《原則》作者、橋水創始人瑞·達利歐新作！

破解金融危機規律，創建債務大模型，橋水44年危機應對經驗公開！

曾準確判斷2008年金融危機等！

書名：瑞·達利歐作品（套裝共2冊）債務危機+原則

代碼：196

作者：[美]瑞·達利歐（Ray Dalio）

出版社：中信出版集團

出版日期：2019-03

裝幀：精裝

開本：16開

ISBN：978750868403101T

《債務危機》

·一線投資人視角，44年危機應對經驗公開

橋水創始人、《原則》作者瑞·達利歐新作，真正投資人視角，多年一線市場實際運作經驗打底。

橋水為大對衝基金，旗下管理資金超160，截至2015年年底，橋水累計獲得45盈利，索羅斯的量子基金，是迄今賺錢的對衝基金公司。在2018年收益更是超8。

·準確預測2008年金融危機、歐債危機等多場危機，逆勢斬獲正收益

橋水成立40多年來，已成功預測多場危機。2008年，達利歐準確預測金融危機，橋水當年逆勢斬獲正收益，《橋水每日觀察》是時任 財長蓋特納每日材料。2010年，達利歐再次成功預測歐債危機。旗下旗艦基金pure alpha從創立之初到2016年，累計賺得35。

·理性看待債務問題，準確預判經濟形勢，公開債務危機應對原則

在2008年金融危機爆發10周年之際，結合近百年金融危機史，對三次重大經濟危機（ 20世紀20年代德國魏瑪共和國、20世紀30年代的 大蕭條和2008年金融危機）進行核心成因、應對政策利弊、政府決策和大眾情緒等層面的剖析，有助於理解經濟形勢，應對可能到來的下一次經濟危機。

達利歐深入研究歷史上經濟和市場的發展，分析應對之策，找出每種經濟現像的平均值，完善對現像背後因果關繫的設想和研究，從而創建獨到的債務大周期模型。在絕大多數人嚴重虧損的時候實現了可觀的盈利。

《原則》

·華爾街投資、對衝基金公司橋水，人生經驗之作

作者瑞·達利歐出身 普通中產家庭，26歲時被炒魷魚後在自己的兩居室內創辦了橋水，現在橋水管理資金過1 50，截至2015年年底，盈利過45。達利歐曾成功預測2008年金融危機，現在將其白手起家以來40多年的生活和工作原則公開。

·多角度、立體闡述生活、工作、管理原則

包含21條高原則、139條中原則和365條分原則，涵蓋為人處事、公司管理兩大方面。此前有過的逐一詳細解答，配合達利歐多年來的實例和感悟。都可以上手實踐。用以指導橋水日常管理，是橋水的員工手冊，幫助橋水屹立40餘年不倒，經受住了現實考驗。

2010年起，簡略版的原則被放在橋水官網上，至今共計被了過300萬次，企業、管理者、職場人士爭相閱讀。

·適合多層次、多領域的讀者

從為人處世、理解現實到日常工作、企業管理，覆蓋管理者、普通白領、一般大眾。所提煉的原則，也包括投資方面的感悟、公司治理、多領域的讀者閱讀。

《債務危機》

在2008年金融危機爆發10周年之際，一線投資者之一瑞·達利歐公開了他獨到的債務危機應對原則。這些原則可以解釋債務危機的發生機制，以及妥善應對危機應該遵守的原則。憑借這些原則，橋水在其他機構受困於危機的情況下，得以準確預見事態發展，並安然度過危機。

正如達利歐在其書《原則：生活和工作》中解釋的那樣，他相信，絕大多數事情都是一遍又一遍地反復發生的，所以通過研究事物的規律，人們可以理解事物背後的因果關繫，並制定妥善應對的原則。在這本書中，他用這種方式剖析了大規模債務危機，並分享了他的模型，希望以此來降低大規模債務危機發生的概率，以及幫助人們在未來更好地掌控危機。

在這本書中，達利歐通過三部分內容闡述了債務危機及其應對原則：債務大周期模型（解釋模型）、3個重要案例（深入考察20世紀20年代德國魏瑪共和國、20世紀30年代的 大蕭條和2008年金融危機）、48個歷史案例和數據對照分析。

作為成功駕馭危機的極少數人之一，達利歐提供了他的非常規視角。無論你是投資者、決策者，還是僅僅對危機感興趣的讀者，這本書都將幫助你以備受啟發的新方式理解經濟與市場。

《原則》

瑞·達利歐是世界投資家、企業家之一，對衝基金公司橋水。橋水至今為客戶賺取的收益遠過一家對衝基金。達利歐認為橋水的成功源自他所奉行的一套原則，而這些原則也是他一生中學到的重要的東西。

達利歐認為，我們可以像看待機器一樣看待生活、管理、經商和投資，並將其化為一繫列原則。這本書闡述了他的原則的兩大基石——求真、透明，並介紹了以此為基礎的創意擇優，以及基於可信度評價的決策機制。書中500多條原則將幫助我們保持開放心態，看清現實，正確評價自己和他人，從容面對做決策、打造團隊等問題，進一步認識自我，實現不斷成長。

達利歐相信，自己的成功並非因為個人的特質，而是因為他從失敗中學會了做人、做事的原則，而大多數人和公司都可以運用他的這些原則好地實現自己的目標。

《債務危機》

前 言

部分 典型債務大周期

我如何看待信貸和債務

典型長期債務周期/債務大周期模型

對周期的考察

典型通縮性債務周期的各個階段

周期的早期階段

泡沫階段

頂部

蕭條階段

和諧的去杠杆化

“推繩子”

正常化階段

通脹性蕭條和貨幣危機

典型通脹性債務周期的各個階段

周期的早期階段

泡沫階段

頂部和保衛彙率階段

蕭條階段（允許彙率自由浮動階段）

正常化階段

從短暫的通脹性蕭條跌入惡性通脹深淵

通脹旋渦的演進

戰時經濟

小 結

第二部分 案例詳析

德國債務危機與惡性通脹（1918—1924 年）

1914 年7 月—1918 年11 月：一戰

1918 年11 月—1920 年3 月：《凡爾賽和約》和 次通脹

1920 年3 月—1921 年5 月：相對穩定

1921 年5 月：倫敦通牒

1921 年6—12 月：初現通脹旋渦

1922 年1—5 月：就暫緩戰爭賠償談判

1922 年6—12 月：惡性通脹開始

1923 年1—8 月：占領魯爾區，通脹進入尾聲

1923 年年底—1924 年：惡性通脹告終

參考文獻

債務危機與調整（1928—1937 年）

1927—1929 年：泡沫

1929 年年底：觸頂與崩盤

1930—1932 年：經濟蕭條

1933—1937 年：和諧的去杠杆化

1936—1938 年：緊縮政策導致經濟衰退

參考文獻

債務危機與調整（2007—2011 年）

2004—2006 年：泡沫出現

2007 年：頂部階段

2008 年：蕭條階段

2008 年9 月：崩潰

2009 年：從痛苦的去杠杆化過渡到和諧的去杠杆化

2009 年6—12 月：和諧的去杠杆化的開始

2010 年—2011 年中期

參考文獻

第三部分 48 個案例研究概要

核心經濟術語表

48 場債務危機

1926—1936 年案例文本自動摘要

英國1927—1936 年案例文本自動摘要

日本1925 —1936 年案例文本自動摘要

法國1926—1938 年案例文本自動摘要

英國1941—1967 年案例文本自動摘要

1943—1951 年案例文本自動摘要

挪威1984—1996 年案例文本自動摘要

芬蘭1987—2001 年案例文本自動摘要

瑞典1987—2000 年案例文本自動摘要

日本1987—2017 年案例文本自動摘要

2004—2014 年案例文本自動摘要

奧地利2005—2017 年案例文本自動摘要

德國2006—2017 年案例文本自動摘要

希臘2005—2018 年案例文本自動摘要

匈牙利2005—2017 年案例文本自動摘要

愛爾蘭2005—2017 年案例文本自動摘要

意大利2005—2017 年案例文本自動摘要

荷蘭2006—2017 年案例文本自動摘要

葡萄牙2007—2017 年案例文本自動摘要

西班牙2005—2017 年案例文本自動摘要

英國2005—2015 年案例文本自動摘要

德國1918—1925 年案例文本自動摘要

阿根廷1977—1988 年案例文本自動摘要

巴西1977—1987 年案例文本自動摘要

智利1978—1995 年案例文本自動摘要

墨西哥1979—1991 年案例文本自動摘要

秘魯1980—1986 年案例文本自動摘要

菲律賓1979 —1992 年案例文本自動摘要

馬來西亞1981—1990 年案例文本自動摘要

秘魯1986—1995 年案例文本自動摘要

阿根廷1987—1993 年案例文本自動摘要

巴西1987—1995 年案例文本自動摘要

土耳其1990—1995 年案例文本自動摘要

墨西哥1991—2005 年案例文本自動摘要

保加利亞1995—2003 年案例文本自動摘要

泰國1993—2004 年案例文本自動摘要

印度尼西亞1994—2012 年案例文本自動摘要

韓國1994—2001 年案例文本自動摘要

馬來西亞1994—2001 年案例文本自動摘要

菲律賓1994—2008 年案例文本自動摘要

俄羅斯1996—2006 年案例文本自動摘要

哥倫比亞1995—2008 年案例文本自動摘要

阨瓜多爾1995—2009 年案例文本自動摘要

土耳其1997—2003 年案例文本自動摘要

阿根廷1998—2012 年案例文本自動摘要

冰島2005—2016 年案例文本自動摘要

俄羅斯2005—2011 年案例文本自動摘要

俄羅斯2012—2016 年案例文本自動摘要

附 錄 宏觀審慎政策

有關宏觀審慎政策的疑問

實施宏觀審慎政策的一些歷史案例

參考文獻

致 謝

《原則》

導言

部分  我的歷程

1 我的探險召喚（1949—1967年）

2 跨越門檻（1967—1979年）

3 我的低谷（1979—1982年）

4 我的試煉之路（1983—1994年）

5恩惠（1995—2010年）

6 回報恩惠（2011—2015年）

7 後的一年和大的挑戰（2016—2017年）

8 從更高的層面回顧

第二部分  生活原則

1 擁抱現實，應對現實

2 用五步流程實現你的人生願望

3 做到頭腦開放

4 理解人與人大不相同

5 學習如何有效決策

生活原則總結

生活原則概要與列表

第三部分   工作原則

工作原則概要與列表

打造良好的文化……

1 相信求真和透明

2 做有意義的工作，發展有意義的人際關繫

3 打造允許犯錯，但不容忍罔顧教訓、一錯再錯的文化

4 求取共識並堅持

5 做決策時要從觀點的可信度出發

6 知道如何分歧

用對人……

7 比做什麼事更重要的是找對做事的人

8 要用對人，因為用人不當的代價高昂

9 持續培訓、測試、評估和調配員工

建造並進化你的機器……

10 像操作一部機器那樣進行管理以實現目標

11 發現問題，不容忍問題

12 診斷問題，探究根源

13 改進機器，解決問題

14 按既定計劃行事

15 運用工具和行為準則指導工作

16 千萬別忽視了公司治理

將工作原則融會貫通

結 語

附 錄

參考文獻

致 謝

審校後記

瑞·達利歐（Ray Dalio）

對衝基金公司橋水創始人。他出生於紐約長島一個非常普通的中產階級家庭，26歲時在自己的兩居室公寓內創辦了橋水。經過40多年的發展，橋水位列 重要的私營公司榜單第五位（《財富》雜志）。他入選《時代周刊》世界100位具影響力人物，並躋身《福布斯》世界前100名富豪行列。由於他獨到的投資準則改變了基金業，投資界知名刊物CIO稱其為“投資界的史蒂夫·喬布斯”。

2017年，達利歐基於自己的生活和工作經歷而撰寫的書《原則：生活和工作》轟動，在中國大陸上市半年內即百萬冊，登上各大商業書榜。

《債務危機》

這本書是瑞·達利歐數十年研究債務危機的重要作品。在這本書中，達利歐創建了一套債務危機分析模型，基於這套模型所得出的準確預測，幫助他成功度過了數次金融危機，對市場預測的準確性超過了 官方機構及眾多經濟學家的判斷和預測，成為投資界的一大傳奇。讀完這本書，你就能明白，為什麼達利歐能預測到2008年金融危機的發生。

常振明  中信集團董事長

恢宏的歷史場景、獨特的市場視角、翔實的統計檢驗、生動的案例剖析，瑞·達利歐以他特有的周期論和結構論，提出了對債務的宏觀歷史和微觀市場的分析框架，並以此為基礎向我們展示了世界近百年來債務周期的演變，精彩無比。2008年金融危機已經過去10年，債務不但沒有下降反而增加了60%。在這個債務高潮之際，這本書值得每一位金融從業者以敬畏之心細細習讀。歷史不會重復，但歷史永遠是未來好的銘鋻。

朱民   金融研究院院長、貨幣基金組織前副總裁

瑞·達利歐的超卓研究，為我們提供了一種思考債務危機與政策應對的創新方式。

本·伯南克  美聯儲前主席

對所有渴望或安然度過下一場金融危機的人來說，瑞·達利歐的書都是之作。

勞倫斯·薩默斯   財政部前部長

這是一部傑作，瑞·達利歐是一線投資者之一，畢生致力於理解市場。他在2008年金融危機中的上乘表現，證明了他對市場的獨到見解。

亨利·保爾森 財政部前部長

這是一部傑出的金融危機史著作，其中包括對2008年毀滅性危機的分析。它建立了一個非常有價值的框架，幫助我們理解金融體繫的引擎為何會不時熄火，以及各國政府和央行應采取何種政策行動來解決性金融危機。這本書應該成為未來政策制定者的指導手冊，對應該做什麼、不應該做什麼有實際指導意義。

蒂莫西·蓋特納   財政部前部長

《債務危機》

我從一名投資者的視角建立了本書中的模型。作為投資者，我的視角與大多數經濟學家和決策者都不同，因為我通過資本市場押注經濟變化（資本市場反映實體經濟的變化），這促使我關注推動資本運動的相對價值和流動，而資本運動反過來推動了這些周期。作為宏觀投資者，在努力應對經濟和市場的變化時，我發現沒什麼比判斷所帶來的痛苦和判斷正確所帶來的喜悅更能為我們提供現實的經驗和教訓，這些經驗和教訓都是經濟學教科書無法提供的。

面對從未經歷過的事件，我曾一次又一次遭受打擊，因此痛下決心，要個人經歷，深入研究歷史上經濟和市場的發展，進行虛擬實踐，就如同我親身經歷那些歷史事件一樣，假設自己的投資活動與事件同步展開，做決策時並不知道事件未來的走勢。我以時間為序，詳盡研究各類歷史事件，逐日逐月地追蹤事件的發展。我的視角不再為個人的直接經歷所限，從而變得更為廣泛、更為深刻。從個人角度看，我經歷了1966—1971年貨幣體繫（“布雷頓森林體繫”）的削弱和 終崩潰， 20世紀70年代的通脹泡沫和1978—1982年的泡沫破裂，拉丁美洲 20世紀80年代的通脹性蕭條，日本20世紀80年代後期的泡沫經濟和1988—1991年的泡沫破裂，導致2000年科技泡沫破裂的債務泡沫，以及2008年的債務大危機。而通過研究歷史，我體驗了5世紀西羅馬帝國的崩潰，1789年 的債務重組，20世紀20年代德國魏瑪共和國的惡性通脹， 1930—1945年席卷許多 的大蕭條和世界戰爭，以及許多其他危機。

出於強烈的好奇心，也為了成功應對未來的危機，我 須了解危機的運作方式。因此，我著手研究危機背後的因果關繫。我仔細鑽研各種經濟現像（例如經濟周期、債務周期）的大量案例，找出每種經濟現像的內在特征，完善對現像背後的因果關繫的設想和研究，建立每一種現像的典型模型，例如典型經濟周期、典型債務周期、典型通縮性去杠杆化、典型通脹性去杠杆化等。

針對同一種類型的經濟現像，我記錄下每個案例的差異（例如，每個經濟周期與典型經濟周期的差異），分析導致差異的原因。通過把這些模型拼接在一起，我對所有案例有了簡化而深刻的理解。我看到的並不是大量的單一事件，而是類似的事件一遍又一遍地發生，事件之間的相似度越來越高，仿佛一位經驗豐富的醫生每天看到不同的病例，但他知道這些病例與之前看到的並無本質差別。

在橋水諸多的合作伙伴的幫助下，我完成了對債務危機的研究，開發了相應的模型。有了這個模型，我們就可以更好地應對的經濟風暴，就像一個對過去100 年間所發生的洪水或瘟疫有深入研究的人，可以更好地識別此類災害來臨前的信號，從而做好充分的準備應對災害。在理解危機的基礎上，橋水打造了計算機決策，詳細列出了在每種可能發生的情況下我們的應對之策。這一方法極大地改善了橋水的業績。例如，2008 年，遭遇了1929—1932 年以來 為嚴重的金融危機，但早在此次金融危機爆發前8年，橋水就已經設計打造了“蕭條計量指標”，就是為了應對類似2007—2008年的事態的發展。因此，在絕大多數人因此次金融危機而遭受嚴重虧損時，橋水卻實現了可觀的盈利。

在本書中，我不會詳細介紹橋水的決策，但將分享以下內容：（1）我的典型債務大周期模型；（2）針對三個標志性案例的詳盡研究（2007—2011年的 ，其中包括“大衰退”；1928—1937年的 ，其中包括通縮性蕭條；1918—1924年的德國，其中包括通脹性蕭條）；（3）針對48個案例的研究綱要，其中包括過去100 年間發生的主要債務危機。我保證，如果你能潛心學習並理解這三個部分的內容，你將會從全新的視角理解債務危機。

對我來說，每天觀察經濟和市場（或者其他任何事件的演變），就像面對一場不斷變化的暴風雪，有數以百萬計的線索和信息撲面而來，而我 須綜合處理這些線索和信息，並妥善應對。日常應對危機與性分析危機存在差別，這一差別體現在本書的 部分（內容 、 典型）、第二部分（對危機案例進行了詳盡的介紹）和第三部分（以圖的形式展示48 個案例）。通過對比這三個部分的差別，我們可以發現，書中所有危機案例的演變模式和典型危機在本質上是相同的，但也存在差異，這就促使你思考產生差異的原因以及如何去解釋這些差異，進而加深自己的理解。這樣，當下一次危機出現時，你將做好更充足的應對準備。

要明確的是，我理解不同的人有不同的觀點，我的觀點隻是其中之一。我們各自提出觀點，並就問題展開辯論，以加深我們對問題的理解。這就是我分享債務危機研究成果的目的。

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