有些並購本不必發生,甚至發生後反而對企業不利,但卻發生了,僅僅是為了滿足大股東①的自利(Self-interest)目的。
貝、康和金(Bae、Kang and Kim,2002)指出,管理性目標(ManagenM Objective)和公司治理機制,在經理人對外收購決策中居重要位置,在一些並購事件中,對公司的掏空(Tunneling),纔是發動並購的主要動因。
《控股股東自利性並購研究》研究的大股東自利性並購,是指大股東利用控制權,通過並購而自利,而其他股東沒有因並購獲利,甚至利益被犧牲的現像。利用並購將上市公司和小投資者利益轉移到大股東手中,是發生最多、最為典型和危害最大的大股東自利性並購。大股東自利性並購現像在許多國家都存在,在我國“一股獨大”的市場現實中尤為突出和激烈。
在股權高度集中的情況下,大股東常常派遣高層管理人員,把持著公司的戰略決策和日常經營。外部小股東一般無力參與企業經營,與掌管著企業的大股東之間存在著實質上的委托一代理關繫。