了得網經濟_債務危機、資產泡沫與經濟衰退

編輯推薦

房地產市場在債務危機發生之前經歷了什麼？如何引發債務危機？債務危機對各國經濟和人們生活有怎樣的影響？它在什麼情況下容易再次發生？導致債務危機的資產泡沫的形成和破裂過程是怎樣的？如何避免在經濟衰退中成為受羊群效應控制的“迷途的羔羊”？中國房地產市場的泡沫情況如何？中國房價已出現下降趨勢，是否會出現暴跌，進而引起經濟衰退？本書將對這些問題進行探討。

內容簡介

本書對債務危機進行了詳細解讀，描述了債務危機前房地產市場的變化，揭示了次級抵押貸款及其衍生產品的風險，討論了債務危機的本質——資產泡沫，講述了各個國家和地區的債務危機情況，對其經濟發展進行了展望，之後對中國的房價走勢和房地產市場泡沫程度進行了剖析，給出了預測方法，就如何避免經濟衰退、促進經濟發展提出了建議。

作者簡介

李延喜，博士，教授。他將教學與科研相結合，針對財務、會計、信息披露、管理者行為等方面開展理論研究和實證探討，主持過國家自然科學基金項目、*人文社會科學研究一般項目、霍英東教育基金會高等院校青年教師基金項目等，成功為企業提供咨詢服務。他講授的“財務管理”課程入選國家精品課程和*精品資源共享課，他指導的學生曾經獲得“挑戰杯”中國大學生創業計劃競賽三等獎。

孫文章，博士研究生，主要研究方向為公司金融、盈餘管理。

導言
章揭秘美國次貸危機
一、房地產繁榮過後的危機及救助措施
（一）房地產繁榮過後的危機
（二）救助措施
二、次貸危機產生的衝擊波
（一）華爾街的損失
（二）金融市場如驚弓之鳥
（三）次貸危機對美國的影響
（四）衝擊波中的中國經濟
（五）衝擊波中的世界經濟
三、次貸危機的本質——泡沫
（一）了解泡沫
（二）美國次貸危機中的泡沫解讀導言

章揭秘美國次貸危機

一、房地產繁榮過後的危機及救助措施

（一）房地產繁榮過後的危機

（二）救助措施

二、次貸危機產生的衝擊波

（一）華爾街的損失

（二）金融市場如驚弓之鳥

（三）次貸危機對美國的影響

（四）衝擊波中的中國經濟

（五）衝擊波中的世界經濟

三、次貸危機的本質——泡沫

（一）了解泡沫

（二）美國次貸危機中的泡沫解讀

（三）資產泡沫的成因

第二章全球經濟危機的成因

一、過度虛擬化導致經濟泡沫

二、集體幻覺引發了羊群效應

（一）什麼是羊群效應

（二）產生羊群效應的原因

（三）如何克服羊群效應

三、金融市場的崩潰

（一）美國次級抵押貸款業務出現問題

（二）美國金融機構大面積虧損

（三）演變為全球金融危機

（四）全球實體經濟衰退

四、金融危機對全球金融體繫的衝擊

（一）大批金融機構倒閉或被接管

（二）全球主要股市大幅下跌

（三）冰島等國陷入財政危機

（四）市場投資者避險情緒加劇，市場流動性極度緊張

（五）國際大宗商品顯著走弱

五、拜金誘發三大產業產能過剩

六、市場經濟失靈了嗎

第三章經濟衰退中的經濟與民生

一、經濟危機影響全球經濟增長

（一）對全球經濟增長的影響

（二）對全球貿易的影響

（三）對全球消費者需求的影響

（四）對全球商品價格的影響

二、經濟危機影響經濟健康發展

（一）經濟危機影響經濟發展的路徑分析

（二）經濟危機對制造業的影響

（三）經濟危機對建築和房地產業的影響

（四）經濟危機對零售業的影響

三、個人財產縮水多少

（一）中國內地居民財產縮水多少

（二）中國香港居民財產縮水多少

（三）美國人財產縮水多少

四、豬肉為什麼成為物價上漲的“幫兇”

第四章主權債務危機與經濟危機相伴而生

一、拉美地區主權債務危機

（一）墨西哥主權債務危機

（二）巴西主權債務危機

（三）阿根廷主權債務危機

二、俄羅斯主權債務危機

三、迪拜主權債務危機

四、歐美主權債務危機

（一）冰島主權債務危機

（二）希臘主權債務危機

（三）西歐其他國家主權信用評級被下調

（四）美國主權信用評級被下調

第五章歐債危機

一、歐債危機的進程

二、眾說紛纭的歐債危機起因

（緊縮是根源

（二）歐債危機乃財政危機

（三）經濟一體化與政治一體化的失衡

（四）矛盾綜合體

三、歐債危機的影響

（一）對美國經濟的影響

（二）對亞洲經濟的影響

（三）對非洲經濟的影響

（四）對中國經濟的影響

四、歐債危機帶來的思考

（一）防止實體經濟“空心化”

（二）保持國民福利與經濟的同步

（三）重視政府債務問題

（四）歐盟應對危機的經驗

第六章美債危機

一、美債危機的由來

（一）美國國債的分類

（二）美債危機爆發的導火索

二、美債危機的“發酵劑”

（一）貨幣政策

（二）財政政策

（三）彙率政策

三、美債危機與全球經濟

四、美債危機與中國經濟

第七章中國房地產泡沫與債務危機

一、中國房地產泡沫概述

（一）什麼是房地產泡沫

（二）解讀房地產泡沫之謎

（三）中國歷史上的房地產泡沫

二、房地產泡沫的評價方法

（一）房地產泡沫的評價指標

（二）中國房地產泡沫的分項評價

（三）中國房地產泡沫程度綜合評價

三、如何看待中國房地產泡沫

（一）中國房地產泡沫為什麼不破裂

（二）政策如何影響房價

（三）中國房地產的未來

四、中國會發生債務危機嗎

（一）中國經濟是否會硬著陸

（二）中國經濟增長存在隱患

（三）中國經濟不會發生巨大危機

第八章大宗商品價格泡沫被戳破

一、貴金屬價格暴跌

（一）貴金屬價格暴跌的原因到底是什麼

（二）如何看待金屬的價值

二、農產品價格起伏較大

（一）飼料價格開始下降

（二）農產品的供需狀況

（三）糧食價格長期來看會不斷走高

三、能源產品的價格回歸

（一）能源需求從高位下滑

（二）局部不穩定影響能源價格波動

四、部分“金磚”的“熔化”

（一）金磚國家面臨共同的困擾

（二）通貨膨脹與“金磚”的“熔化”

第九章全球經濟復蘇的曙光

一、復蘇中的世界經濟

（一）世界經濟出現曙光

（二）復蘇中的經濟指標

（三）怎樣消除滯脹

二、復蘇中的美國經濟

（一）金融危機的起源

（二）美國經濟復蘇狀況

三、復蘇中的其他國家經濟

（一）歐洲經濟不容樂觀

（二）日本經濟復蘇緩慢

第十章中國經濟的未來

一、中國經濟狀況分析

（一）金融市場狀況

（二）實體經濟狀況

二、困擾中國經濟發展的問題

（一）困擾中國經濟發展的主要問題

（二）困擾中國經濟發展的問題的成因

（三）經濟結構調整的目標

三、中國如何升級為發達國家

（一）經濟發展與通貨膨脹的關繫

（二）政府治理與市場運行的關繫

（三）成功升級為發達國家的條件

參考文獻

前言

社會結化、經濟繫統的復雜性導致世界各國面臨更多的挑戰。自美國次貸危機發生以來，雖然各國不斷調整經濟政策，刺激經濟發展，但是效果不大，有的反而帶來了更大的弊端。
美國的市場經濟越來越受到政府管制、高額稅收和兩黨爭端的影響，全球競爭力和創新力的壟斷性不斷削弱。雖然道瓊斯指數創造了歷史新高，但是公司和股東對利潤的限度的攫取，嚴重阻礙了公司對創新和探索的投資。危機帶來的高失業率也制約了員工薪酬的提高，在通貨膨脹的考驗下，居民的消費欲望減退，經濟壓力不斷加大。
歐盟暫時幫助希臘渡過了危機，但是隨之而來的是意大利、塞浦路斯、西班牙、愛爾蘭困局。一個共同的歐洲市場、一個強對歐盟至關重要。成員國良莠不齊決定了歐盟和各國領導人面臨國內民族主義的壓力，在維護歐盟整體利益還是保護國內居民利益之間步履維艱。
經濟全球化進程的深入推進，帶來了新的發展機遇，當然也伴隨著一繫列的嚴峻挑戰。工業化、信息化、城鎮化、市場化、國際化以及人口發展等，致使經濟發展與環境保護、資源供給的矛盾越來越突出。以中國為代表的金磚國家，經濟快速發展和粗放式擴張模式越來越受到環境、資源的約束，經濟發展模式面臨調整，但是方向不明。社會結化、經濟繫統的復雜性導致世界各國面臨更多的挑戰。自美國次貸危機發生以來，雖然各國不斷調整經濟政策，刺激經濟發展，但是效果不大，有的反而帶來了更大的弊端。

美國的市場經濟越來越受到政府管制、高額稅收和兩黨爭端的影響，全球競爭力和創新力的壟斷性不斷削弱。雖然道瓊斯指數創造了歷史新高，但是公司和股東對利潤的限度的攫取，嚴重阻礙了公司對創新和探索的投資。危機帶來的高失業率也制約了員工薪酬的提高，在通貨膨脹的考驗下，居民的消費欲望減退，經濟壓力不斷加大。

歐盟暫時幫助希臘渡過了危機，但是隨之而來的是意大利、塞浦路斯、西班牙、愛爾蘭困局。一個共同的歐洲市場、一個強對歐盟至關重要。成員國良莠不齊決定了歐盟和各國領導人面臨國內民族主義的壓力，在維護歐盟整體利益還是保護國內居民利益之間步履維艱。

經濟全球化進程的深入推進，帶來了新的發展機遇，當然也伴隨著一繫列的嚴峻挑戰。工業化、信息化、城鎮化、市場化、國際化以及人口發展等，致使經濟發展與環境保護、資源供給的矛盾越來越突出。以中國為代表的金磚國家，經濟快速發展和粗放式擴張模式越來越受到環境、資源的約束，經濟發展模式面臨調整，但是方向不明。

多年來，中國政府審視國際多變的經濟環境，有效地實現了經濟的穩定和發展。同時，通過積極參與全球經濟，不僅較好地實現了本國經濟的快速發展，而且為其他國家提供了可供借鋻的經驗。

資本是經濟全球化中活躍的因素，資本全球化是經濟全球化的主要形式。可是，資本的泛濫，會在一定程度上導致經濟的“飄浮”，形成巨大的經濟泡沫。巨大的泡沫下面隱藏著的是國家和地區的債務危機，危機的起源在於公共體繫的過度擴張和無限制的貨幣超發，終使這些國家自毀誠信體繫。

誠信是一切社會和經濟活動的基礎。東漢的許慎在《說文解字》中對“誠信”的解釋為：“誠，信也，從言成聲”；“信，誠也，從人從言”。中國社會科學院語言研究所詞典編輯室編的《現代漢語詞典》指出：“誠信：誠實，守信用。”誠信是指誠實、真實不欺的品格，在政務、商務、社會和司法領域，誠信是基本的道德品質。宋代理學家周敦頤認為，“誠者，聖人之本”，“誠，五常之本，百行之源也”。西方社會的誠信觀念主要有兩個來源，一個是基督教文化中的誠信觀念，另一個是古希臘文化中的契約理論。簡單說，誠信就是在不欺不詐的前提下履行契約。

債務危機表面上看是現金流量短缺造成的支付危機，本質上是違背了誠信而超發債務，明知不能或者無力償還，卻偏偏要發債維持表面的繁榮。因此，債務危機是對誠信違約的償還，隻不過代價太大，不僅僅要償還債務資金，更嚴重的是把人的誠信、國家的尊嚴給丟掉了。

媒體評論

本書專業、權威又通俗地解讀了房地產泡沫與債務危機之間的關繫，並對當前房價走勢和房地產泡沫程度進行了剖析，幫助人們更好地認清狀況和規律，避免成為“迷途的羔羊”。

本書以令人信服的事實和嚴密的邏輯推理，深入淺出地向讀者揭示了債務危機的實質，剖析了債務危機的根源——資產泡沫，描述了債務危機的影響以及世界經濟的未來走勢，就避免經濟衰退、促進經濟發展的提出了建議。

在線試讀

章揭秘美國次貸危機
2003年，美國的經濟開始復蘇，為了防止通貨膨脹的反彈，2004年6月到2006年6月期間，美聯儲連續17次上調聯邦基準利率。多年來，眾多美國民眾通過房屋升值進而獲得貸款的方式來維持生計。由於市場利率偏低，房屋價格不斷上漲，住房抵押貸款者可以利用已經升值的房產作為抵押，以比原有貸款條件更為優惠的條件，再借入一筆新的貸款，償還舊貸款之後多出的部分便可作為自己的消費開支。但美聯儲不斷地升息導致房貸市場利率上升同時房價下跌，使得再融資者失去償還新貸款的能力，導致“斷供”的出現。違約率的攀升直接導致抵押支持債券（MBS）以及擔保債務憑證（CDO）的價格下跌。
2007年，美國新世紀金融公司向法院申請破產保護，這是美國房市降溫以來的一起次級抵押貸款機構倒閉案。2004年12月，該公司市值超過3，而到了2007年4月，公司股價已經跌去97%。由於新世紀金融公司是美國第二大的住房抵押貸款公司，該公司給眾多美國購房者提供了按揭貸款，因此其破產引起極大的市場恐慌。美國的次貸危機由此爆發了。
一、房地產繁榮過後的危機及救助措施
（一）房地產繁榮過後的危機
美國房地產市場是二手房占據銷售市場主導地位的市場，其原因是美國人遷徙較頻繁，所以房屋的換手率較高。就2006年來說，美國本土全年共出售約765萬套房屋，二手房的比重達到了86%。人口的大量流動推動了美國的城市化進程，與此同時，土地的價格逐漸升高，此外，人工等建築成本升高，都促使房屋價格提升，推動美國房地產市場的發展。
2000年，美國南部和中西部的平均房價大約為每套1，東西部沿海地區的平均房價大約為每套2。從1970年到2000年的30年中，隻有很少年份的房價年增長率超過5%，有18年的房價年增長率隻有2%，甚至比當時的消費品物價指數（CPI）的增長率還低。1970年到2000年這段時期，美國的房地產市場相對來說比較健康，房價的上升速度不快，房地產市場沒有泡沫。
然而2000年的網絡泡沫破裂以及2001年的“911”事件使美國經濟受到嚴重打擊，為了刺激經濟復蘇，美聯儲采取低利率政策，多次下調聯邦基準利率。2003年6月，美國聯邦基準利率已經低至1％，成為近50年來的水平。在下調基準利率的同時，房貸利率也在不斷下調。在低利率政策的刺激下，美國的企業和家庭紛紛貸款對房地產進行大筆投資，美國房地產市場出現供銷兩旺的異常火爆局面，房貸發放的數額、房價、房產銷售量從2000年下半年開始迅速飆升。章揭秘美國次貸危機

2003年，美國的經濟開始復蘇，為了防止通貨膨脹的反彈，2004年6月到2006年6月期間，美聯儲連續17次上調聯邦基準利率。多年來，眾多美國民眾通過房屋升值進而獲得貸款的方式來維持生計。由於市場利率偏低，房屋價格不斷上漲，住房抵押貸款者可以利用已經升值的房產作為抵押，以比原有貸款條件更為優惠的條件，再借入一筆新的貸款，償還舊貸款之後多出的部分便可作為自己的消費開支。但美聯儲不斷地升息導致房貸市場利率上升同時房價下跌，使得再融資者失去償還新貸款的能力，導致“斷供”的出現。違約率的攀升直接導致抵押支持債券（MBS）以及擔保債務憑證（CDO）的價格下跌。

2007年，美國新世紀金融公司向法院申請破產保護，這是美國房市降溫以來的一起次級抵押貸款機構倒閉案。2004年12月，該公司市值超過3，而到了2007年4月，公司股價已經跌去97%。由於新世紀金融公司是美國第二大的住房抵押貸款公司，該公司給眾多美國購房者提供了按揭貸款，因此其破產引起極大的市場恐慌。美國的次貸危機由此爆發了。

一、房地產繁榮過後的危機及救助措施

（一）房地產繁榮過後的危機

美國房地產市場是二手房占據銷售市場主導地位的市場，其原因是美國人遷徙較頻繁，所以房屋的換手率較高。就2006年來說，美國本土全年共出售約765萬套房屋，二手房的比重達到了86%。人口的大量流動推動了美國的城市化進程，與此同時，土地的價格逐漸升高，此外，人工等建築成本升高，都促使房屋價格提升，推動美國房地產市場的發展。

2000年，美國南部和中西部的平均房價大約為每套1，東西部沿海地區的平均房價大約為每套2。從1970年到2000年的30年中，隻有很少年份的房價年增長率超過5%，有18年的房價年增長率隻有2%，甚至比當時的消費品物價指數（CPI）的增長率還低。1970年到2000年這段時期，美國的房地產市場相對來說比較健康，房價的上升速度不快，房地產市場沒有泡沫。

然而2000年的網絡泡沫破裂以及2001年的“911”事件使美國經濟受到嚴重打擊，為了刺激經濟復蘇，美聯儲采取低利率政策，多次下調聯邦基準利率。2003年6月，美國聯邦基準利率已經低至1％，成為近50年來的水平。在下調基準利率的同時，房貸利率也在不斷下調。在低利率政策的刺激下，美國的企業和家庭紛紛貸款對房地產進行大筆投資，美國房地產市場出現供銷兩旺的異常火爆局面，房貸發放的數額、房價、房產銷售量從2000年下半年開始迅速飆升。

同時，美國的金融創新，也就是次級抵押貸款、抵押支持債券以及其他金融衍生工具，紛紛推向市場，使得美國中低收入者在沒有良好信用或者不需要更多首付款的條件下能夠買房子，這刺激了美國人購買房子的積極性，同時也促進了房地產市場和金融市場的發展。

房地產市場的持續繁榮，帶動了建材、建築、裝修等與之相關的上下遊行業的迅速發展，在很大程度上把房地產市場和宏觀經濟的發展緊密聯繫起來，從而有力地支撐了網絡泡沫破裂後美國經濟的發展，使其保持強勁的發展態勢。學者們對美國房地產市場和宏觀經濟相關性的研究分析表明，2001年已經明顯進入衰退期的美國經濟在房地產市場的拉動下增長率提高了0.5個百分點。

在推高房價的同時，流動性也造成了物價上漲的負面影響，為此，2004年6月以後，美國變更了利率政策，結束了2000年以來的降息，開始收縮銀根，從而降低流動性。從2004年開始，美聯儲17次加息，到2006年8月宣布將基準利率維持在5.25%。基準利率的提高直接導致貸款成本的增加，令很多購房者不得不放棄投資機會，大量炒房資金也紛紛撤出市場，房價開始迅速下滑。不斷升高的利率導致80%的次級抵押貸款持有者每月的還款金額在不到半年的時間裡上漲了30%~50%，持續上漲的貸款利息增加了購房者的還款壓力，從而促使違約現像增多。

在持續加息的過程中，越來越多的次級抵押貸款的借款者無法按時償還每月高額的貸款本息從而破產，其房子被銀行收回，並被再次投入市場，進一步增加了房地產市場的供應量，刺激了房價繼續下跌。

從2006年開始，美國房地產市場開始衰退，房價不斷下跌。如果手中的房產不能以令人滿意的價格出售，借款人就索性對外宣稱破產，貸款人得到的僅僅是價值遠低於放貸金額的房產。一些貸款機構出現虧損，甚至破產，也正是因此，由次級抵押貸款所支持的債券也就成了垃圾債券，這又導致投資這些債券的相關基金公司和金融機構發生財務困難。投資者知曉這個信息後，都要求贖回投資，制約了基金公司的流動性，迫使其暫停贖回債券，導致投資者產生更大的恐慌。商業銀行從自身安全考慮不願拆出資金。出現困難的金融機構從銀行和債券市場都無法獲得融資，次貸危機就升級為流動性危機。所謂的流動性危機，表現為資產價格下降至其內在價值之下，或金融機構外部融資條件惡化，或金融市場參與者數量下降，即流動性不足的結果。而流動性危機的深化致使投資者對市場失去信心，導致美國股市下跌，並終引爆了次貸危機。

次貸危機對美國乃至全世界範圍內股市產生了重大影響，隨著美國新世紀金融公司宣告破產，美國股市全線下跌，同時對全球股票市場造成直接影響。

自2006年9月以來，美國三大股指總體上都保持了良好的上升趨勢，直到2007年4月次貸危機爆發。危機爆發後，三大股指都有很大跌幅，之後各種救市措施開始實施，雖然股指出現了短暫回升，但市場仍然處於低迷狀態。整體上看，次貸危機對中國股市也有一定程度的影響，但由於近幾年中國經濟和資本市場的快速發展，次貸危機並沒有對滬深兩市的長期走勢造成顯著的影響。

（二）救助措施

1.美國政府的應急措施

（1）及時采取措施穩定國內外投資者對金融市場的信心

一般情況下，在金融危機爆發後，投資者會產生恐懼心理。這時，喪失信心的投資者為了小化自己的損失會及時從金融市場中撤出。隨著恐懼心理的傳播，大量投資者將會不顧一切地撤走資金以減少損失，從而導致市場的整體混亂。這又會進一步增強危機的衝擊力，使整個金融市場陷入低迷。

次貸危機爆發伊始，美國金融市場充滿了恐慌，在此關鍵時刻，美聯儲和美國財政部及時站出來對美國宏觀經濟的發展狀況進行分析，做出樂觀評價。這種官方的表態對穩定和恢復金融市場信心起到了重要作用，在一定程度上避免了危機的進一步擴大和金融市場的過度反應。

（2）防止房地產市場惡性循環

個人住房抵押貸款的一大特點是抵押品的價值與貸款發放量在一定程度上是成正比的。危機爆發後，房價大幅下跌，市場處在萎縮狀態中，如果此時急劇收縮信貸規模，將會堵塞購房者的融資渠道，變相壓制房地產市場的需求，使得房產的銷售狀況雪上加霜，導致房價進一步下跌，從而進入惡性循環。另外，被抵押的住房一旦被宣布拍賣會進入市場，導致房地產市場上現存房的數量急劇增加，加劇房價下跌以及房地產市場的滑坡。因此，重視控制個人住房消費信貸市場，防止大規模的信貸收縮是保障房地產市場需求、防止市場進入惡性循環的重要措施。

為了防止市場惡化，美國國會討論向銀行及其他抵押貸款機構實施限制性措施，要求在整個貸款期限內對浮動利率抵押貸款借款人的還款能力進行全程評估，以防止更多人因不能按時還貸而喪失抵押品贖回權。美國住房和城市發展部建議，聯邦國民抵押貸款協會（FederalNationalMortgageAssociation，簡稱FannieMae，中文簡稱房利美）和聯邦住宅貸款抵押公司（FederalHomeLoanMortgageCorp.，簡稱FreddieMac，中文簡稱房地美）等大型抵押貸款機構應該延長經濟困難的購房者的還貸期限。

（3）利用大型住房信貸機構護市

房利美和房地美都承擔起了拯救市場的責任並制訂了拯救計劃。

它們采取的措施包括在市場低迷時折價購入抵押貸款，將其證券化並推向歐洲和新興市場。房利美還推出了“援救貸款計劃”，向無力償還目前貸款的購房者提供貸款幫助，防止他們的房屋被強制收回。

（4）國際協調

積極同日本等美國債權國協調，利用國際金融市場的全球聯動性和風險共擔作用，幫助美國穩定和恢復其信貸和金融市場。

2.加大注資力度

次貸危機爆發以後，各國央行注入大量資金救市。據新華社報道，受美國次級抵押貸款市場危機衝擊，世界各地區主要股市普遍暴跌。面對危機，各地央行2007年8月9日和10日紛紛向金融繫統注入巨資，上演一出聯手救市的大戲。路透社統計顯示，世界各地央行48小時內的注資總額已超過326。

3.調整貨幣政策

次貸危機爆發之後，美聯儲、歐洲以及亞洲各國央行除了大規模注資之外還采取了一繫列其他的貨幣政策，盡努力保證金融市場的穩定。

2007年9月18日，美聯儲將聯邦基準利率下調50個基點至4.75%；2007年11月1日，再次將聯邦基準利率下調25個基點；至2008年4月30日，聯邦基準利率降至2%。目前，美國聯邦基準利率已經下調到了0～0.25%，處於歷史水平，無法繼續下調。

歐洲方面，2007年3月8日、6月6日兩次上調再融資利率至4%；2007年8月9日，歐洲央行開始以4區基準利率向市場無限量投放現金；2007年12月6日，英國央行宣布降息0.25個百分點至5.5%；2008年2月7日，英國官方利率下調至5.25%。

在西方國家忙於放松貨幣政策，挽救危機的時候，大洋彼岸的中國卻是另外一種景像。中國國內流動性過剩，貨幣信貸擴張以及通貨膨脹壓力較大，因此，中國人民銀行的貨幣政策逐漸由“穩健”轉為“從緊”。在“從緊”的基本原則指引下，2007年，央行10次提高存款準備金率；2008年，4次提高存款準備金率；2008年6月，存款準備金率已達到17.5%。2007年，連續6次上調人民幣存貸款基準利率；2008年，2次上調人民幣存貸款基準利率。這些政策的出臺對於抑制通貨膨脹、防止流動性過剩具有非常重要的意義。但是這些政策缺乏前瞻性，在全球經濟蕭條的背景下，我們的政策過於“從緊”。在外部的經濟危機的影響傳導到中國，使中國的外貿進出口出現斷崖式跳水，房地產成交量出現50%以上的跌幅的時候，“從緊”的貨幣政策恰恰產生了推波助瀾的作用。國家在2009年年初不得不調整貨幣政策，由“從緊”走向“寬松”。

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