●第一章總論 1 
一、為什麼彙改 2
二、什麼時候彙改 4
三、如何從此岸到彼岸 5
第二章人民幣彙率制度的此岸與彼岸 9
一、什麼是清潔浮動的彙率制度 9
二、人民幣為什麼要清潔浮動 15
三、人民幣彙率制度演變 21
四、當前彙率安排距清潔浮動還有多遠 26
五、結論 37
參考文獻 39
第三章外彙儲備、全球流動性與彙率的決定 43
一、引言與文獻回顧 44
二、包含外彙儲備的彙率決定的一般均衡模型 48
三、對外彙儲備“雙刃劍” 作用的實證設計 55
四、實證結果和分析 60
五、結論與討論: 更大發揮彙率的出清作用 66
參考文獻 68
第四章理解外彙儲備的起與落——外彙儲決定論 73
一、引言 73
二、外彙儲備的大起 75
三、外彙儲備數量“超調” 的正反饋機制 79
四、外彙儲備的大落 82
五、政策建議 87
參考文獻 90
第五章利指數與跨境資本流動 93
一、引言 94
二、利差、彙率與資本流動的理論關繫 97
三、利差與資本流動的實證關繫 100
走勢、人民幣彙率與資本流動 104
五、中美分走勢 110
六、彙率靈活的舒適區間 113
七、結論 115
附錄 116
參考文獻 117
第六章人民幣彙率浮動的宏觀條件 119
一、彙率浮動的宏觀條件 119
二、對宏觀條件的定量分析 123
三、中國是否具備進一步推進彙改的宏觀條件 129
參考文獻 134
第七章人民幣實現清潔浮動的路線圖 137
一、引言 137
二、擴展不可能三角框架下的改革路線圖 139
三、彙率改革的國際經驗 142
四、如何逐步提高人民幣彙率靈活性 147
五、協調推進彙率改革的配套條件 152
六、結論 160
參考文獻 161
第八章從發散到收斂: 人民幣彙率預期形成機制研究 163
一、引言 163
二、彙率預期形成機制文獻綜述 165
三、“8？11” 彙改與人民幣彙率預期的變化 172
四、結論及政策建議 181
附錄 183
參考文獻 186
第九章貶值壓力與貶值預期———兼論人民幣不怕破“7” 190
一、貶值壓力與貶值預期 191
二、2018 年人民幣貶值壓力大但貶值預期不強 194
三、貶值壓力和貶值預期的背離難以持續 201
四、人民幣預期發散的條件 205
五、人民幣突破關鍵點位導致貶值預期惡化的風險總體可控 208
六、繼續提高人民幣彙率的靈活性 210
參考文獻 211
第十章基本面、情緒和人民幣彙率 213
一、彙率的決定因素 214
二、彙率對基本面的反作用 218
三、理解中國經常賬戶的邊際變化 223
四、從國際經驗看中國經常賬戶的變化 229
五、擴大開放新格局下的人民幣彙率和外彙儲備 236
參考文獻 241
第十一章總結: 人民幣彙率如何實現清潔浮動 243
附錄一對浮動彙率、超調和恐懼的恐懼：彙率制度能否實現平穩轉型 250
附錄二人民幣彙率形成機制和預期 253
一、當前中間價定價機制不是人民幣單邊貶值的原因 254
二、人民幣貶值預期主驅動 255
三、未走勢面臨回調壓力 257
四、切實推進改革, 加強預期引導 258
後記 261

本書為中國金融四十人論壇課題“從此岸到彼岸:人民幣彙率如何實現清潔浮動”的研究成果。彙率是一國最為重要的金融制度安排。2015年“8.11”彙改後，人民幣彙率靈活性明顯提高，但在價格形成機制的市場化程度、透明度、定價區間三方面與“清潔浮動”仍有距離。本書繫統地考慮了中國彙率制度轉型的共性和個性，從“為何彙改、何時彙改、如何彙改”三個角度確立了進一步提高人民幣彙率靈活性的分析框架，並提供了可供操作的漸進改革全景路線圖。最後從人民幣彙率預期形成機制的視角總結了彙改經驗，提出避免彙率預期發散的優選辦法就是堅持退出常態化干預。

繆延亮 著