隨著中國股市逐步對外開放，境外投資者已通過各種途徑進入中國上市公司並程度不同地持有股份。愈來愈多的外資持股中國上市公司特別是大額持股，必然會對這些公司乃至對整個股市產生多方面的影響，其中對中國股市風險的影響是《外資持股對中國股市風險的影響研究》關注和研究的重點。
《外資持股對中國股市風險的影響研究》旨在探討以下問題：（1）分析境外股東對中國上市公司的持股狀況及其偏好；（2）揭示境外股東大額持股對中國股市風險的影響路徑和作用機理；（3）判斷境外股東大額持股究竟是加劇還是降低了中國股市的風險；（4）釐清不同類型和方式的境外大股東對中國股市風險影響的差異，識別哪些類型或持股方式的境外大股東對降低股市風險具有正面作用、哪些則更具負面作用；（5）為中國股市進一步對外開放提供政策建議。
《外資持股對中國股市風險的影響研究》首先對研究對像和若干重要概念作出了界定，同時對國內外相關文獻進行了繫統梳理和評述；然後依據作者建立的境外股東持股中國上市公司情況的小型數據庫所提供的數據，對境外股東的持股狀況和偏好作出分析；接著展開的是理論分析，構建了境外股東大額持股與中國股市風險的一個理論分析框架，從公司路徑和市場路徑兩個維度建立境外股東大額持股與中國股市風險之間的理論聯繫，從中揭示境外大股東影響中國股市風險的作用機理和傳導路徑。依據這個理論分析框架，進一步建立了境外股東大額持股與中國股市風險之間的計量聯繫，從市場路徑和公司路徑兩個層面對境外股東大額持股對中國股市風險的影響進行了實證研究，得出了一繫列結論。

劉少波，博士，暨南大學經濟學院金融繫教授，博士生導師，主要從事資本市場與公司金融領域的教學和研究。已出版《資本資產定價理論：範式轉換與演進》（經濟科學出版社）、《市場準入、制度設計與風險防範——我國市政債券市場的開禁與發展研究》（經濟科學出版社）、《廣州保險市場調查與分析》（暨南大學出版社）、《風險投資》（廣東經濟出版社）、《股份經濟運行管理與監督》（成都科技大學出版社）、《證券投資學》（暨南大學出版社）等著作和教材。

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第1章 引言
1．1 問題的提出與研究意義
1．2 研究對像界定
1．3 核心思路與行文結構
1．3．1 核心思路
1．3．2 行文結構
1．4 研究方法
1．5 創新與不足
1．5．1 創新之處
1．5．2 不足及需要深入研究的問題
1．6 重要概念界定
1．6．1 股市開放的兩個維度
1．6．2 大股東及其持股標準
1．6．3 外資股東、外資大股東及大額持股
1．6．4 股市風險及其度量
1．7 本章小結

第2章 資本市場開放及金融自由化的經濟效應——一個文獻回顧
2．1 資本市場開放及金融自由化的宏觀經濟效應
2．1．1 資本市場開放及金融自由化對一國經濟增長的影響
2．1．2 資本市場開放及金融自由化對資本流入和投資增長的影響
2．1．3 資本市場開放及金融自由化對金融穩定的影響
2．2 資本市場開放及金融自由化的微觀經濟效應
2．2．1 資本市場開放及金融自由化對一國股市風險的影響
2．2．2 資本市場開放對一國股市效率的影響
2．2．3 資本市場開放對公司治理及公司績效的影響
2．2．4 境外投資者的投資行為及其對股市的影響
2．2．5 股市聯動與風險傳遞
2．2．6 交叉上市
2．3 文獻評述

第3章 中國股市的開放進程
3．1 中國資本市場開放舉措概覽
3．2 中國股市的間接開放
3．3 中國股市的直接對外開放
3．4 本章小結

第4章 外資股東持股狀況與偏好分析
4．1 樣本說明和數據來源
4．2 境外股東持股的總體狀況分析
4．2．1 總樣本分析
4．2．2 主板市場和中（小）創（業）板市場比較分析
4．3 境外股東來源地分析
4．4 境外股東持股公司的區域分布與偏好
4．5 境外股東的行業分布與偏好
4．6 境外股東的公司特征偏好
4．7 本章小結

第5章 外資股東大額持股與股市風險——一個分析框架
5．1 公司治理問題與大股東的公司治理邏輯
5．1．1 現代公司制度的產生
5．1．2 股權分散下的公司治理問題
5．1．3 股權集中與大股東的公司治理邏輯
5．2 境外大股東及其公司治理介入邏輯
5．2．1 境外大股東的具體主體辨析
5．2．2 境外大股東的公司治理參與邏輯
5．3 境外大股東對中國股市風險影響的市場路徑
5．3．1 理論分析
5．3．2 假設提出
5．4 境外大股東對中國股市風險影響的公司治理路徑
5．4．1 公司治理路徑的具體機理
5．4．2 模型建立
5．4．3 市場對境外大股東治理效果的學習過程
5．4．4 境外大股東的最優行為選擇
5．4．5 境外股東公司治理對股價波動影響的過程分析
5．5 本章小結

第6章 外資股東市場交易行為對股市波動影響的實證分析
6．1 實證思路與方法
6．1．1 實證思路
6．1．2 外資持股變化對股市波動的實證方法
6．1．3 外資持股變化與個股收益率關繫分析
6．2 樣本說明與描述性統計分析
6．2．1 樣本說明
6．2．2 描述性統計分析
6．3 實證結果分析
6．3．1 外資持股變化對個股波動影響的年度回歸分析
6．3．2 外資交易行為中信息傳遞的存在性分析
6．4 外資交易行為與市場信息效率的實證分析
6．4．1 假設提出
6．4．2 外資交易行為對市場信息傳遞效率影響的實證方法
6．4．3 樣本選取與描述性統計分析
6．4．4 實證結果
6．4．5 穩健性檢驗
6．5 本章小結

第7章 外資並購行為對股市波動影響的實證分析
7．1 外資並購中國上市公司概況
7．1．1 並購事件統計
7．1．2 並購特征與方式
7．1．3 並購對股市波動的影響路徑
7．2 樣本說明與研究方法
7．2．1 樣本說明
7．2．2 基於動態市場模型的異常股價變化估計
7．3 實證結果分析
7．3．1 被外資並購的上市公司在公告前後的CAR比較
7．3．2 外資並購特征對公告前後的betas風險的影響分析
7．3．3 實證結論
7．4 外資並購公告前後對股價波動的案例分析
7．4．1 現像描述
7．4．2 案例分析
7．5 本章小結

第8章 外資大股東公司治理對股市波動影響的實證分析
8．1 研究思路與假設提出
8．1．1 關於外資大股東是否參與公司治理
8．1．2 關於外資大股東公司治理對公司價值的影響
8．1．3 關於外資大股東公司治理對股價波動的影響
8．2 外資大股東參與公司治理行為的實證分析
8．2．1 研究方法、變量說明與數據來源
8．2．2 實證結果與分析
8．2．3 穩健性檢驗
8．2．4 結論
8．3 外資大股東公司治理與公司價值的實證分析
8．3．1 研究方法、變量說明與數據來源
8．3．2 實證結果與分析
8．4 外資大股東公司治理與股價波動的實證分析
8．4．1 直接外資大股東公司治理對股價波動的影響分析
8．4．2 間接外資大股東公司治理對股價波動的影響分析
8．4．3 外資大股東公司治理對非繫統性風險的影響分析
8．5 本章小結

第9章 結論與政策建議
9．1 結論
9．1．1 關於境外股東對中國上市公司的持股狀況及偏好的結論
9．1．2 關於境外股東市場交易行為對股市波動影響的結論
9．1．3 關於境外股東並購行為對股市波動影響的結論
9．1．4 關於境外股東的公司治理效應的結論
9．2 政策建議

附錄：外資大股東公司治理對股價波動影響模型的相關證明
參考文獻
後記

迄今為止中國股市仍然隻是有限度對外開放，但境外投資者已通過各種途徑進入中國上市公司並程度不同地持有股份。愈來愈多的外資持股中國上市公司特別是大額持股，必然會對這些公司乃至對整個股市產生多方面的影響，其中對中國股市風險的影響是本書關注和研究的重點。本書旨在探討以下問題：（1）分析境外股東對中國上市公司的持股狀況及其偏好；（2）揭示境外股東大額持股對中國股市風險的影響路徑和作用機理；（3）判斷境外股東大額持股究竟是加劇還是降低了中國股市的風險；（4）釐清不同類型和方式的境外大股東對中國股市風險影響的差異，識別哪些類型或持股方式的境外大股東對降低股市風險具有正面作用、哪些則更具負面作用；（5）為中國股市進一步對外開放提供政策建議。
本書首先對研究對像和若干重要概念作出了界定，同時對國內外相關文獻進行了繫統梳理和評述；然後依據項目組建立的境外股東持股中國上市公司情況的小型數據庫所提供的數據，對境外股東的持股狀況和偏好作出分析；接著展開的是理論分析，構建了境外股東大額持股與中國股市風險的一個理論分析框架，從公司路徑和市場路徑兩個維度建立境外股東大額持股與中國股市風險之間的理論聯繫，從中揭示境外大股東影響中國股市風險的作用機理和傳導路徑。依據這個理論分析框架，進一步建立了境外股東大額持股與中國股市風險之間的計量聯繫，從市場路徑和公司路徑兩個層面對境外股東大額持股對中國股市風險的影響進行了實證研究，得出了一繫列結論。
1.關於境外股東對中國上市公司的持股狀況及偏好。
本書分析了境外股東對中國上市公司的持股狀況及偏好，主要有以下發現：
（1）外資以持股的方式已進入了大多數中國上市公司，但境外股東對中國上市公司的持股水平仍相對較低，半數以上的公司尚未有顯著（持股5010以上）的境外大股東，且隨持股比例數值的上移，公司數量呈遞減態勢。（2）間接持股是外資的主要持股方式，這說明可能還有諸多因素制約外資直接持股。（3）境外股東相對偏好持股主板市場上市公司，但在中創板市場外資直接大額持股的情形更為普遍。（4）境外大股東基本來自亞洲、歐洲、美洲三大洲，其中絕大多數來自香港和避稅地區。這表明境外股東在來源地方面，具有顯著的地緣特征和經貿關繫特征。（5）境外股東在持股的行業偏好方面，在主板市場表現出對金融業的明顯偏好，但在中小板和創業板市場，直接境外股東對工業類公司的偏好非常明顯。（6）在地域偏好方面，境外股東對經濟發達地區上市公司的持股比例遠高於欠發達地區，表現出對發達地區上市公司的明顯偏好，同時也顯示對偏遠落後的西部省份的上市公司的持股水平嚴重偏低。（7）境外股東對大的公司規模、盈利能力較強、治理水平較高和較少信息不對稱問題的價值型上市公司存在明顯偏好，這也在一定程度說明境外持股對改善公司治理和業績有積極影響。