韓和元著的《為何總是如此瘋狂(股市泡沫的形 成崩潰與應對)》共分十章。 第一章著重談了目前對泡沫形成的兩種主流觀點 ，一種為政府導致泡沫論，另一種為人的動物精神纔 是泡沫的根源論。 第二章則從個體人和群體人兩個角度來剖析具有 動物精神的人性是如何讓市場變得總是那麼不穩定的 。 第三、四章則分別談到了外部衝擊力和信用擴張 對人性、對泡沫形成的影響。 第五章探討了泡沫產生的時代背景，給出了一個 泡沫三角模型。 第六章則討論泡沫是如何一步步走向崩潰的。 第七章談到了政府在泡沫全過程中的影響，以及 由此而帶來的泡沫的政治性周期。 依據前幾章所建構的理論模型，對發生於2014年 年底至2015年年中的股市泡沫的形成和崩潰予以全面 的解析。這就是第八章的主要內容。 在第九章裡，我們對投機泡沫的危害做了全面的 論述，這些危害包括：可能引發經濟危機，進而引發 政治危機；扭曲人們的價值觀。 而在第十章裡，我們則對政府和投資者給出了一 些建議。 《為何總是如此瘋狂 : 股市泡沫的形成、崩潰與應對》：在每一次股市狂升暴跌的背後，都有一個泡沫在形成、發酵並走向崩潰。泡沫可以發生在任何時間、任何國家，而且就像火災，具有摧毀一切的破壞力。它曾使荷蘭十室九空，曾使法國幾近暴亂，曾使美國經濟蕭條，曾使日本深陷“失落的十年”。因此，無論對投資者、對企業抑或是對公共部門來說，認識泡沫、預防泡沫至關重要。特別是在我國經濟轉型的關鍵時刻，有效應對泡沫，有利於投資者，乃至全社會。　　財經專家韓和元，通過對歷史上典型泡沫事件的精準分析，成功挖掘泡沫形成與崩潰的原因，建構泡沫形成與崩潰模型，並提出相對的應對之策。　　作者認為，無論是泡沫形成還是崩潰，都少不了人性的瘋狂，有時也活躍著政府的身影。在我們無法干預政府行為、金融政策的情況下，始終保持理性方能獨善其身。若想與泡沫共舞，也要抓住泡沫所處的階段，選擇進退的時機，纔能保衛我們的財富。

韓和元，暢銷書《下一輪經濟危機2：中國憑什麼幸免於難》的作者。曾成功地利用米塞斯-哈耶克貨幣供應與經濟周期模型對2008年經濟危機予以警告，美國《經濟觀察家》雜志認為，韓和元是此次金融危機的zui早預警者。

本書概要
**序
前言
楔子：從狂升到暴跌——2015年的中國股市
第一章 誰是泡沫的罪魁禍首
政府導致危機是個偽命題
不穩定的市場：明斯基的解釋
德拉維嘉的困惑
第二章 人性讓市場變得總是不穩定
如何定義泡沫
理性並不總是靠譜
公地悲劇
囚徒困境
回到亞當·斯密那裡
被忽略的人的動物精神
被忽視的“人”
被忽視的人的動物屬性
群體壓力、從眾行為與烏合之眾
牛頓：一個被泡沫擊敗的天纔
阿希實驗
烏合之眾
群體意識是如何形成的
易被暗示和易輕信的
信息不完備纔是從眾效應產生的關鍵
過度自信和自我歸因偏差
第三章 外部衝擊力：泡沫形成和崩潰的誘發因素
沒有外界刺激就不會有情緒
彙率的波動
重大技術發明與創新
政治與軍事的勝敗
金融改革也是一股不容忽視的衝擊力
新市場也足以誘發一場泡沫
第四章 信用擴張：泡沫的助燃劑
大泡沫為什麼爆發於日本而不是德國？
信用即貨幣，貨幣即信用
金融創新和寬松的貨幣政策：造成信用擴張的途徑
第五章 不容忽視的時代背景
被20億債務壓垮的法國
又是戰爭，又是債務
“廣場協議”造成的升值蕭條
第六章 泡沫為什麼會崩潰
盛極而衰：崩潰隻在一瞬間
走向崩潰的十個階段
第七章 泡沫中政府的身影
有意人造型泡沫和無意人造型泡沫
從明斯基到卡萊斯基
泡沫的政治性周期
美國的政策行為如何影響**經濟
通縮—流動性陷阱—資產泡沫循環：一種新常態
第八章 2015年的中國股市為什麼會失控
本書概要
**序
前言
楔子：從狂升到暴跌——2015 年的中國股市
第一章 誰是泡沫的罪魁禍首
政府導致危機是個偽命題
不穩定的市場：明斯基的解釋
德拉維嘉的困惑
第二章 人性讓市場變得總是不穩定
如何定義泡沫
理性並不總是靠譜
公地悲劇
囚徒困境
回到亞當 ? 斯密那裡
被忽略的人的動物精神
被忽視的“人”
被忽視的人的動物屬性
群體壓力、從眾行為與烏合之眾
牛頓：一個被泡沫擊敗的天纔
阿希實驗
烏合之眾
群體意識是如何形成的
易被暗示和易輕信的
信息不完備纔是從眾效應產生的關鍵
過度自信和自我歸因偏差
第三章 外部衝擊力：泡沫形成和崩潰的誘發因素
沒有外界刺激就不會有情緒
彙率的波動
重大技術發明與創新
政治與軍事的勝敗
金融改革也是一股不容忽視的衝擊力
新市場也足以誘發一場泡沫
第四章 信用擴張：泡沫的助燃劑
大泡沫為什麼爆發於日本而不是德國？
信用即貨幣，貨幣即信用
金融創新和寬松的貨幣政策：造成信用擴張的途徑
第五章 不容忽視的時代背景
被 20億債務壓垮的法國
又是戰爭，又是債務
“廣場協議”造成的升值蕭條
第六章 泡沫為什麼會崩潰
盛極而衰：崩潰隻在一瞬間
走向崩潰的十個階段
第七章 泡沫中政府的身影
有意人造型泡沫和無意人造型泡沫
從明斯基到卡萊斯基
泡沫的政治性周期
美國的政策行為如何影響**經濟
通縮—流動性陷阱—資產泡沫循環：一種新常態
第八章 2015 年的中國股市為什麼會失控
背景的考察
不斷上升的國勢，不斷膨脹的社會儲蓄
不斷膨脹的債務
不斷增大的產業轉型壓力
誰誘發了這場泡沫
改革預期：泡沫誘因
去債及推進經濟結構調整：政府的意圖
寬松的金融政策與泡沫的形成
為何上漲得如此瘋狂
媒體背書
金融創新，為非理性提供了杠杆
其他因素
泡沫的破滅
被忽視的預警信號
證監會收杠杆：引發 6 月股災的主要誘因
IPO 與“中概股”回國
投資者主動去杠杆：加速下跌
第九章 投機泡沫的危害
泡沫破滅可引發經濟危機
扭曲人們的價值觀
破壞**競爭力
打擊中產階級，不利於橄欖型社會的形成，亦不利於經濟結構的調整
第十章 治未病：如 背景的考察
不斷上升的國勢，不斷膨脹的社會儲蓄
不斷膨脹的債務
不斷增大的產業轉型壓力
誰誘發了這場泡沫
改革預期：泡沫誘因
去債及推進經濟結構調整：政府的意圖
寬松的金融政策與泡沫的形成
為何上漲得如此瘋狂
媒體背書
金融創新，為非理性提供了杠杆
其他因素
泡沫的破滅
被忽視的預警信號
證監會收杠杆：引發6月股災的主要誘因
IPO與“中概股”回國
投資者主動去杠杆：加速下跌
第九章 投機泡沫的危害
泡沫破滅可引發經濟危機
扭曲人們的價值觀
破壞**競爭力
打擊中產階級，不利於橄欖型社會的形成，亦不利於經濟結構的調整
第十章 治未病：如何有效地防止泡沫再發生
政府應采取的行動
一種認識：大國崛起、經濟結構調整，股市真的沒那麼重要
**意志必須中立
穩定貨幣
放開準入，擴大投資渠道
擴大交易範圍
投資者該做些什麼
控制債務比例
記住：這次還一樣
可觀察的指標
參考文獻
致謝
何有效地防止泡沫再發生
政府應采取的行動
一種認識：大國崛起、經濟結構調整，股市真的沒那麼重要
**意志必須中立
穩定貨幣
放開準入，擴大投資渠道
擴大交易範圍
投資者該做些什麼
控制債務比例
記住：這次還一樣
可觀察的指標
參考文獻
致謝

從狂升到暴跌——2015年的中國股市自2014年11月以來，一次***的瘋狂飆升，使中國股市在2015年6月時達到驚人高度：2013年6月25日，上證指數於1849點處探底後，開始進入一個平緩的盤整緩升期。而自2014年11月22日中國人民銀行降息後，這種走勢立馬被打破，上證指數開始進入高歌猛進模式——從2014年11月21日收盤的2488點，飛漲至2015年6月12日的5178點。除去元旦、春節、清明節、五一**勞動節和**的休市，也就是說，上證指數在短短半年的交易時間裡，總漲幅達到了110%。同期以科技股為主的創業板表現頗為搶眼。自2014年8月18日指數邁入1400點，一直到降息後的**交易日2014年11月24日，創業板指數一直在1500點附近徘徊。而到了2015年6月，卻已經突破了4000點大關。也就是說，創業板的整體價格，在短短半年時間裡，總漲幅超過了166%，其市盈率則*是高達130。個股方面則表現得*為驚人。2014年12月30日晚，中國南車和中國北車聯合發布公告，宣布雙方將在技術上采取中國南車吸收合並中國北車的方式進行“對等合並”，合並後的新公司叫“中國中車”。但市場顯然*願意稱之為“中國神車”，原因是自“南北兩車”合並後，其市值由一年前的1624億元人民幣翻了足足6倍，逼近萬億元大關。幾乎超過世界*大***商美國波音公司和世界*大汽車制造商美國通用汽車公司的市值之和。*讓人跌破眼鏡的，是來自一家名為“暴風科技”的企業。根據這家企業的財務報表顯示，2015年**季度公司淨利潤為-320.85萬元，比上年同期下降146.72%。但業績的巨額下滑乃至虧損，卻無法阻擋這家企業股票價格漲停的步伐。從每股7.14元的發行價，到2015年5月21日*高的每股327.01元，暴風科技的股價累計漲幅接近45倍。另外一項可表明中國股市狂躁的指標是，A股與港股之間的價格差距。A股對於港股的溢價達到30%，接近5年高位。與股票價格瘋漲交相輝映的是，中國股市開戶情況的火爆，有關數據顯示，2015年4—5月，每周平均開戶人數高達400萬人。怎一個瘋狂、怎一個過熱了得？國外的媒體顯然被中國股市的這種瘋狂、這種過熱嚇到了。2015年4月13日的馬來西亞《南洋商報》上，一篇題為《中國A股到底有多瘋狂》的文章寫道：“近期，中國街頭巷尾齊話股票，股市火爆，不少瘋狂炒作的現像開始抬頭。”英國老牌經濟學刊物《經濟學人》則直接將中國股市稱為“賭場”，其基於的理由是：在中國，股價和基礎經濟環境的聯繫並不密切。股市的走勢經常和經濟增長趨勢背道而馳。文章說：“在過去數月，股市與經濟形勢的分歧觸及新的**水平。”確實如此，在中國股市一片火熱的同時，一些基本經濟指標卻並沒有同幅度增長。譬如，在GDP增速方面，**統計局的初步核算數據顯示：2015年**季度GDP為140667億元，按可比價格計算，同比增長7.0%，增速創2009年以來6年新低。*為要緊的是，這並不是*低。還是**統計局的數據，中國2015年第二季度的GDP增幅仍為7.0%。如果剔除通貨膨脹因素，這個數字還得降低。除此之外，企業利潤方面亦不容樂觀，同樣是來自**統計局官方網站的消息：2015年1—5月，全國規模以上工業企業實現利潤總額22547.6億元，雖然降幅較1—4月收窄0.5個百分點，但同比下降幅度仍然高達0.8%。與上述數據相比，全國城鎮居民人均可支配收入相對要好看一些。**統計局官方網站發布的數據顯示：2015年**季度全國城鎮居民人均可支配收入8572元，同比名義增長8.3%，扣除價格因素實際增長7.0%。但縱是如此，仍遠低於股市上漲的幅度。綜合上述數據我們不難發現，中國股價如此大幅度增長，也是缺乏基本面支持的。為此，《南洋商報》於2015年4月13日就警示中國：“調整喘氣下跌是延長牛市的養生法，中國股市（不含港股）沒這出戲。這9個月都是上漲或持平，沒明顯下跌調整步驟。A股歷史，都是長熊急牛，漫長的熊市，急促短暫瘋狂的牛市，這趨勢不健康。”果不其然，《南洋商報》的這一預警可謂是一語成讖。進入2015年6月中旬，中國股市的表現成為**輿論關注的焦點。各大媒體、社交工具所涉及的主題，無不與它相關，真可謂是賺足了眼球。原因是，中國股民此時的恐慌，已輕易地戰勝了先時的貪婪。中國股市在此後短短十幾個交易日裡暴跌。其中，上證指數於2015年7月9日一度下探至3373.54點，跌幅達到35%；創業板則於前一日下探至2304.76點，其跌幅*是達到43%，幾近於攔腰折斷。這不，《經濟學人》當月的封面文章就是關於中國股市的：“截至7月7日收盤時，滬深兩市2774隻上市股票中，超過90%停牌或跌停。股市在不到一個月時間裡，下跌了三分之一，市值蒸發3.5萬億美元之多，數額超過印度股市的總市值。”整個市場可謂是一片哀鴻，“恐慌”“崩潰”構成了此時中國股市的關鍵詞。需要說明的是，2014—2015年中國股市這種“瘋狂→過熱→恐慌→暴跌”的現像，並不是**次發生於中國。熟悉中國股市的投資者都會認同在《中國A股到底有多瘋狂》這篇文章裡所評論的：“A股歷史，都是??急促短暫瘋狂的牛市。”也就是說，這種狂升暴跌的現像，於中國股市而言，根本就是一種常態。中國股市這種常態的**個周期發端於1990年12月19日。在這輪牛市中，股指由*初的96.05點上漲到1992年5月26日的1429點，兩年半的時間裡股價的上漲幅度高達1389%。隨後，股市大跌，股指從1429點一直下跌到1992年11月17日386點，半年不到的時間裡，中國股市的跌幅高達73%。第二個周期發端於1992年11月17日。當股指下探到386點後，大盤企穩。隨後，峰回路轉，迎來了新一輪快速上漲。從1992年11月17日的386點開始，到1993年2月16日的1558點，隻用了3個月時間，大盤漲幅高達303%。半年的跌幅，3個月就全部漲回來。這種行情讓那些尚未進入股市者羨慕不已。然而，很快他們又倍感幸運了，原因是市場趨勢再次逆轉。在快速上漲的行情下，股市大擴容也開始了。伴隨著新股的不斷發行，上證指數也逐步走低，進而在777點展開長期拉鋸。此後777點失守，大盤再度一蹶不振，持續探底。至1994年7月29日，股指回到325點，跌幅高達78%。第三個周期發端於1994年7月29日。受上一周期股市暴跌的影響，證券市場一片蕭條。人們對股市的信心喪失殆盡，市場上甚至一度傳言監管層將關閉股市。也就在那時，為了挽救市場，相關部門連續出臺利好予以救市。受利好刺激，中國股市再度亢奮。到1994年9月13日，股指一度上摸1052點，也就是說在短短1個半月時間裡，中國的股價上漲幅度高達223%。隨後，股價再次暴跌，在1995年5月17日時，股指已經跌回到577點，跌幅為 45%。第四個周期發端於1995年5月18日。受到管理層關閉國債期貨消息的影響，股市全面暴漲，股指由5月18日的582點快速上漲至5月22日的926點。在短短3個交易日裡，股指上漲了59%。這是一輪真正意義上的急促、短暫又瘋狂的行情。短暫的牛市過後，股市重新下跌。到1996年1月19日，股指下探至512點這一階段性低點，8個月左右時間裡，跌幅高達45%。第五個周期發端於1996年1月19日。在這一周期，崇尚績優股開始成為市場主流投資理念，深發展、四川長虹、深科技、湖北興化等龍頭股均為業績**的績優成長股，在這些股票的帶領下，股指重新站上1500點。1997年5月12日，股指*是上摸1510點。也就是說，在這17個月時間裡，中國的股價上漲了195%。然而由於過度投機，在績優股得到了充分炒作之後，大盤再次大跌。至1999年5月18日，股指已經跌至1025點，跌幅高達33%。第六個周期發端於1999年5月19日，這一周期就是俗稱的“5?19行情”，大多數投資者應該還有印像。受美國股市互聯網繁榮的影響，網絡概念股強勁噴發，將上證指數推高到2000點以上，並於2001年6月14日創出2245點的歷史*高點，漲幅接近120%。其後，除受美國互聯網泡沫破滅影響之外，當時中國股票市場*為關注的是股權分置的問題，投資者普遍認為這是利空因素。受此兩大因素影響，股市再度下跌。股指也從2245點一路下跌到2005年6月6日的998點，跌幅達56%。經過這輪歷***長時間的大調整，A股市場的市盈率降至合理水平，新一輪行情也在悄然醞釀當中，這就是第七個周期。一方面是股市長期的熊市，另一方面是快速增長的經濟，這種背離使得中國股市的價值被嚴重低估。同時，國有股減持即股權分置的原則確定，有種利空出盡變利好的感覺。由此，沉寂了4年之久的中國股票市場再次啟動。上證指數於2005年6月6日下探至998.23點後止跌企穩，隨後緩慢上漲，於1200點附近盤整了兩個多月後，狂熱模式正式開啟。大盤幾乎是一路上揚，到2007年10月16日時創出歷史高點6124.04點。這一周期股指漲幅達到驚人的514%。市場真正演繹了一回瘋狂的旋律，投資者爭先恐後地紛紛入市，但是衝動之後必然會有“衝動的懲罰”。受歐美金融市場特別是美國次貸危機影響，再加上**市場再融資規模巨大，股權分置確定的“大小非”開始解禁等因素的疊加影響，中國股市於2007年10月16日達到瘋狂的**後，隨之而來的就是暴跌。這輪下跌持續一年之久，直到2008年**經濟危機全面爆發，在4萬億救市政策的刺激下，纔於2008年10月28日下探到1664點止跌企穩。在這一年時間裡，中國股市的跌幅高達73%。在***的4萬億大刺激下，中國股市於2008年10月企穩後，開始進入第八個周期。在巨量的流動性的驅動下，上證指數被推高至2009年8月4日的3478點。10個月時間裡，中國股市的漲幅高達110%。其後，受市場再融資規模巨大、抽血過猛和通貨膨脹預期加劇的影響，股市再度下跌。這一跌直到2013年6月25日，上證指數於1849點處探底止跌企穩為止。在將近4年時間裡，中國股市累計下跌47%。之後，便是我們目前這輪狂升暴跌了。事實上，不獨中國如此，整個世界投機泡沫史幾乎無不如此。哈佛大學肯尼迪政府學院教授卡門?萊因哈特（Carmen Reinhart）與哈佛大學經濟學教授、**貨幣基金組織（IMF）前首席經濟學家肯尼斯 ? 羅格夫 （Kenneth Rogoff）在其所著的《這次不一樣？800年的金融荒唐史》中，搜集了大量有關經濟危機的數據。通過對上述數據繫統嚴密的分析，他們認為歷**歷次的金融危機，在細節上雖然各不相同，但在一次復一次的危機中，其基本軌跡卻是那樣的大同小異。為此，他們甚至在這本書封面的顯眼位置，引用了美國**作家馬克?吐溫（Mark Twain）的一句名言：“歷史不會重復自己，但會押著同樣的韻腳。”《美麗新世界》一書的作者，英國**反烏托邦作家奧爾德斯?赫胥黎（Aldous Huxley）也曾說過：“歷史的魅力和神秘就在於，歷史總是驚人的相似。” 那麼，問題來了，為什麼我們的經濟總是處於泡沫和崩潰之間？又是 哪些因素，造成了市場的這種不穩定性？對於經濟的繁榮和蕭條，對於資 本市場的瘋漲和暴跌，經濟學家們給出了各種各樣的解釋。