章荷蘭“黑色郁金香”（1637年）

 “帶刺”的荷蘭國花

誠信催生世界上隻股票

郁金香狂熱

博傻理論

 “經濟泡沫”的誕生

愚人的花車

幼稚的決斷者

第二章南海泡沫（1720年）

白條背後的陰謀

英國國債催生南海公司

國王買股票——無人幸免的誘惑

制造泡沫的《泡沫法案》

難以預料的瘋狂結局

“南海泡沫”之思

第三章美國經濟大恐慌（1837年）

新總統與大恐慌“相約而來”

金幣本位制的危機

大恐慌的“歷史寫真”

銀行巨頭和美國總統的較量

大恐慌留下了什麼

第四章美國銀行危機（1907年）

引人矚目的信托投資公司

一場精心策劃的危機?

摩根“拯救”了市場

 “美聯儲”應運而生

金融森林不能無人防火

第五章大蕭條（1929年）

大崩潰，大蕭條

羅傑?巴布森的魔咒

“上帝”無能為力

末日猛然來臨

胡佛——美國經濟的災星

的錯誤：關稅法

 “新政”改變美國

偉大行動指南——凱恩斯主義的誕生

探尋逝去的秘密——金本位制崩潰的原因

重建“叢林秩序”

第六章美國戰後的“滯脹”危機（1973~1975年）

 “滯脹”魔影  

尼克松——布雷頓森林體繫的終結者

雪上加霜的石油危機

魚與熊掌不可兼得

強勢邏輯：向世界征收鑄幣稅

第七章“黑色星期一”（1987年）

 “華爾街歷壞的日子”

毀滅性衝擊波

金融奇纔隻出現於崩潰之前

“四高”困境

格林斯潘救市

第八章日本經濟危機（20世紀90年代）

廢墟上的經濟奇跡

 “失去的十年”

美日貿易摩擦與“廣場協議”

政壇頻繁洗牌

自由、擴張——將金融推向何處？

 “日本式陷阱”引人深思

第九章墨西哥金融危機（1994年）

瑪雅之國

從“典範”到“危機”

 “導火線”：比索貶值

墨政府緊急救援計劃

 “大哥、眾友”鼎力相助       

原因並非“運氣不好”

第十章東南亞金融危機（1997年）

 “泰國虎”病倒了

金融奇纔*

金融杠杆：泰國經濟的夢魘

堅守固定彙率=全盤皆輸

香港阻擊戰

僵化的彙率機制

不設防的金融樂園

道德的尷尬

繞不過的“中等收入陷阱”

第十一章俄羅斯金融危機（1997年10月～1998年8月）

危險的“休克療法”

東南亞金融危機餘震

政府“信任危機”

 “聯合聲明”及“三大措施”

“洩洪口”被打開

 “俄羅斯綜合癥”

俄羅斯金融危機VS東南亞金融危機

金融開放的“雙刃劍”效應

第十二章互聯網泡沫、安然破產引發的危機（2001年底）

網絡泡沫的“溫床”

萬維網+納斯達克股票市場=網絡經濟泡沫

網絡泡沫破滅,
殃及池魚                 


虛擬網絡經濟危機的典型表現

安然破產：美國歷大的公司破產案

信用的忠告 

治標不治本

第十三章阿根廷金融危機（2001年12月）

 “發展世界中的發達國家”

可怕的危局

 “別為我哭泣”

究竟什麼失靈了？

金融開放與資產掠奪

第十四章美國金融海嘯（2007年4月至今）

從“華爾街的寵兒”到罪魁禍首

都是“次級房貸債券”惹的禍

助紂為虐的信貸違約掉期

這次必須全球都一起動了

後金融危機時代的動蕩

中國的危機應對策略

共識與建議

自由市場制度、凱恩斯主義：政府抉擇的背後

第十四章美國金融海嘯

都是“次級房貸債券”惹的禍

次級房貸債券正是這樣一種金融衍生品。這一當初不顯山露水的“次級房貸債券”引發了2007年美國的“次貸危機”終掀起了金融海嘯。

掀起巨浪的次貸危機，又稱次級房貸危機，它是一場發生在美國，因房地產泡沫破滅，次級抵押貸款機構破產倒閉引發次級債券衍生品市場資金鏈斷裂，市場崩盤的金融危機。危機的傳染性極強，引發連鎖反應，全球主要金融市場普遍出現流動性不足，終在2008年9月中旬迅速升級、演變為衝擊全球的金融海嘯。

在金融信息化快速發展的今天，金融工具創新得到了巨大發展，成為許多金融機構盈利的重要引擎。金融工具創新速度過快，質量參差不齊，相應的政府監管嚴重滯後，給整個金融行業帶來意想不到的惡果。這一點在歐美發達國家尤其在美國極其突出。

美國擁有十分發達的房屋抵押貸款體繫，為了提升回收貸款的可能性，避免獃、壞賬的出現，美國金融機構根據貸款人信用狀況，制定不同的貸款條件。房屋貸款人依照信用水平，貸款被分為三個等級：優級貸款、近似優級貸款和次級貸款。在這三個等級中，次級貸款違約風險。這類貸款人一般為經濟收入和受教育水平較低、信用狀況不佳的家庭和個人，金融機構對這些人發放房屋貸款的行為十分謹慎，所以貸款利率也。

按照正常分析，美國金融機構的這種做法比較穩妥，它能夠很好地規避不良貸款所帶來的風險。但這種精心設計的借貸體繫無法避免本世紀以來金融風暴。究其根本在於金融工具創新過快而缺乏相應政府監管。金融機構為降低、轉嫁風險和迅速地回籠資金，便通過金融創新，將這些次級房貸以票據或證券產品形式在抵押二級市場上打包出售。打包就是精心包裝，而且還不至一層，金融機構利用一些不負責任的信用評級公司對其偽裝評級，就是其中的一層包裝；而“高利息、高回報”更是另一層誘人的包裝。

在美國，房地產一向被認為是優良的投資品，是抵御通貨膨脹的工具。這些打包後的次級房貸債券很容易出售，而且美聯儲為了遏制網絡科技股泡沫破滅引發的經濟衰退，自2001年開始實行的低利率政策，並連續10多次降息，這麼長時期的低利率宏觀背景，引發了房地產價格的迅速飆升，次級房貸衍生類金融產品收益驚人，成為當時美國金融市場上受追捧的產品。所有這一切必然推動次級房貸債券的廣泛發行。

當時，很多金融機構降低條件，極力動員、誘惑低收入者貸款購房。

“美國沒有拋棄你，你有權利過上中產階級的生活！”、“貸款購置房產吧。”、“失業、沒有收入保障沒關繫，你可以享受零首付貸款。”、“如果還貸的壓力，影響到你的生活，可以選擇一個時期內隻需支付利息，貸款的本金以後再陸續支付的優惠方案。”、“如果很不幸，到還貸期你仍然沒有擺脫經濟上的窘境，那也大可不必擔心。”、“要知道，那時的房價已大幅度上漲了，局面將變得很主動，你有多種選擇，用漲價後的價格轉售出去，
你將成為的受益者。”

這是當時美國房貸機構和金融公司慣常的推銷用語和推銷模式。

就這樣，不僅眾多低收入的民眾，甚至連一些生活窘迫，衣食難保的窮人也加入到了這個行列，他們始終也沒搞明白，“伊甸園”離他們怎麼這麼近。

在當時，眾多的房貸等金融機構，把次級房貸“資產”層層打包,精心推介，然後通過證劵的形式轉賣給美國及世界各地的機構投資者。那麼眾多機構接棒者的決策邏輯是什麼呢?因為按照以往的經驗，次級貸的投資回報是的，隻要房地產價格在漲，即使出現還貸危機，由於房產抵押的增值因素，任何風險似乎都可以化解。另一方面，大多數投資機構對金融衍生產品的風險性認識不清,而某些不負責任的信用評級也障了他們的眼。

次級貸款證券化的飛速發展，使金融機構可以通過出售信貸資產組合，迅速獲取低成本資金，反過來進一步推動了次級貸款的惡性膨脹。至此，形成了巨大的世界範圍金融衍生品的黑洞。

次級貸款誘發了金融創新工具的扭曲發展，次級房貸出現了問題勢必影響到二級債券市場運行。資產支持證券的反復衍生和杠杆交易，實體經濟的波動（如房地產市場價格的波動）將使這些信用衍生品市場及相關的金融市場產生難以預料的風險。實際情況就是這樣，到了2006年由於美聯儲連續多加息，美國國內房地產價格下跌，作為次級房貸的抵押品——房屋的價值迅速縮水，貸款違約、獃壞賬劇增，並迅速引發二級債券市場的大幅震蕩，使歐美以及澳洲等許多金融機構都出現了嚴重的財政危機，信貸業務出現全球性收縮。全球金融市場的繫統風險急劇增加。

擁有150多年歷史的美國投行巨頭雷曼兄弟公司，因投資次級房貸產品不當蒙受巨額資金損失，負債高達6000。以致它的股價狂跌不止，已經跌去了95%。面對如此局面，公司苦苦尋找解困之策無果，而美國財長鮑爾森
“態度默然”，無意解救。2008年9月15日，享有盛名的雷曼兄弟公司宣布申請破產保護，金融帝國一夜之間轟然倒塌。兩萬多名職員瞬間面臨失業、再擇業的境地。同樣遭遇困境的美林公司和貝爾斯登公司被收購，華爾街眾多投資銀行哀鴻遍野。受此影響，美國乃至全球金融市場迅即發生了異乎尋常強烈“地震”，次貸危機全面升級為整個美國的金融危機，並演化為一場全球性的金融海嘯。

這次金融海嘯更深層的國際影響，則是各國早期對通脹的擔憂被對緊縮的恐慌所取代。債務違約和資產價格下滑，將給各國經濟構成惡性循環的連鎖壓力，導致銀行經營困難，企業獲得貸款難度大增，終不得不更多采用裁員、減產等手段渡過難關，從而導致經濟進入全球通縮時代。各國尤其各新興國家的央行將面臨非常嚴峻的挑戰：一方面，這些國家經濟的長期過熱，讓他們不敢對通脹掉以輕心；另一方面，雷曼兄弟破產事件將導致的全球性通縮危機，又讓他們在抉擇本國利率政策方面遭逢進退兩難的窘境。