●序
圖目錄
表目錄
導言好金融和壞金融
中國金融演進的邏輯
解析我們這個時代的中國金融
中國金融的未來
白蟻社會與建設好金融
第一章我們面對的風險與收益的世界
被神聖化與被妖魔化的金融
從“發起並持有模式”到“發起並銷售方式”
好金融的本質是降低金融中介成本-Ψ
杠杆是理解金融本質的關鍵
定義資本結構和杠杆率
什麼決定合理的杠杆水平
金融發展與經濟增長
學界觀點
金融是怎樣失去活力的
第二章不斷演進中的金融
亞歷山大大帝與金融
金融的變遷
好金融的標準——降低金融中介成本
一個描述金融中介過程的基準模型
五組動態變化的交互決定金融中介模式
透過金融中介基準模型反思2008-2009年全球金融危機
2008-2009年全球金融危機
危機爆發的原因
反思2008-2009年全球金融危機
“明月直入，無心可猜”
第三章我們這個時代的金融
計劃經濟下的中國金融：1949-1978年
高度集中的單一人民銀行體繫的建立
計劃經濟時期的財政與金融
改革開放時期的中國金融：1978-1993年
中國經濟發展道路
以人民銀行為核心的金融體繫的建立與發展
中國金融1.0版：1994至今
銀行體繫和非銀行體繫的變遷
金融管理體制的演進
宏觀經濟調控工具的變遷
我們這個時代金融的五個顯著特點
好金融還是壞金融
第四章金融發展之謎
越來越大的中國金融
中國金融資產快速增長的原因
越來越不透明的中國金融
“金融發展之謎”
“金融發展之謎”的提出
中國金融發展並沒有降低融資成本
金融發展與實體經濟
金融資產規模與固定資本形成
金融發展與資源配置效率
中國語境下的好金融與壞金融
識別好金融與壞金融
好金融、壞金融與全要素生產率
第五章泡沫金融
中國的貨幣超發了嗎
高杠杆的形成和“麻將理論”
高杠杆問題的提出
“麻將理論”
低水平的投資資本收益率
金融資源的逆向流動
資本逆向流動之謎
誰是A?——中國金融資源的低效配置
中國資本逆向流動的原因
好杠杆和壞杠杆
第六章A股市場距離好的資本市場有多遠
乏善可陳的中國股市表現
中國資本市場的融資功能
中國資本市場價格發現的功能
“錨”在哪裡
“母公司定價之謎”
R2
對上市公司成長性的估值
中國認沽權證泡沫
透過“殼價值”看中國股票市場問題的根源
“殼”為什麼有價值
“殼價值”有多大
建設好的股票市場
改革上市制度和退市制度是關鍵
不一樣的上市公司
結語：哈耶克和中國股市
第七章中國地方政府金融
地方政府的“政績錦標賽”
一個精心設計的制度
政府行為的政治周期性
地方政府金融概念的提出
地方政府債務問題的實質
是效率問題，不是規模問題
扭曲的地方政府債定價機制
一個中國城市的政府金融故事
中國地方經濟、財政及金融動態綜合一體化分析框架（CLEEF）
寧洲市資產負債表和財政收入支出表
結果討論
地方政府信用評級
後續發展
建設好的地方政府金融體繫
第八章中國的影子銀行和非正規金融體繫
影子銀行的定義及其本質
如何量度影子銀行規模
影子銀行在中國的發展
中國影子銀行規模迅速膨脹的原因
金融機構監管套利動機
金融體繫和地方政府對周期性宏觀政策和產業
政策的回應
金融服務覆蓋面不足，融資難、融資貴
中國影子銀行帶來了什麼
高金融中介成本
金融繫統的高風險
削弱貨幣政策的有效性
被陰影籠罩的影子銀行業務
資管新規
影子銀行的未來
第九章重新塑造我們這個時代的金融
實體經濟的斷裂點
相對較低的投資資本收益率
收入分配不平等
人口老齡化
城市人口布局不合理
金融體繫的斷裂點
高杠杆及隱身其後的金融“過度發展”
衰退的企業資產負債表
金融資源低效配置
金融抑制背景下金融機構的道德風險
資產價格環節的斷裂點——缺乏給資產定價的“錨”
宏觀政策環節的斷裂點——不斷弱化的宏觀政策邊際效應
定義我們這個時代的中國金融
轉變發展理念和經濟增長模式，重新塑造中國經濟微觀基礎
實行競爭中性原則，改變地方政府考核指標體繫
為金融資產找到定價的“錨”，實現資金的市場化配置
推動勞動力和土地配置的市場化改革
以REITs為抓手，為土地、房地產和基礎設施尋找定價的“錨”
金融供給側改革的其他舉措
第十章2035年的中國金融
熱力學第二定律和金融的演進
形成2035年中國金融的五個“必然”
經濟總量和金融資產規模的爆發式增長
產業結構的巨大變遷
來自需求端的劇烈變化
信息技術和AI帶來金融底層技術和中介模式的巨大變化
金融思想的演進
建立信任比掌控信息更重要
從一項學術研究說起
解決問題的不是技術，而是信任
建設2035年中國好金融
結語：嶄新的開始
後記桃花依舊笑春風
致謝
參考文獻

人類歷史上一次又一次的金融危機反復提醒我們，我們需要的並不是規模更大的金融，而是更好的金融。而判別一個金融是好是壞的標準在於它能否有效降低資金兩端建立信任的成本，進而降低融資成本，提升金融中介效率。本書以金融發展的制度背景及歷史沿革為基礎，透過金融演進的視角，分析全球金融體繫尤其是中國金融體繫過去70年不斷變遷背後的深層邏輯；並通過大量數據分析和實證證據，揭示出“沒有形成給信貸、股票、政府信用、房地產及基礎設施投融資等市場定價的錨"是中國金融體繫優選的結構性問題。修復我們這個時代金融體繫的斷裂點，塑造高質量發展的新一代金融體繫，要求我們轉換金融發展思維，回歸到金融演進的基本法則——建設能夠有效降低金融中介成本的好金融。

劉俏 著