在投資者與公司管理層信息不對稱的情況之下，股利不但是公司經營前景的重要信號，而且還是一項行之有效的治理手段。它促使管理層與股東利益休戚相關、榮辱與共。本書就是這方面
的一本繫統而全面的著作。
在審視了股利政策和其他治理機制的互動關繫之後，本書對英美與法國、德國及日本等其他國家的公司治理績效進行了比較。並就歐洲大陸的公司治理及其對股利的影響，提供了全新的實證分析素材。傳統的見解認為，德國公司的股利低於英國或者美國，然而，基於已公布利潤所進行的測算表明，其結果恰恰相反。另外，本書的研究還顯示，公司控制權結構和股利支付之間存在關聯。經驗還表明，公司虧損是股利變更的另一項決定因素，但控股股東的稅收狀況與公司股利支付之間則互不關聯。
本書得出的這些結論對於當前關於公司治理的種種論爭具有重要的啟示，這也使得本書對於學者、金融從業人員及監管部門和法律研究者，均具有寶貴的借鋻意義。

路易斯·科需拉·達·席爾瓦，牛津經濟研究協會會長及該協會金融部主任。
馬克·格爾根，曼徹斯特大學管理學院教授。
呂克·倫內布格，蒂爾堡大學公司財務教授。

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股利政策之謎——代譯序
前言
致謝
圖形清單
表格清單
作者簡介
第一部分 公司控制權與股利政策
第一章 引言
第二章 公司治理的近況及其發展
第一節 引言
第二節 公司的所有權和控制權範式
第三節 為何以及何時控制權並不必然
等同於所有權
第四節 公司治理機制
第五節 結論
第三章 關於股利和控制權文獻的梳理
第一節 引言 ’
第二節 作為替代性信號機制的股利和控制權
第三節 作為替代性監督措施的股利和控制權
第四節 銀行的公司治理作用
第五節 有關稅收的爭論
第六節 結論
第二部分 公司治理體制中股利的靈活性
第四章 研究的問題
第一節 信號、股利政策和控制權的集中
第二節 代理成本、股利政策以及控制權集中
第五章 股利支付率的實證問題
第一節 引言
第二節 世界上關於股利政策的類型化事實
第三節 制度框架
第四節 樣本和數據
第五節 股利支付率
第六節 總結
附錄
第六章 股利政策、收益和現金流：一項動態面板數據的分 析
第一節 引言
第二節 股利模型
第三節 樣本和數據描述
第四節 估計和結果
第五節 結論
附錄
第七章 公司何時會變更股利政策?
第一節 引言
第二節 基本估計模型
第三節 變更股利的決定：一般模型
第四節 德國公司何時不發放或者削減股利?
第五節 不發放和削減股利之後的股利反彈
第六節 總結
第八章 股利政策、公司控制權與稅負顧客效應
第一節 引言
……
第九章 結論
參考文獻
索引
翻譯是一份心性——譯後記

第一章 引言
雖然股利政策是公司董事會做出的主要決策之一，但是，英國或美國之外的公司是如何分配股利的，卻鮮為人知。而對於英美公司治理體制之外的公司股利和公司治理之間的關繫，知之者則更為少見。
然而，這方面的跨國比較已在進行，而且提出了一些有爭議的話題。例如人們普遍認為，德國的公司與英國和美國的公司相比，股利分配的數額較少，但比較穩定。[1]反過來，德國公司留存下來的現金流，對公司的運作提供了資金支持，股東將從長遠上獲得資金收益。這使得英國的一些政策制定者，例如前財政司司長Ste．phen Dorrell，他認為，“(英國)的股利分配自1979年以來大幅增長，可能增長速度太快而且太不靈活”。[2]雖然Dorrell說這番話的時候，遠在1994年，已經喪失其妥當性，但在2002年10月，作為英國最重要的機構投資者之一的保誠(Prudential)的一家分公司M&G的首席執行官Michael McLintock，向英國的各大公司寫了一封信，指出在利潤縮水的情況下繼續分紅是重要的。這封信談到，“為股利而投資的情形，在大多數情況下都得到了強大而良好的支持，經受住了時間的考驗，而且在可以預見的將來，在我們看起來必須面對的經濟和股票市場之中，也會得到越來越多的認可。”[3]