《中國經濟運行風險指數（2012年第1季度）》由唐海燕、賈德奎等編著。
《中國經濟運行風險指數（2012年第1季度）》內容提要：
2012年的國際經濟形勢尚不明朗，中國外貿和投資都將面臨較大的不確定性，消費者信心指數反映出的變化趨勢也不容樂觀，2012年季度的節日消費能夠在一定程度上提高中國社會消費品零售總額的增長率。但由於政府前期刺激家電、汽車消費的政策將相繼停止，國際經濟形勢仍然存在較高程度的不確定性，因此中國的消費結構升級是今後影響消費增長的主要因素。2012年季度消費品零售增長率風險值為16，保持在“無風險”區間；預計2012年第二季度風險值為18，第三季度風險值為19，從趨勢上看有所增加，但仍然保持在“無風險”等級區間。
2012年中國外貿出口的外部形勢仍然較為嚴峻，外貿風險值會明顯增大。另外，雖然目前來看國內的通貨膨脹在一定程度上得到了緩解，貿易順差的大幅下降也降低了人民幣升值的壓力，對出口增長有一定的助推作用，但是，國際大宗商品市場價格維持高位，提高了中國進口投人品的成本；國內人工成本的增長趨勢十分明顯，來自於工資收入的成本壓力即使從長期來看也仍然存在，因此，與以往的高增長相比較，內外壓力將使得2012年中國的外貿進出口的總體增速顯著放緩。2012年季度進出口增長風險值為12，保持在較低水平，處於“無風險”等級區間。預計第二季度進出口增長風險值為14，第三季度風險值為18，總體來看有所增加，但仍保持在“無風險”區間。
在政府強有力的調控下，進入2011年第四季度以後，中國居民消費價格指數出現明顯的下降趨勢，但由於中國仍然處於經濟轉型階段，結構調整帶來的物價上漲壓力仍將長期存在，並且勞動力成本的上升、資源土地等要素的供求矛盾仍是總體價格水平上升的長期內在因素。但自2011
年第四季度開始，工業品出廠價格指數開始出現明顯下降趨勢，這有利於降低物價總體水平，並且進入2012年，引致前期通貨膨脹壓力上升的食品價格波動壓力將有所緩解。除此之外，進入2012年後，由於各界普遍預期中國的GDP增幅會有所減緩。因此，來自供求方面的壓力將有所減輕，這也有利於減緩物價上漲的壓力。2012年季度居民消費價格指數風險值為52，等級為“有風險”。預計2012年第二季度風險值為50，保持在“有風險”區間；第三季度風險值為48，回落至“風險關注”等級。
中國經濟轉型升級的過程會對低技能勞動力的就業帶來較大壓力，而國際市場需求不振造成的出口增速下降，會影響到外貿行業的就業增長。進入2012年旦和春節假期的結束意味著勞動力市場活躍期的重新到來。一方面是湧人城市的勞動力由於生活成本上升而不得不尋求具有較高收入的工作機會，在勞動力供給增加的同時帶來就業壓力；另一方面是中小型企業由於利潤率受到擠壓而尋找廉價勞動力，對廉價勞動力的需求不斷上升，產生勞動力市場的供求失衡矛盾。2012年季度就業風險值為20，進入“風險關注”等級。預計2012年第二季度就業風險值為23，第三季度風險值為24，都處於“風險關注”等級。
2008年美國金融危機爆發以來，發達國家不斷出臺的經濟刺激計劃鼓勵了資本回流；另一方面新興經濟體的貨幣開始出現貶值趨勢，這也促使國際資本在全球市場進行重新配置；並且，由於人民幣仍處於升值進程中，並且中國經濟增速的可能下降也將影響一部分國際資本對中國市場的信心，加之中國政府嚴格管制房價的上漲，一些獲利資本和國際熱錢也逐漸開始退出中國市場。基於此，雖然目前從短期來看中國外彙儲備不會有較高程度的風險，但中長期內，外彙儲備風險仍有較大的上升的可能性。2012年季度外彙儲備風險值為72，位於“較高風險”區間。預計
2012年第二季度外彙儲備風險值為79，第三季度風險值為77，都處於 “較高風險”區間。
由於2012年預期的經濟增長速度將比2011年有所下降，因此財政收入持續增長的壓力不小；從財政支出方面來看，由於很多支出的增長是存在剛性的，如果經濟增速放緩，部分項目的財政支出還會增加，這使得
2012年中國財政赤字的整體風險將有所增加。基於此，進入2012年季度，由於經濟下行風險加大，而財政支出具有剛性特征，因此將財政赤字風險調整為20，評級為“風險關注”；預計2012年第二季度財政赤字風險值為22，第三季度風險值為2l，保持在“風險關注”區間。
由於2012年中國經濟下行風險增大，中央銀行的貨幣政策相較之前也會適度寬松，因此信貸增長速度不會顯著降低。從貸款供給方面來看，由於普遍預期2012年中國經濟增長速度將有所放緩，經濟運行風險加大，因此金融機構普遍比較謹慎；從貸款需求方面來看，中小企業的貸款意願可能仍未被有效滿足。2012年季度金融機構貸款餘額增速有所回落，風險值為50，進入“有風險”區間。預計2012年第二季度風險值為47，第三季度風險值為48，回落到“風險關注”區間。
2012年的中國證券市場仍然充滿了不確定性，在去年股票市場的大幅度下跌之後，市場投資者大都存在較強的觀望與等待情緒，近期資金面仍然面臨較大壓力。雖然2012年1月份以來，股票指數在總體趨勢上比
2011年底有所升高，並且有進一步上漲的可能，但是由於未來經濟發展狀況仍不明朗，因此證券市場總體風險仍然較高。2012年季度證券市場風險值為56，位於“有風險”區間。預計2012年第二季度證券市場風險值為59，第三季度風險值為62，維持在“有風險”區間。
總體來看，進入2012年，發達國家或地區的經濟復蘇仍不樂觀，各經濟體都在注重發展實體經濟，關注國內就業，但是仍然缺少明確的經濟增長點；與此同時，各經濟體在關注內需時可能會引發新的更加激烈的貿易摩擦，這將導致支撐中國經濟增長的外需因素的不確定性加大，而內需是否能夠成為中國經濟平穩增長的有力支撐也仍不確定。另外，中國經濟的結構調整與轉型升級給就業和財政收支帶來較大壓力，這使得中國經濟運行的整體風險將繼續增加。總體來看，2012年中國經濟增速會繼續放緩，根據各分指標計算，2012年季度中國宏觀經濟運行風險值調整為35.58，處於“風險關注”區間，第二季度經濟運行風險值為36.21，第三季度經濟運行風險值為37.03，總體來看風險值有逐漸上升的趨勢，但仍都處於“風險關注”區間。
基於對國內外經濟形勢的判斷，在未來宏觀經濟政策的變化方面，本報告認為，2012年季度及之後的宏觀調控政策基調仍將是控制通貨膨脹上漲和保持經濟穩定增長，並在此基礎上促進經濟發展方式轉變；與此同時，宏觀調控政策在保持連續性的基礎上，將會針對經濟運行中出現的新情況和新問題而出現微調。
具體而言，在財政政策方面，報告將延續2011年第四季度報告的判斷，即2012年全年都可能由積極轉向穩健，並且財政政策將圍繞“十二五”期間加快經濟發展方式轉變和改善民生來進行結構性優化，結構性減稅、中小企業稅收減免、高科技新興企業的補貼、稅收的結構性轉變等將成為未來一段時期內財政政策的重要著力點。除此之外，財政政策還將改進和完善對戰略性新興產業、節能環保產業、現代服務業、科技自主創新以及農田水利建設等的財政支持。
在貨幣政策方面，預計中國的貨幣政策將在2012年持續出現微調，即在確定通貨膨脹上漲態勢得到有效控制的情況下，2012年季度之後的時間內，法定存款準備金率繼續降低的可能性仍然很大；並且，由於中國前期的準備金率處於相當高的水平，因此2012年全年的準備金率調整會在4次左右。而在利率調整方面，考慮到國際經濟環境的復雜性，歐美等經濟體仍將在較長時期內保持低利率政策，如果中國加息將會導致境外熱錢的進一步流入，並對實體經濟產生較大的負面影響，因此貨幣當局在利率調整方面仍將會保持謹慎，基於此，報告將延續之前的判斷，即
2012年上半年進行利率調整的可能性相對比較小。