章 期權世界的廣闊天地

房地產期權

股票期權

指數期權

ETF期權

貨幣期權

金融期貨期權

商品期權

場外期權

第二章 普通期權

房地產期權

雇員期權

第三章 使用期權時需要嚴肅考慮的首要問題

動機

投機

收入

保護

第四章 交易平臺

交易

波動率

第五章 命中移動指標

概率

波動率

收益率

第六章 談交易正事

經紀人

買入

賣出

第七章 您的交易協作方

監管機構

券商

仲裁機構

後臺支持部門

第八章 算命測字

基本面分析

技術分析

第九章 交易正式開始！

買入看漲期權

買入看跌期權

價差

估值

收益

虧損

盈虧平衡點

第十章 高深概念探析……

備兌期權和裸賣期權

值得信賴的長期普通股預期證券

外彙期權

費城期權市場

第十一章 強大的期貨市場

起源

金融期貨

商品期貨

分析

交易策略

第十二章 變成泡沫  順勢而為

交易哲學

財務及心理適應性

編制交易計劃

在交易計劃實施中確保其正確性

成為盡可能更加出色的交易員

      如果近幾年你都在投資股市的話，可能你就又多了幾根白頭發了。正如道瓊斯月線圖所示，近幾年裡，道瓊斯工業指數經歷了從約14000點的高點跌落到約7000點的行情。其他指數如納斯達克和標準普爾500等，也經歷了同樣過山車般的走勢。

     你的個人退休金賬戶（IRA）、401K計劃個人養老金賬戶（401(k)）、或者你的證券交易賬戶的表現如何？如果你跟大多數人一樣，那麼你賬戶裡的資金應該已經縮水了30%甚至更多……即使是由專業人士管理的賬戶也損失慘重。更令人難過的是，很多投資者面對損失驚慌失措，在股市快跌到或跌到谷底時就賣出了股票，從而錯失了隨後的反彈行情。然而，如果能明智地運用期權的話，很多損失是可以避免的。

道瓊斯工業平均指數的月收盤價

      簡單來說，期權就是有條件的合約。它有兩種基本的類型。一種是您可能為熟悉的類型，即由兩方或多方私下洽談後所達成的期權合約，例如房地產買賣合約，這一類可歸屬為場外交易期權。另一種為交易所內公開進行交易的期權。交易所有多種形式，可以是電子或電腦式的，還可以是實體建築式的——現場會有經紀人為自己或客戶進行期權交易，例如紐約交易所。現在，大多實體交易所都配有電腦設備。

     期權應詳細列明雙方協議的條款和條件；其次，必須交易有價值的事物（通常是金錢），這樣合約纔能有法律效力；後，必須要有有效期限。永久的期權合約並不存在。期權是指以預先規定的價格、在指定日期當天或之前，獲取做某事或購買某物的權利，或者售賣做某事或交付某物的義務。

     期權是針對標的物資產的交易合約，標的物資產的可包括以下幾種：

     1、不動產，例如房地產、飛機及有軌電車等；

     2、金融工具，例如股票、債券、指數、貨幣及利率等；

     3、實物商品的期貨合約，如金、玉米、大豆或豬肉等的期貨期權。

     幾乎所有可以購買的東西都能進行期權交易。例如汽車、船舶、飛機、縫紉機、可可、咖啡、糖以及按揭利率等等，您都可以買下它們的期權，這樣的東西有很多。我曾經有一個客戶專門收集稀有手表。瑞士當時有一位非常有名的鐘表匠，他接近百歲，每年手工制作一塊手表。我的客戶擁有他制作的所有手表的期權，目的是為了拿到他制作的後一塊表，這塊表預計會價值連城。結果呢，老人家活了九十多歲，我的客戶要一直花上一大筆錢買下他每年制作的手表。後來，客戶越來越著急，但是他如果就想要那後一塊表，他也無可奈何。我記得，客戶當時不滿意的就是瑞士聯合銀行要他付一筆錢，因為銀行職員要每天去儲藏室，給他所有放在保險箱裡的手表上發條。我們坐著他的私人飛機，在美國上空到處翱翔，尋找一片5,000英畝的待售農場，他卻為了這樣一筆費用而鬧心。

     日常生活中，期權可以是正式的，也可以是非正式的。很多情況下，期權並非被明確稱為期權，而是被稱為條件性協議。例如，您想買輛紅色跑車，但商家沒有存貨。於是您同意以提前講好的價格買一輛，前提是商家須在30天內兌貨。然後您付上一筆押金。如果對方在規定時間內拿不出貨來，您就可以拿回押金；反之，您就要買下車子。這種情況下，您買的就是看漲期權。

     期權在房地產市場上很常見。例如，買下一塊空地的期權，把空地從市場上拿掉，鎖定價格，直到土地的區劃及融資終敲定。再比如，勘探公司買下一片地的（勘探）期權，其相應權利是他們可以在上面鑽幾個探勘井，探測這片地的產油量。

     這些類型的洽談期權中，合約規定了購買相關資產的所有條件，規定了鎖定的購買價格及資產保留時間期限，並在該期限內在市場上取消該資產的出售信息。基本上其它類型的期權也同樣如此。再舉一個股票期權的例子。假設您買下IBM的看漲期權，您指定您要以何種價格買入股票、交易期限以及您要付的數額。假如IBM每股交易價格為1，而您認為幾周後股價會漲到1。（要注意，股票和期貨市場十分動蕩，本文中使用的價格未必為現時市價。）您決定在5月15日買下6月份到期1的看漲期權，1就是行使價。該期權交易截止日為6月份的第三個周五，即到期日。您以每股固定的價格買下期權，這個價格稱為權利金。可能一張含100股期權的每股單價為每。此外，還要考慮時間因素。在這個例子中，到截止日之前，該期權還剩下大約45天的時間。如果IBM的股價真的漲到了每股1，那麼它比您1的行使價多，也實值。之前您每股花，現在您可以賣掉或衝銷期權，由於期權在所剩的時間內還會增值，因此每股至少。假如不考慮交易費用，也就是傭金及相關費用，那您至少有4的利潤。在稍後的章節中，我會進行更為具體的講解，並舉出更多的例子。這裡先大概地了解一個較為重要的概念，也就是說您投資1，短短幾周內您每份期權就可能賺4。

     期貨市場也存在同樣的情況。例如，假設玉米的交易價格為每蒲式耳3.。您經過分析認為，在接下來的三個月內，價格會漲到3.，然後您以3.的履約價格買入看漲期權。如果在期權到期前，玉米價格達到3.，那麼每蒲式耳您就賺了15美分。假如合約規定的交易量為每張5,000蒲式耳，那麼如果不算交易費用及其它額外的時間價值，您每張期權就賺了7。

     上述例子說明了買入看漲期權的重要概念，看漲期權的價格會隨著其對應標的物的升值而升值。由於它們要視其與另一標的物的關繫來確定其價格，因此它們是衍生品，或者說是由其他標的物衍生出價值的金融產品。期權並非是的、被歸為衍生品的金融工具。還有其他的衍生品，如利率掉期等等，不過本書隻專門討論期權。

     盡管如此，對需要或想買入期權的人而言，仍然有大量期權產品可供挑選。除了以上提到的之外，您還可獲得股票指數、債券、利率、個別股票板塊、ETF（交易所交易基金），甚至是針對全部證券組合的期權產品。以下是這些期權產品的清單：

     1、事實上包括在下列各大型和地方交易所上市的所有股票

     2、紐約證券交易所

     3、美國證券交易所

     4、費城證券交易所

     5、中西部證券交易所

     6、實物商品及金融期貨

     7、芝加哥交易所

     8、芝加哥商品交易所

     9、紐約商品交易所COMEX分部

     10、紐約商品交易所

     11、各類指數

     12、世界500強指數

     13、羅素1000指數

     14、大型及小型標普指數

     15、復合債

     16、標普消費者大宗商品產業存托憑證1

     17、標普能源產業存托憑證

     18、標普金融產業存托憑證

     19、標普工業存托憑證

     20、標普技術產業存托憑證

     21、標普公用事業存托憑證

     22、交易所交易基金（ETF）

     23、安碩中國25ETF指數基金

     24、標普技術產業存托憑證SBI2信托基金

     25、標普公用事業存托憑證SBI信托基金

     如要看期權的詳細清單，請訪問期權委員會網站（www.888options.com）並研究其有關交易細則的網頁。如您決定買賣交易所交易期權，那麼那裡的多種選擇將使您大開眼界。您可以看到，您可買賣期權的標的物既可以是10,000個以上的單個股票之一，也可以是許多股票板塊以及整個股票市場的指數；也可以是諸如玉米、牛、黃金、石油、貨幣、利率、債券等任何大宗商品。

     某類諸如白銀交易所的交易商，提供場外期權產品。這種模式下，比如您以固定價格從交易商那裡購買買入100盎司白銀的期權。交易商同意，您可在該期權到期日之前的任一交易日要求行權，交易商將根據您的行權要求隨時交付白銀。其風險在於，如果白銀價格大漲且他的客戶們要求行使期權，而交易商的庫存裡沒有足夠的白銀可滿足上述行權要求。另外，場外期權不像本書中所提到的許多其他期權那樣受美國聯邦政府的監管，如果交易商未能履約，期權買入方常常幾乎沒有法律追索權。要好好花時間仔細研究這類期權產品。

     您可能想知道為什麼有那麼多的期權合同？是否真的有那麼多人想買賣世界上所有金融合約的期權？答案當然是真的，否則，權證就不會成為每天換手率達幾百萬的證券行業的重要部分。

     期權對如此眾多的人具有堪當那麼多大任的潛力，以至於成為世界上使用多的金融工具之一。如果美國伊利諾伊州皮奧裡亞市的一位牙醫，看到其辦公室窗外的玉米莊稼在中西部炎熱陽光的暴曬下因缺乏水分而枯萎時，他可因預期玉米供應會減產而推斷玉米價格會上漲。他可以通過買入一個看漲期權來管理他的風險。他所承擔的風險僅僅是支付期權權利金，外加券商傭金及交易費。一份看漲期權合約給予他以在該期權到期日之前，在玉米期貨市場上以期權行使價建立標的物多頭倉位的權利，而非義務。如果玉米市價，他可以買入一個行使價為3.的期權。當玉米市價達到3.時，他可以行使期權並在玉米期貨市場上建立多頭倉位。如果玉米價格繼續上漲，則每漲一美分，他就賺，這是因為每張玉米期貨合約的交易單位是5,000蒲式耳。

     或者他也可以持有期權，並在價格上漲後終售出期權。由於他擁有以3.的價格行使該期權，因此，玉米價格越高，該期權就越值錢。玉米價格達到4.時，該期權已經是95美分價內了，即價值4,7（5,000蒲式耳×0.）外加時間價值。他必須在該期權到期日之前售出期權。

     對這位牙醫不利的風險因素則是玉米價格並不上漲。如果玉米價格從未超過3.，或者雖曾超過3.，但該牙醫太貪心而期待價格一味上漲，結果價格暴跌，結果他損失了權利金和交易費。比如說，權利金是每蒲式耳5美分，或者說是每張2，外加傭金和手續費。他下了2的賭注，預計玉米價格會大幅上漲。如果不漲，他就輸錢。如果漲，他就贏錢。他也可能臨陣退縮，在該期權到期日之前，且在其大漲之前，僅以3.的價格售出該期權。那麼，他可以追回部分權利金的損失，但他必須再支付一筆傭金。上述都是看漲期權的各種選擇，看漲期權也許是業餘或非專業期權交易員中受歡迎的。

     這就是個人期權投機客的施展空間。他可能正在賭一把IBM、思科（CSCO）、安進（AMGN）、康卡斯特（CMCSK）股票，或道瓊斯工業平均指數、標普500指數、債券或利率。我之所以使用賭一把這個詞是因為，當您推測某產品的價格在往何方變化且變化幅度多大時，您隻是在猜測。無人知曉對錯與否。期貨的價格還不存在，而隻能猜測。因此，這隻是猜測，無論研究成果多麼支持您的交易決定和策略。

     許多證券業的業內人士會試圖說服您投資和交易並非賭博。然而，在該行業跌打滾爬了幾十年之後，我冒昧地表示異議。這些業內權威認為，隻要您遵循他們的規則並仔細地研究市場，您就能安全地投資。比如，他們會告訴您股市自誕生以來，年均增長約10%。這聽說上去很安全，但是，那些在二十世紀20年代投資股市者一直等到二戰結束後纔收支平衡，或者那些在二十世紀60年代中期投資股市者，他們要等到1980年纔見到道指突破1000點，這些現像又如何解釋呢？如果您也在這些年內買入股票，而且這些股票在約10年內一直在橫盤調整，您就會懷疑這些券商常常吹噓的10%的平均盈利究竟在哪兒呢。您是否也在世紀之交技術泡沫崩盤，或安然事件或在道指近從14000點到7000點的跳水中折戟？如果您在安然股價登頂時套現後退休，將會怎樣？而如果您在安然股價一文不值時退休，情況又會怎樣呢？您退休年份相差一年會有多大的差別。某些退休員工比其他退休員工早出生了幾年，這是巧合呢，還是安然公司退休員工計劃得當的緣故？對我們當前情況而言，恐怖襲擊會擾亂市場的有序走勢；房地產市場的崩盤，會導致與之相關的一切也下跌——那麼你如何纔能預測這類事件的發生呢？更重要的是，您在這種投資環境下，如何交易這些產品或賺錢呢?

     作為業內從業幾十年的專業人員，我很難說出成功投資中運氣和時機究竟起多大作用。我認為股市或其他市場中沒有確定的事。必須預料到意外事件的發生，這就是發明期權的重要原因之一。可以在種類繁多的市場中建立一種具有已知及固定風險因素的期權產品的倉位。您以後會知道，這將涉及到某些局限性或成本。您必須在選擇保守而放棄激進和選擇激進而放棄保守中做出投資抉擇。

     正如您剛纔已了解的，看漲期權給我們皮奧裡亞的牙醫朋友提供了玉米價格上漲時的賺錢機會——他的風險是鎖定的。還有一種看跌期權，可在價格下跌時提供套現的機會（見圖1‐1）。比如硅谷有位工程師發現英特爾股價有一路下跌、跌破其重要支撐位的趨勢。這促使他認為英特爾股票注定會進入熊市。他就可買入英特爾股票的看跌期權，該期權會隨著英特爾股價的下跌而升值。