我們寫《財務管理: 理論與實踐》版時,有四個目標: (1)寫一本能幫助人們做出更好的財務決策的書;
(2)提供一本MBA入門教材,並且完全可以用作後續案例課程或畢業後工作時的一部參考教程;
(3)通過顯示財務管理的有趣性和相關性激勵學生學習的興趣;
(4)使本書脈絡足夠清晰以保證學生可以通覽本書卻不會對我們所說的迷惑不解。
世界經歷了次級抵押貸款市場的崩盤、金融危機以及全球經濟危機後,學生和經理們比以往任何時候都需要了解財務在全球經濟中、公司裡以及他們生活中扮演的角色。所以,除了上述四個目標外,本版本還有第5個目標,即讓學生為不斷變化的世界做好準備。
統一的主題: 內在價值
在本書中,我們強調經理為了提高公司的內在價值可以且應該采取的行動。本書的結構形成以內在價值為基礎,增強了內容的連貫性並幫助學生認識到不同主題之間的相互關繫。
正如本書書名,這本書既包括了理論也包括了實際應用。任何人想要制定或實施有效的財務戰略,他必須透徹理解財務理論。但是僅了解理論是不夠的,因此我們在本書中插入了大量的案例和Excel數據表格,更好地向讀者展現理論是如何運用到實際中的。事實上,我們認為掌握用Excel數據表格分析財務問題的能力,對學生成功就業以及今後的職業生涯十分必要。所以,本書中的很多案例是通過Excel數據表格直接呈現。大多數據表格也注明簡單的使用指南,主要介紹我們認為很有用的功能,如單變量求解、制表和其他財務功能。
本書以基本概念為切入點,包括經濟和財務環境的背景資料、財務報表分析的概覽(主要強調現金流)、貨幣的時間價值、債券估價、風險分析以及股票估價的知識。在這個基礎上,我們再探討如何使用特定技術和決策規則以幫助企業實現價值化。這本書的結構具有以下四個重要優勢。
1. 財務經理應該盡量使企業的內在價值化,而價值由財務報表表現出來的現金流反映。本書較早涉及財務報表內容可以幫助學生了解特定的財務決策是如何影響企業的不同部門以及產生現金流。而且,本書的財務報表分析充分展現了數據表格的使用價值。
2. 較早涉及貨幣的時間價值內容可以幫助學生理解預期現金流如何決定企業的價值及其原因。同時,學生們也需要花費一定時間消化時間價值管理概念,從而學習如何進行必要的計算。因此,盡早且經常涉及時間價值管理概念有助於學生的財務管理學習。3. 絕大部分學生,即使不是財務專業的學生,也大多對投資感興趣。因為學習一門課程的能力由興趣和自我激勵構成,所以《財務管理》一書較早涉及證券和證券市場更利於教學。
4. 一旦形成了基本的概念,學生們就更容易理解企業在資本預算、融資、流動資金管理、並購等方面是如何做出決策以及為什麼做出這種決策。
本書目標市場和使用方法
《財務管理》是專門為MBA基礎課程準備的為期一個學期的教材,同時可以作為以後案例課程或工作後的參考書。但是,該書擁有足夠兩個學期使用的材料,特別是提供補充案例或閱讀材料後。同時該書可以在以下情況下作為本科生的入門教材: 針對特別優秀的本科學生,或準備用兩個學期教授該入門課程。
前言財務管理: 理論與實踐(第14版)對第十四版的修訂
正如每次修訂,我們會對全文的材料進行更新和澄清,同時審查整本書的完整性、易懂水平及流行程度。為了保持內容緊跟時代,我們做了很多小的改動,比如更新實際案例、補充財務環境和財務理論中的變化內容。此外,我們還對某些地方做出較大改動。有些對整個章節做出調整,有些隻是對章節中的某些部分調整順序,還有一些對特定章節涉及的材料進行了修改。
修訂後整體受到影響的章節
以下是對部分整體受影響章節的修訂說明
全球經濟危機。在每一章中,我們使用實際生活中的案例來解釋該章節的主題是如何與全球經濟危機的某些方面聯繫在一起的。而且,很多章節含有“全球經濟危機”板塊,主要闡明與危機相關的重要問題。在上一版中,我們開始用全球經濟危機來解釋學習要點,在第14版中,我們將延續這一做法。
結合Excel表格。本版教材繼續將Excel Tool Kit 表格工具與每章內容結合,教材中的很多數據都可以在章節裡的Excel Tool Kit模型中找到。這樣一來,學生們更容易懂得數據分析,並且能更好地理解Excel模型中的分析。此外,我們還在某些章節中把小案例的數據放進Excel Tool Kit工具裡展現,為學生做小案例了時間。
對MicroDrive的改進。在前幾版中,我們假設了一家叫作MicroDrive的公司作為例子,這麼做具有連貫性,也可以幫助學生更有效地學習曲線模型。不過,在本版中,我們對MicroDrive這家公司的財務報表進行了修訂。,所有的數值在本書中都是整數,甚至在多數情況下是末位為零的整數,這樣簡化了計算。這個看似簡單的改動可以幫助學生專注於學習財務理論,而不會被復雜的計算干擾。第二,本書將運營成本與已售商品成本(不包括折舊)、其他運營成本和折舊分別說明,這樣在計算比率和預測財務報表時更加靈活。第三,我們修改了MicroDrive公司財務報表中的數值,使它可以在更多章節中作為案例進行學習,尤其運用在繫統性風險的衡量以及用自由現金流量模型對公司內在價值的估算中。
部分章節的較大改動
由於我們對每一章都做出了很多細微的改進,在此就不一一贅述。但是,以下是對較大改動的說明。
第1章: 財務管理及財務環境概覽。本章增加了高頻交易的專欄——“生活快車道: 高頻交易!”,抵押貸款證券化專欄——“不良資產的解剖”。本章還增加了全球經濟危機在過去三年帶來的變化,包括多德弗蘭克法案的部分內容。
第2章: 財務報表、現金流、稅務。我們重新組織了本章的框架結構,將財務報表中的現金流、營運現金流和自由現金流更好地結合在一起進行解釋。本章單獨劃分出一個小節,專門講述自由現金流和其作為績效評估組成部分的運用。另新增兩個專欄,“對一般公認會計準則(GAAP)的
補充”,它主要講述一般公認會計準則和國際財務報告準則(IFRS)的合並趨勢;“談稅務時,歷史自動重演與消亡!”這個專欄討論了公司繳納(或拖欠)的實際稅額。MicroDrive公司是貫穿整本教材的一個案例。我們更改了MicroDrive公司的財務報表,使它能在第12章的估價中仍可作為案例使用。
第3章: 財務報表分析。我們修訂了在開頭對梅西百貨公司收益報告的簡介及其股價反應。在前幾版中,我們用銷售額而非已售商品成本來定義存貨周轉率,因為有些財務比率數據供應商使用銷售額—存貨率,如鄧白氏。然而,多數資訊機構現在使用已售商品成本定義周轉率,因此在本版教材中,我們遵循大多數資訊機構的做法,將存貨周轉率定義為已售商品成本/存貨。另外,為了與網上資訊機構的報告方式一致,我們現在把負債率定義為總債務除以總資產,市場負債率定義為總債務除以總債務加股本市值,債務股本比定義為總債務除以總普通股本。在全書使用的MicroDrive公司案例中,我們修改了它的財務報表(改變了比率),因此也可用在第12章的學習中。
第4章: 貨幣的時間價值。本章新增了兩個專欄,一個是“關於信托”,主要介紹了幾種長達數個世紀的信托基金的未來價值。另外一個是“你了解多少就能得到多少: 發薪日貸款除外”,主要介紹信息的披露可以幫助消費者做出更好的借貸決策。在本章中,我們把永續年金這一小節移到年金之前,因為永續年金比年金要好理解,而且永續年金是年金的累積。我們也把金邊債券例子的計價方式改為以英鎊而計價,這樣方便在每一章都添加國際化的案例。4.17節中增加了抵押貸款的內容,對30年期貸款和15年期貸款的總利率進行了比較。
第5章: 債券、債券估價以及利率。本章開頭的導語重新關注股份制企業、非股份制企業和家庭持有的債務額。我們更新了專欄“跟美國政府打賭: 國債信用違約互換”,介紹了2011年7月發生的國債上限危機。本章還新增了一篇專欄,介紹擁有3A信用評級的公司,“為數不多的優秀3A級公司”。我們修訂了另一篇專欄
“恐懼與理性”,內容涉及泰德價差(TED spread)和高收益債券價差(Hiyield bond spread)。我們還增加了一部分內容討論久期以及它衡量風險的使用方法。本書案例中MicroDrive公司的債券發行量也被修改,使它與該公司的財務報表一致。
第6章: 風險與收益。為了可以讓MicroDrive公司的案例在全書中使用,我們對本章進行了較大的修改。本章開頭討論了對不同市場進行投資的概率分布,然後利用MicroDrive公司的歷史數據深入探討連續概率分布、估價方式以及標準差。通過MicroDrive和其他公司的數據,介紹了兩隻股票組成的投資組合以及投資多樣化的影響。在這個基礎上,我們再探討市場風險與可分散風險以及衡量市場風險的beta繫數。之後,我們將介紹資本資產定價模型下風險與收益之間的關繫,以及市場均衡的基本概念。學生通過學習可以自然過渡到有效市場假說理論的學習(在前幾版中,該理論出現在第7章,即股票定價章節)。我們還增加了選修部分,涵蓋三因子模型和行為金融學。省掉選修部分的學習不會影響整本書的連貫性,學習選修部分則可以更深入地了解市場效率和資產定價。對內容結構做出的新編排可以充實風險與收益這一章的內容,同時結合MicroDrive公司的例子使學生更有效地理解相關財務概念。
第7章: 股票與公司估值。我們將有效市場的內容移到了第6章,因為它是對風險與收益的一個自然延伸。這個變動可以使第7章主講股票股價。除了紅利增長模式,我們把在本書後面纔出現的自由現金流股價模式內容移到了第7章;因此,第7章涵蓋全面的股票股價內容,主要介紹紅利增長模型和自由現金流估價模型。
第9章: 資本成本。在本章開頭,我們有一個新的小故事,講的是對於購置設備的公司,資本成本的重要性。在本章也增加了一個新的專欄“實際的公司稅率有多有效?”解釋了隨著時間推移,法定稅率和實際稅率的差異;這個專欄故事也對美國和其他發達經濟體的法定和實際稅率作了比較。為了更好地使本書內容具有連貫性,我們使用MicroDrive公司作為例子,解釋資本估算成本。我們精簡了前瞻性的風險溢價內容,將相對復雜的多級模型討論移至網絡拓展部分。這樣,本章關於前瞻性的風險溢價內容主要介紹所有MBA學生需要理解的概念,同時又讓網絡拓展部分更詳細地解決其餘問題,例如多級模型的應用和股票回購的影響。我們也在本章介紹了過度持有債券收益加判斷風險溢價方法(overownbondyieldplusjudgmentalriskpremium approach)的內容,因為這個方法在這類公司裡更常用。
第10章: 資金預算的基礎: 評估現金流。本章開頭用一個新故事描寫了約翰·迪爾公司的擴張計劃以及它嚴格的資本預算。我們修改了第10章的數據,使它與第11章內容更好地銜接,所以Project L的現金流就與在第11章估算的結果一致。我們把所有跟內部收益率(如出現多重內部收益率的可能性)相關的內容整合到一個部分,使我們對內部收益率的介紹更加連貫。
第11章: 現金流估計及風險分析。在本章開頭,我們用一個新的故事解釋了有些公司如何利用風險分析法做出資本預算決策。我們修改了案例中的數據,因此在本章對Project L估算出的現金流與第10章的現金流數據一致。
第12章: 公司價值評估和財務規劃。財務規劃的過程被分解為兩個部分。,我們展示了如何預測財務規劃中的營運比例,包括自由現金流和內部價值的估算。第二,我們還展示了如何做出營運預測以及將其結果與初步財務政策結合在一起,從而預測完整的財務報表。這樣的結構安排使學生更容易理解掌握,並讓教師可以自主選擇隻教授營運預測部分,還是講解完整個財務報表的預測。
第13章: 代理衝突與公司治理。前幾個版本中在本章出現的估價內容被移至股票估價章節(第7章)和財務預測章節(第13章)。改動後,除了使這些章節之間可以更好銜接,本章也可主要專注代理衝突和公司治理內容。本章開頭的新故事講述了2012年花旗集團年會上,花旗股東拒絕花旗提出的薪酬補償方案事件。
第14章: 對股東的分配: 股利和股票回購。本章開頭的新故事講述了蘋果公司的股利分配政策。在自測題環節,增設一個問題,即如何解決股利和回購之間的影響。
第15章: 資本結構決策。更新了 154 小節的內容,涵蓋實證研究結果。對本章的內容進行重新編排,增加小標題以方便學生對知識更好地進行串聯。我們把講述Strausburg公司現值的例子調整至該公司進行資本結構調整之前,從而可以更好地過渡到資本結構的調整對估價的影響。
第16章: 供應鏈和營運資金管理。本章增加了兩個專欄內容,“你的賬單不在郵箱裡”和“搖手指鄙視還是脫帽致敬?——Colbert 報告和小企業的償付條約”。本章重寫了第1節內容,以更好地區分支持現有運營的現金(包括現金等價物和有價證券)和為未來做打算而持有的短期投資(包括有價證券)。同時,通過討論現金管理和短期投資管理,繼續區分營運現金和短期投資之間的差別。在本書第3章,存貨周轉率的定義被更新為已售商品成本/存貨,在本章中也如此定義。
第17章: 跨國公司的財務管理。本章開頭的新故事講述了全球金融市場的互聯性,並討區危機,這個討論也會貫穿於整章。本章增加了外彙記號的內容,從而確保所有讀者都能理解財務刊物中的貨幣相關價值。本章增加了一組新數據,展現美國跨國公司就業率的增長,包括國內和國際的混合數據。本章還增加了一組新數據,指數相對於其他主要貨幣的價值,從而解釋需求和其相對價值是如何隨著時間推移而變化的。本章增設主權債務小節,涵蓋對目前希臘債務危機的簡單討論。
第18章: 公開和非公開融資: 首次公開發行、股權增發和投資銀行。本章開頭的新故事講述了“臉書”的首次公開募股以及當月緊跟IPO之後發生的事件。本章增設一小節,講述IPO中的要價是如何制定的。
第19章: 租賃融資。我們把租賃淨增值(NAL)的定義改為: NAL=租賃的現值—購買的現值。兩個現值都為負數,所以如果得到一個正數的NAL,說明選擇租賃更好。使用新的NAL定義公式得出的結果與前幾版的結果一樣,但是學生將會發現新的定義方式更加直觀。
第21章: 動態資本結構。本章開頭的新故事講述了惠普公司資本結構的變化。改寫後的本章主要解釋一個基本概念,即有負債的公司的價值等於無負債價值加上負債的副作用。從這個寬泛的概念中,我們檢查了一些特別的案例,包括MM模型和扁平的調整現值(APV)模型。在有穩定的資本結構和增長的靜態案例之外,我們運用APV模型探究逐年的動態資本變化。我們保留了MM的證明並將它們放在不同的小節,使教師可以靈活選擇授課內容。
可供教師使用的課程管理工具
教師可以使用課程管理工具。這些工具可從《財務管理》教師群官網和教師資源CD中獲取。這些材料包括以下資源。
《解題手冊》
這本手冊涵蓋每章末尾的計算題答案。手冊有紙質版和電子版。
幻燈片
我們為每章都提供一繫列幻燈片,展示課程中使用的圖表、表格、列表和計算。盡管幻燈片依據每章後的小案例設計,但無論學生是否讀過小案例,幻燈片都可以在課堂中使用。實際上,我們通常不安排小案例的學習,但會使用幻燈片。幻燈片文檔可以在教師官網和 CengageNOW 網站上下載。
教師可以按照自己的需求修改幻燈片,並可以轉換成任何幻燈片設計模板要轉換為Office2010幻燈片版本,選擇“設計主題”,從而選取你需要的主題。要轉換為Office2007幻燈片版本,選擇“格式應用設計模板”,從而選取任一模板。請仔細檢查轉換後的文檔;有些模板使用字體大小不一樣,可能導致其中的幻燈片題目文字溢出幻燈片主頁面邊框。。如果你通過增加幻燈片或者修改原本的幻燈片,可以更好地向學生解釋重要概念,請把你的幻燈片分享給我們。我們很多教學重點都是來自教師自己的設計,我們歡迎所有有助於增強學生理解的修改建議。
除了幻燈片,在每章後設有小案例。我們僅對特定的章節進行小案例的學習,但是有些教授在大多數章節都會講授小案例。章節中的案例涵蓋該章所有根本問題,而且即使不講授小案例,每章的案例也足夠輔助課堂教學。
小案例數據表格
除了幻燈片,我們還提供Excel數據表格展示小案例中需解決的計算。這些數據表格與Tool Kits 類似,除了兩點不同: 一是裡面的數據是依據小案例而非每章的案例設定;二是我們增添了一些功能,使現實中的假設分析在課堂中得以實現。我們通常在教學開始放映幻燈片,但在我們解釋一個基本概念後,就會切換到小案例中的Excel文檔,從而展現如何在Excel要在兩個程序之間進行切換,如Excel 和 PowerPoint之間切換,同時按住Alt鍵和Tab鍵,直到屏幕出現你想展示的程序後再松手。裡做分析。例如,在講授債券定價時,一開始我們放映幻燈片輔助教學,展示基本概念和計算。然後,我們切換到Excel文檔,使用基於函數靈敏度的圖表說明債券價格是如何隨著利率和到期時間而變化的。現在,越來越多的學生把筆記本電腦帶到課堂上,這樣他們可以跟著教師做練習,以及做假設分析。
題庫
題庫包含1200多道隨堂測試題。每個問題都有關於主題、難易程度的基本介紹,並對所有計算題提供答案。題庫有章後自測題和練習
題答案.pdf三種形式: (1)紙質書; (2)Word文檔; (3)機考軟件
“ExamView”,該軟件方便測試、打分和錄分,它還針對同一個問題提供不同的解答方法。使用ExamView,教師可以輕松地將題目輸出到電子黑板和WebCT。
章後自測題和練習題答案
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