章 緒論００１
節 研究背景／ ００３
第二節 主要研究內容／ ００４
第三節 研究方法及創新點／ ００５
一、研究方法／ ００５
二、創新點／ ００７
第二章 地方政府融資平臺發展與政策變遷００９
節 地方政府融資平臺的概念界定／ ０１１
第二節 地方政府融資平臺的類型／ ０１４
一、按照業務特征分類／ ０１５
二、按照現金流覆蓋率分類／ ０２０
三、退出類地方政府融資平臺／ ０２２
第三節 地方政府融資平臺的發展歷程／ ０２５
一、萌芽階段（１９７８—１９９３ 年）／ ０２５
二、初創階段（１９９４—１９９７ 年）／ ０２６
三、推廣階段（１９９８—２００８ 年）／ ０２７
四、爆發階段（２００８—２０１０ 年）／ ０２９
五、治理階段（２０１０—２０１３ 年）／ ０３０
六、轉型發展階段（２０１４ 年至今）／ ０３９
第四節 小結／ ０５１
第三章 地方政府融資平臺債務使用效率及影響因素分析０５５
節 地方政府融資平臺債務類型及風險特征／ ０５７
一、地方政府融資平臺的債務類型／ ０５７
二、地方政府債務現狀分析／ ０６１
三、地方政府債務的形成機制分析／ ０７０
四、地方政府融資平臺債務風險類型及特征／ ０７３
第二節 地方政府債務使用效率評估／ ０８０
一、理論與文獻綜述／ ０８０
二、研究模型及變量選取／ ０８３
三、實證結果及分析／ ０９３
第三節 城投債與地方債收益率宏觀影響因素分析／ ０９９
一、文獻綜述／ １００
二、地方債和城投債收益率的特征分析／ １００
三、地方債和城投債收益率宏觀影響因素的實證分析／ １０４
第四節 小結／ １１７
第四章 國外地方政府融資及管理模式分析１１９
節 國外地方政府投融資領域／ １２１
一、投資領域為非競爭產業／ １２１
二、投資活動符合“黃金法則”／ １２３
三、地方政府投融資活動與分權程度高度相關／ １２４
四、引入社會資本主要考慮財政風險和效率因素／ １２５
第二節 國外地方政府融資模式／ １２５
一、公私合營模式／ １２５
二、市場化融資模式／ １２９
第三節 國外地方政府債務管理制度安排／ １３５
一、需求管理：來自上級政府的管理／ １３５
二、供給管理：市場約束／ １３７
三、需求與供給管理融合：上級控制和市場約束結合／ １３８
四、地方債務監管體繫／ １３９
第四節 發達地方政府債務管理實踐———以美國為例／ １４０
一、美國地方政府債務基本情況／ １４０
二、美國地方政府債券信用評級／ １４２
三、美國地方政府的債務監督體繫／ １４３
四、對隱性和或有負債估算方法的改革／ １４４
五、美國地方政府的破產機制和聯邦政府的救助／ １４６
第五節 發展中國家地方政府債務管理改革實踐／ １４７
一、金磚國家———加強債務風險管理／ １４７
二、墨西哥———探索市場化監管模式／ １５４
三、歐盟轉軌國家———從預算約束到預算責任／ １５６
第六節 小結／ １６９
第五章 地方政府融資平臺債務風險順周期機理研究１７１
節 研究背景／ １７３
第二節 理論及文獻綜述／ １７５
一、存量流量一致性模型（ＳＦＣ）／ １７５
二、金融脆弱性假說（ＦＭＬ）／ １７９
三、ＳＦＣ 與ＦＭＬ 的融合／ １８０
四、地方政府債務風險順周期性／ １８１
第三節 地方政府融資平臺債務風險順周期機制———基於金融脆弱性分析框架／ １８２
一、地方政府融資平臺預期杠杆率變化及其影響／ １８３
二、預期杠杆率和實際杠杆率的相互作用機制／ １８５
第四節 包含地方政府融資平臺的四部門ＳＦＣ 模型／ １８８
一、基本假設和ＳＦＣ 模型構建／ １８８
二、融資購買資本品對地方政府融資平臺收益的影響／ １９０
三、主要結論／ １９２
第五節 地方政府融資平臺杠杆率的內生動力學機制／ １９３
一、投資的驅動因素／ １９３
二、地方政府融資平臺杠杆率的動力學機制／ １９５
第六節 家庭部門擴大消費對地方政府債務風險影響／ １９８
一、家庭部門擴大消費對杠杆率的影響／ １９８
二、家庭部門借貸消費對杠杆率的影響／ ２００
第七節 小結／ ２０３
第六章 地方政府融資平臺債務風險順周期性實證分析２０５
節 我國財政收支的周期性特征研究／ ２０７
一、理論和文獻綜述／ ２０７
二、我國中央財政和地方財政現狀／ ２１０
三、我國財政收支的周期性特征／ ２１４
四、主要結論／ ２１７
第二節 地方政府融資平臺債務風險的順周期性特征／ ２１８
一、地方政府融資平臺債務風險順周期性機制／ ２１８
二、地方政府融資平臺杠杆率／ ２１９
三、數據與指標選取／ ２２１
四、實證及結果分析／ ２２２
第三節 地方政府融資平臺債務風險順周期性影響因素分析／ ２２４
一、地方政府融資平臺杠杆率的影響因素／ ２２４
二、地方政府融資平臺債務風險影響分析／ ２２６
三、地方政府融資平臺債務風險順周期性實證檢驗／ ２２９
四、融資平臺債務風險順周期性影響因素的檢驗／ ２３４
第四節 小結／ ２４３
第七章 地方政府融資平臺轉型發展及風險分析２４５
節 地方政府融資平臺轉型發展背景分析／ ２４７
一、地方政府和國企“去杠杆” 成為經濟工作重點／ ２４７
二、融資平臺轉型發展政策環境／ ２４８
三、地方政府融資平臺轉型發展的困境和難點／ ２４９
第二節 地方政府融資平臺轉型發展的ＰＰＰ 模式／ ２５１
一、ＰＰＰ 的概念／ ２５２
二、ＰＰＰ 的模式及特征／ ２５３
三、我國ＰＰＰ 模式的發展現狀／ ２５７
第三節 ＰＰＰ 模式化解地方債務的思路與問題／ ２６３
一、ＰＰＰ 模式化解地方債務的工作思路／ ２６３
二、ＰＰＰ 項目運行中的隱性債務風險／ ２６６
三、地方政府違規舉債的表現／ ２７０
四、我國ＰＰＰ 項目規範監管及項目清理／ ２７３
第四節 地方政府融資平臺轉型發展的逆向選擇風險／ ２７８
一、債權與股權模式下平臺融資意願對比分析／ ２７９
二、債權與股權融資下逆向選擇對比分析／ ２８１
三、債權與股權組合融資模式下的逆向選擇問題／ ２８３
四、政府引導基金對平臺融資逆向選擇的影響／ ２８６
五、補貼或轉移支付對平臺融資逆向選擇的影響／ ２９０
六、引入擔保機構對平臺融資逆向選擇的影響／ ２９５
七、主要結論／ ２９７
第五節 小結／ ２９９
第八章 地方政府融資平臺債務研究的結論與政策建議３０１
節 全書主要結論／ ３０３
第二節地方政府債務風險順周期性的應對策略／ ３０５
一、以“融資杠杆率” 作為地方政府債務風險監管工具／ ３０５
二、協調不同部門的杠杆率傳導機制／ ３０６
三、實施供給側改革，通過需求增長降低地方政府債務風險／ ３０６
四、審慎推進信貸資產證券化發展／ ３０７
五、深化資本市場改革，以地方政府債券為主要融資方式／ ３０８
第三節 提高地方政府債務使用效率的建議／ ３０９
一、建立地方政府自我約束負債的財政體制／ ３０９
二、強化制度建設，控制、縮小債務規模／ ３１０
三、完善政府官員的晉升激勵制度／ ３１０
第四節 促進地方政府債券發展的政策建議／ ３１０
一、發展以地方債為主的市政債體繫／ ３１０
二、營造有利於債券市場發展的平穩貨幣政策環境／ ３１１
三、擴大債券市場投資者範圍，發揮價格功能，維持市場穩定發展／ ３１１
參考文獻 ３１２

前言在2008年次貸危機和國內經濟下行雙重壓力下，2009年至2012年，地方政府融資平臺快速增長，成為地方政府債務融資主體。截至2014年年末，地方政府負有償還責任的債務餘額為15.，負有擔保責任的債務和可能承擔一定救助責任的債務餘額為8.，其中以融資平臺為主體舉借的債務占地方政府債務總額的七成以上。地方政府融資平臺為我國城鎮化建設及地方經濟發展發揮了重要作用，但也暴露出債務規模失控、融資成本高企、項目實施效率低、債務透明度差等問題。2015年以來，各部委陸續出臺政策規範地方政府舉債責任，剝離融資平臺地方政府融資職能，平臺公司面臨轉型發展。但從目前運作上看，地方政府引導基金、政府與社會資本合作項目（PPP） 等創新融資模式仍與融資平臺緊密結合，並在實施過程中衍生出新的地方政府隱性債務風險。探索我國地方政府融資平臺的風險形成機制及演化路徑，對我國化解地方政府債務風險、防範繫統性金融風險具有重要的理論和現實意義。本書從地方政府融資平臺債務風險的順周期性機制上進行研究。首先繫統梳理我國地方政府融資平臺的內涵、發展歷程及政策演變，從地方政府債務風險特征、融資平臺債務使用效率及地方政府性債券收益率影響因素三個方面分析我國地方政府債務風險的現狀。在分析和借鋻國外地方政府債務管理模式基礎上，以金融脆弱性理論分析框架結合存量流量一致模型，建立包含地方政府的宏觀經濟各部門之間的存量流量表，研究地方政府預期杠杆率和實際杠杆率動力學機制引致的風險順周期性，並建立計量經濟學模型進行地方政府融資平臺債務風險順周期性的實證分析。結合當前地方政府融資平臺轉型發展中凸顯的問題，建立逆向選擇模型分析隱性債務風險生成機理。在此基礎上，提出化解地方政府債務風險、維護我國金融及經濟穩定性的政策建議。本書是國家社會科學基金青年項目（12CJY106）的研究成果。華東理工大學出版社為本書的出版付出了辛勤勞動，在此表示感謝！