？ 2017年初增長靚麗，為什麼不是新周期開啟？？ 貨幣轉向之際，監管風暴緣何不期而至？？ 為什麼房價不跌去不了杠杆，彙率貶值救不了房價？？ 光大證券全球首席經濟學家彭文生全新力作《漸行漸近的金融周期》，全新視角全景解讀中國經濟大趨勢。？ 吳曉靈（ 財經委副主任委員、中國人民銀行原副行長、清華大學五道口金融學院院長）、李揚（國家金融與發展實驗室理事長、中國社會科學院原副院長）傾情作序。張濤（國際貨幣基金組織副總裁）、黃益平（北京大學國家發展研究院教授、中國人民銀行貨幣政策委員會等

●導論一、為什麼要看金融周期二、金融周期的理論淵源三、政策框架演變的影響四、中美金融周期分化五、故事敘述的架構第一章 貨幣是非中性的一、什麼是貨幣二、中性論的起源——貨幣數量論三、貨幣中性的現代版本四、非中性之總量視角五、貨幣擴張如何影響資產配置六、非中性之結構視角第二章 致第一個信用周期一、信用不同於貨幣二、高儲蓄導致信用擴張？三、順周期性和銀行的特殊角色四、信用周期的總量視角五、信用周期的結構視角六、中國信用周期的總量與結構含義第三章 信用的價格——利率一、利率由什麼決定二、自然利率見底了嗎三、利率市場化的影響四、結構含義五、政策的取舍六、錢荒會重演嗎第四章 影子銀行是銀行嗎一、野蠻生長的影子貸款二、金融自由化的產品三、影子貸款創造影子貨幣四、放大金融的順周期性五、剛性兌付之謎六、推波助瀾的互聯網金融第五章 地根連著銀根一、特殊的生產要素二、土地的壟斷屬性三、土地的金融屬性四、杠杆周期五、房地產泡沫六、去庫存的陷阱七、土地財政加大順周期性第六章 彙率“常識”的偏差一、人民幣彙率強弱之辨二、誤區一：貿易順差代表升值壓力三、誤區二：貶值不利於國際化四、誤區三：升值促進結構調整五、從金融周期看彙率六、不應有的貶值恐懼七、貶值救不了房價第七章 金融周期的結構效應一、房地產占盡先機二、金融業近水樓臺三、不容忽視的政府隱性擔保四、民間投資下滑的非常解釋五、信用擴張加劇貧富分化六、貧富分化促進信用擴張七、結構的總量效應第八章 貨幣政策顯疲態一、何謂貨幣穩定二、物價穩不代表經濟穩三、傳統機制遇到障礙四、非常規松貨幣五、負利率的能與不能六、中國的非常規貨幣政策七、彙率機制是優選挑戰第九章 宏觀審慎監管再發現一、什麼是宏觀審慎監管二、新瓶裝舊酒？三、取消存貸比要求得不償失四、MPA的不可承受之重五、被調壞了的房貸首付比六、創新挑戰監管七、監管框架改革八、宏觀審慎監管也有局限性第十章 財政“復闢”？一、重回聚焦點二、財政關乎私人債務可持續性三、政府債券是安全性資產 四、財政投放外生貨幣五、順周期還是逆周期六、期待財稅改革七、規範地方財政八、財政主導還是貨幣主導第十一章 山雨欲來“類滯脹”一、金融周期接近頂部之現像二、潛在增長率下降三、環境庫茲涅茨曲線四、隱性通脹顯性化五、供給側改革的影響六、“緊信用”還是“緊貨幣”第十二章 去杠杆的路徑一、衡量杠杆率的兩個指標二、你的負債，他的資產三、去杠杆的四個認知誤區四、降杠杆的機制五、政府介入的時機與方式六、債轉股：似曾相識燕歸來？七、宏觀政策：緊信用、松貨幣、寬財政第十三章 未來的貨幣一、比特幣（黃金）不是貨幣二、功能財政投放貨幣三、資本市場與銀行體繫之爭四、狹義銀行與全能銀行之爭五、央行數字貨幣促進狹義銀行六、普惠金融降低順周期性七、包容性增長：一個框架性建議思考參考文獻後記導論一、為什麼要看金融周期二、金融周期的理論淵源三、政策框架演變的影響四、中美金融周期分化五、故事敘述的架構第一章 貨幣是非中性的一、什麼是貨幣二、中性論的起源——貨幣數量論三、貨幣中性的現代版本四、非中性之總量視角五、貨幣擴張如何影響資產配置六、非中性之結構視角第二章 致第一個信用周期一、信用不同於貨幣二、高儲蓄導致信用擴張？三、順周期性和銀行的特殊角色四、信用周期的總量視角五、信用周期的結構視角六、中國信用周期的總量與結構含義第三章 信用的價格——利率一、利率由什麼決定二、自然利率見底了嗎三、利率市場化的影響四、結構含義五、政策的取舍六、錢荒會重演嗎第四章 影子銀行是銀行嗎一、野蠻生長的影子貸款二、金融自由化的產品三、影子貸款創造影子貨幣四、放大金融的順周期性五、剛性兌付之謎六、推波助瀾的互聯網金融第五章 地根連著銀根一、特殊的生產要素二、土地的壟斷屬性三、土地的金融屬性四、杠杆周期五、房地產泡沫六、去庫存的陷阱七、土地財政加大順周期性第六章 彙率“常識”的偏差一、人民幣彙率強弱之辨二、誤區一：貿易順差代表升值壓力三、誤區二：貶值不利於國際化四、誤區三：升值促進結構調整五、從金融周期看彙率六、不應有的貶值恐懼七、貶值救不了房價第七章 金融周期的結構效應一、房地產占盡先機二、金融業近水樓臺三、不容忽視的政府隱性擔保四、民間投資下滑的非常解釋五、信用擴張加劇貧富分化六、貧富分化促進信用擴張七、結構的總量效應第八章 貨幣政策顯疲態一、何謂貨幣穩定二、物價穩不代表經濟穩三、傳統機制遇到障礙四、非常規松貨幣五、負利率的能與不能六、中國的非常規貨幣政策七、彙率機制是優選挑戰第九章 宏觀審慎監管再發現一、什麼是宏觀審慎監管二、新瓶裝舊酒？三、取消存貸比要求得不償失四、MPA的不可承受之重五、被調壞了的房貸首付比六、創新挑戰監管七、監管框架改革八、宏觀審慎監管也有局限性第十章 財政“復闢”？一、重回聚焦點二、財政關乎私人債務可持續性三、政府債券是安全性資產 四、財政投放外生貨幣五、順周期還是逆周期六、期待財稅改革七、規範地方財政八、財政主導還是貨幣主導第十一章 山雨欲來“類滯脹”一、金融周期接近頂部之現像二、潛在增長率下降三、環境庫茲涅茨曲線四、隱性通脹顯性化五、供給側改革的影響六、“緊信用”還是“緊貨幣”第十二章 去杠杆的路徑一、衡量杠杆率的兩個指標二、你的負債，他的資產三、去杠杆的四個認知誤區四、降杠杆的機制五、政府介入的時機與方式六、債轉股：似曾相識燕歸來？七、宏觀政策：緊信用、松貨幣、寬財政第十三章 未來的貨幣一、比特幣（黃金）不是貨幣二、功能財政投放貨幣三、資本市場與銀行體繫之爭四、狹義銀行與全能銀行之爭五、央行數字貨幣促進狹義銀行六、普惠金融降低順周期性七、包容性增長：一個框架性建議思考參考文獻後記

過去40年在金融自由化、政府對私人財富隱性擔保、宏觀政策過度依賴信貸的大環境下，全球範圍內金融的順周期性成為驅動經濟中期波動的重要力量，甚至帶來了金融危機。有別於實體與金融相割裂的傳統視角，本書在金融周期的分析框架下，聚焦信用和房地產相互促進的機制，聯繫金融和實體、總量和結構，提供一個從金融看宏觀經濟的全景式分析。中國在經歷第一個金融周期，上半場的繁榮已經持續了10年，房地產和信用（債務）過度擴張損害潛在增長率，扭曲經濟結構，加劇貧富分化和環境污染，不可持續。央行加息（緊貨幣）、監管加強（緊信用）、結構改革包括稅制調整，獨立或合力作用，將觸發金融周期拐點。下半場調整意味著房地產去泡沫、非政府部門去杠杆，經濟增長在一段時間面臨下行壓力，但結構改善。寄希望於刺激增長和通脹去杠杆、家庭加杠杆扶持企業降杠杆、隻減債務不減資產泡沫、彙率貶值消化高房價等都是不現實的。進入金融周期下半場後，理想等

彭文生 著

    吳曉靈 財經委副主任委員、中國人民銀行原副行長、清華大學五道口金融學院院長十八大以來，黨中央堅持以提高發展質量和效益為中心，推進供給側結構性改革，實施積極的財政政策與穩健的貨幣政策，促進了經濟平穩健康發展。同時，金融改革不斷深化，金融體繫、金融市場、金融監管和調控體繫日趨完善。隨著金融市場的發展與開放，我們也面臨一些風險與挑戰。黨中央反復強調要把防控金融風險放到更加重要的位置，加強金融監管，防範和化解金融風險。以應對全球金融危機為起點，我國銀行信貸快速增長，在非金融部門，尤其是企業部門杠杆率顯著上升。近幾年，房地產價格過快上漲，影子銀行大幅擴張，傳統商業銀行與證券投資等業務的邊界變得模糊，金融風險上升。彭文生博士的《漸行漸近的金融周期》在金融周期的分析框架下，聚焦房地產價格與信用擴張相互促進帶來順周期性，為我們分析與探討經濟等