●導言1
第1章宏觀審慎監管的起源與經驗7
1.1宏觀審慎監管的起源7
1.2國內外研究及文獻綜述11
1.2.1繫統性金融風險基本內涵的研究12
1.2.2金融風險傳染機制的研究13
1.2.3繫統性風險測度的研究14
1.2.4國際金融危機後繫統性金融風險監管的研究16
1.2.5宏觀審慎監管的研究20
1.3宏觀審慎監管的國際經驗22
1.3.1美國宏觀審慎監管框架22
1.3.2德國宏觀審慎監管框架25
1.3.3英國宏觀審慎監管框架26
1.3.4日本宏觀審慎監管框架29
1.4啟示與經驗31
第2章證券市場繫統性風險案例:過程與機制33
2.11987年美國股災34
2.1.1股災發生的背景34
2.1.2影響全球股票市場的黑色星期一39
2.1.3主要經濟後果及影響41
2.1.41987年美國股災的原因44
2.21990年日本股市風險48
2.2.1發生背景48
2.2.2主要過程50
2.2.3主要經濟後果52
2.2.4主要原因分析53
2.32007年美國次貸危機56
2.3.1發生背景56
2.3.2主要過程57
2.3.3主要經濟後果和對美國及全球經濟的影響64
2.3.4主要原因分析66
2.42015年的中國股市大波動74
2.4.1發生背景74
2.4.2主要過程77
2.4.3主要經濟後果81
2.4.4主要原因分析86
2.5證券市場繫統性風險案例啟示91
2.5.1證券市場繫統性風險容易引發金融危機91
2.5.2證券市場繫統性風險具有共性特征92
2.5.3發生證券市場繫統性風險時,政府必須果斷干預94
2.5.4預測繫統性風險發生的人永遠是極少數95
第3章證券市場繫統性風險形成機理97
3.1中國證券市場繫統性風險形成機理:流動性衝擊99
3.1.1主要原因與衝擊路線99
3.1.2波動根源:經濟周期與金融周期的錯配101
3.2基礎貨幣與金融同業流動性103
3.3廣義貨幣與實體經濟流動性106
3.4證券市場流動性衝擊的基本機理108
3.4.1宏觀流動性傳導機理109
3.4.2流動性波動對金融市場的衝擊111
第4章證券市場繫統性風險傳導:來自上市公司的證據115
4.1行業風險測算與整體特點117
4.1.1不同行業風險測量與變化趨勢117
4.1.2不同年份行業風險變化118
4.1.3行業內部風險特點120
4.1.4行業風險與行業結構122
4.2不同行業風險比較125
4.3行業間風險傳染分析127
第5章宏觀審慎監管:證券市場繫統重要性機構131
5.1繫統重要性金融機構評價理論132
5.2證券公司繫統重要性評價方法134
5.2.1國外評價方法134
5.2.2國內評價方法135
5.3證券公司繫統重要性評價體繫構建138
5.3.1評價指標構成138
5.3.2評價方法140
5.4證券公司繫統重要性評價結果分析141
5.4.1證券公司繫統重要性總體分析141
5.4.2證券公司繫統重要性結構分析143
5.4.3證券公司繫統重要性聚類分析147
5.5宏觀審慎監管下的證券公司繫統性風險149
5.6規模是繫統重要性證券機構的關鍵特征151
5.7宏觀審慎監管需提高證券公司核心競爭力152
第6章證券市場繫統性風險測度研究155
6.1對宏觀審慎監管與繫統性風險的研究158
6.1.1證券市場宏觀審慎監管必要性研究159
6.1.2繫統性風險度量研究160
6.1.3宏觀審慎監管下繫統性風險預警研究168
6.2中國證券市場繫統性風險來源170
6.2.1繫統性風險形成的制度因素170
6.2.2繫統性風險形成的市場因素172
6.3證券市場繫統性風險度量174
6.3.1模型構建175
6.3.2基於主成分分析法計算各維度風險度量值178
6.3.3合成證券市場繫統性風險指數182
6.3.4繫統性風險度量結果分析186
6.4證券市場繫統性風險預警191
6.4.1證券市場繫統性風險預警閾值的確定191
6.4.2基於歷史事實的預警值有效性檢驗193
6.4.3基於數理模型的預警值有效性檢驗196
6.4.4證券市場繫統性風險的逆周期調節201
6.5對證券市場繫統性風險的進一步思考204
第7章證券市場宏觀審慎監管框架、目標與工具207
7.1傳統的證券市場監管模式209
7.1.1集中型監管模式209
7.1.2自律型監管模式211
7.1.3中間型監管模式215
7.1.4機構監管模式216
7.1.5功能監管模式與行為監管模式218
7.2中國證券市場監管模式220
7.2.1中國證券市場監管模式演變220
7.2.2證券市場現行監管模式224
7.3發達國家證券市場監管模式對我國的啟示226
7.3.1證券市場必須納入宏觀審慎監管框架226
7.3.2宏觀審慎監管與微觀審慎監管227
7.3.3宏觀審慎監管與傳統監管模式228
7.3.4構建證券市場宏觀審慎監管制度體繫229
7.4證券市場宏觀審慎監管原則230
7.4.1繫統重要性原則230
7.4.2逆周期監管原則232
7.4.3資本約束原則234
7.4.4監管前瞻性原則234
7.4.5其他監管原則235
7.5證券市場宏觀審慎監管框架設計237
7.5.1宏觀審慎監管目標237
7.5.2宏觀審慎監管的組織架構239
7.5.3宏觀審慎監管下的功能監管和行為監管240
7.5.4證券市場宏觀審慎監管的重點243
7.6證券市場宏觀審慎監管工具選擇244
第8章研究結論與政策建議247
8.1本書的主要研究結論248
8.1.1證券市場必須納入宏觀審慎監管248
8.1.2證券機構是證券市場宏觀審慎監管的重點249
8.1.3建立完善的證券市場逆周期調節機制250
8.1.4證券市場繫統性風險具有負外部性、累積性、傳導性和高度關聯性等特征252
8.1.5構建測度證券市場風險指標體繫253
8.2政策性建議254
8.2.1證券監管部門應成立審慎監管機構254
8.2.2建立適合證券市場的宏觀審慎監管工具體繫255
8.2.3定期發布證券市場風險指數255
8.2.4建立股市平準基金256
參考文獻259
附錄279
附錄1世界各國股票市場波動案例彙總279
附錄2利潤總額與總負債比例280
附錄3總負債與總資產比例282
附錄4證券公司繫統重要性指標排名彙總284
附錄5證券公司競爭力排名(2018年)285
現代金融體繫與宏觀審慎監管(代後記)296
致謝303
