凡事都不能離開常識。好的投資決策在很大程度上是一種常識，隻是由於人類行為的不完美而變得有些困難。
本書作者是格林黑文董事長兼首席執行官艾德加•瓦肯海姆，華爾街Z受尊敬的投資人之一。1990年至2021年，他管理的股票投資組合的年平均回報率約18%，這是通過相對保守的股票實現的，且沒有使用杠杆。
本書詳細介紹了讓他取得成功的投資方法。參考哈佛商學院案例教學法，作者介紹了他自1987年創立的投資管理公司多年來進行的12項股票投資，包括Z新的電動汽車領域的投資。作者詳述了每一項投資的完整過程，從投資研究、分析、收益模型到決策，描述了投資決策背後的思考邏輯，並試圖解釋投資的心理行為方面，包括情緒、野心、希望、興奮和失望。
大多數投資者，包括許多高智商和經驗豐富的人，擁有合理的投資策略，卻無法超越標準普爾500指數的表現。為什麼呢？作者給出的回答——也是本書的一個關鍵點——是成功的投資者還需要其他能力，這些能力更多的是行為上的，而不是分析上的。特別是：B須善於做出與傳統智慧相反的決定；B須有足夠的信心根據未來發展的概率得出結論，而不是對Z近的趨勢進行推斷；B須能夠在有壓力和困難的時期控制自己的情緒。
Z後一章是作者給一名年輕投資經理的回信，這名投資經理請他解釋其投資方法。信中包含成為富有投資者的24條實用建議。
本書是散戶價值投資者的B備指南，也將在基金經理、證券分析師及任何對金融市場感興趣的人的書架上占有一席之地。

前言
D 1章 我的投資方法
第2章 我的人生簡介
第3章 IBM
成功的投資在於比大多數其他投資者更準確地預測未來；我們預測IBM的成本結構將發生變化。
第4章 州際面包公司
成功的投資往往在很大程度上取決於企業領導層的能力和動機。
第5章 美國之家公司
當他們的“天鵝”被定價得像“丑小鴨”一樣時，投資者可能會感到沮喪。
第6章 桑達克斯公司
通過成功預測公司或行業基本面的重大積極變化，可以獲得巨額利潤。
第7章 聯合太平洋（鐵路）公司
投資者往往不能充分區分短期的分散問題和長期的繫統性弱點。
第8章 美國國際集團
投資並不是為了每次持有都能獲得良好的回報，而是為了獲得良好的平均擊中率。
第9章 勞氏
根據常識性邏輯，我們得出結論，美國房地產市場在不久的將來很有可能顯著改善；投資是邏輯性和概率性的。
第10章 惠而浦公司
當一隻被嚴重低估的股票持續被嚴重低估時，我們需要非凡的耐心。
第11章 波音公司
當大公司出現暫時性問題時，機會就出現了。
第12章 西南航空公司
當收緊的市場導致商品或服務價格大幅上漲時，收益和股價就會變得活躍起來，即使對於通常來說沒有吸引力的企業也是如此。
第13章 高盛集團
當人們的看法暫時與現實不同時，我們就可以賺取巨額利潤。
第14章 通用汽車公司
當一家公司的基本面變得不明朗時，人們B須依靠判斷力和第六感。
第15章 一封給傑克·埃爾加特的信
一封總結了我的投資方法的信，包括一些我認為在我的職業生涯中有用的注意事項（什麼是應該做的，什麼是不應該做的）。
關於作者

我熱衷於投資普通股。在過去的40多年裡，我研究了公司和行業的基本面，采訪了管理層，參觀了辦公室和工廠，構建了關於公司未來可能的收益模型，並做出了成千上萬個買賣股票的決策。我的努力是高強度的、令人興奮的、有趣的並且也是成功的。在其他成千上萬個投資經理中，許多人的智商都比我高，他們也一直在尋找未來可能會大幅升值的股票，但很少有人能像我這樣成功。為什麼我能成功？這個問題沒有簡單的答案。如果有一個簡單的答案，那麼其他大多數人也會找到它並采用這種能輕易獲得成功的投資方法，然後享受超高的回報。但這並沒有發生。所以一定有某些原因使一些投資者比其他投資者更成功。
我希望其他人能從我的投資方法中受益。因此，本書將探討我認為我相對成功的原因，並描述我多年來所做的投資決策背後的邏輯。我將如何做呢？我是哈佛商學院的畢業生，哈佛商學院通過案例教學法教授商學。因此我相信案例教學法是一種有趣的、相關的並且也是有效的方式，可以用來解釋商業和投資決策背後的戰略和思維，所以我在本書中使用了這種方法。第3章至第14章詳細介紹了我於1987年創立的投資管理公司格林黑文聯合公司（Greenhaven，以下簡稱“格林黑文”）多年來進行的12項投資。這些章節總結了格林黑文的實際投資過程，它包括我們的投資研究、投資分析、投資模型和投資決策。這些章節還試圖解釋投資行業的心理行為方面，它包括我們的情緒、野心、希望、興奮和失望。這些章節是本書的核心部分，應該能讓讀者詳細了解一名投資經理是如何花費時間並做出決定的。此外，更為重要的是，這些章節將向讀者實質性地說明為什麼我是一個相對成功的投資者——哪些特質讓我成功，哪些特質讓我失敗。
為了讓讀者更好地理解我在第3章至第14章中所做的投資決策，我加入了D 1章，這一章解釋了格林黑文的基本投資方法和策略。一個投資者能否成功地實施他的投資策略，在很大程度上取決於他的性格、氣質和閱歷。因此我在第2章中提到了我的天賦，更重要的是，還有我的性格、情緒、教育和職業經歷。
第15章是本書的Z後一章，是我寫給傑克·埃爾加特（Jack Elgart）的一封信。傑克·埃爾加特是一位年輕的投資者，他向我請教如何成為一名成功的投資經理。這封信總結了我的投資策略，並列出了多年來我發現的一些有用的“該做的和不該做的”行為準則。
在我十幾二十幾歲的時候，我父親不斷地告訴我，隱藏自己的能力是一種天賦，而我的嶽父則不斷地告誡我，一個人不應該讓別人注意自己。那麼，我為什麼要寫這本書呢？為什麼要違抗我尊敬的、敬愛的長者的告誡呢？原因如下：投資普通股是我一生的工作、我的激情、我的樂趣、我的收入來源和財富來源。多年來，為了成為一名更好的投資者，我努力學習，深入思考為什麼一些投資理念對我有效，而另一些則對我無效。我思考過那些成為成功投資者的人與生俱來的能力、經驗、創造力和精神狀態，也思考過那些沒有成功的人在這些方面是什麼樣的。由此，我總結出了一套我自己的投資心理學和投資分析的方法，這些方法對我來說很成功。近年來，我產生了一種強烈的願望——幾乎是一種使命感——我應該與他人分享這些方法和經驗，以免它們被時間遺忘。這就是我寫這本書的原因。
雖然書中描述的每一項投資背後的基本事實都是準確的，但我已經忘記了許多細節，例如確切的對話、收入和收益的估計值、日期和地點。我盡可能近似地給出這些數字——或者，在某些情況下，盡力從我不完美的記憶中提取出來。此外，為了保護一些人的隱私，我已經擅自更改了他們的姓名和背景。我還修改了給傑克·埃爾加特的信，加入了新的方法和策略，並擴展了一些解釋。
我強烈希望這本書能激發人們對投資過程的思考。即使讀者不同意我的部分或全部投資方法——隻要這本書能促使讀者深入思考投資的科學和藝術，我就會覺得花在寫這本書上的時間和精力是值得的。

作者31年年化18%是相當驚人的成績了，是累計169倍的戰績。同期巴菲特掌控的伯克希爾投資收益率隻有31年68倍，折合年化14.6%。這本書有幾個亮點值得推薦。第一，它薄。全書僅232頁，薄薄一小本，很容易讀。第二，老人家用語樸素，不賣弄。但有好些句子令人眼前一亮，值得勾畫。第三，書裡提供了12家公司的案例分析。雖然都很簡短，但基本都包括了他估值時的思考、買入賣出的過程，以及最後的成敗得失。這種類型的書籍相對比較少見——投資書籍，理念類的偏多，實戰案例類的偏少。推薦感興趣的朋友買一本讀讀。
——唐朝，知名投資人、暢銷書作家

幾十年來，艾德加•瓦肯海姆一直是一位非常成功的價值投資者。在這本文筆出色、引人入勝的書中，他通過案例分析解釋了自己的投資方法，其中包括成功的投資，也包括一些失敗的投資。關鍵的啟示是，成功需要大量的研究、一種概率思維，以及面對市場非理性時保持理性。
——羅伯特·E. 魯賓，美國前財政部部長

艾德加•瓦肯海姆經常強調作為投資者運用“常識”的巨大價值。本書描述了他在決定是否買入股票之前，是如何分析每一個可以想像到的維度和變量。這讓我們很快意識到，他既有先見之明又有智慧，他的能力一點也不“普通”。這是一本引人入勝、發人深省、外行人完全可以讀懂的書，也應該是專業人士的B讀書。
——尼爾·L. 陸登庭, 哈佛大學前校長

艾德加•瓦肯海姆是一位非常成功的投資者，他從不尋求出風頭。他寫了一本關於投資的書，這本書有點像是自白，以幽默和坦率的方式公開談論了他的選股經歷。事實將證明，無論是新手還是資深投資者，閱讀他過去幾十年的冒險經歷都是一次有益的學習。我學到了很多。
——拜倫·R. 韋恩，黑石集團副董事長

第1章 我的投資方法
……
雖然股票市場本身很有吸引力，但我的目標和希望是在一段時間內顯著地超越股票市場的表現。我的具體目標是在我們的投資組合不會遭受永久性損失的巨大風險的情況下，實現15%至20%的年平均回報率。令人高興的是，我們已經實現了這些目標。在過去30年裡，我們管理的賬戶取得了約18%的年平均回報率。取得該成績的一個重要因素是我在20世紀80年代初制定的一項策略。該策略是嘗試購買被嚴重低估的、實力強大的成長型公司股票，希望這些公司的股價能因未來的積極發展而大幅上漲，且這些未來可能發生的積極發展還沒有在很大程度上反映到目前的股價中。我們的理由是被低估、具有高增長潛力和實力強勁的公司能夠為我們提供珍貴的、可以防止永久性損失的保護，並且這些公司具有積極發展的可能性，它們的股票可以為我們提供獲得高額回報的機會。我們通常購買一家公司的股票，並且預期在未來幾年內會有一個或多個積極的發展信號推動該股價格大幅上漲，實現後再出售該股票。積極的發展可能包括所在行業的周期性上升、開發出令人振奮的新產品或服務、將一家公司出售給另一家公司、用一個有效的管理層取代一個無效的管理層、啟動一個重要的成本削減計劃或者啟動一個大額的股票回購計劃。但重要的是，我們預測的積極發展不應該已經被大量其他投資者預測到了。我們需要有創造性，並遠遠領先於大眾的認知曲線。如果我們不能提前預測，那麼很有可能這些未來積極發展的可能性已經在很大程度上反映在股價中了。
但是，如果我們對一隻股票的判斷是錯誤的，例如預測的積極發展沒有發生（這種情況確實存在），該怎麼辦？其實，該股票的低估值、強勁實力和未來的增長仍然提供了一個獲得合理回報的機會。我們沒有得到蛋糕的糖霜，但至少可以得到蛋糕。
這種預測公司未來積極變化的策略是符合常識的。在任何時候，一隻股票的價格都反映了大多數投資者的加權意見。為了獲得超額回報，我們需要對公司未來的發展持有與大多數投資者不同且更準確的觀點。事實上，可以說，成功的投資就是比其他大多數投資者能更準確地預測未來。
我在前文說過，如果選擇得當，普通股可以提供相當大的保護，以預防永久性損失的風險。但我們用什麼標準來篩選可以提供這種保護的股票呢？當然，我們並沒有分析永久性損失風險的公式。如果投資可以簡化為公式，那麼世界上最富有的人都將是數學家。然而，尋找這樣的股票仍然是有跡可循的。一家擁有杠杆資產負債表的公司（相對於它的現金流和資產而言，有大量的債務）可能在困難時期沒有足夠的現金來支付它所欠的債務利息，在這種情況下，它可能不得不申請破產（在破產程序中，普通股股東通常會損失他的大部分投資）。如果一家公司的價值依賴於單一技術，那麼如果該技術變得過時，這家公司可能就會永久地失去其大部分的價值。例如，數碼相機的出現已經使得柯達公司的化學膠片過時，其結果是柯達公司的股票永久地失去了它的大部分價值。此外，如果一個投資者為一隻股票支付了過高的價格，他也可能遭受永久性的損失。
為了最大限度地減少永久性損失的風險，我會在購買股票時尋找一個安全邊際。它是指投資者購買股票的價格應充分低於他對這個股票內在價值的估計。即使後續事實證明投資者高估了所購買股票的內在價值，安全邊際的概念也會使投資者免受永久性損失。一個比喻是，一個投資者站在大樓的第10層，等待電梯把他送到大廳。電梯門打開了，投資者注意到電梯的額定承重是270千克。假設這時電梯裡已經有兩個相對肥胖的人，投資者估計他們的體重分別為90千克。投資者知道他自己的體重是80千克，因此他不應該進入該電梯，因為安全邊際不足。他也許低估了這兩個相對肥胖的人的體重（兩人體重可能超過180千克），抑或電梯公司高估了電梯纜繩的強度（電梯纜繩也許無法承受270千克的重量）。投資者這時會等待下一部電梯的到來。門開了，電梯裡有一個瘦小的老太太，投資者向這位女士打招呼，然後進入電梯。在他前往大廳的路上，采用這樣的做法會獲得很高的安全邊際。
……