自行發債是化解地方政府存量和增量債務風險的
重要融資手段，其中兩個關鍵環節在於定價機制和監
管機制設計。自2011年試點地方債自主發行以來，持
續出現的“利率倒掛”現像引發了社會各界的廣泛關
注。
在此背景下，王治國所著的《基於拍賣與金融契
約的地方政府自行發債機制設計研究》試圖從理論層
面探討地方債發行的定價和監管機制問題。首先，本
研究認為定價機制不合理是引發“利率倒掛”的主要
原因，並對社會福利產生負面影響；其次，在信息不
對稱條件下，監管機制不完善導致了地方政府債務風
險的增加；最後，基於拍賣和金融契約理論，本研究
提出地方政府自行發債定價與監管機制的設計思路，
以期為正在推進的地方債發行提供決策參考。
本研究主要內容安排如下：第三章梳理地方債發
行的國際經驗和中國地方債發行的歷程，並提出地方
債自主發行定價和監管機制改進的原則和框架。第四
章分析地方債“利率倒掛”之謎的事實、原因以及影
響，並提出改進現行發行制度下發行效率的兩種機制
。第五章提出地方債融資規模與相關資金業務打包發
行的組合投標機制設計思路：建立組合投標模型，求
解均衡，從融資規模和成交價格穩定性兩個方面比較
分析美國式和荷蘭式兩類機制的市場表現；並考慮潛
在投標者進入對均衡報價和市場表現的影響。第六章
討論了存在隱性擔保時，地方政府隱匿信息和隱匿行
為兩種情形下的中央監管機制設計問題。

第一章 緒論
第一節 研究背景
一、現實背景
二、理論背景
第二節 研究問題
一、研究問題界定
二、研究方法
三、研究目的
四、研究意義
第三節 研究框架
一、基本概念界定
二、研究邏輯與結構安排
第二章 理論基礎與文獻綜述
第一節 拍賣理論的基本分析框架
一、拍賣理論及其內涵
二、單物品拍賣
三、多物品拍賣
四、再售市場
五、拍賣理論的應用研究現狀
六、拍賣在債券發行中的應用
七、拍賣理論的*新發展動態
第二節 不**契約理論的基本分析框架
一、不**契約理論及其內涵
二、不**契約理論的應用及*新發展動態
第三節 金融契約理論
第四節 道德風險問題
一、道德風險的理論基礎
二、道德風險的理論拓展
第五節 對本書的啟示
第三章 地方債的發行與監管：實踐依據與科學問題
第一節 **經驗
一、聯邦制**
二、單一制**
第二節 中國地方債的推進歷程
一、禁止發債階段
二、中央轉貸階段
三、財政部代發階段
四、地方自行發債試點階段
第三節 中國地方政府債與國債的比較
一、發行和監管機制的比較
二、地方債利率與國債利率的倒掛
第四節 地方自行發債中的問題
一、行政干預地方債券市場化定價機制
二、財政部代辦兌付為地方債償還提供隱性擔保
三、地方債券信息披露不**
第五節 **市政債券發行及中國國債發行經驗對中國地方債發行的啟示
第六節 本章小結
第四章 地方政府自行發債的“利率倒掛”之謎及其影響和治理機制
第一節 建模依據及拓展思路
一、B-H模型
二、主要啟示及模型拓展思路
第二節 不存在合謀的債券拍賣
一、模型假定
二、對稱納什均衡的存在
第三節 “利率倒掛”之謎
一、模型假定
二、模型推導及均衡
第四節 存在合謀的債券拍賣
一、模型假設
二、模型推導及均衡
第五節 中央政府改進地方政府債券發行效率的機制
一、允許財政存款資格與債券發行相分離的機制
二、允許財政存款資格再拍賣
第六節 本章小結
第五章 地方政府自行發債的發行定價機制設計
第一節 組合投標模型
一、經濟環境
二、發行定價機制
第二節 均衡分析Ⅰ：以大型投標者為主體的市場結構
一、荷蘭式發行定價機制（DPM）的均衡分析
二、美國式發行定價機制（APM）的均衡分析
第三節 均衡分析Ⅱ：以小型投標者為主體的市場結構
一、荷蘭式發行定價機制（DPM）的均衡報價函數
二、美國式發行定價機制（APM）的均衡報價函數
第四節 機制的市場表現與比較分析
一、以大型投標者為主體的市場結構
二、以小型投標者為主體的市場結構
第五節 考慮投標者隨機進入情形的模型擴展
一、考慮進入的經濟環境
二、投標者進入對均衡報價和市場表現的影響
三、均衡的進入數量
四、機制比較
第六節 本章小結
第六章 地方隱匿信息與隱匿行為下的中央政府*優金融監管機制
第一節 地方隱匿信息下的中央政府*優金融監管機制
一、建模依據
二、模型評論及基於中國情境的拓展思路
三、單期下存在中央政府隱性擔保的*優監管機制
四、相關命題
五、重復博弈下的中央監管機制
六、小結
第二節 地方隱匿行為下的中央政府*優金融監管機制
一、建模依據及拓展思路
二、單期發債下的*優監管機制設計
三、引入信息下的*優分配規則
四、考慮聲譽效應的中央政府*優監管機制設計
五、小結
第三節 本章小結
第七章 結論與討論
第一節 主要研究工作及結論
第二節 研究創新點
第三節 政策建議
一、改進現行地方債市場的發行效率
二、科學的設計和實施市場化的定價機制
三、建立和健全地方債的監管機制
四、加強和完善市場的約束機制
第四節 研究不足及進一步研究方向
附錄
參考文獻
索引
後記
***表