在考察影響實際利率相關因素的模型設定中可以發現，全球流動性擴張降低了實際利率，具體而言，無論對於GLImkx還是GLIppp，全球流動性擴張的回歸繫數都顯著為負值，分別為一3．96和一3．23，顯著水平都為1％。該實證研究結果與當前國際金融領域的典型化事實是高度一致的。近20多年來，全球範圍內長期的實際利率一直在穩步下降④，甚至在20世紀90年代形成了所謂的“格林斯潘困惑”（GreenspanConun-dmm），即美國所采取緊縮的貨幣政策對長期利率幾乎沒有任何影響。通過本節的實證研究，我們能夠從全球流動性擴張的角度為全球範圍內實際利率的發展趨勢提供解釋。對於其他變量對樣本國家或地區資本市場的影響，除極少數變量未能通過顯著水平為10％的變量顯著性檢驗，在實證研究結果上基本與經濟理論預測的方向一致。例如，以實際GDP增長率來看②，經濟高漲對股票價格指數具有支撐作用，而經濟增長率較高一般又與較低的利率結伴而行，這樣，針對兩個因變量不同模型設定中，RG-DP的回歸繫數與經濟理論和經驗事實是高度一致的。
本節通過構建相關指標對全球流動性進行測量，並且基於全球流動性測量結果實證分析全球流動性擴張對資本市場的影響作用。在研究結論上有如下幾個方面：
首先，基於全球流動性的測量結果發現，在樣本期限內全球流動性不斷擴張，尤其是2005年以後全球流動性擴張超過其時間趨勢。
其次，全球流動性擴張支撐了資本市場資產價格的上升，對資產價格的長期走勢發揮了顯著影響。
最後，全球流動性擴張降低了實際利率，為近20多年來全球長期的實際利率穩步下降提供了解釋。
基於本節對全球流動性測量以及其對資本市場影響的實證研究，我們認為，對於宏觀經濟與金融政策制定有如下幾點啟示：
其一，全球流動性擴張是當前全球宏觀經濟和金融中的一股重要力量，由於其在不同國家之間跨國傳遞機制普遍存在，一國宏觀經濟政策的制定和變更不能不考慮全球流動性擴張的影響。
其二，全球流動性擴張勢必對不同國家或地區帶來衝擊，這種衝擊既可能是外生的，也可能是內生的，對於不同彙率形成機制以及資本項目是否自由化的國家而言，影響作用會有一定程度的差異，這樣，在經濟全球化以及全球流動性擴張背景下，相關經濟政策如果采用一蹴而就式變革所帶來的衝擊將出乎意料。
第三節全球流動性擴張的通貨膨脹效應
作為對美國次貸危機以及後續全球金融海嘯的政策調適方面的反應，美國在2007年9月開始降低其政策利率，英國則於同年12月開始降低政策利率區和日本中央銀行則在2008年10月進行相應調整。西方主要發達國家放松貨幣政策對本輪全球流動性擴張起到了推動作用。盡管寬松的貨幣政策有助於穩定金融體繫、支撐經濟增長，但是，當前全球流動性條件及與其結伴而行的資本流量激增則對一些非本輪金融危機起源地的國家或地區施加了政策挑戰，在這些國家商品和資產市場通貨膨脹的預期不斷增加。關注全球流動性而不是單個國家的流動性主要原因在於：在國際資本流動日益增長的背景下，單個國家的貨幣總量在解釋本國通貨膨脹時面臨著很大的困難和挑戰。Sousa和Zaghini（2007）強調指出，由於資本在不同區域的流動，全球貨幣總量使得不同國家之間的貨幣總量變化具有內在化特性，這也使得基於單個國家視角下難以解釋說明貨幣、通貨膨脹以及總產出等變量之間的關繫。
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