後記

這本題為“貨幣經濟學若干問題探討”的著作，是作者近些年來對貨幣經濟學理論和熱點問題的思考與探討。既然是思考與探討，就不可能對所思考與探討的問題作出所謂“準確解釋”。因此，作者關於貨幣經濟學問題的許多議論，僅僅是個人學習和研究的一點體會。書中的不當之處，敬請讀者不吝賜教和批評指正。

本書的出版要感謝廈門大學出版社給予的大力支持，以及責任編輯為之付出的辛勤勞動。

著者

2014年1月

第一，減息所帶來的“政策後遺癥”，在股票市場或者房地產市場的反映尤為明顯。例如，20世紀90年代初的工業化國家經濟普遍陷於衰退，為了擺脫經濟衰退，各國中央銀行設定了低利率以刺激經濟。於是，大批投資者轉向國外尋求更高的投資收益。1990年流人發展中國家的私人資本有42。1997年達到256。最初，這些尋求更高投資收益的資金大多流人了拉美國家，1994年之後流入東南亞國家的資金越來越多（保羅·克魯格曼，2009）。正是由於更多外來資金的流人，發展中國家出現了信貸的擴張。信貸擴張不僅在一定領域促進了經濟的擴張，而且助長了股票市場和房地產市場的投機。至1996年初，東南亞各國的經濟酷似20世紀80年代晚期日本的“泡沫經濟”（保羅·克魯格曼，2009）。

為了應對國際金融危機，中國實施適度寬松的貨幣政策。這一政策在刺激經濟增長的同時，信貸資金借此流人房地產市場，推動了房價的持續上漲。例如，房價在2010年1—4月份平均上漲超過11%。即使在4月17日國務院頒布《關於堅決遏制部分城市房價過快上漲的通知》之後，5—7月份仍然分別上漲12.4%、11.4%、10.3%。

第二，實行低利率為目標的廉價貨幣政策，也往往招致“政策後遺癥”。有經濟學家主張，中央銀行應當實行以較低真實利率為目標的廉價貨幣政策，也就是將真實利率穩定在某一相當低的水平上。中央銀行應該遵循“真實利率規則”，而不是貨幣增長規則，或通貨膨脹率規則。這是一個中央銀行能夠為其自身設定的損害性最小的任務（約翰·史密森，2004）。這一觀點認為“真實利率規則”可以修正貨幣增長規則，或通貨膨脹率規則的缺陷，但事實並非如此。如果降息使利率降至很小的空間時，由於投資缺乏利率彈性，貨幣政策通過降息刺激總需求的作用也將變得很小。

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