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代序-監管套利還是金融創新？ 黃益平

一、中國互聯網金融發展現狀
互聯網金融（Internet Finance）這個概念zui初是謝平在中國金融四十人論壇2012年年會上提出來的，它與國外經常聽到的數字金融（Digital Finance）或者金融技術（Fintech）有所差別。互聯網金融有廣義和狹義兩種定義，廣義的互聯網金融既指互聯網公司從事金融交易活動，如阿裡巴巴的zfb（Alipay）和餘額寶，又包括金融機構在從事金融交易時利用互聯網技術，如招商銀行提供網銀業務。狹義的互聯網金融主要指前一種業態，目前國內的討論大多是指這個狹義的概念。而國外所稱的數字金融或金融技術，更多的是指後一種業態，即傳統金融公司利用互聯網技術。
中國互聯網金融的發展已經超過十年，阿裡巴巴的zfb早在2004年就已經上線，宜信（CreditEase）也在2005年就成立了。不過直到2013年6月阿裡巴巴的餘額寶上線，互聯網金融纔真正形成席卷全國的勢頭。餘額寶這款產品也讓其管理機構天弘基金一年之內從業內的一個無名之輩一躍成為行業翹楚。2013年夏天我幫助組織閉門討論會的時候，餘額寶上線沒多久，公眾對互聯網金融的熱情J度高漲。可惜我回北大之前在香港工作，對餘額寶僅有耳聞卻缺少實感。
即使是狹義的互聯網金融也涉及很多領域，包括支付、貸款、基金銷售、股權眾籌、保險、銀行和貨幣等。在移動支付領域有zfb和微信支付（WeChat Pay），2015年它們的活躍客戶數已經分別超過了2.7億和2億。宜信是全球zui大的個體網絡借貸（P2P）平臺，其旗下的宜人貸已經在紐約上市；網絡借貸還有像螞蟻小貸這樣的小額貸款公司。著名的眾籌網有天使彙（AngelCrunch）和點名時間（DemoHour）。近年餘額寶回報率顯著下降，螞蟻金服又推出了主要用於銷售理財產品的招財寶。另外，兩家互聯網銀行即微眾銀行（WeBank）和網商銀行（MYBank）都於2015年掛牌。
中國的互聯網金融雖然起步比較晚，但發展非常快。北大互聯網金融研究中心在成立之後所做的另一項重大工作是與螞蟻金服合作編制的“北京大學互聯網金融發展指數”。在2014年1月到2015年9月間，中國的互聯網金融指數每月環比增長5.9%，相D於每年翻一番，並且根據指數編制方法，這不僅僅是總交易額、人數的總量擴張，還包括了人均交易金額等深度擴張。其中，投資和保險兩個分行業的增長速度比相對成熟的貨幣基金與支付服務的增長速度要更快一些。同時，互聯網金融的發展也顯現出明顯的區域性差異，zui為發達的是沿海地區的江蘇、浙江、福建和廣東，而發展水平zui低的是甘肅、青海、西藏、雲南和貴州。另外，參與互聯網金融交易zui活躍的是80後和90後兩個群體，年輕人是互聯網金融的主體客戶群。

二、中國互聯網金融的發展背景
盡管互聯網金融高速發展，關於它的前景的爭論卻一直沒有停止。互聯網金融究竟是一股積J的革新力量還是可怕的市場泡沫？樂觀的專家認為互聯網金融開啟了一個金融創新的新時代，作為直接融資與間接融資之外的第三種金融業態，互聯網金融已經開始改寫金融版圖，甚至在一定程度上打破了金融與非金融的行業界限。而悲觀的專家則認為在D今中國繁榮興旺的互聯網金融隻不過是基於監管套利所產生的一個臨時性產物，已經在市場上看到魚龍混雜、詐騙盛行的現像。他們由此推論，一旦中國的金融監管開始收緊，互聯網金融業務的生存空間就會被明顯擠壓，甚至很快就會煙消雲散。
未來互聯網金融究竟會如何演變， 現在給出明確的結論還太早。不過互聯網金融發展的決定性因素很清楚，即取決於互聯網技術能不能有效地幫助解決金融交易的本質挑戰——信息不對稱的問題。金融風險基本上都是由信息不對稱引起的，比如不了解交易對手、不了解投資項目等。信息不對稱容易導致交易發生前的逆向選擇和交易發生後的道德風險。如果互聯網金融能夠在降低成本的同時有效地降低信息不對稱的程度，比如幫助風險定價或者信用評價，那麼即使未來監管收緊，互聯網金融仍然會有生存空間。
互聯網金融在中國的興起，主要歸功於制度、市場與技術三重因素的共同作用。從制度角度看，監管D局確實對這個行業的創新與發展采取了相對寬容的態度，比如互聯網或者貿易公司可以領取金融執業牌照。從市場角度看，一大批企業與個人沒有得到較好的金融服務，傳統金融部門的金融服務供給不足，為新興互聯網金融公司的成長提供了有利的土壤。zui後，從技術角度看，互聯網公司通過超過7億部的智能手機將大量的潛在客戶連接起來，而大數據與雲計算則為在傳統金融業中主要靠人工完成的盡職調查和風險評估提供了一種可能的替代，並有效地推動了普惠金融的發展。
發展普惠金融是中國金融改革的重要任務之一。所謂普惠金融，是指立足機會平等要求和商業可持續原

目錄

DI1講 金融產品貨幣化的理論探索 謝平 石午光
一、金融產品和傳統貨幣的區別
二、貨幣職能分離的爭議和新貨幣經濟學的困境
三、“市場創造自身貨幣”的新思考
四、互聯網帶來了市場和貨幣的深刻變化
五、金融產品貨幣化對傳統貨幣政策的影響
六、總結

第2講 新金融2.0 時代來了 陳龍
一、新金融2.0時代
二、決定互聯網金融未來的三個環
三、未來金融的大方向：渠道、數據、技術的改變
四、中國經濟驅動力與金融演進
五、對金融行業的趨勢展望
六、金融監管的原則

第3講 新金融生態圈核心組成 周曄
一、新金融的發展歷程
二、新金融產生的原因與要素
三、新金融的基礎設施
四、無處無人不金融
五、平等財富管理時代的到來

第4講 中國P2P平臺的發展之路 唐寧
一、中國P2P行業的興起
二、P2P模式創新解決普惠金融需求
三、P2P模式如何利用大數據與分散風險
四、P2P行業潛在的風險與解決方法

第5講 P2P平臺風險因素分析與監管政策反思 瀋艷
一、研究目的與主要研究方法
二、中國P2P平臺概覽
三、P2P問題平臺與正常平臺的特征比較
四、P2P問題平臺的要素分析與相關性研究

第6講 從“增信”到“征信” 黃卓
一、什麼是征信
二、中國征信業與個人征信體繫發展歷程
三、互聯網金融時代的機遇與挑戰
四、發達國家征信體繫的經驗與啟示
五、新一代個人征信體繫的發展趨勢

第7講 中國個人征信體繫的發展空間 李萱
一、什麼是征信?
二、美國征信行業的發展歷程
三、美國三大征信機構的概況
四、中國征信行業的發展
五、征信評分的設定和意義

第8講 互聯網保險的機遇與挑戰 劉經綸
一、D今世界的三大科技趨勢
二、移動互聯網
三、互聯網金融
四、互聯網保險

第9講 商業銀行的大數據建設及其在風險管理中的應用 楊凱生
一、大數據的基礎建設
二、大數據在風險管理中的應用

DI10講 大數據的機遇與挑戰 王征宇
一、中國互聯網金融業態的形成源於傳統金融服務的不足
二、互聯網金融承載著普惠金融的歷史使命
三、大數據在互聯網金融領域的重要角色
四、互聯網金融大數據的三個層次
五、大數據技術的應用前沿
六、大數據與征信的相互關繫
七、信而富在互聯網大數據征信的創新試水

DI11講 互聯網金融的規範與發展 劉向民
一、如何支持互聯網金融的穩步發展
二、如何明確互聯網金融的監管責
三、如何規範互聯網金融的市場秩序

DI12講 互聯網金融的法律訴訟問題 吳景麗
一、互聯網金融的法律沿革
二、第三方支付的四個小案例
三、P2P網貸中的擔保、保理、配資、對賭問題
四、眾籌的法律案例
五、互聯網金融對民事訴訟程序的影響

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