目 錄 Contents
譯者序
前言
關於作者
部分財務管理簡介
第1章財務管理概述2
1.1什麼是財務3
1.2與財務相關的職業5
1.3企業組織形式5
1.4主要財務目標：為投資者創造價值6
1.5股東和管理層的利益衝突9
1.6股東和債權人的利益衝突11
1.7平衡股東利益和社會利益12
1.8商業道德13
本章小結15
自測題16
簡答題16
第2章金融市場與金融機構18
2.1資本配置過程19
2.2金融市場20
2.3金融機構24
2.4證券市場27
2.5普通股股票市場29
2.6股票市場與收益32
2.7證券市場有效性33
本章小結38
自測題38
簡答題38
綜合案例38
第二部分財務管理基本概念
第3章財務報表、現金流和所得稅42
3.1財務報表和報告43
3.2資產負債表44
3.3利潤表 49
3.4現金流量表51
3.5所有者權益變動表 53
3.6財務報表的使用及其局限性54
3.7自由現金流55
3.8市場增加值和經濟增加值57
3.9所得稅58
本章小結63
自測題63
簡答題63
問答題64
綜合/電子表格問題66
綜合案例67
深入探討69
第4章財務報表分析70
4.1比率分析71
4.2流動性比率72
4.3資產管理比率74
4.4負債管理比率76
4.5盈利性比率79
4.6市場價值比率81
4.7綜合比率分析：杜邦等式82
4.8ROE的潛在誤用84
4.9借助財務比率評價業績85
4.10財務比率的使用和局限性88
4.11超越純數據分析90
本章小結90
自測題91
簡答題91
問答題92
綜合/電子表格問題95
綜合案例96
深入探討98
第5章貨幣時間價值99
5.1時間軸100
5.2終值101
5.3現值105
5.4確定折現率107
5.5確定期數108
5.6年金109
5.7普通年金的終值109
5.8先付年金的終值111
5.9普通年金的現值112
5.10確定年金金額、期數和折現率113
5.11永續年金115
5.12不均勻現金流量116
5.13不均勻現金流量的終值117
5.14不均勻現金流量下折現率的確定118
5.15一年兩次和其他頻次的復利周期118
5.16利率的比較120
5.17不足一個時間長度單位的時間周期122
5.18分期償還的借貸122
本章小結123
自測題124
簡答題124
問答題125
綜合/電子表格問題128
綜合案例129
第三部分金融資產
第6章利率132
6.1貨幣的成本133
6.2利率水平134
6.3市場利率的決定因素137
6.4利率的期限結構141
6.5收益率曲線由什麼決定143
6.6利用收益率曲線估計遠期利率145
6.7影響利率水平的宏觀經濟因素148
6.8利率和經營決策149
本章小結150
自測題150
簡答題151
問答題151
綜合/電子表格問題153
綜合案例154
第7章債券及其估價155
7.1誰來發行債券156
7.2債券的主要特征157
7.3債券估價159
7.4債券收益162
7.5債券價值隨著時間的變化165
7.6半年付息債券167
7.7評價債券風險168
7.8違約風險171
7.9債券市場176
本章小結178
自測題178
簡答題179
問答題180
綜合/電子表格問題181
綜合案例182
深入探討183
第8章風險和投資收益率184
8.1風險與收益的權衡 185
8.2獨立風險187
8.3投資組合的風險：資本資產定價模型CAPM192
8.4風險和投資收益率的關繫201
8.5對β和資本資產定價模型的一些顧慮207
8.6一些結論：對企業管理層和投資者的啟示207
本章小結208
自測題208
簡答題209
問答題210
綜合/電子表格問題212
綜合案例212
深入探討214
第9章股票及其估值215
9.1普通股股東的法律權利和特權216
9.2普通股的種類217
9.3股票價格和內在價值的關繫218
9.4股利折現模型219
9.5固定增長的股票221
9.6非固定增長股票的估值225
9.7公司整體估值228
9.8優先股232
本章小結233
自測題233
簡答題233
問答題234
綜合/電子表格問題236
綜合案例237
深入探討237
附錄9A股票市場均衡239
第四部分長期資產投資：資本預算
第10章資本成本244
10.1加權平均資本成本概述 245
10.2基本定義246
10.3債務成本247
10.4優先股成本248
10.5留存收益的成本249
10.6新股發行的成本252
10.7綜合或加權平均資本成本254
10.8影響WACC的因素254
10.9根據風險調整資本成本256
10.10資本成本估計的其他相關問題257
本章小結258
自測題258
簡答題259
問答題259
綜合/電子表格問題262
綜合案例262
深入探討263
第11章資本預算基礎264
11.1資本預算概論265
11.2淨現值266
11.3內部收益率269
11.4多重內部收益率271
11.5再投資收益率假設273
11.6修正的內部收益率274
11.7淨現值曲線276
11.

Preface 前言
37年前，在《財務管理》教材首版付梓之時，我們就希望提供一本讓學生覺得既有趣又好懂的財務學入門教材。從那以後，該書隨即成為一本處於領先水平的本科生財務學教科書，並一直保持著這一地位。我們的目標是提供一本樹立新標杆的財務學教科書。
財務是一個令人興奮和不斷變化的領域。自上個版本以來，全球經濟環境發生了巨大變化。置身於變化的環境之中，對於財務專業的學生，這肯定是個有趣的時代。在此版本中，我們從財務的角度突出並分析了導致這些變化的事件。盡管全球經濟環境在不斷變化，但本書在過去30多年裡一直強調的那些原則，經受住了考驗。
全書框架
我們的目標讀者是首次學習以及那些也許僅僅選修財務學課程的學生。學完本書之後，有些學生將決定主修財務專業，繼續學習投資、貨幣與資本市場、高級公司財務等課程。其他學生會選擇市場營銷、管理或一些其他非財務的商科專業。還有一些學生雖然主修商科以外的專業，但會選修一些與財務和商科相關的課程來獲取有助於他們在法律、房地產等其他行業發展的有關知識。
我們面臨的挑戰是提供一本書來滿足上述所有讀者的需要。考慮到這一點，本書將專注於財務管理的核心原理，包括貨幣的時間價值、風險和定價等基礎知識點。更為重要的是，本書還從以下兩個立場來闡明上述原理：①追求做出明智投資決策的投資者，②試圖使公司股價化的職業經理人。不論作為投資者還是職業經理人，他們都需要了解同樣的基礎知識點，所以對於學生，無論他們學完課程後決定干什麼，這些核心知識都是必須掌握的。
在設計本書結構時，首先列出了十分重要的核心財務主題，包括金融市場概覽、與資產定價相關的現金流量估計方法、貨幣的時間價值、利率的決定因素、基本的風險分析和基本的債券和股票估價流程。本書的前9章涵蓋了這些知識點，隨後由於大部分學生將來都很可能是進入企業工作，我們想向學生說明在實踐中如何應用這些核心理念。因此，後文討論資本成本、資本預算、資本結構、股利政策和營運資本管理、財務預測、風險管理、國際營運、混合投資與並購等問題。
非財務專業的學生有時會納悶為什麼他們還需要學習財務知識，但按照我們設計好的本書結構，他們對需要了解貨幣時間價值、風險、市場和估價的原因將會立刻豁然開朗。基本上所有參與本課程學習的學生都期待在將來有錢用以投資，他們很快就會明白，第1章到第9章的知識會幫助他們做出更好的投資決策。此外，進入企業的學生會很快明白自身的成功是以公司成功經營為前提，而第10章到第21章的知識會很有幫助。舉個例子，良好的資本預算決策需要來自包括銷售、營銷、生產、人力資源和非財務人員的準確預測，所以非財務人員需要明白他們的行為如何影響企業的盈利和未來業績。
章節構成：以估價為核心
正如我們在第1章所講的，在如美國企業這樣的企業繫統中，財務管理的首要目標就是使企業價值化。同時，我們強調管理者不應不擇手段地提高公司股價。管理者應該有職業道德，應在爭取企業價值化的同時，遵循一些限制，諸如不能污染環境、不能參與不公平的雇用行為、不能違背反壟斷法等。第1章討論估價的基本概念，解釋其如何依賴於未來現金流量和風險，並說明為什麼價值化通常對社會是有利的。估價這一主題將貫穿全書。
股票和債券的價值取決於金融市場，所以對於任何涉及財務的相關人士而言，了解這些市場至關重要。因此，第2章講解金融市場的主要種類、投資者歷史上從不同證券投資中賺取的投資回報率，以及這些證券的固有風險。這些知識對於從事財務工作的人員來說是重要的，對已擁有或期待持有金融資產的人士而言同樣重要。在這一章中，我們還強調了經濟環境在金融危機之後發生了怎樣的變化。
資產的定價終取決於財務報表中列報的利潤和現金流量。因此，第3章回顧這些報表，第4章演示如何分析會計數據，衡量公司過去的業績有多好以及未來的業績可能有多好。
第5章涵蓋了貨幣的時間價值，這可能是財務裡基本的概念。將現金流量、風險和利率聯繫在一起的基本定價模型就是以貨幣的時間價值為基礎。這些概念將貫穿於本書剩餘部分，因此學生應該分配足夠的時間學習第5章。
第6章講解利率。它是資產定價的關鍵變量。本章探討風險、通脹、流動性、資本的需求與供給、美聯儲采取的方針政策及其對利率的影響。有關利率的討論與第7章的債券和第8章、第9章的股票直接相關。我們屆時將說明這些證券和其他所有資本資產是如何運用基本的貨幣時間價值模型來定價的。
綜上所述，第1章至第9章所提供的背景材料對投資者和管理層而言都是必不可少的。這些是金融問題，不是通常所講的企業理財問題。因此，第1章至第9章主要關注用來定價的概念和模型，而第10章至第21章，關注企業管理者為追求企業價值化采取的具體措施。
因為許多商科學生並不打算專修財務，他們可能會認為企業理財章節並不特別相關。其實絕非如此，在之後的章節我們將說明所有真正重要的商業決策都牽涉到企業每個部門中的每個人——市場部、財務部、生產部，等等。因此，盡管如資本預算這樣的章節可能被誤認為僅僅與財務相關，但實際上卻需要市場部的員工輸入預期的銷量和售價，也需要生產部員工提供成本等諸如此類的信息。更為重要的是，資本預算決策會影響公司的規模、產品、利潤和股價，以及那些影響到包括從公司總裁到郵件收發室員工在內的所有職員的因素。
第14版的創新
自本書第13版出版以後，資本市場和美國企業發生了很多變化。為了反映多變的經濟環境，在第14版中，我們進行了如下重要變動：
（1）今天的學生將成為明天的商業和政治領袖。所以他們必須了解財務的基本原理，以及金融市場和金融機構對經濟的重要作用。自上一版以來，一些關鍵事件大大影響了資本市場和金融體繫。在過去的近幾年，我們見證了2008～2009年全球金融危機、歐債危機和海外日益動蕩之後的經濟持續低迷。同時，美聯儲激進的量化寬松政策將利率推向了近幾年的點，這是美國股市在2011年8月至2014年8月過熱的部分原因。在14版教材中，加入了對這些事件的討論並講解了其對金融市場和企業管理層的影響。本書還用這些事件作為例子來解釋關鍵概念對投資者、企業和政府的重要性。
（2）在第14版中，我們將繼續強調全球化和技術革新的重要影響。它們為個人和企業在創造新機會的同時，也帶來新的風險。自上一版以來，我們見證了Facebook和Twitter的IPO、比特幣的騰空出世、幾起備受矚目的並購和公司倒置（enterprise inversion，又譯為企業反演、公司轉移）。
（3）不斷有教師和學生告訴我們生動有趣且與現實生活相關的例子十分重要。所以，我們在第14版中增加了許多新近發生的例子以幫助理解。我們還更新並擴展了許多圖表，以展示真實數據，修改了以前版本的Thomson One習題，本版中的Thomson One改名為“深入探討”（Taking A Closer Look）。後，和每次改版一樣，我們對許多章前小故事進行了重大改動。
（4）行為金融學一直對學術界有重要影響，並且改變了我們對金融市場和企業理財的看法。為了反映它與日俱增的重要性，在第2章，我們對行為金融學及其對市場有效假說的影響從短篇解釋獨立成一節。此外，我們繼續強調資產證券化的重要性、衍生產品的作用，以及對衝基金、共同基金和私募股權公司也日益重要。
（5）在第3章中更新了對稅務的相關討論，以反映2014年頒布、於2015年4月15日生效的稅率和稅法的相關變化。對其影響的討論將貫穿全書，特別是與資本結構和股利政策相關的章節。
（6）在第4章中，我們修訂了債務比率（debt ratio）的定義，公式為付息債務除以付息債務與所有者權益之和。這個修正與資本預算基礎、資本結構和杠杆以及財務計劃和預測等章節所討論的內容更為一致。
（7）在第3、4、6和8章中增加了一些思考題，用來幫助學生在閱讀時主動思考並關注書中重點內容。思考題通過舉例將財務概念變得更為具體，從這個意義上講，設置思考題是模仿教學成果優秀的教師在課堂上常做的工作。
（8）在第14章改進了對Bigbee例子（通過計算得出資本結構）的講解，反映現在較低的市場利率。
在修改教材的過程中，我們永遠高度仰賴審閱團隊，他們為增強教材的可讀性和相關性提出建議。我們將在前言的後半部分對他們的貢獻進行特別感謝，他們的評論和建議確實幫助我們完善了第14版教材。
致謝
本書是眾多人士共同努力的成果，包括那些在數年中為《財務管理》（第14版）以及聖智其他相關著作做出努力的人們。首先，我們要感謝Dana Aberwald Clark，她與我們密切配合，完成了本書每一階段的修訂——她的幫助十分重要。其次，感謝Susan Whitman為我們提供了錄入和後勤保障。
我要感謝我們的同事：John Banko, Roy Crum, Jim Keys, Andy Naranjo, M. Nimalendran, Jay Ritter, Mike Ryngaert, Craig Tapley和Carolyn Takeda Brown，他們就本書包括綜合性案例在內的許多部分及其輔助材料為我們提供了許多有用的建議。同樣，我們要感謝田納西大學的Mike Ehrhardt和Phillip Daves，他們完成了與本書配套的兩本重要教材。
我們還要感謝以下各位教授，他們認真閱讀了本書的文稿，並提出了極富價值的評論和建議：Rebecca Abraham，Kavous Ardalan，Greg Bauer，Dalton Bigbee，Robert Abraham，Henry Arnold，Laura A. Beal，John Bildersee，Joe Adamo，Tom Arnold，David Becher，Kenneth G. Bishop等。
我們還要特別感謝愛達荷州立大學的Shirley Love, 他為本書撰寫了許多有關小企業問題的材料；特別感謝來自西北大學的Emery Trahan和Paul Bolster 的貢獻；特別感謝來自弗吉尼亞理工大學的Dilip Shome對資本結構章節的貢獻；特別感謝來自佛羅裡達大學的Dave Brown和Mike Ryngaert幫助我們撰寫與破產相關的材料；特別感謝Roy Crum, Andy Naranjo和Subu Venkataraman，幫助我們撰寫國際視野相關材料；特別感謝來自東卡羅來納大學的Scott Below，他幫助我們建立了有關網頁和參考資料的信息；特別感謝來自東卡羅來納大學的Laurie和Stan Eakins，他們在Excel建模上，給予了我們重要的技術支持；特別感謝來自得州理工大學的Larry Wolken，他為制作本書演示文稿的軟件提供了寶貴的建議，也付出了實際努力；特別感謝Christopher