了得網管理_基於投資視角的信用研究:從評級到策略呂品著著金融經管、勵

●目錄部分模型篇章定量模型與定性分析交叉檢驗一、模型與經驗二、產業債打分模型三、城投債打分模型四、現金流兌付模型第二章隱含評級的本質是什麼一、隱含評級的定義二、評級公司評級虛高、上調遠大於下調、調整滯後, 亟須內部評級三、構建隱含評級模型四、產業債與城投債的估值差異五、把握個券評級下調、上調的套利機會六、隱含評級應用的注意事項和改進方案第三章評級調整對收益率的影響一、評級調整對估值的影響: 衝擊的非對稱性與低等級的高彈性二、個券評級調整與估值傳導案例三、兩點值得注意的技術細節第四章 KMV 模型的局限一、KMV 模型概述二、通過KMV 模型測算上市公司信用風險三、模型的問題和改進方向第二部分數據篇: 企業財務數據質量甄別章總論: 利潤、現金流、資產負債遞進分析第二章利潤表: 分拆與調節一、營業收入二、營業成本與毛利率三、財務費用是全部的償債壓力麼四、資產減值調節利潤五、各種各樣非經常性損益六、盈利能力怎麼分析? EBITDA、EBIT、淨利潤、現金流第三章從利潤表到現金流量表: 沒有經營現金流的利潤一、銷售商品、提供勞務收到的現金vs 營業收入二、購買商品、接受勞務支付的現金vs 營業成本三、從利潤表倒推回現金流量表四、經營活動現金流如果有水分呢第四章資產負債表: 哪些資產科目需要重點關注一、貨幣資金: 公司為什麼會在貨幣資金較多的情況下繼續舉債二、應收賬款: 貢獻了大部分現金流與利潤的背離三、其他應收款: 大部分關聯交易的財務反映四、固定資產與在建工程: 折舊與資本化調節費用五、商譽: 對債券投資人最似是而非的資產六、投資性房地產: 貢獻的盈利需要審慎考慮七、長期股權投資: 關注計價方法八、開發支出: 關注後續的減值風險九、生物性資產: 小眾但比較有趣的科目十、少數股東權益: 集團與子公司的控制能力十一、擔保與被擔保: 從公司到互保圈十二、集團公司的財務報表有意義麼第五章地方政府經濟數據質量甄別一、經濟數據指標辨析二、財政數據指標辨析三、債務負擔類指標辨析四、數據質量甄別的一些經驗第三部分行業篇: 從行業到公司章周期行業: 以煤炭為例一、行業分析二、具體發行人分析第二章地產建築行業: 以地產為例一、行業分析二、具體發行人分析第三章新興行業: 以電子行業和傳媒行業為例一、電子行業二、傳媒行業第四部分策略篇章什麼是信用策略第二章如何進行信用評級研究一、考慮財務報表與信息披露的真實性與水分二、獨立經營前提下的內生償債能力(傳統) 三、考慮外部(集團/股東/地方政府/銀行) 支持的償債能力四、考慮宏觀政策環境變化的償債能力五、在信用資質的情況下考慮價格第三章各種各樣的利差/價格第四章信用利差一、何為信用利差二、信用利差的驅動因素和中國特色三、信用利差的兩個階段第五章行業利差一、何為行業利差二、行業利差驅動因素與回顧第六章區域利差一、何為區域利差二、區域利差驅動因素與回顧第七章掙誰的錢? 波段與對手盤一、信用波段, 火中取栗二、理解賣盤和買盤的思維三、信用債市場投資者結構與行為四、信用資質變化的因城而異與估值整體調整五、關注評級調整對組合收益率的影響六、信用債市場的投資策略與風險第八章信用策略實例: 2018 年風險的爆發與拐點一、信用風險加速暴露二、緊信用隻是後視鏡三、信用債的拐點四、什麼品種反彈最快第五部分違約篇章 2014 年超日: 產能投入過快、海外政策收緊, 巨額賒銷促成首發違約第二章 2015 年一、湘鄂情: 盲目擴張高端餐飲適逢“三公消費” 受限, 轉型屢屢失敗二、天威集團: 兵裝集團丟車保帥三、天威英利: 天威集團違約並發癥四、珠海中富: 為保殼, 兩度違約兩度付五、二重重裝: 兩年虧, 國機集團全額接盤六、中鋼股份: 鋼鐵業寒流引爆托盤融資風險, 首隻央企債違約七、山水水泥: 基本面良好下民企控制權爭奪持久, 處罰首例超短融違約八、四川聖達: 新業務巨額投入無果拖垮集團第三章 2016 年一、亞邦集團: 實際控制人“協助調查” 引發外源融資收縮風險二、上海雲峰: 控制人變更引發再融資困難, 暴露巨額債務風險三、淄博宏達: 質押上市公司緩解流動性壓力, 股價大跌引發控制權喪失四、華昱能源: 煤炭長期觸底, 違約後迅速得到股東支持五、廣西有色: 高管落馬, 違約前夕資產轉讓, 最終清償率十分有限六、雨潤食品: 食品安全問題頻發, 關聯方資金占用拖垮行業龍頭七、東北特鋼: 處置過程透明度堪憂, 最終清償率僅有22% 八、內蒙古奈倫: 企業順周期投資存在風險, 企業債並不安全九、川煤集團: 煤儲稟賦差, 四川火電變水電更令需求驟減十、國裕物流: 造船行業低迷, 客戶棄船致違約十一、河北物流: 大宗貿易區持續惡化, 人員交接紕漏導致技術違約十二、大連機床: 關注公司資產質量與募集信息披露的真實性十三、中城建: 央企民企撲朔迷離, 建築類行業仍為風險高發行業十四、博源控股: 行業低迷中持續投資積累債務, 集中償付壓垮公司第四章 2017 年一、華盛江泉: 去產能衝擊鋼鐵業務, 停產停工致違約二、弘昌燃氣: 較多在建工程與相關聯的交易, 難以掩蓋現金流緊張三、五洋建設: 隱瞞多次失信記錄, 涉嫌逃廢債四、億利集團: 技術性違約, 關注並表和母公司單體報表的差異五、保千裡: 激進的外延式增長損害償債能力第五章 2018 年一、神霧集團/神霧環保: 激進的項目投資模式弱化資產流動性二、富貴鳥: 行業景氣度下行, 大額對外擔保加重債務負擔三、中安消: 激進的關聯方並購壓垮公司四、凱迪生態: 激進投資, 關聯交易, 債務集中兌付五、上海華信: 高度負債經營石油貿易業務, 成也背景輸也背景六、中融雙創: 杠杆收購布局適逢信用債發行需求不足七、億陽集團: 非經常性損益貢獻大, 子強母弱集團償債能力不佳八、金鴻控股: 主業有較大資金支出壓力, 公司抗風險能力低九、美蘭機場: 突發的技術性違約十、印紀娛樂: 高額應收賬款回收困難, 股權質押加劇信用風險十一、山東金茂: 區域互保程度高, 牽一發而動全身影響再融資十二、利源精制: 業務擴張加重債務壓力, 融資環境惡化暴露信用風險十三、新光控股: 評級調整與一級發行一波三折十四、樂視網: “樂視模式” 難以為繼十五、河南眾品: 又一單技術性違約十六、剛泰集團: 多業務布局民企, 綜合盈利偏弱疊加債務集中到期十七、華陽經貿: 在建工程質量與國企身份存疑十八、洛娃科技: 信息披露有瑕疵, 會計時點貨幣資金難以成為兌付基礎十九、宏圖高科/ 三胞集團: 主營業務下滑, 集團通過外延發展轉型消耗過多資金

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