《中國上市公司高管權力的經濟後果研究》研究了高管權力與企業融資、投資和股份同步性的關繫，豐富了高管權力、企業融資、投資和股價同步性等領域的文獻，有助手理解我國上市公司高管權力的形成機理，深化對高管權力惡劣經濟後果的認識。

李小榮，中央財經大學，博士，畢業於中國人民大師兄額商學院財務與金融繫，獲管理學博士學位，現任中央財經大學財政稅務學院副教授、院長助理、資產評估研究所負責人。

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第1章 導論
1．1 選題背景與問題提出
1．2 研究內容和本書結構
1．3 研究貢獻和研究意義

第2章 理論基礎與文獻回顧
2．1 理論基礎
2．2 文獻回顧
2．3 本章小結

第3章 制度背景
3．1 中國上市公司高管權力來源和形成原因
3．2 中國商業銀行發展與監督能力
3．3 中國資本市場發展
3．4 本章小結

第4章 高管權力與銀行貸款
4．1 引言
4．2 理論分析與研究假設
4．3 研究設計
4．4 實證結果與分析
4．5 穩健性檢驗
4．6 本章小結

第5章 高管權力與商業信用
5．1 引言
5．2 理論分析與研究假設
5．3 研究設計
5．4 實證結果與分析
5．5 穩健性檢驗
5．6 本章小結

第6章 高管權力與股權融資
6．1 引言
6．2 理論分析與研究假設
6．3 研究設計
6．4 實證結果與分析
6．5 穩健性檢驗
6．6 本章小結

第7章 高管權力與過度投資
7．1 引言
7．2 理論分析與研究假設
7．3 研究設計
7．4 實證結果與分析
7．5 穩健性檢驗
7．6 本章小結

第8章 高管權力與股價同步性
8．1 引言
8．2 理論分析與研究假設
8．3 研究設計
8．4 實證結果與分析
8．5 本章小結

第9章 結語
9．1 研究結論
9．2 政策啟示
9．3 研究局限與未來研究方向
參考文獻

伴隨著高管權力產生的惡劣後果——天價薪酬、國企腐敗等被媒體曝光的事件日益增多，高管權力受到學術界與實務界的普遍關注，如何約束我國上市公司高管權力、提高公司治理水平已成為學術界與實務界的熱點問題。事實上，隨著我國國有企業改革的不斷深入，“放權讓利”已經得到了普遍的執行，這使國有企業的高管得到了經營管理權力，也激活了國有企業的利潤創造能力。但是，我們必須看到的是，由於我國國有企業缺少真正意義上的所有者，國有企業的監督和管理尚存一些問題，另外，我國國有企業的特殊背景決定了國有企業的高管不僅來自政府的任命，而且具有較高的行政職務，這使董事會的成員更傾向於服從高管的決定，監督能力較弱。因此，國有企業的高管具有較大的權力，並得不到應有的監督。而我國民營企業多數來自親戚朋友的創業，因此，高管多數是控股股東，或者控股股東的親戚或朋友，這使得民營企業的高管既是監督者又是管理者。因此，我國上市公司的高管權力普遍存在著過大的問題。那麼，高管權力過大會產生怎樣的經濟後果就成為非常值得探討的問題。
目前關於高管權力的研究已經從早期的高管權力與高管薪酬的研究發展為高管權力與風險、公司治理、信息質量等領域。從學者們時高管權力的研究來看，高管權力過大會產生惡劣的後果已經得到了普遍的認同。但是高管權力是否會影響企業融資、投資和股價同步性？目前研究較少。因此，本書試圖研究高管權力與企業融資、投資和股價同步性的關繫。第一，本書研究高管權力與銀行貸款的關繫。融資是影響公司生存和發展的重要因素，由於我國資本市場產生較晚，銀行貸款是企業主要的融資方式（Chuietal.，2010），因此，本書將研究商業銀行在進行貸款決策時是否會因客戶公司的高管權力過大而作出減少貸款規模等的貸款決策。第二，商業信用是供應商在提供商品時允許下遊企業暫時不交付現金而形成的短期負債，由於銀行貸款的稀缺性，企業不可能通過銀行貸款滿足所有的融資需求，因此，商業信用逐漸成為企業除銀行貸款以外一項重要的融資渠道，甚至成為一種可以替代銀行貸款的短期融資方式。作為債權人，供應商會通過了解財務狀況來監督企業，並及時作出“信貸政策”的調整。基於此，本書研究了高管權力與商業信用的關繫。第三，股權融資成本是影響資本市場規模和資源配置效率的關鍵因素，是企業融資方式選擇和投資決策的重要考量指標，也是股權價值估值中的重要參數。隨著我國資本市場的發展，股權融資已經得到了企業的青睞。股權融資成本是否因高管權力增大而增大呢？第四，過度投資是企業普遍存在的問題，會影響經濟增長，但是目前關於過度投資的研究主要集中於政府干預和公司治理，高管權力作為又一重要因素，是否影響企業的過度投資行為？目前文獻缺乏研究，因此，本書還研究了高管權力與過度投資的關繫。第五，中國資本市場存在股價同步性過高的問題，信息透明度是影響股價同步性的關鍵因素，現有文獻探討過高管權力與信息透明度的關繫，但是高管權力是否影響股價同步性？我們的認知還相當有限，因此有必要對此問題進行研究。
采用中國上市公司非金融行業的數據進行實證研究，通過研究，本書得到如下實證結論。
（1）高管權力與銀行貸款為顯著負相關。這說明當高管權力過大時，銀行會考慮高管權力過大這一因素，而減少為上市公司提供的銀行貸款規模。高管權力與短期銀行貸款比例為顯著正相關。這說明相較於長期貸款，銀行更願意給高管權力大的企業提供短期貸款。而當上市公司為國有企業時，高管權力與銀行貸款的負向關繫會減弱，這說明銀行在對國有企業提供銀行貸款時，仍然更相信國有企業的國家信用這一因素，因而會忽視高管權力這一變量。同時我們也研究了經濟周期和公司在我國香港上市對高管權力與銀行貸款關繫的影響，發現在經濟下行期時，高管權力與銀行貸款的負相關關繫更為顯著，當企業在香港上市時，高管權力與銀行貸款的負相關關繫消失。
（2）公司高管權力越大，獲得的商業信用越少；企業的國有產權降低了高管權力與商業信用的負向關繫；在經濟周期下行期，高管權力與商業信用的負向關繫更為顯著；當企業的市場地位比較高時，高管權力與商業信用的負向關繫得到減弱；當公司成長性好時，高管權力與商業信用的負向關繫也會減弱。