推薦序1.解讀科斯托拉尼的著作

推薦序2.道與技的雙劍合璧

推薦序3.投資者關注事物的本質， 投機者關注人性的本質

作者序.  百年智慧，經典重現

第1章.金錢的魅力

追求金錢值得稱贊嗎

成功投機家的四個要素

財富自由需要多少錢

你認為財富自由需要多少錢，為什麼是這個數字

你是否曾經在做空的投機交易上有獲利的經驗

你認為做空獲利的難度會比做多獲利的難度高嗎

你認為投機交易比較像科學，還是像藝術

第2章.證券交易動物園

投機者並不是賭徒

你適合投機嗎

投資者：金融市場中的長跑者

證券玩家：金融市場中的賭徒

投機家：有遠見的戰略家

第3章.憑什麼投機

投機家的世界比你想的更廣大

債券：股票主要的競爭者

外彙：國際炒家們的天堂

原物料：投機家對投機家

有形資產：無法孳息的資產

房地產：大投機家的事

股票：散戶們相對還能玩的市場

第4章.行情等於資金加心理

美、歐、日三大央行主導了全球資金供給

貨幣供給對於債券市場的影響為直接

利差是影響外彙市場的主要因素之一

利率循環與通脹循環高度正相關

房地產的價格循環跟隨著通脹前進

第5章.狗和主人

股價指數的走勢像狗，指數期貨的走勢像狗的影子

為什麼狗總是會回到主人身邊

回歸分析與五線譜投資術

大盤指數會永續，但個股則未必

第6章.固執的人和猶豫的人

不要借錢買股票

事件本身並不一定會造成股價漲跌，而是人們怎麼想

第7章.科斯托拉尼雞蛋

科斯托拉尼雞蛋的使用說明

臺股自1987年以來的實例驗證

美國標準普爾500指數近30年來的實例驗證

第8章.股市的背景音樂

戰爭與和平

2003年開始的和平大調

2007年美國金融業變了調

第9章.暴漲和崩盤是分不開的搭檔

觀察資金潮汐何時退潮

狗超過主人太遠時減碼

觀察固執的投資人動向

運用科斯托拉尼雞蛋

在暴漲之時提前離場

第10章.投機家的交易原則

理解市場背後的邏輯

永遠要做第二層思考

善用趨勢的力量

判斷市場處於哪個階段

以偏多操作為主

打斷與成本的連接

嚴格執行賣出的紀律

後.記.要走得快，一個人走；要走得遠，你需要同伴

附.錄.安納金投資洞察Q&A

解讀科斯托拉尼的著作

大家對2008年的金融海嘯應該還記憶猶新，當時全球股市都出現急挫的走勢，記得我曾持有的兩隻小盤股，在那段時間跌了五至六成，市場恐慌氣氛濃厚，有些人被嚇得趕緊拋售所持股份，以免損失繼續擴大。當時我的做法則是汰弱留強，將其中一隻弱的股票賣掉，增持另一隻仍有核心競爭力的股票，雖然這隻股票在那段時間也跌得很慘，但我認為當未來市場反轉時，這隻股票應能率先走強。

果不其然，一年半後，這隻股票在市場回升的過程中，讓我賺了近二成的利潤。這證明我當初的做法是正確的。這個例子讓我深深體會到科斯托拉尼說的那句話：“每當自己投機成功時，我先感到高興的不是投機賺了錢，而是我和其他人有不同的見解，並且被證明是正確的。”

《一個投機者的告白》是德國“股神”科斯托拉尼的經典著作，而本書則是解讀科斯托拉尼的著作，作者融入自身經驗與體會，將科斯托拉尼的投資心法運用於股票投資實戰操作上，這對投資人而言，相當實用。本書所定義的成功投機家必須具備“閑錢、想法、遠見、耐心、運氣”等要素，與一般人所認知的在股市快進快出的投機者（比較像本書所定義的證券玩家）有所不同，這是研讀本書時必須先建立的觀念。

若沒有閑錢和自己的想法，在股市下跌的過程中，心理壓力會非常大，後可能在市場極為悲觀的氛圍中被迫殺低出貨；若沒有耐心，也很難將好股票一直持有到其股價回升到反映基本面的時候。當然，我也不是在每次的投資活動中都能夠獲利，偶爾也會有投資失敗的時候。其實失敗並不可怕，可怕的是無法從失敗中吸取教訓。從每一次的失敗中找出錯誤，從錯誤中學習，是成功投資的不二法門。而這也是投機家與證券玩家的差別所在。

2018年恰巧是金融海嘯10周年，美國股市走了將近9年的多頭行情，不斷創下歷史新高，同時也帶動全球股市走高。在這場“狂歡派對”中，有人繼續在舞池中跳舞，有人則不斷警告派對隨時可能結束。

本書精闢解析了科斯托拉尼的經典公式：行情發展趨勢＝貨幣＋心理，當貨幣供給開始緊縮時，即便發展趨勢仍持續向上，人們心理依舊樂觀，但股市通常會在1—2年內反轉向下。若投資人能深刻體會到這一點，就不難判斷未來的股市行情將如何變化。美國自2015年12月已進入升息循環，自2017年10月開始縮減資產負債表，這意味著美國貨幣供給已趨於緊縮。另外兩個主導全球貨幣供給的歐洲及日本央行則未開始緊縮貨幣供給，與美國並不同步，代表全球資金尚未進入全面緊縮的狀態，全球股市或許還有表現的空間。之後若歐洲、日本央行也開始采取緊縮的貨幣政策，全球資金派對恐怕將告一段落，股市將有下行的風險。

作者也將“科斯托拉尼雞蛋”運用於中國臺灣地區的股市分析，並介紹許多成功投機家的交易原則。本書選在目前股市愈來愈難操作的時候出版，正可作為指引讀者的一盞明燈。

謝劍平（臺灣科技大學財務金融所教授）

道與技的雙劍合璧

所謂“傳道不傳技”，意味著觀念、方向和心法的習得，比技巧的鑽研更重要。科斯托拉尼創作的《一個投機者的告白》《金錢遊戲》及《大投機家的證券心理學》等著作，傳的就是道，他很少談及具體選股操作技巧。但這種擇時選股的主動投資操作，原本就比買下一攬子指數基金的被動投資來得困難。

你決定采取主動投資策略了嗎？你確定你的個性適合嗎？

如果是，那麼除了科老在道上引領你，誰又可以在道上再次提醒你，在技的操作上為你說明和示意，讓空軍（期貨）和陸軍（股票）的協防作戰可以成為一體？讓你在道與技的學習上雙劍合璧？本書的作者是少數可以稱職扮演好此角色的人。

對於科斯托拉尼的《一個投機者的告白》，我在編寫投資教材時第三遍閱讀它。前兩遍是看了即過，這次需要在字裡行間找尋學員可受益的觀點，纔發現，之前在很多投資大師那裡摘錄的重點，多數也出現在了這本書上。回想自己曾摔這麼多跤、烙上這麼多印記，竟然都能在這本書中找到智慧和經驗，不禁感慨：知識是力量，也是財富，誠不為過！

比如，科老談了不少投機，但也說了更多的投資。看書名會誤以為他會捍衛“投機為獲利”的言論。事實不然，他晚年已加入投資者行列，而且他把投資者分成兩類：固執的和猶豫的，他認為豐碩獲利的勝利者屬於固執的投資者。古人所說的擇善固執，在投資中竟然也適用。

固執的投資者具備四個特質，即金錢、想法、耐心和運氣（他在文末又加了一個信念）：

1.有錢。其實他指的並不一定是高額的金錢，而是這筆錢不急用。

2.有想法。且不論這個想法正確或錯誤，重要的是三思而行，要有想像力，投資者必須相信自己的想法，如果已定下戰略，就不可因當時的氣氛而改變初衷，否則再天纔的思想也幫不上忙。（所以他加了第五項要素：信念。）

3.有耐心。為什麼多數人沒有耐心？如果你沒有想法，那麼你就耐不住股市的寂寞和無聊，想到的全是一夜致富的招數。

4.運氣。

5.信念。他在後強調必須要有信念，信念當然比想法更強烈，更能讓人堅持和耐“風寒”了！

在現實中，這個邏輯思考方法是這樣連鎖反應的：投資者如果缺少資金或有債務，就不可能有耐心；投資者如果沒有想法，就不會有策略；沒有策略，也不會有耐心，隻會受情緒的支配而隨眾人起舞；如果本來就沒有耐心，那麼金錢和想法對投資者也不會有任何幫助。這五項要素，金錢、想法、耐心、運氣和信念，環環相扣。

投資者關注事物的本質， 投機者關注人性的本質

在進入投資市場的年，我對市場充滿了好奇，總想從每一本有關投資的書中找到投資獲利的關鍵，而《一個投機者的告白》正好是我那時接觸到的一本書。有趣的是，這本書中的每一個故事我都看得懂，也大概知道科斯托拉尼這位德國股神想傳遞的理念，但看完後我還是不知道該怎麼操作。比如著名的“科斯托拉尼雞蛋”，分辨不同的景氣循環後判斷現狀與趨勢，觀點我都理解，但在實際操作時，我並不知道應該根據哪些明確的指標進行判斷，畢竟這屬於投機的藝術。

即使不知道具體的操作方法，《一個投機者的告白》依然給當年的我很大的啟發，打破了很多既有的觀念。比如，教科書和商學院課程一直強調市場有效率，股價反映企業實際價值，還因此衍生出許多理論。但科斯托拉尼否定了這一說法，他說：“股價永遠不會等於公司實際價值，否則就不會有證券交易所了。”意思是，根據實際觀察，即使再好的股票，在趨勢下跌時其價格頂多與企業實際價值持平，甚至大多數會低於企業實際價值，股票價格並沒有真正反映企業的價值。這個觀點與價值投資者相同，但他們的做法卻不一樣。價值投資是假設股價終將回歸真實價值，因此在股價低於合理價值時買進。科斯托拉尼則是認為，無論觀察價格還是觀察價值，實際上都沒辦法真正對未來股價做出預測，獲利關鍵是判斷當下的趨勢。

那麼，趨勢要如何判斷？他說：“行情發展趨勢＝貨幣＋心理。要從更宏觀的角度來看待長期趨勢。”這就是投機者與投資者的差異：投資者關注事物的本質，而投機者更關注人性的本質。貨幣具體來說是什麼？在這本書中，安納金補充了許多科斯托拉尼未談到的觀念細節，讓讀者在閱讀故事與觀念之餘，也能實際應用科斯托拉尼的智慧。本書從總體經濟的貨幣供給來看各國央行的貨幣政策是如何影響債市、股市、房地產及原物料市場的。

大多數投資人常問的問題是，“現在可不可以買”“應該買哪一隻股票”。這些問題背後有許多沒說出來的潛臺詞：買了以後就會持續上漲，不會下跌。他們往往覺得有一個“的時機點”，通常指的是買在處，或是買在起漲點。但觀察K線圖就會發現，所謂的點或起漲點，隻是股市漫長時間軸上的“靈光乍現”，就概率而言，人們很難100%準確地抓住這些點。

但從趨勢判斷的觀點來看，其實隻要趨勢對了，不需要起漲點，過程中的每個進場點幾乎都可能幫你帶來盈利。也許獲利金額比率有所差異，但因為趨勢往往有很長的延續性，盈利並不困難。

因此，從趨勢的變化中，也可以進一步觀察市場所處的階段，並借此調整投入的資金比重。為什麼不是全部買進或全部賣出，而是調整比重？原因也是因為我們無法100%預測時機點。但長期而言，市場是以多頭為主的，做空獲利並不容易。人們往往恐懼空頭來臨，實際上錯過多頭對於報酬率的懲罰往往來得更嚴重。

趨勢會延續，除了資金面還包含心理面。這與物極必反的邏輯剛好相反。作者安納金提到，在股市中較特有的一個現像是，當一個明顯的市場趨勢產生之後，它會強化人們的投資信心，因而促使人們更勇於投資，進而讓原本的趨勢加以延續，這也就是股價趨勢的慣性。

正因為趨勢有一部分由投資人的心理面所形成，因此我們自己的心理狀態，很大程度會影響投資與投機的成果。科斯托拉尼說：“我常去證券交易所，因為其他地方都不像這裡，能看到這麼多傻瓜。並不是我對傻瓜感興趣，而是為了進行和他們截然不同的操作。”這也是為什麼投資要用閑錢、避免過度使用杠杆。原因是，一旦自己有了情緒，你就很容易成為市場趨勢的一部分，而且通常是被犧牲的那一部分。

許多人誤以為多頭趨勢就是買的人很多，其實這個觀點並不完全正確，任何市場成交一定都存在著買方與賣方。科斯托拉尼說：“小麥跌時，沒有買小麥的人；小麥漲時，沒有小麥。”趨勢的判斷實際上必須要考慮量能的變化，很多時候量大反而是重要的出場信號。

後推薦這本書給你，建議你可以先讀科斯托拉尼的《一個投機者的告白》繫列三本書，並把疑問記錄下來，那麼在閱讀這本書時你會更有收獲。

Mr.Market （《商業周刊》、財富網專欄作家）