了得網經濟_泡沫的鼻祖：早期金融狂熱的基本面

編輯推薦

《泡沫的鼻祖：早期金融狂熱的基本面》挑戰傳統成見，揭開著名投機案例“郁金香狂熱”的面紗！

一流的洞察力與精彩見解，折服諸多業界巨擘！

內容簡介

《泡沫的鼻祖：早期金融狂熱的基本面》對歷史上三次著名的泡沫事件——郁金香狂熱、南海泡沫與密西西比泡沫——進行了市場基本面的解釋，特別是著重分析了郁金香狂熱這一被後世視為投機泡沫代名詞的事件，並得出了與傳統認識頗為不同的結論。

作者簡介

彼得·加伯 | Peter M. Garber著名經濟學家，德意志銀行全球市場研究策略分析師；曾任布朗大學經濟學教授、國際貨幣基金組織（IMF）顧問、美國國家經濟研究局（NBER）研究員。

致謝
前言

章泡沫解釋
幾個詞彙的含義
著名的泡沫

第二章郁金香狂熱的傳說
1. 政治和經濟背景
2. 郁金香狂熱的傳統意像
3. 郁金香狂熱的傳說出自何處
4. 政府當局對期貨市場和買空賣空的態度：小冊子的來源
5. 淋巴腺鼠疫
6. 染病的郁金香致謝
前言

章泡沫解釋
幾個詞彙的含義
著名的泡沫

第二章郁金香狂熱的傳說
1. 政治和經濟背景
2. 郁金香狂熱的傳統意像
3. 郁金香狂熱的傳說出自何處
4. 政府當局對期貨市場和買空賣空的態度：小冊子的來源
5. 淋巴腺鼠疫
6. 染病的郁金香
7. 1634--1637年的球莖市場
8. 這些數據的某些特征
9. 崩潰後的郁金香價格
10. 以後各世紀郁金香球莖的價格
11. 這一事件是一種“郁金香狂熱”嗎？

第三章巨型泡沫
12. 緒論：密西西比泡沫和南海泡沫
13. 約翰?勞以及密西西比泡沫和南海泡沫的基本面
14. 約翰?勞的金融動作
15. 密西西比泡沫市場基本面新解
16. 勞的陰影：南海泡沫
17. 南海金融操縱
18. 南海公司的基本面
19. 結論

附錄Ⅰ 大眾作品和經濟學作品中的郁金香狂熱
附錄Ⅱ 17世紀郁金香價格數據資料
注釋
參考文獻
索引

媒體評論

這本精彩的小書揭開了金融愚行的面紗。對於我們眼下經歷的那些卷土重來的事件，本書的問世可謂恰逢其時，既提供了談資，又進行了剖析。
—— 魯迪多恩布什（Rudi Dornbusch），麻省理工學院教授

關於歷史上那幾次具有傳奇色彩的投機性泡沫，本書進行了嚴密且富含洞見的考察……我們對於過往泡沫事件的印像，影響了我們對於當前市場的看法，因此，在今天閱讀本書，意義非同凡響。
—— 羅伯特席勒（Robert J. Shiller），耶魯大學教授，2013年諾貝爾經濟學獎得主

針對歷史上那幾次著名的泡沫事件，大多數研究與反思既草率又淺薄，而本書則猶如一記妙招，撥雲見日……本書樹立了一個典範，字裡行間，細致的理論推演、一流的學養見識與令人莞爾的嘲諷水乳交融。這本精彩的小書揭開了金融愚行的面紗。對於我們眼下經歷的那些卷土重來的事件，本書的問世可謂恰逢其時，既提供了談資，又進行了剖析。
—— 魯迪多恩布什（Rudi Dornbusch），麻省理工學院教授

關於歷史上那幾次具有傳奇色彩的投機性泡沫，本書進行了嚴密且富含洞見的考察……我們對於過往泡沫事件的印像，影響了我們對於當前市場的看法，因此，在今天閱讀本書，意義非同凡響。
—— 羅伯特席勒（Robert J. Shiller），耶魯大學教授，2013年諾貝爾經濟學獎得主

針對歷史上那幾次著名的泡沫事件，大多數研究與反思既草率又淺薄，而本書則猶如一記妙招，撥雲見日……本書樹立了一個典範，字裡行間，細致的理論推演、一流的學養見識與令人莞爾的嘲諷水乳交融。
—— 查爾斯卡洛米裡斯（Charles W. Calomiris），哥倫比亞大學教授

當今流行的“泡沫”術語，原型之一就是郁金香投機狂潮……這本小書的厲害之處，是順籐摸瓜，追查這個現在已經舉世聞名的“故事”的來龍去脈。
—— 周其仁，北京大學教授

……希望更多的人在討論泡沫問題之前，先讀讀這本書。
—— 任志強

在線試讀

以郁金香的名義
@ 周其仁（北京大學教授）

當今流行的“泡沫”術語，原型之一就是郁金香投機狂潮。話說17世紀荷蘭郁金香球莖的市價大漲。當時單個球莖傳說可以賣到 5 500 荷蘭盾——那時候，120荷蘭盾能買1頭牛或4頭豬，192荷蘭盾能買2噸黃油。荷蘭盾是金幣，5 500個貨幣單位含黃金110盎司，以現今的金價計，值33 0！而在“泡沫破滅”之後，球莖價格狂跌到不足“盛市”時的十分之一。古老相傳，投機狂炒的眾生相被簡約成一個專用詞——“郁金香狂潮”（Tulipmania）。
連權威的《新帕爾格雷夫經濟學大詞典》也收入了有關詞條，雖然撰寫人承認，“理論界尚未達成對泡沫狀態的一致同意的定義”，不過，這似乎並不妨礙許多專家認為，“泡沫”可以直接由“郁金香狂潮”來定義，或者反過來也一樣。“郁金香狂潮”使人相信，個人理性一旦進入市場就不再可靠，倘若沒有政府的管制和學者的勸誡，自由市場注定要在瘋狂中終結。
唯有加伯出來問了一句：真有“郁金香狂潮”這回事（Was This Episode a “Tulipmania”）?他繫統收集前人著述，考證當時的買賣合同與拍賣記錄，一番由表及裡、去偽存真的調查之後，結論是：所謂狂潮雲雲，不過是少見多怪。
原來郁金香的品種非常多。名貴的上品和大路貨各有各的買主和市場，市價不可同日而語。名貴的郁金香球莖的價格上漲由巴黎的時尚需求驅動，那時法國貴夫人和名媛流行的是用新鮮郁金香——一年的花期不超過7天——來做服飾。作者找到了確鑿的證據：當時別致的郁金香在巴黎單支賣價1 000荷蘭盾。
郁金香花可以用種子栽培，也可以通過球莖——中國讀者可以想到水仙花的球莖——培植。“球莖法”不但一年即可得花（種子法要7—12年），且能用一種“馬賽克病毒”來“破裂”（breaking）而成奇花異卉。從經濟的角度看，花可以賣錢，球莖當然就是資產。年收入1 000荷蘭盾的資產值5 000荷蘭盾，正如年租金1 的房產值5 ，這算不得離譜吧？
要知道，時尚永遠以異為貴：那些獨到的新奇品種剛剛問世的時候，市場的出價總是瘋狂。就是在當代荷蘭，一個罕見的百合球莖的成交價你猜是多少？1987年的一個記錄是100萬荷蘭盾！這相當於1999年的6——整個一棟豪宅。以郁金香的名義
@ 周其仁（北京大學教授）

當今流行的“泡沫”術語，原型之一就是郁金香投機狂潮。話說17世紀荷蘭郁金香球莖的市價大漲。當時單個球莖傳說可以賣到 5 500 荷蘭盾——那時候，120荷蘭盾能買1頭牛或4頭豬，192荷蘭盾能買2噸黃油。荷蘭盾是金幣，5 500個貨幣單位含黃金110盎司，以現今的金價計，值33 0！而在“泡沫破滅”之後，球莖價格狂跌到不足“盛市”時的十分之一。古老相傳，投機狂炒的眾生相被簡約成一個專用詞——“郁金香狂潮”（Tulipmania）。
連權威的《新帕爾格雷夫經濟學大詞典》也收入了有關詞條，雖然撰寫人承認，“理論界尚未達成對泡沫狀態的一致同意的定義”，不過，這似乎並不妨礙許多專家認為，“泡沫”可以直接由“郁金香狂潮”來定義，或者反過來也一樣。“郁金香狂潮”使人相信，個人理性一旦進入市場就不再可靠，倘若沒有政府的管制和學者的勸誡，自由市場注定要在瘋狂中終結。
唯有加伯出來問了一句：真有“郁金香狂潮”這回事（Was This Episode a “Tulipmania”）?他繫統收集前人著述，考證當時的買賣合同與拍賣記錄，一番由表及裡、去偽存真的調查之後，結論是：所謂狂潮雲雲，不過是少見多怪。
原來郁金香的品種非常多。名貴的上品和大路貨各有各的買主和市場，市價不可同日而語。名貴的郁金香球莖的價格上漲由巴黎的時尚需求驅動，那時法國貴夫人和名媛流行的是用新鮮郁金香——一年的花期不超過7天——來做服飾。作者找到了確鑿的證據：當時別致的郁金香在巴黎單支賣價1 000荷蘭盾。
郁金香花可以用種子栽培，也可以通過球莖——中國讀者可以想到水仙花的球莖——培植。“球莖法”不但一年即可得花（種子法要7—12年），且能用一種“馬賽克病毒”來“破裂”（breaking）而成奇花異卉。從經濟的角度看，花可以賣錢，球莖當然就是資產。年收入1 000荷蘭盾的資產值5 000荷蘭盾，正如年租金1 的房產值5 ，這算不得離譜吧？
要知道，時尚永遠以異為貴：那些獨到的新奇品種剛剛問世的時候，市場的出價總是瘋狂。就是在當代荷蘭，一個罕見的百合球莖的成交價你猜是多少？1987年的一個記錄是100萬荷蘭盾！這相當於1999年的6——整個一棟豪宅。
其實，在1637年2月前後市價波動劇烈的，不是名貴花種，而是大路貨。根據蓋伯爾艱苦覓得的資料，1637年1月，一磅半重的“維特克魯嫩”（Witte Croonen）球莖市價為64荷蘭盾，但到2月5日就達1668荷蘭盾！然後直線下跌到起價線以下。一個商品的市價在短期內漲跌20—30倍，難道還不夠瘋狂？
夠瘋狂。不過事出有因。加伯報告了幾點。，郁金香球莖每年9月栽入苗床，來年4—5月發花，6月移出，因此在9月至次年6月間的價格均為“期貨”價格。第二，1636年中一大批非專業人士湧入大路貨市場。第三，“新人們”做生意的方式不同於傳統規矩：（1）基本沒有書面合同；（2）不要公證人；（3）接單無須交納定金，隻需每單付1—3荷蘭盾的“酒錢”（wine money）；第四，這些比較“野”的交易，地方法院不提供履約的法律服務。就是說，這些“風中交易”（wind trade）的喊價是用來撞大運的，買賣雙方都不當真。據記載，1637年2月之後，“賣家”要求“買家”按當初定價的3%—10%付賬而不被理會的，所在多有。
至於那些中規中矩的生意——主要是名貴球莖的交易，價格下跌的幅度要小得多。證據顯示，幾種稀有品種球莖在1642—1643年的市價約為其1637年2月價的16%—30%。就是說，年度平均跌幅在24%—35%，與後來18世紀郁金香球莖市價的長期變動幅度相似。
三人成虎，中外皆然
這本小書的厲害之處，是順籐摸瓜，追查這個現在已經舉世聞名的“故事”的來龍去脈。說來由不得你不相信：全部現代著作關於郁金香狂潮的描述，皆來自一位M先生(Mackay)1841年一本書裡的7頁。這本書抄襲了另外一位先生關於哈勒姆郁金香市場的記載，後者除了援引一個英國旅行家——他1705年到過當地，對70年前發生的投機傳聞不過在日記裡記了一句話——之外，全部摘自一本叫《G&W》的小冊子。經考證，《G&W》繫荷蘭地方當局編寫，旨在規勸人民遠離投機活動，相當於我們今天看到的“抽煙有害健康”或“股市有風險，入市要謹慎”。
讓我長話短說。直到本書作者1989年發表關於“郁金香狂潮”的論文前，沒有人整理出一份比較完整的時間序列的郁金香球莖市價變動表。更沒有人繫統地區分清楚種種不同的郁金香球莖——以及各種不同的交易和價格——的實際含義。人們寧願復述、傳播甚至再創作“郁金香狂潮”這樣一個“模式化的事實”（stylized fact），並以此為基礎，產出更多的術語、理論、模型、推理、管制大計和道德規勸。
讀完本書，我們也許可以得到另外一個對“泡沫”的定義：基於對實際交易情形的無知而無法解釋的資產價格的大起大落。讓我說明，“無知”不是罪過，我們甚至不必為之難為情——承認無知畢竟可以刺激求知。問題是，為什麼要給無知包上一件“大有學問”的術語外衣，還偏偏要以美麗的郁金香的名義？ [本文選自《收入是一連串事件》（周其仁著，北京大學出版社2006年版））]

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