作 者:[美]霍華德·馬克斯 著 劉建位 譯
定 價:88
出 版 社:中信出版社
出版日期:2018年11月01日
頁 數:349
裝 幀:精裝
ISBN:9787508699141
人們通常認為,準確預測未來趨勢,是抓住下一個投資機會、避開投資風險的關鍵。但是,未來趨勢是什麼?你認為的趨勢確實是下一個投資機會嗎?你做的投資真的沒有風險嗎?跟風大多數投資人的態度一定能讓你賺錢嗎?……世界很好價值投資者,備受巴菲特推崇的投資備忘錄作者,暢銷書《投資最重要的事》的作者霍華德?馬克斯在新書《周期》中告訴我們,投資人隻有保有一種“周期感”,判斷出我們現在所處的重要周期的類型和位置,知道周期信息所傳達的含義以及自己應該如何應對,纔能提前布局,提高獲得高回報率的勝算。周期,是一個等
●中文版序言VII譯者序IX序言XIX第一章 為什麼投資要研究周期? 001我們如果懂得周期,就可以順應周期的趨勢把投資做得更好:當贏面對我們更有利時,我們可以增加賭注,投入更多資金買入資產,提高組合的進攻性;相反,當贏面對我們不利的時候,我們可以退出市場,把錢從賭桌上拿回來,增強組合的防守性。第二章 周期的特征 015在一個周期存續期間所發生的事件,不應該隻是被看作一個事件接著一個事件發生,而應該被看作一個事件引起下一個事件發生。這對分析周期事件之間的因果關繫非常重要。第三章 周期的規律 035過去的事件受到隨機性的很大影響,因此未來的事件也定會如此,我們肯定無法接近準確地預測。這讓人感到不高興,因為隨機性,也就是我們通常所說的運氣,讓我們的人生難以預測,難以制定規則,難以永保安全。第四章 經濟周期 043很多因素容易發生變化,導致經濟增長率每個年度都會變化,甚至即使經濟增長率的年平均水平符合長期趨勢線,經濟增長率水平也會年年出現差異。第五章 政府干預經濟周期 065既然周期上行和下行可能會走特別,那麼應對周期走特別的工具應該是反周期的,人們可以按照其自身的周期來加以運用。在理想情況下,干預經濟周期工具的周期正好與經濟周期的走勢相反。第六章 企業盈利周期 073決定一家企業盈利的過程,是復雜又多變的。經濟周期對一些企業的銷售影響程度很大,但是對其他企業的銷售影響程度卻小得多。這主要是因為企業的經營杠杆和財務杠杆水平不一樣。第七章 投資人心理和情緒鐘擺 083企業周期,金融周期,市場周期,在上行階段大多都會走過頭,不可避免地,在下行階段也往往會走過頭。這種周期容易走過頭的現像,都是投資人心理鐘擺擺動過度所造成的結果。第八章 風險態度周期 105在牛市的時候,我們聽到很多人說:“風險?什麼風險?我看不大可能會出錯:到現在一直都很好。不管怎麼樣,風險都是我的朋友,承擔的風險越多,我賺到的錢可能越多。”後來,到了市場行情糟糕的時候,很多投資人就接近轉變了,換成了另外一套更簡單的說法:“我根本不在乎能不能在市場上多掙一分錢,我專享在乎的是不要再虧錢了。”第九章 信貸周期 145很好投資並不是來自所買的資產質量好,而是來自所買的資產 高——資產質量不錯,價格低,潛在收益率相當高,風險有限。信貸周期猛地關上大門的階段,最有助於形成到處都是便宜貨的情形,比其他任何因素的作用都要大。第十章 不良債權周期 173在清醒的時候,貸款機構和債券購買人堅持要有足夠大的安全邊際,以確保借款人即使情況惡化,也能還本付息。隨著奔向底部的比賽開始,貸款機構渴望趕快把款貸出去,就會為不太值得投資的借款人提供貸款融資,接受不夠穩健的債務結構,從而導致新發行的債券缺乏足夠的安全邊際。第十一章 房地產周期 181在買房這件事上,那些廣泛流行的說法的影響特別突出。但是人們最終學到的是,這些說法不管說得多麼正確,都無法保護你的投資不賠錢,因為你投資買入的成本價格如果太高,那麼什麼理由都不好使。第十二章 市場周期——集周期於一身 199對於那些不懂投資的門外漢來說,他們的投資以悲慘結局收場,其實是不可避免的,因為如果不讓這個建立在錯誤判斷基礎上的過程走到特別,市場就不會上漲到牛市的優選點,而它也是市場反轉下跌的起點,同樣市場也就不會跌到熊市的大力度優惠點,而它也是反彈上漲的起點。第十三章 如何應對市場周期 225決定你投資業績的關鍵,不在於你買的東西是什麼,而在於你買東西的價格有多高。你付的買價,即證券的市場價格及其相對於其內在價值而言的估值水平,取決於投資人的心理以及由此導致的投資行為。第十四章 市場周期與投資布局 269能否成功地布局投資組合應對市場未來趨勢,首先取決於你做什麼,集中更多兵力進攻,還是更多兵力防守;其次取決於你什麼時候做——基於你對周期所預示的未來市場趨勢有很好的理解力。第十五章 應對周期有局限性 287你想要在理解市場周期的基礎上改變投資組合布局,以此來提升長期投資業績,這種想法接近合情合理。但是你一定要理解,這種想法要求你具有高超的技能,且真正實現這種想法非常困難。第十六章 成功本身也有周期 297好資產變成壞資產,壞資產又變成好資產,就是周期循環。投資成功的關鍵是懂得周期,萬事萬物皆有周期,因而周期內肯定會有起起落落和不斷重復循環。第十七章 周期的未來 315人容易走特別的傾向,永遠不會終止。因此,這些特別最終必須得到修正,而不是周期的發生會有改變。經濟和市場從來不是走一條直線,過去不走直線,未來也肯定不會走直線。第十八章 周期精要 325我從書中精選出一些段落,集中在一起,因為我覺得這些段落的內容非常重要,能夠大大地幫助你理解周期、周期的起因、如何應對周期。
每個投資人都想弄清楚自己現在所處的周期位置。也就是說,人們渴望知道自己下一步應該追加投資,繼續留在市場,還是應該果斷賣出,離開市場。大家都知道市場周期起伏波動,然而,大部分投資人往往隻想到市場周期的首層淺思維。這本書會帶你進入市場周期的二層淺思維,教你看懂過去的周期規律,看清現在的周期位置,看透未來的周期趨勢,獲得少數贏家穿越金融危機、長期戰勝市場的投資布局真經。霍華德?馬克斯是一位價值投資者。他將周期細分為經濟周期、政府干預經濟周期、企業盈利周期、投資人心理和情緒鐘擺、風險態度周期、信貸周期、不良債權周期、房地產周期、市場周期,並對每種周期做了詳細的闡述。其中,作者總結了自己50多年的投資經驗,提出了一個鮮明的觀點:人的決策對經濟周期、企業周期、市場周期產生了巨大影響,而人做的決策,並不是科學的。他認為,人容易走特別的傾向,永遠不會終止,因此,這些特別最終需要修正,而不是周期的發生會等
[美]霍華德·馬克斯 著 劉建位 譯
[美]霍華德?馬克斯(Howard Marks)橡樹資本聯席董事長及公司核心創始人之一。暢銷書《投資最重要的事》作者。他獲得賓夕法尼亞大學沃頓商學院的經濟學學士學位,後獲得芝加哥大學工商管理碩士學位。他也是特許金融分析師(CFA)。作為世界很好的價值投資者,馬克斯自20世紀90年代初開始寫投資備忘錄寄予投資人。他的備忘錄深受華爾街,包括他的好朋友、巴菲特先生推崇。巴菲特先生為他的第一本書《投資最重要的事》題詞:“這是一本難得一見的好書。”
我自己是這樣想的,投資成功就像中大獎,這就好像從彩票箱(可能出現的結果的完整區間範圍)中抽到一張彩票(最終發生的結 果)。每種情況都是從很多可能出現的結果中選擇某結果,這可能是十 裡挑一、百裡挑一,甚至千裡挑一、萬裡挑一。很好投資人比一般投資人強在哪裡?很好投資人的感覺更好,更 能想像出抽獎箱裡大概有哪些彩票,因此他們更能判斷花錢買彩票參加 抽獎值不值。換句話說,很好投資人,其實和其他所有投資人一樣,都 不知道未來究竟會怎樣,但是,很好投資人對未來趨勢的理解明顯超過 一般投資人。 ~~~ 我們在周期上所處的位置發生變化,我們的贏面就會變化。如果 不能相應地改變我們的投資占位,我們面對周期就會消極被動。換句話 說,我們忽視了主動調整以改變勝率的機會。但是我們如果既懂周期又 會利用,就可以順應周期的趨勢把投資做得更好:當贏等
掌握“投資周期第一書”中國股票投資人都知道股神巴菲特,都喜歡讀巴菲特每年年報中給股東寫的信。可是,你知道巴菲特喜歡讀誰寫的信嗎?橡樹資本霍華德·馬克斯每年都會給客戶寫幾份投資備忘錄,像巴菲特給股東寫的信一樣,分享自己對投資的思考和感悟。巴菲特說:“我會第一時間打開郵件並閱讀的就是霍華德·馬克斯的備忘錄,我總能從中學到不少東西,他的書更是如此。”能讓巴菲特十分關注和欣賞,霍華德·馬克斯的投資成就肯定也非同一般。霍華德·馬克斯1946年出生,比巴菲特小16歲,1978年開始投資高收益債(即有名的垃圾債券),是第一批垃圾債券專業機構投資者。十年之後,霍華德·馬克斯組建了一隻不良債權投資基金,可以說這是大型金融機構首次進入不良債權投資領域。後來他又創立了橡樹資本,目前管理的資產規模超過120,其中71%是債務投資,其不良債權投資管理規模全球第一。熟悉巴菲特的等