在投資管理流程的不同環節中，《多資產投資(現代投資組合管理實踐)》作者拉斯汀詳細敘述了應該如何做決策以及應該采取什麼樣的相應措施。在詳細地討論了投資目標、投資策略以及投資決策的步驟後，作者進一步描述了如何構建和管理多資產投資組合。
作者對每一個環節需要考慮的問題以及策略都描述得**詳盡，著述內容不但給出了理論基礎，也提供了實際操作中遇到的真實案例。
本書可以作為現代投資組合管理方法的工具書供業界人士參考。

《多資產投資(現代投資組合管理實踐)》作者拉 斯汀從自身長年一線投資管理工作經驗的角度，全面 繫統地梳理了多資產投資過程中所涉及的理論基礎與 實務技能。作者按照實際工作中的多資產投資管理流 程，從理解客戶需求、制訂投資方案和評價方案效果 的邏輯出發，將著述內容分為四大部分：一、設定投 資目標；二、制訂投資策略；三、尋找解決方案；四 、績效回顧。 這種幫助客戶理解自己的需求偏好，從客戶的角 度制訂投資方案的投資模式將是未來國內資產管理行 業發展的一大趨勢。 本書充分糅合了學術理論與一線實際操作經驗， 是大類資產配置，尤其是運用多資產投資組合的投資 實踐領域的一本不可多得的優質工具書，對於資產管 理行業的從業人員具有很好的參考價值。

第一章 設定投資目標
第1節 回報目標
總回報(Total return)與收益(Income)
期待回報(Desired return)與要求回報(Required return)
**收益(Absolute return)與相對收益(Relative return)
通貨膨脹
費用與成本
稅收
負債時的回報目標
區間回報
本節概要
本節注釋
第2節 業績比較基準
設置業績比較基準
有效業績比較基準的特征
對衝基金指數
同類組合業績比較基準
估值時間(Pricing time)和相對風險
基本面加權指數(Fundamental Weighted Indices，FWI)
基於投資目標設置業績比較基準
本節概要
本節注釋
第3節 風險目標
風險容忍度(Risk tolerance)
風險是什麼
相對風險和**風險
標準差
跟蹤誤差
肥尾(Fat Tails)
收益分布
評估下行風險(Downside risk measures)
在險價值(Value - at - risk)
壓力測試(Stress testing)
其他下行風險指標
風險評估與風險管理
風險類別
固定收益風險指標
希臘字母
惡性風險和良性風險
本節概要
本節注釋
第4節 市場的理性與非理性
有效市場假設
行為金融學
前景理論
後悔與得意
控制感與信息判斷差異
以點概面(Representativeness)
錨定心理(Reference points)
偏好熟悉的、高質量的以及易獲取信息的標的
缺乏自控力
高估信息的準確性和重要性
小樣本偏好
過度自信
樂觀
賭場贏資效應(House money)，草繩效應(snake bite)，還本心理(try to break even)，以及稟賦效應(endowment effect)
馬後*傾向(Hindsight bias)
概率感差(Poor probability calibration)
投資者短視(Investor myopia and high frequency performance monitoring)
適應性市場假設
投資顧問的作用
組合經理的作用
結論
本節概要
本節注釋
第5節 回報與風險的關繫
資本資產定價模型(CAPM)
多因子模型(Multi-factor models)
風險調整後業績指標
Alpha
本節概要
本節注釋
第6節 投資限制
五類投資限制
投資限制的影響
本節概要
本節注釋
第二章 制定投資策略
第7節 戰略型資產配置(SAA)
本節概要
第8節 大類資產的歷史表現
股票市場表現正常麼
泡沫與危機
歷史教會我們什麼
本節概要
本節注釋
第9節 組合大類資產
分散配置大類資產
本節概要
本節注釋
**0節 分散投資
現代投資組合理論(MPT)
現代投資組合理論的實踐
對現代投資組合理論的質疑
在投資組合背景下評估證券
**分散投資及其適用性
資產配置的重要性
耶魯模型
基於風險的大類資產配置
跨期資產配置(Asset allocation for multiple horizons)
集中投資(Concentration and focus investing)
本節概要
本節注釋
**1節 資本市場假設(CMAs)
基於歷史數據的CMAs
靜態CMAs的缺陷
股票的歷史收益與未來收益
估算CMAs的**方法
固定收益資產的預期收益
預期波動率與相關繫數
派息率，股票回購，以及盈利增速相對GDP增速的滯後
均衡通脹率與預期通脹率
其他資產的CMAs
CMAs的盲點
將CMAs用於SAA
本節概要
本節注釋
**2節 優化資產配置
有效前沿(The efficient frontier)
相對收益下的優化
同類組合業績比較基準
效用理論
換個方式處理效用函數
單一大類資產的優化
投資期限
優化結果對於假設的敏感性
Bootstrapping法(自舉法)
重復抽樣優化(Resampled optimisation)
基於歷史表現的優化
跨期優化(Multi-period optimisation)
動態CMAs和當前市場環境
布萊克-林特曼林特曼模型(Black-Litterman)
逆向優化(Reverse optimisation)
加入投資者個人觀點的BL模型公式
優化過程
本節概要
本節注釋
第三章 尋找解決方案
**3節 戰術型資產配置
主動投資管理的基本法則
橋接戰略型資產配置和戰術型資產配置
戰術型資產配置的風險預算
戰術型資產配置的綜合應用與單一應用的比較
根據確信和風險調整頭寸
中期資產配置(MTAA)
結論
本節概要
本節注釋
**4節 預測
預測的三種方法
短期的市場預測
量化多因子模型
本節概要
本節注釋
**5節 經濟周期
經濟周期的四個階段
**經濟周期
經濟情景假設與單一經濟觀點
主題投資
價格與價值
市場預期
金融壓力
本節概要
本節注釋
**6節 投資標的的選擇
本節概要
本節注釋
**7節 投資標的的選擇流程
定量分析
定性分析
投資標的選擇需要考慮的因素
選擇管理人
盡職調查的過程
持續不斷的跟進過程
投資風格輪動與投資經理選擇
投資標的的選擇
本節概要
本節注釋
**8節 主動投資與被動投資
橫斷面波動率
指數增強
投資組合管理環境下的主動投資/被動投資比例配置
相關討論
本節概要
本節注釋
**9節 投資工具
集合投資計劃(CIS)
被動投資工具
獨立賬戶
結論
本節概要
本節注釋
第20節 單一投資經理與多重投資經理
關於單一投資經理和多重投資經理的選擇
多管理人結構與基金中的基金
結論
本節概要
本節注釋
第21節 單一資產類別
保守類資產與風險類資產
不同資產類別在投資組合中的不同作用
本節概要
第22節 投資管理流程
投資管理流程的八個步驟
多資產投資組合管理團隊的組建
流程、流程、還是流程
本節概要
本節注釋
第23節 投資組合的構建
*低投資額
不同投資風格的混合
核心加衛星
風險與收益的相互關繫
投資組合構建舉例
模型組合
結論
本節概要
本節注釋
第24節 實施
投資組合實施
現金管理
再平衡
流動性
結論
本節概要
本節注釋
第25節 衍生工具
期貨合約
遠期合約
看漲與看跌期權
互換
信用違約互換
奇異衍生工具
本節概要
本節注釋
第26節 貨幣
貨幣對衝
長期投資者的*優貨幣對衝
預測貨幣
外國債券的貨幣對衝
股票的貨幣對衝
非流動性投資的貨幣對衝(Currency hedging of illiquid investment)
貨幣管理策略(Alpha currency overlay)
套利交易(Carry trade)
總結
本節概要
本節注釋
第27節 風險預算
定量方法
實用方法
有效前沿的斜率
結論
本節概要
第28節 風險管理
風險評估
敏感性分析(Sensitivity analysis)
情景分析(Scenario analysis)
多因素風險模型(Multi-factor risk models)
回溯測試和回溯測試分析(Backtesting and backtested analytics)
風險分解(Risk decomposition)
資產配置vs.風險分攤(Asset allocation versus risk allocation)
厚尾風險(Fat tail risk)下的調整風險價值(Adjusting VaR)和標準差
自相關(Autocorrelation)
風險管理工具——注意你的錢財(Risk management tools – mind your money)
Delta對衝(Delta hedging)
總結
本節概要
本節注釋
第29節 投資策略
基本原則
多資產投資組合的種類
短期投資策略
長期投資策略
趨勢VS.反轉(Momentum versus contrarian)
減少厚尾風險的策略
保本資產配置
**收益
目標波動率投資組合
目標期限基金
可轉移Alpha(Portable alpha)
股票頭寸過於集中的解決方案
債券階梯(Bond ladder)
平均成本法(Dollar cost averaging)
杠鈴(Barbell)
替代資產類別(Substitute asset classes)
高收益投資組合(High-yield portfolios)
債務驅動投資(Liability Driven Investments, LDI)
進行主動管理的被動投資(Actively-managed passive investments)
通貨膨脹(Inflation)
滯脹(Stagflation)
通貨緊縮(Deflation)
輪動投資策略(Rotating investment strategy)
理性和非理性市場的投資策略(Investment strategies for rational and irrational markets)
總結
本節概要
本節注釋
第四章 績效回顧
第30節 投資組合績效回顧
本節概要
第31節 業績歸因
收益解析(業績歸因)
業績貢獻
多維績效歸因
**、多資產、多幣種、多基金經理
期貨
幾何與算術相對收益
結論
本節概要
本節注釋
全書結語
參考文獻

(三)流動性風險 *不被理解的風險應該是流動性風險，因為大部 分風險指標都沒有描述過流動性風險。實際上，這個 風險是*危險的。流動性風險有兩種類型。一種是融 資型流動性風險(funding liquidity risk)，也叫 現金流風險。當投資者為了保住財務杠杆、追加保證 金或者應對組合贖回要求去額外舉債或者維持現有債 務頭寸時，就會面臨這種風險。
第二種流動性風險是資產流動性風險(asset liquidjty risk)，即能夠及時地以市場當前價格買 入或賣出指定規模投資標的的能力。流動性好的資產 能夠及時地按照當前市場價格以合理的成本被交易。
流動性不好的資產就不行了，可能交易成本很高，或 者交易起來耗時過長。
流動性是有價值的，因為流動性給予投資者靈活 性或者給予投資者選擇權。選擇權不僅在經濟財務方 面是有價的，對於個體生命來說，人生中的選擇權也 是有價的。當投資者買入某流動性差的資產，或者要 承擔流動性風險時，她／他會要求流動性溢價 (liquidity premium)，流動性溢價或者表現為買入 價格的折價，或者表現為相對於同等條件流動性好的 資產的*高回報。
融資型流動性風險和資產流動性風險可能相互觸 發。市場下跌會引發追加保證金和贖回行為，如果投 資組合此時沒有足夠的現金頭寸，可能會被迫變現部 分資產，如果這部分資產流動性很差，或者變現量大 大超出了市場正常交易的體量，這種變現交易就會向 下壓制市場價格，進而引發金額*高保證金追加要求 和贖回要求，這種兇殘的惡性循環一般都以流動性危 機告終。
**情況下，市場流動性會突然變差，這時大家 對流動性的需求*高。當所有投資者都想在市場下跌 時賣出持倉時，幾乎沒人會出來接盤，這時流動性就 消失了。2008年次貸危機期間，信用債市場轉不動了 ，投資者們無法賣出所持信用債，隻能眼睜睜看著市 場下跌。
不僅信用債，對衝基金也是2008年次貸危機中的 典型。危機期間，市場下跌，投資者想要贖回對衝基 金份額，但是很多對衝基金無法應對贖回，隻能凍結 贖回申請，甚至用自由資金接盤那些流動性差的投資 標的，但是投資者仍然無法贖回份額。許多對衝基金 因此破產，投資者一無所有。其中有些對衝基金還是 之前被貼上了低風險水平標簽的。
危機發生時，大家都想迅速拋出高風險資產，躲 入安全港(safe-haven investments)，比如買入政 府債券和黃金。當大部分投資者從風險資產奔向安全 資產時，諸如公司債、房地產和對衝基金之類的資產 會出現流動性危機。因為當所有人都選擇賣出時，價 格下跌，價格下跌會引發*加瘋狂的拋售，*後導致 價格跳水，因為供給遠大於需求了。當危機接近尾聲 時，會出現一些比較好的買入機會，因為這是市場已 經超賣了(oversold)，隻是能不能判斷出危機已經接 近尾聲，這是一個很大的挑戰。
有時候我們會買一些結構化產品，比如本金100 ％保本的產品，這類產品往往會在產品說明書的某個 角落裡說明投資者必須持有到期纔能享受本金100％ 保本，並且往往離到期還是有好幾年的。如果到期前 需要中途賣出變現的話，賣出所得往往不抵當初的買 入成本，這種情況下就無法保本。這也是一種流動性 風險。我們在評估結構化產品時，流動性是必須考慮 的主要因素之一。
投資者評估流動性風險的標準是不一樣的，不同 投資者有不同的流動性風險容忍度，主要還是取決於 投資者所處的環境。投資期限短的投資者*需要流動 性，長期投資者～般能承擔一些流動性風險甚至不需 要流動性。如果投資能力強，長期投資者還能夠從流 動性缺失中獲取溢價。
流動性和流動性風險還取決於投資的規模及其性 質。一般來說，持倉較小的投資標的的流動性好於持 倉較大的標的。交易體量大的持倉同時不產生反向市 場衝擊(adversemarket impact)也是一種投資管理 能力。所以投資體量大的投資者在需要流動性時往往 被市場要價要挾，不過他們在向市場提供流動性時也 能獲得好處。
如果投資者有償還短期負債變現部分組合的需求 ，不論這種需求是意料之中的還是意料之外的，都一 定要仔細考慮流動性風險。組合的一部分必須是低流 動性風險的或者是**的流動性資產，比如現金、政 府債券或者大盤股票，這樣纔能足夠靈活地應對市場 變化。流動性缺失意味著缺失靈活性，即便靈活，代 價也很高。投資者可以通過使用現金、衍生工具以及 諸如ETFs一類的流動高的投資工具，限制非流動資產 頭寸等方法保持組合的流動性和靈活性，從而控制流 動性風險。P67-69