股神巴菲特不僅是有史以來*偉大的投資家，同時他也是一名極其**的管理者，其所領導的伯克希爾？哈撒韋公司以驕人的業績為世人所驚嘆，他的管理哲學和投資理念簡單、客觀而理性，閃爍著理性的光輝，堪稱投資界和管理界的經典。江南、鈕懌編著的《沃倫·巴菲特管理日志（全新修訂版）》經過全新修訂，以經典的“管理日志”形式完整呈現了巴菲特的投資與管理歷程，原汁原昧地展現了巴菲特投資理念和管理思想的成長軌跡，結合中國企業實際，深入剖析，給出了“在中國跟巴菲特學什麼”？這一問題的答案。

《沃倫·巴菲特管理日志（全新修訂版）》簡介 ：“股神”巴菲特是有史以來最偉大的投資家，也是 一名卓越的管理者。他運用其獨特的投資理念獲得了 巨額的財富，他所領導的伯克希爾·哈撒韋公司以驕 人的業績為世人所驚嘆。巴菲特的投資和管理哲學簡 單而客觀，閃爍著理性的光輝，堪稱投資界和管理界 的經典。 江南、鈕懌編著的《沃倫·巴菲特管理日志（全 新修訂版）》以經典的管理日志的形式，分12個主題 ，原汁原味地展現了巴菲特的投資理念和管理思想。 此外，又結合中國企業的實際情況，給出了“在中國 跟巴菲特學什麼”這一問題的答案。

原版序 適合中國國情的巴菲特
再版序 老江湖的新把戲
導言　向巴菲特學什麼
一月：巴菲特的投資原則
“市場先生”
多元化陷阱
現金價值
“三好學生”
確定你的能力範圍
低成本交易
股價越低越好
股市是個體重計
做基本面的信徒
不管多少年過去，好東西就是好東西
挑選簡單的去做
反向，一直反向
投資*好的經營者
永恆的持股
“霹靂貓”
尋找真命天子
誰該暗爽
價值評估
成功的理論永不過時
死了也不賣
無限增長的不可能
“我前年所犯下的錯誤”
君子不取不義之財
尋找產業的**明星
通脹是投資的*大敵人
體弱的企業
在價格高昂的時候保持沉默
重組多失敗
投資原則通用
信息
二月：大道至簡
等待機會
逆市場而行
保留盈餘
經理人文化
什麼導致投資收益*小化？
老友記
擇善而從
能力範圍內的穩定投資
堅守能力圈
幸福的秘訣
安靜思考
價值就在過程中
投資人痛苦指數
優質股東
股東權益報酬率
企業的先天資質要好
現金並購
注資陷阱
合理評估盈餘
董事的勇氣
三月：打造明星企業
*佳董事會結構
人少也能辦大事
克制擴張衝動
節約，再節約
道德力量
非受迫性失誤
並購想法
無為而為
盈餘再投
如何看穿財務造假？
經營保險公司的秘訣
股權並購要犧牲原有股東利益
特色的管理結構
不懂的堅決不做
合理刺激
股東權益投資報酬率
理性“追星”
投資經理人選
市場與價值
價格戰泥潭
壞公司的標準
四月：投資與投機(上)
企業正常獲利水平
樹叢無效理論
分析指標
投資需要耐性
並購標準
部分和全部
加寬護城河
集中持股風險小
不在乎歷史股價
長期投資的公平性
購並必修學分
關於泡沫
“金融海嘯”源頭
核心投資策略
不因為便宜而買
無視宏觀形勢
穩定獲利
勝算頗大纔冒險
遵紀守法
保密原則
*壞的情況下得到合理的結果
負債與資產的平衡藝術
五月：投資與投機(下)
CEO的理財能力
在災難中發財！
“霹靂貓”的風險
保險業務的四準則
“價值投資”是句廢話
沒有目標價
不湊熱鬧
安全投資
太大了
行業屬性
“蟾蜍”如何變“王子”
知錯必改
遠離投機客
盈餘價值
市場穩定器
商譽戰勝通貨膨脹
莫以善小而不為
越便宜越好
永續經營成果的衡量模式
公開上市股東要穩定
影響長期績效的三個因素
適當注重短期盈餘
六月：選股竅門
選股如選妻
優勢互補
資金成本
審投企業債
以所有權人角度看問題
沒有“城牆”的公司不是好公司
長期競爭優勢
考量生意的基本原則
*堅固的“城牆”
計算賬面與實際價值
隱藏利潤
僅了解實質價值還不夠
銀行業投資要謹慎
傳媒行業不再擁有特許能力
房地產業何時復蘇？
獲利能力的轉變
考慮**化因素
避開高額退休金
企業好時光的長短
管理績效是很重要的價值
通貨膨脹時代的禮物
七月：投資秘訣
群星閃耀
簡單投資
好上還要好
無法復制的經濟規模
大環境讓人無能為力
現金牛
高投入高回報還不夠好
撿便宜
市場營銷
**的商業企業
*欣賞的特質
低成本是極大的優勢
投資的真諦
正直人格是交易必需保證
花錢與省錢的原則
報業的問題和希望（上）
報業的問題和希望（下）
什麼纔是喜斯糖果的競爭力？
神奇的內布拉斯家具店
短不如長
不景氣的媒體行業
企業難題
什麼都不做*困難
八月：逃脫風險
**安全
正確估算成本
謹慎增員
不要盲目樂觀
建造方舟
獨立承擔風險*牢靠
不想從頭再來
宏觀經濟風險
適當誇大風險
三類“儲蓄賬戶”
看透實質價值
流動性優勢
百年都睡安穩覺
以價格為導向
散戶戰勝大戶
不用會計手法掩蓋問題
不合理的會計原則
眾人皆醉我獨醒
標準改變
珍惜長期股東利益
產能盲目擴大之憂
不以物喜不以己悲
九月：人性的弱點
會計把戲
可怕的經常項目賬赤字
警惕繫統性風險
反思風險
避免提列損失不當
泡沫
獨立董事難獨立
長期期權騙局
操縱薪酬委員會
聰明人淨干蠢事
歷史無法預示未來
核定薪酬分配
重大失誤
特別優先股保護
好日子，壞日子
天生我財？
衝動是魔鬼
並購估值問題
買回自己
監視“活死人”
接班人
識破經理人詭計
十月：市場群氓
期權的不合理性
看空美國
EBHITDA
衍生品就是對賭
美元資產的大問題
“依鬼話結算”
危機，危機！
堅持己見
脫離泡沫
土地價格問題
信息不對稱
追漲殺跌害死人
保持樂觀的心態
零息債券
投行的“創新”
弄清風險繫數
惜股勝金
期權的成本很高
財務健全
錢的價值來自於比較
自由現金流
遠離長期固定利率
CE的貪婪時代
十一月：資本魔力
權益認列
盈餘評價體繫
會計數字是起點而非終點
賬面價值與實質價值
高標準
難！
資金規模問題
雨刷的作用
發行債券
股價波動總是非理性
金牛企業
買新股並不合算
先畫準心再射箭
棒球原則
堅強的資本後盾
成本極低的資金來源
發行B股
相對業績
老年人的雄心壯志
股東靠什麼賺錢？
十二月：首富的財富觀
功在**
股東捐贈計劃
捐贈模式
“股神”的反擊
洋溢著快樂
“股神”的幽默
錢能帶來什麼不同？
賺錢*有樂趣
把稅看做無息負債
子宮彩票
世界上*幸運的人
巨額財富留給誰？
投資成就本就是驕人成就
社會契約論
股東決定自己的錢怎麼花
麻煩的捐贈
感恩
“無可辯解號”
你什麼時候死？
放心的工作
股價太高的困境
可靠的盈餘在哪裡？
大結局
後記

一月：巴菲特的投資原則 1月1日　“市場先生” 本傑明·格雷阨姆是我的老師，也是我的朋友， 他很久以前講過一段對於市場波動心態的話，是我認 為對於投資獲利*有幫助的一席話。
他說：“投資人可以試著將股票市場的波動當做 是一位‘市場先生’每天給你的報價。不管怎樣，‘ 市場先生’每天都會報個價格要買下你的股份或是將 手中股份賣給你。即使是你們所共同擁有的合伙企業 經營穩定變化不大，‘市場先生’每天還是會固定提 出報價。同時‘市場先生’有一個毛病，那就是他的 情緒很不穩定，當他高興時，往往隻看到合伙企業好 的一面，所以為了避免手中的股份被你買走，他會提 出一個很高的價格，甚至想要從你手中買下你擁有的 股份；但當他覺得沮喪時，眼中看到的隻是這家企業 的一堆問題，這時他會提出一個**低的報價要把股 份賣給你，因為他很怕你會將手中的股份塞給他。
“‘市場先生’還有一個很可愛的特點，那就是 他不在乎受到冷落。若**他提出的報價不被接受， 隔天他還是會上門重新報價，要不要交易**由你自 主，所以在這種情況下，他的行為舉止越失措，你可 能得到的好處也就越多。‘市場先生’是來給你服務 的，千萬不要受他的**反而被他所導引，你要利用 的是他飽飽的口袋，而不是草包般的腦袋。如果他有 **突然傻傻地出現在你面前，你可以選擇視而不見 或好好地加以利用，但要是你占不到他的便宜反而被 他愚蠢的想法所吸引，那麼你的下場可能會很淒慘。
” ——1987年巴菲特致股東函 背景分析 巴菲特7歲時就對股票投資感興趣了。稍大一些 ，他就到圖書館去，讀了所有能找到的關於股票市場 和投資的書。11歲時，他買了一生中**隻股票，隻 買了三股。他試過了能找到的所有投資方法，收集技 術分析圖表，閱讀所有技術分析書籍，到處打聽小道 消息，但投資業績仍然平平。19歲時，他讀到格雷阨 姆的《聰明的投資人》，這纔好像見到了光明。
後來，巴菲特的投資思想受到了查理？芒格的巨 大影響而開始改進。芒格不斷告誡他不要隻買進便宜 貨，讓他擺脫了格雷阨姆觀點的局限。此外，巴菲特 還是一個費雪著作的狂熱讀者。巴菲特自稱是85％的 格雷阨姆和15％的費雪。
行動指南 如果用一句話來形容巴菲特的投資原則，我想* 合適的是六個字：很簡單一很強大。概括而言，就是 他所說的“能夠比‘市場先生’*清楚地衡量企業的 價值”。
1月2日　多元化陷阱 如果你認為擁有部分美國股票是值得的話，就去 買指數基金。對此我沒有任何異議，那就是你應該選 擇的做法，除非你想給投資遊戲設些懸念，並著手對 企業作評估。一旦你進入對企業作評估的領域，就應 該下定決心要花時間、花精力把事情做好。我認為投 資多元化，從任何角度來說，都是犯了大錯。
如果要做到真正懂生意，你懂的生意可能不會超 過六個。如果你真的懂六個生意，那就是你所需要的 所有多元化，我保證你會因此而賺很多錢。
把錢放在第七個生意上，而不是選擇投*多的錢 於*好的生意，**是個錯誤。很少有人會因他們第 七個好的生意而賺錢，很多人卻因為他們*棒的生意 而發財。我認為，對任何一個擁有常規資金量的人而 言，如果他們真的懂得所投的生意，六個已經綽綽有 餘了。
——1998年巴菲特在佛羅裡達大學商學院的演講 背景分析 1965年，35歲的巴菲特收購了一家名為伯克希爾 ？哈撒韋的瀕臨破產的紡織企業，1994年底該公司已 發展成擁有230億美元的投資王國，由一家紡紗廠變 成了巴菲特龐大的金融集團，時至**繼續成長為資 產達1350億美元的“巨無霸”。伯克希爾‘哈撒韋公 司的股票市值在30年間上漲了2000倍，而標準普爾 500指數內的股票平均僅上漲了約50倍。
做出這些成就的巴菲特素來以反對“分散投資” 而出名，他的理念是“把雞蛋放在一個籃子裡，並看 好這個籃子”。盡管因為巴菲特的“籃子”太大，已 經無法用個位數的公司股票來裝滿，但是多年來他始 終堅持長期持有，甚至宣稱一生都不賣的股票有4家 （後來賣了其中的一家）。
行動指南 我們經常可以在身邊的散戶（包括我們自己）身 上看到與巴菲特截然相反的景像：區區數十萬甚至數 萬元的資金，卻持有了十幾二十家公司的股票，而且 這些公司五花八門，從高速公路到白酒，從房地產到 化工。捫心自問：你真的了解這些公司嗎？你可以在 一分鐘內不假思索地報出這些公司的名字和所在地嗎 ？ 1月3日　現金價值 扣除稅負因素不計，我們分析、評估股票與事業 的公式並無二致，事實上亙古至今，這個評估所有金 融資產投資的公式從來就未曾改變，遠從公元前600 年某位先知頭一次揭示就是如此。
奇跡之一就是在伊索寓言裡，那歷久彌新但不太 完整的投資觀念就是“二鳥在林，不如一鳥在手”。
要進一步詮釋這項原則，你必須再回答三個問題：你 如何確定樹林裡有鳥兒？它們何時會出現，數量有多 少？無風險的資金成本是多少？（這裡我們假定以美 國長期公債的利率為準。）如果你能回答以上三個問 題，那麼你將知道這個樹林*高的價值有多少，以及 你可能可以擁有多少鳥兒，當然小鳥隻是比喻，真正 實際的標的還是金錢。
——2000年巴菲特致股東函 背景分析 普通的市場分析人士往往喜歡所謂的技術分析， 那是一種近乎算命的玩意兒。證券分析師、投行研究 所則往往會誇大一些一般準則的價值，比如“市盈率 ”、“成長率”、“PEG”等。但巴菲特認為，除非 他們能夠提供一家企業未來現金流入流出的線索，否 則這些準則與價值評估沒有一點關聯，有時甚至對價 值有損（如果這項投資計劃早期的現金流出大於之後 的現金流入折現值）。
行動指南 有些市場分析師，與基金經理人信誓旦旦地將“ 成長型”與“價值型”定為兩種截然不同的投資類型 ，那*不是真知灼見，甚至可以說是無知。成長隻是 一個要素之一，在評估價值時，可能是正面，也有可 能是負面。
這也是為什麼很多人抱怨所謂巴菲特的價值投資 在中國不靈驗的道理。你首先需要確定的是，你從基 金經理們那裡聽來的半弔子東西究竟是不是巴菲特的 真實意思表達？ P2－5