目錄

序言 昨日的範式無法用來預測明天/003

第1章 危機即將到來，這次是真的嗎？/001

1.何種境地算是危機，什麼纔是真正的危機？/005

危機總是伴隨著戲劇性轉折 /005

為什麼經濟學家們總是在提示危機即將來臨？ /007

不確定的未來，危險的斷定 /012

掌握信號者會占據明日的財富 /016

2.如何識別輿論中的假信號？/021

蕭條會生出假信號 /021

不要被統計的致命誘惑欺騙 /023

不能盲目信任媒體，要冷靜分析 /027

識別假信號的四個原則 /032

第2章 把握六種信號來透視經濟/035

1.利率信號：注意利率下調的時間點 /039

美國的利率上調引發了危及所有人的危機 /039

關注停止加息的瞬間 /042

“長短期利率倒掛”並非“開始”按鈕 /045

2.負債信號：速度比規模更重要/050

不要被債務堆積的虛假繁榮欺騙 /050

危機來臨，能用債務再度抵御嗎？ /056

3.泡沫信號：股票、房地產……不要被統計迷惑/059

能否提前預測瘋狂的泡沫？ /059

是崩潰，還是穩定？ 站在十字路口的世界房地產市場 /064

4. 利率信號：快人一步看清資金流向/069

先人一步掌握彙率變化信號的技術 /069

要關注人民幣 /072

5. 人口信號：蠶食經濟的沉默殺手/077

威脅中國這個 １４ 億人口大國的低生育率問題 /077

威脅全球經濟的人口結構變化 /081

6. 失衡信號：韓國社會，過度失衡必將爆發/087

韓國經濟已喪失活力 /087

韓國經濟危機的信號： 失衡 /092

第3章 如何在經濟動蕩中成為勝者？/097

1. 無法回避的未來，三種應對方案/101

對來自美國的“危險信號”提高警惕 /101

未來的經濟走向，三種可能性 /104

2. 決定放假的三大關鍵詞：需求、供給、利率/109

房價波動的秘密 /109

２０２０ 年，對房地產的反思 /117

3. 股市動蕩，到底該投資什麼？ /121

韓國股市，長期投資時代已經結束 /121

炒股，需要不同的策略 /128

投資債券的機會即將到來 /132

4. 第四次工業革命尚未到來 /136

無法提高生產效率的創新不能稱之為創新 /136

蒸汽機時代的生產率高於信息革命時代的原因 /139

第四次工業革命仍是海市蜃樓 /148

僅並不是分散投資  /153

來分散風險 /154

危機時更強 /157

該何時投資以及如何投資作為避險資產的黃金？ /159

結語：至暗時刻的開始，便是機會  /167

參考文獻  /170

序言

昨日的範式無法用來預測明天

2.６ 億年前， 地球富饒的自然環境， 孕育了無數的生命體。 翅膀展開超過 ７０ 釐米的蜻蜓 曾在天空中肆意飛舞， 陸地上也曾有過身長超過２ 米的形似蜈蚣的節肢動物橫衝直撞。 但不知出於何種原因， 地球突然沸騰起來， 悲劇隨之開始。 海面溫度飆升了 ６ 攝氏度以上， 白天的大氣溫度超過 ５０ 攝氏度。 受此影響， 原本是生命之源的河流和濕地全部干涸， 大氣中的氧氣濃度也從原本的 ３０％ 驟降至 １５％ 。

９０％ 的海洋生物以及 ８０％ 的陸地脊椎動物走向滅亡， 地球上嚴重的一次生物滅絕發生了。 在這樣惡劣的環境下， 有一種毫不起眼的生物居然成為了大地的主宰。 這種生物並非體型巨大的捕食者， 反而是需要為了避免被捕食而東躲西藏的小小爬行類動物———水龍獸 （ Ｌｙｓｔｒｏｓａｕｒｕｓ ）。 在物種豐茂的年代裡肆意擴張地盤的大型

動物， 在大災難開始後， 由於找不到食物而滅絕。 但這種小型食草動物卻可以僅靠極少的食物生存下來。 且當生存環境惡劣時， 水龍獸可以憑借特殊的身體構造輕松地挖地， 並藏在洞中。 與此同時，因為胸腔發達， 即使氧氣濃度下降， 它們也很容易適應。 因此， 水龍獸的數量達到了當時陸地脊椎動物總數的 ９５％ ， 幾乎填滿了整個地球。 這是史上僅有的單一物種支配整個陸地生態繫統的案例。

２００８ 年全球金融危機以後， 長期凍結利率的美國聯邦儲備繫統（以下簡稱 “美聯儲” ）， 在 ２０１５ 年以後開始加息。 但利率的上調速度比任何時候都要緩慢。 從 ２０１９ 年開始， 利率上調速度更是變得愈發遲緩， 甚至有預測指出美聯儲不久就會降息。 投資股票等高風險資產的人們可能會因為利率上調速度變緩而歡呼。 但是如果仔細分析， 會發現不能及時提高利率是非常危險的經濟信號。 這表明， 過去連 ５％ ～６％ 的年利率都能支撐的世界經濟現在變得非常虛弱， 連 ３％ 的年利率都無法承受。 無限放緩的加息速度， 並非顯示美聯儲審慎的正面信號， 而是一直以巨額債務維繫的世界經濟遇到嚴重風險的信號。 如果我們錯誤地解讀這個信號， 就會導致嚴重的誤判， 因此能否正確解讀信號是決定危機時代企業存亡的關鍵所在。

目前， 世界主要發達國家因適齡勞動人口的急劇減少和嚴重的老齡化現像， 陷入了沉重的 “人口負債” （ Ｄｅｍｏｇｒａｐｈｉｃ ｏｎｕｓ ） 狀態。 所謂 “人口負債”， 是指勞動人口減少， 需要贍養的人口增加，經濟增長隨之放緩。 再加上生產效率增速也急劇放緩， 世界經濟面臨著陷入疲軟的威脅。 在這種情況下， 就連世界經濟的有力支柱———美國也發出了經濟進入蕭條期的信號。 有賴於債務這一 “毒品” 的超長繁榮期結束了， 當經濟從高速增長跌入低速增長那一刻開始， 經濟環境將會發生翻天覆地的變化。 就像時速 １００ 千米的汽車撞到了牆一樣， 經濟在進入蕭條期時將會受到巨大衝擊。 因此，隻有準確解讀經濟疲軟即將開始的信號， 纔能把握機遇， 搶占先機。 那麼， 我們怎麼纔能準確感知發生變化的瞬間呢？

任何一位專家都無法做出完美的預測。 因為經濟會通過無休止的相互作用來不斷發酵。 更何況， 經濟危機也會像威脅人類的病毒一樣不斷進化。 因此， 如果隻想著用過去的經驗來應對， 將會遭受巨大的挫折。 本書並非意圖假定現在所處的經濟條件和狀況不變，而來草率地預測不確定的未來。 隻是在不斷變化的經濟形勢中， 試圖引導大家正確解讀經濟信號， 從而把握其發展趨勢。 沒有比對不確定的未來抱有盲目自信或將特定經濟專家奉為預言家更危險的事情。 特別是在當前瞬息萬變的經濟環境中， 盲從盲信要比不作任何預測來得更危險。 在目前的情況下， 無論作出多麼完美的經濟預測， 隻要情況發生變化， 就會失去意義。 就像魚釣得再多， 時間一長也會腐爛掉一樣。

所謂經濟預測， 就是隨著時間的推移， 其效用必然會減退。 但是， 如果有好的釣竿和熟練的技術， 就好像隨時可以自己抓魚一樣， 能夠捕捉經濟變化的信號， 進而分析這些變化， 這就有可能成為應對不確定未來的強大的力量。 我們首先要找出經濟變化的重要信號， 並培養能夠正確分析其變化的能力。 而且在無數的信息中， 必須要能夠過濾出噪音 （ Ｎｏｉｓｅ ） 和虛假信號 （ Ｆａｌｓｅ ｓｉｇｎａｌ ），辨別出正確的信號。 我希望通過這本書， 告訴讀者如何察覺出真正的信號 （ Ｔｒｕｅ ｓｉｇｎａｌ ）， 並加以分析利用。 為此， 本書部分解釋了為什麼危機論近期不斷出現， 並對危機論的存在與否以新的視角加以解讀。 第二部分介紹了把握經濟形勢需要捕捉的 ６ 種重要信號， 並談到分析這些信號的方法。 第三部分介紹了如何利用這樣的信號， 構建屬於自己的資產管理組合。

轉機往往在發生戲劇性變化的瞬間到來。 如何找到並把握預示這一戲劇性變化瞬間即將到來的信號， 對於渴望實現逆襲的所有人來說， 將至關重要。

2019年7月

樸鐘勛