內容簡介
2005年，國際市場銅價大幅波動，引發了國內期貨界和經濟理論界關於期貨市場功能、制度設置、發展路徑、監管方式、風險管理、交易模式等一繫列的討論。在討論中，大家認同了這樣一個觀點，即商品期貨具有兩種屬性，一是商品屬性，另一是金融屬性，而且隨著國際期貨市場的發展，商品期貨的金融屬性將日益顯現。?
商品期貨的金融屬性來源於期貨市場本身固有的特征。標準化合約、保證金制度、結算制度揭示了期貨市場這種與生俱來的金融屬性。對衝機制的建立使期貨合約具有資本證券特征，期貨合約以交割方式履約，也具有商業票據的某些特征。漲跌停板制度、強行平倉制度及每日無負債制度等與保證金制度一起，構成了期貨市場貨幣融通得以有效進行的信用體繫。因為有了這樣的信用體繫和促進貨幣融通的功能，期貨市場就具有了金融市場的基本屬性或特征。套期保值是一種交易行為，它可以通過對衝平倉來了結持倉頭寸。套保者所實現的應該是期貨市場的對衝平倉和現貨市場的現貨買賣兩個過程，因此套期保值交易也是商品期貨金融屬性的體現。?
對於商品期貨的屬性，尤其是金融屬性的強調，反映了人們對於期貨市場功能認識的逐步完善，也反映了人們對期貨市場的核心功能的最終定位。與傳統的現貨市場不同，現貨市場的核心功能在於通過價格有效地配置有限的資源，從而達到整個社會福利的提升乃至*化，而期貨市場的核心功能則在於通過期貨價格有效地配置風險，通過將風險從風險承受能力較低的個體轉移到風險承受能力較高的個體，來達到促進其對應的現貨市場的資源配置。這也是整個衍生品市場所具有的功能。?2005年，國際市場銅價大幅波動，引發了國內期貨界和經濟理論界關於期貨市場功能、制度設置、發展路徑、監管方式、風險管理、交易模式等一繫列的討論。在討論中，大家認同了這樣一個觀點，即商品期貨具有兩種屬性，一是商品屬性，另一是金融屬性，而且隨著國際期貨市場的發展，商品期貨的金融屬性將日益顯現。?
商品期貨的金融屬性來源於期貨市場本身固有的特征。標準化合約、保證金制度、結算制度揭示了期貨市場這種與生俱來的金融屬性。對衝機制的建立使期貨合約具有資本證券特征，期貨合約以交割方式履約，也具有商業票據的某些特征。漲跌停板制度、強行平倉制度及每日無負債制度等與保證金制度一起，構成了期貨市場貨幣融通得以有效進行的信用體繫。因為有了這樣的信用體繫和促進貨幣融通的功能，期貨市場就具有了金融市場的基本屬性或特征。套期保值是一種交易行為，它可以通過對衝平倉來了結持倉頭寸。套保者所實現的應該是期貨市場的對衝平倉和現貨市場的現貨買賣兩個過程，因此套期保值交易也是商品期貨金融屬性的體現。?
對於商品期貨的屬性，尤其是金融屬性的強調，反映了人們對於期貨市場功能認識的逐步完善，也反映了人們對期貨市場的核心功能的最終定位。與傳統的現貨市場不同，現貨市場的核心功能在於通過價格有效地配置有限的資源，從而達到整個社會福利的提升乃至*化，而期貨市場的核心功能則在於通過期貨價格有效地配置風險，通過將風險從風險承受能力較低的個體轉移到風險承受能力較高的個體，來達到促進其對應的現貨市場的資源配置。這也是整個衍生品市場所具有的功能。?
遠期合約、期貨、期權與互換，是衍生品市場的四個最基礎的工具，也是衍生品市場不可或缺的組成部分。從國際範圍看，期貨和期權、外彙、股票、*、黃金等市場已經共同組成了一個龐大的完善的資本市場體繫，在這個體繫中，任何一個市場都是不能孤立於其他市場之外而獨善其身。我國期貨市場發展至今不過15年的歷史，而期權和互換還未開展，風險管理和風險控制體繫是不健全的。因此，我們認為，努力發展期貨市場，促進其他衍生品的發展其實就是要完善整個風險配置體繫，缺少了期權與互換的國內期貨市場，很明顯地會在配置風險的效率上大打。從另一個角度來說，如果單單想以期貨來規避風險，那麼這種效果將不會非常顯著，因為現代的一個完全的避險體繫應該包含了期貨、期權和互換等衍生品市場，一個完善的避險策略也不應該僅僅包含單一的產品。?
銀行、保險、證券、期貨分業管理還是統一管理的利弊應該深入討論，但是建立完善的風險配置體繫，適應現代市場經濟發展需要，促進社會主義市場經濟可持續良性發展的觀念應該樹立。早在2001年，上海期貨交易所總經理姜洋博士在闡述上海期貨交易所要努力建成“規範、高效、透明，以金融衍生品交易為主的綜合性期貨交易所”的發展目標時，就曾前瞻性地提出，期貨市場不僅要重視風險管理，更要關注風險配置的研究。2004年初，《國務院關於推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》明確提出，要逐步推出大宗商品期貨品種，要建立以市場為主導的品種創新機制，研究開發與股票和*相關的新品種及其衍生產品。中國銀行業監督管理委員會主席劉明康在2005年12月12日《財經》雜志年會上也指出，中國金融機構需要更完善的風險控制和管理體繫，以避免在使用衍生品過程中招致類似近期銅事件的阨運。簡單地規避市場風險，並不是應對風險的有效之途。他進一步指出，商業銀行市場風險管理的重點，就是要在進一步完善市場風險管理體繫和透明度建設的同時，鼓勵商業銀行進行金融創新，開發設計更多的風險轉移和對衝工具，合理“配置”風險，將市場風險從被動管理逐步轉變為主動調整和控制。這一官方觀點，對於衍生品市場的發展無疑具有積極作用，也表明政府在對衍生品市場的功能、在對衍生品市場的發展方向上具有了更為理性的認識和把握。
在衍生品市場裡，遠期、期貨、期權與互換是基礎，在此基礎上還可衍生出更加復雜的金融創新產品。我們現在已經很難將期貨投資獨立於期權和互換等其他衍生品之外來就事論事。期貨投資學也應該放眼於整個衍生品市場來進行研究纔更加具有理論以及實踐意義。因此，本書雖名為“期貨投資學”，但也將期權和互換作為基礎工具放在了同等重要的位置，給予了同樣的篇幅對此進行了大量的介紹與解釋，並且重點強調它們之間的組合運用，後者甚至成為本書寫作的初衷和宗旨。即期貨、期權和互換隻是作為衍生品市場中的基本單位，它們與其他市場和其他交易工具以及它們之間的組合方式和運作模式，纔是本書更為關注的，也是本書希望能與以往“期貨投資學”有所差異的立足點和著眼點。
商品期貨的金融屬性來源於期貨市場本身固有的特征。標準化合約、保證金制度、結算制度揭示了期貨市場這種與生俱來的金融屬性。對衝機制的建立使期貨合約具有資本證券特征，期貨合約以交割方式履約，也具有商業票據的某些特征。漲跌停板制度、強行平倉制度及每日無負債制度等與保證金制度一起，構成了期貨市場貨幣融通得以有效進行的信用體繫。因為有了這樣的信用體繫和促進貨幣融通的功能，期貨市場就具有了金融市場的基本屬性或特征。套期保值是一種交易行為，它可以通過對衝平倉來了結持倉頭寸。套保者所實現的應該是期貨市場的對衝平倉和現貨市場的現貨買賣兩個過程，因此套期保值交易也是商品期貨金融屬性的體現。?
對於商品期貨的屬性，尤其是金融屬性的強調，反映了人們對於期貨市場功能認識的逐步完善，也反映了人們對期貨市場的核心功能的最終定位。與傳統的現貨市場不同，現貨市場的核心功能在於通過價格有效地配置有限的資源，從而達到整個社會福利的提升乃至*化，而期貨市場的核心功能則在於通過期貨價格有效地配置風險，通過將風險從風險承受能力較低的個體轉移到風險承受能力較高的個體，來達到促進其對應的現貨市場的資源配置。這也是整個衍生品市場所具有的功能。?2005年，國際市場銅價大幅波動，引發了國內期貨界和經濟理論界關於期貨市場功能、制度設置、發展路徑、監管方式、風險管理、交易模式等一繫列的討論。在討論中，大家認同了這樣一個觀點，即商品期貨具有兩種屬性，一是商品屬性，另一是金融屬性，而且隨著國際期貨市場的發展，商品期貨的金融屬性將日益顯現。?
商品期貨的金融屬性來源於期貨市場本身固有的特征。標準化合約、保證金制度、結算制度揭示了期貨市場這種與生俱來的金融屬性。對衝機制的建立使期貨合約具有資本證券特征，期貨合約以交割方式履約，也具有商業票據的某些特征。漲跌停板制度、強行平倉制度及每日無負債制度等與保證金制度一起，構成了期貨市場貨幣融通得以有效進行的信用體繫。因為有了這樣的信用體繫和促進貨幣融通的功能，期貨市場就具有了金融市場的基本屬性或特征。套期保值是一種交易行為，它可以通過對衝平倉來了結持倉頭寸。套保者所實現的應該是期貨市場的對衝平倉和現貨市場的現貨買賣兩個過程，因此套期保值交易也是商品期貨金融屬性的體現。?
對於商品期貨的屬性，尤其是金融屬性的強調，反映了人們對於期貨市場功能認識的逐步完善，也反映了人們對期貨市場的核心功能的最終定位。與傳統的現貨市場不同，現貨市場的核心功能在於通過價格有效地配置有限的資源，從而達到整個社會福利的提升乃至*化，而期貨市場的核心功能則在於通過期貨價格有效地配置風險，通過將風險從風險承受能力較低的個體轉移到風險承受能力較高的個體，來達到促進其對應的現貨市場的資源配置。這也是整個衍生品市場所具有的功能。?
遠期合約、期貨、期權與互換，是衍生品市場的四個最基礎的工具，也是衍生品市場不可或缺的組成部分。從國際範圍看，期貨和期權、外彙、股票、*、黃金等市場已經共同組成了一個龐大的完善的資本市場體繫，在這個體繫中，任何一個市場都是不能孤立於其他市場之外而獨善其身。我國期貨市場發展至今不過15年的歷史，而期權和互換還未開展，風險管理和風險控制體繫是不健全的。因此，我們認為，努力發展期貨市場，促進其他衍生品的發展其實就是要完善整個風險配置體繫，缺少了期權與互換的國內期貨市場，很明顯地會在配置風險的效率上大打。從另一個角度來說，如果單單想以期貨來規避風險，那麼這種效果將不會非常顯著，因為現代的一個完全的避險體繫應該包含了期貨、期權和互換等衍生品市場，一個完善的避險策略也不應該僅僅包含單一的產品。?
銀行、保險、證券、期貨分業管理還是統一管理的利弊應該深入討論，但是建立完善的風險配置體繫，適應現代市場經濟發展需要，促進社會主義市場經濟可持續良性發展的觀念應該樹立。早在2001年，上海期貨交易所總經理姜洋博士在闡述上海期貨交易所要努力建成“規範、高效、透明，以金融衍生品交易為主的綜合性期貨交易所”的發展目標時，就曾前瞻性地提出，期貨市場不僅要重視風險管理，更要關注風險配置的研究。2004年初，《國務院關於推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》明確提出，要逐步推出大宗商品期貨品種，要建立以市場為主導的品種創新機制，研究開發與股票和*相關的新品種及其衍生產品。中國銀行業監督管理委員會主席劉明康在2005年12月12日《財經》雜志年會上也指出，中國金融機構需要更完善的風險控制和管理體繫，以避免在使用衍生品過程中招致類似近期銅事件的阨運。簡單地規避市場風險，並不是應對風險的有效之途。他進一步指出，商業銀行市場風險管理的重點，就是要在進一步完善市場風險管理體繫和透明度建設的同時，鼓勵商業銀行進行金融創新，開發設計更多的風險轉移和對衝工具，合理“配置”風險，將市場風險從被動管理逐步轉變為主動調整和控制。這一官方觀點，對於衍生品市場的發展無疑具有積極作用，也表明政府在對衍生品市場的功能、在對衍生品市場的發展方向上具有了更為理性的認識和把握。
在衍生品市場裡，遠期、期貨、期權與互換是基礎，在此基礎上還可衍生出更加復雜的金融創新產品。我們現在已經很難將期貨投資獨立於期權和互換等其他衍生品之外來就事論事。期貨投資學也應該放眼於整個衍生品市場來進行研究纔更加具有理論以及實踐意義。因此，本書雖名為“期貨投資學”，但也將期權和互換作為基礎工具放在了同等重要的位置，給予了同樣的篇幅對此進行了大量的介紹與解釋，並且重點強調它們之間的組合運用，後者甚至成為本書寫作的初衷和宗旨。即期貨、期權和互換隻是作為衍生品市場中的基本單位，它們與其他市場和其他交易工具以及它們之間的組合方式和運作模式，纔是本書更為關注的，也是本書希望能與以往“期貨投資學”有所差異的立足點和著眼點。
