境整治、培育與完善，也將為民間投資的擴張創造有利的條件。基於此，政策當局應抓住今明兩年國內外經濟的有利時機，綜合應用各項政策措施，在防控金融風險的同時，將政策重點放在激發民營經濟活力，促進民間投資增速的快速回升之上。
因此，未來三年實質性推進的金融治理整頓，固然極為必要，但同時也應注意采取適當措施保障制造業投資擴張的貸款需求，利用好2018-2019年世界經濟持續好轉的機會，加快供給側結構改革，促進中國制造業的集約擴張及其轉型升級，夯實經濟增長的產業基礎，並以此加快勞動生產率的增長，最終實現居民實際收入長期持久的快速提高。從長期來看，隻有依靠市場的力量，提高生產要素在不同所有制企業以及不同行業間的配置效率，纔能保證勞動生產率的快速增長，在防控金融風險的同時，穩定經濟增長，從而實現高質量經濟增長。