●前言
0
題跋
0.1絕對的片面，相對的全面2
0.2企業沒有第二個繫統比財報信息更全面2
0.3財報信息的先天局限3
0.4財報信息是硬信息4
0.5克服偏見的方法論5
01
樂視網的會計“妙手”與“鬼手”
1.1上市前後大變臉10
1.2上市前的績優股10
1.3上市後的業績大變臉11
1.4離奇失蹤的“研發投入”13
1.5巨額虧損的少數股東17
1.6負值的所得稅19
1.7樂視網的資產泡沫22
1.8樂視網的經營困境24
1.9簡要結論26
02
全通教育，三年跌了近九成
2.1三年下跌九成30
2.2小公司，大市值30
2.3商業模式曾一度領先30
2.4增長速度難以支撐高股價31
2.5經營層面：撥苗助長的後果32
2.6管理層面：戰略性失敗36
2.7上市並非為了融資38
2.8業績江河日下38
03
“守株待兔”的山鷹紙業
3.1兩份引人關注的公告42
3.2我為什麼看好山鷹紙業45
3.3造紙行業：夕陽下的最後一抹餘輝？45
3.4絕處逢生的山鷹47
3.5守株待兔的山鷹47
3.6因禍得福的山鷹49
3.7現金，永遠是最重要的因素53
3.8簡要結論54
04
東方雨虹，淨利潤10年增長近27倍
4.1大股東減持56
4.2成長性分析56
4.3中國防水行業龍頭57
4.4增長穩健57
4.5管理嚴謹，但比較隨性60
4.6財務穩健63
4.7業績優良，但含金量不足65
4.8簡要結論67
05
起底“華誼兄弟”
5.1上市“三級跳”70
5.2上市前的小公司70
5.3上市後的快速增長74
5.4收入增長的動因：購並75
5.5購並擴張的副作用78
5.6利潤增長的不可持續性83
5.7利潤含金量明顯不足85
5.8綜合收益巨虧，揭示潛在風險陡增87
5.9簡要結論88
06
東阿阿膠：會計與估計
6.1財務指標分析96
6.2會計是什麼98
6.3會計估計及其變更99
6.4變更影響並不重大101
6.5種驢是一種什麼資產101
6.6由種驢的故事推及其他102
07
康美藥業：構思精巧，理念滯後
7.1康美藥業：中國最完整的中醫藥產業鏈企業106
7.2主營業務布局強悍106
7.3主營業務增長迅猛107
7.4產品市場定位偏低109
7.5擅長營銷、弱化研發110
7.6管理效率漸次下降111
7.7債務融資穩中有升114
7.8業績評價116
7.9簡要結論118
08
中興通訊為何鋌而走險
8.1引子122
8.2中興通訊的生意不賺錢122
8.3曾經的高科技124
8.4面臨巨大的市場競爭壓力125
8.5研發投入，壓力重重127
8.6股東回報，出路難尋128
8.7管理穩健，風險可控129
8.8簡要結論132
09
中國平安：霧裡看花
9.1引子136
9.2中國平安：簡要歷史與現狀137
9.3收入增長持續穩定，主業鮮明138
9.4管理日趨穩定，但仍需謹防大企業病142
9.5負債率雖高，但財務風險控制有度148
9.6業績優良，回報豐厚150
9.7簡要結論154
10
讀小米財報，看主營盈利
10.1引子158
10.2小米算不算一家高科技公司158
10.3是手機制造商還是互聯網公司162
10.4主營業務是否盈利164
10.5資本“綁架”實業164
10.6資產及其效率167
10.7巨額負債169
10.8現金流表現169
10.9簡單結論170
11
美年健康：購並無極限
11.1引子172
11.2商業體檢行業老大易位172
11.3愛康國賓的私有化：一波三折173
11.4商業健康體檢是不是好生意174
11.5購並的副產品：商譽176
11.6誰是高端品牌177
11.7研發重要還是營銷重要179
11.8財務風險與短期償債能力180
11.9業績與回報182
11.10簡要結論183
12
暴風集團：恐陷債務危機
12.1引子186
12.2神話破滅後的裸泳186
12.3市場定位189
12.4經營理念189
12.5管理效率191
12.6財務風險193
12.7財務業績194
12.8負值的所得稅費用196
12.9股東回報197
12.10簡要結論198
13
華大基因：事業不是吹出來的
13.1引子200
13.2一家主業為基因檢測與分析的公司200
13.3增長速度超過行業平均，但幅度有限202
13.4是否高科技公司203
13.5管理效率呈持續下降的趨勢204
13.6一家財務風險很低，或沒有財務風險的公司206
13.7業績平平與股東回報低下208
13.8簡要結論210
14
金達威：增長為何突然發力
14.1引子220
14.2國際範兒十足的小公司221
14.3從B2B向B2C的轉型：疑似在下一盤大棋224
14.4公司增長主要還是靠運氣226
14.5研發與技術領先228
14.6金達威的持續並購與管理效率分析229
14.7財務風險231
14.8公司業績與股東回報233
14.9簡要結論234
15
穿透財報看華為
15.1引子238
15.2誰是華為238
15.3以多快的速度在增長239
15.4主營業務是否賺錢240
15.5算不算是一家高科技公司241
15.6研發投入，奮起直追242
15.7華為的管理和理財243
15.8業績與股東回報246
15.9簡要結論247

企業的財報信息有客觀上的片面性與局限性。首先，隻有能夠用貨幣來表達的事項纔能進入財報繫統；其次，財報信息隻是事後反映，有一定的滯後性；很後，財報信息是分類彙總，沒有辦法對應所有的明細活動。但目前，沒有任何其他方式可以比財報更全面且真實地反映企業的經營狀況。所以，從財報看企業需要克服偏見，比如分析前不能預設立場，先看整體指標，然後再看個體指標，看到數據時更要發掘背後的信息，聯合不同的財報數據綜合考量。這樣，你纔能還原財報背後的真相，也將抵達財報閱讀的更高境界。本書是財報閱讀的進階篇，作者在其的四維穿透式分析法的基礎上，甄選了15個熱門上市公司案例，通過真實公司連續10年財報數據的解讀，講述了如何克服閱讀財報的偏見，還原真實的企業狀況。

薛雲奎 著