內容簡介
中國的空氣污染問題日益嚴峻，已經威脅到人們的生命安全和心理健康。中國股票市場中，易受情緒影響的個人投資者主導了市場的交易。因而，與發達股票市場相比，中國股票市場受到了更多的非理性因素的影響。這為本文從投資者情緒角度研究空氣污染對中國股票市場的影響提供了一個理想的實驗環境。大量醫藥學和心理學文獻均表明，無論在長期還是短期，空氣污染都會導致人們的悲觀情緒和風險厭惡行為。本文則基於空氣污染造成投資者的悲觀情緒，進而影響他們在股票市場中的投資決策的假定，分別構造由空氣污染引致的本地、個人和機構投資者情緒指數，繫統深入地研究空氣污染對股票定價和交易行為的影響機制。
首先，本文研究了空氣污染引致的本地投資者情緒對中國股票市場的影響。研究結果發現：空氣污染影響了本地投資者情緒，且投資者具有本地偏好，進而影響了本地公司的股票定價；嚴重的空氣污染降低了本地股票的收益率、流動性和波動性，且這種效應並不是由空氣污染影響當地經濟活動的機制驅動的，而是通過投資者情緒渠道造成的；空氣污染對當地股票收益率的影響程度在難以估值和難以套利的公司中更顯著。其次，本文研究了空氣污染引致的個人投資者情緒對中國股票市場的影響。本文構造了一個公司層面的個人投資者情緒指數，研究結果發現：本文的個人投資者情緒隻與個人投資者交易行為顯著相關，其有效性得到驗證；個人投資者情緒越悲觀，股票的收益率、流動性和波動性就越低；個人投資者情緒的投資組合的異常收益率不能被資產定價模型所消除，證實了中國股票市場並非完全有效。後，本文研究了空氣污染引致的基金經理情緒對中國股票市場的影響。研究結果發現：悲觀的基金經理情緒顯著降低了股票的流動性和波動性；基金經理情緒越悲觀，股票收益率越低，且基金經理情緒對股票定價的影響在套利成本高的公司中更大。
首先，本文研究了空氣污染引致的本地投資者情緒對中國股票市場的影響。研究結果發現：空氣污染影響了本地投資者情緒，且投資者具有本地偏好，進而影響了本地公司的股票定價；嚴重的空氣污染降低了本地股票的收益率、流動性和波動性，且這種效應並不是由空氣污染影響當地經濟活動的機制驅動的，而是通過投資者情緒渠道造成的；空氣污染對當地股票收益率的影響程度在難以估值和難以套利的公司中更顯著。其次，本文研究了空氣污染引致的個人投資者情緒對中國股票市場的影響。本文構造了一個公司層面的個人投資者情緒指數，研究結果發現：本文的個人投資者情緒隻與個人投資者交易行為顯著相關，其有效性得到驗證；個人投資者情緒越悲觀，股票的收益率、流動性和波動性就越低；個人投資者情緒的投資組合的異常收益率不能被資產定價模型所消除，證實了中國股票市場並非完全有效。後，本文研究了空氣污染引致的基金經理情緒對中國股票市場的影響。研究結果發現：悲觀的基金經理情緒顯著降低了股票的流動性和波動性；基金經理情緒越悲觀，股票收益率越低，且基金經理情緒對股票定價的影響在套利成本高的公司中更大。
