了得網投資理財_比爾·米勒投資之道

內容簡介

本書剖析了比爾·米勒在反思傳統價值投資分析方法的基礎上，在明顯對價值型基金管理人不利的市場環境中，所取得成功的哲學、分析方法及策略，揭示了比爾·米勒保持十餘年成功投資的秘訣。

譯者序
前言
第1章比爾·米勒：新經濟價值投資的核心人物 / 1
智力競賽 / 4
遭遇調整 / 6
“我曾經是白雪公主，但如今我已不再清白。” / 7
價值投資已死，抑或是過時了？ / 9
經驗豐富的重擊手 / 10
成長VS.價值 / 11
米勒對價值的定義 / 13
與潮流背道而馳 / 15
像全明星一樣行事 / 18
米勒的投資教練 / 20
獲勝的“夢之隊” / 23譯者序
前言
第1章比爾·米勒：新經濟價值投資的核心人物 / 1
智力競賽 / 4
遭遇調整 / 6
“我曾經是白雪公主，但如今我已不再清白。” / 7
價值投資已死，抑或是過時了？ / 9
經驗豐富的重擊手 / 10
成長VS.價值 / 11
米勒對價值的定義 / 13
與潮流背道而馳 / 15
像全明星一樣行事 / 18
米勒的投資教練 / 20
獲勝的“夢之隊” / 23
現場報道 / 25
投資的智力遊戲 / 28
標準普爾的隱藏地圖 / 30
回歸傳統策略 / 32
大肆出逃 / 33
成也科技，敗也科技 / 34
機會信托基金 / 35
大師精選權益基金 / 36
讓開，搖滾明星們 / 38
第2章米勒的思維方式 / 41
顯微鏡下的經濟學 / 42
實用主義的背景 / 44
物理學的介入 / 46
確定性的喪失 / 48
股票市場裡的“蜂群” / 50
一個具有實用價值的概念 / 52
平行的世界 / 54
收益遞增還是收益遞減 / 55
成本優勢 / 57
先發優勢 / 58
網絡效應 / 59
用戶習慣養成 / 60
鎖定用戶 / 61
立於危牆之下 / 62
無解之題—順其自然 / 64
另一個方面 / 64
錯誤假設的危險 / 66
理論並非現實生活 / 67
“那裡擁擠不堪，以後再也沒有人去了。” / 68
聖塔菲風格的經濟學 / 70
第3章估值的藝術 / 71
與價值相結合 / 73
本傑明·格雷阨姆—價值投資的開山鼻祖 / 75
輕啟一扇窗，開眼看世界 / 78
回顧過往 / 79
難以捉摸的營收數據 / 81
約翰·伯爾·威廉姆斯 / 84
貼現 / 87
展望未來 / 89
價值與經濟 / 91
滴水不漏 / 93
多因子估值法 / 94
數學分析並非投資“聖杯” / 96
風險評估 / 97
更深層的現實 / 100
第4章投資組合管理 / 101
計算概率 / 103
解構標準普爾500指數 / 104
定義米勒風格 / 106
關注價值 / 107
注重集中持股 / 108
注重低換手率 / 109
資本回報的作用 / 111
賣出的標準 / 112
偏離傳統 / 114
資產配置 / 115
對周期性股票的厭惡 / 116
業績評價 / 118
報告期的回報 / 119
現實的回報預期 / 120
保持盡可能多的股票資產 / 121
沒有“業績焦慮癥” / 122
固定收益證券 / 123
少數大贏家？ / 124
成功的危險 / 124
第5章新經濟估值 / 127
新科技，新會計 / 129
米勒大顯身手 / 130
進入科技時代 / 132
誰是遊戲玩家 / 133
霧件 / 134
古老的真理 / 136
五種新興力量 / 139
估值 / 141
安進 / 145
亞馬遜 / 146
新零售：亞馬遜和戴爾 / 149
戴爾VS.捷威 / 155
美國在線–時代華納 / 157
納克斯泰爾 / 161
賽門鐵克 / 162
微軟 / 163
科技股的坍圮 / 164
潮起潮落 / 167
高科技已經被打入地獄了嗎 / 170
第6章高科技行業監管 / 173
自定規則的遊戲 / 175
短打時刻 / 175
電報、電話與互聯網 / 176
紐扣與線 / 177
不傷害，不違規 / 179
第7章舊經濟估值 / 181
舊經濟與新經濟的企業 / 183
回歸傳統估值 / 184
一段痛苦的經歷 / 189
一條熟悉的路徑 / 190
估值 / 191
華盛頓互助銀行 / 192
廢物管理公司 / 193
錯誤分析 / 197
伊士曼柯達 / 198
玩具反鬥城 / 200
艾伯森 / 201
走自己的路 / 202
結語 / 205
何時進場纔是關鍵 / 207
三振出局 / 207
打怪升級 / 208
想獲得成長嗎，關注價值吧 / 209
審視投資標準 / 211
比爾·米勒的投資原則 / 212
過於理想的原則 / 216
信息時代 / 216
“9·11”—改變世界的那一天 / 217
附錄A美盛價值信托基金持倉明細 / 221
附錄B比爾·米勒和美盛共同基金年表 / 231
附錄C有關網址 / 235
附錄D圖表 / 237
注釋 / 290
術語表 / 309
推薦閱讀 / 316

前言

比爾·米勒看起來似乎不太可能成為投資界的超級明星。與喬治· 不同，米勒不會進行影響整個政局的戲劇性和高風險投資。與彼得·林奇不同，米勒並沒有為一家把他立為營銷標杆的大型金融公司工作。與沃倫·巴菲特不同，米勒生性不善於展現自我。米勒身材高大，有些謝頂，相貌平平，平時擅長冥想，說話輕聲細語。如果不是擁有修長的身材和文雅的舉止，在人群裡你可能根本不會注意到他。盡管米勒缺乏一些同齡人的戲劇天賦，但他還是吸引了大量擁躉。理由很充分—截至2001年，他的投資紀錄是共同基金行業中公認出色的。
本書講述了一個人通過四處求知而成為投資冠軍的故事—這種追求帶來了令人驚嘆的獨立投資決策。米勒博覽群書，參加新時代的科學研討會，並尋找他能找到的佳理念。米勒是一個數字專家，他會直截了當地告訴你，單靠數字是遠遠不夠的。美盛集團（Legg Mason，簡稱美盛）共同基金部門的成員莉薩·拉普阿諾（Lisa Rapuano）提醒說，把米勒的投資技能描述為簡單易懂是毫無意義的，因為它們並不簡單。不過，它們是可以理解的。如果投資者願意做出腦力上的投入，就會發現它們是有跡可循的。
通過閱讀本書，你能成為另一個比爾·米勒嗎？不太可能。有些人總是能跑贏市場，但很少有人能通過模仿他們來獲得同樣的投資表現。米勒說：“他們的技能是不可以教的，因為這不是運算規則。”1這是典型的米勒說的話—他說的話經常讓人如墜雲裡霧裡。比爾·米勒看起來似乎不太可能成為投資界的超級明星。與喬治· 不同，米勒不會進行影響整個政局的戲劇性和高風險投資。與彼得·林奇不同，米勒並沒有為一家把他立為營銷標杆的大型金融公司工作。與沃倫·巴菲特不同，米勒生性不善於展現自我。米勒身材高大，有些謝頂，相貌平平，平時擅長冥想，說話輕聲細語。如果不是擁有修長的身材和文雅的舉止，在人群裡你可能根本不會注意到他。盡管米勒缺乏一些同齡人的戲劇天賦，但他還是吸引了大量擁躉。理由很充分—截至2001年，他的投資紀錄是共同基金行業中公認出色的。
本書講述了一個人通過四處求知而成為投資冠軍的故事—這種追求帶來了令人驚嘆的獨立投資決策。米勒博覽群書，參加新時代的科學研討會，並尋找他能找到的佳理念。米勒是一個數字專家，他會直截了當地告訴你，單靠數字是遠遠不夠的。美盛集團（Legg Mason，簡稱美盛）共同基金部門的成員莉薩·拉普阿諾（Lisa Rapuano）提醒說，把米勒的投資技能描述為簡單易懂是毫無意義的，因為它們並不簡單。不過，它們是可以理解的。如果投資者願意做出腦力上的投入，就會發現它們是有跡可循的。
通過閱讀本書，你能成為另一個比爾·米勒嗎？不太可能。有些人總是能跑贏市場，但很少有人能通過模仿他們來獲得同樣的投資表現。米勒說：“他們的技能是不可以教的，因為這不是運算規則。”1這是典型的米勒說的話—他說的話經常讓人如墜雲裡霧裡。
在讀本書的時候，你應該對下列事項牢記於心。作為美盛共同基金部門的負責人，米勒主導和參與了若干基金的管理。然而，本書的大部分重點都在他的旗艦產品（也就是讓他出名的那隻基金）美盛價值信托基金上。正是這隻基金創下了前所未有的業績紀錄。盡管如此，本書列舉的投資決策案例，其中一些涉及的股票是特殊投資信托基金（Special Investment Trust Fund）或機會信托基金（Opportunity Trust Fund）購買的。還有一些案例來自總體回報信托基金（Total Return Trust），它在被並入美國領先公司基金（America’s Leading Companies Fund）後就不復存在了。在說明一些特殊的要點時，我們會在文中提及這些基金。
坊間一直在猜測，米勒可能會獨立拓展業務，成立自己的公司，或者跳槽到一家比美盛更大的公司。米勒說，這是不可能的。他為什麼要離開美盛呢？還有哪個老板會給予這麼多包容呢？“在他們失去耐心之前，我還可以在這裡工作一段時間。”他開玩笑說。2
本書充滿了思想、概念和原則，也包含了大量的數字。為了讓閱讀更容易，我加入了一些圖表來概括一些公司的基本財務信息，這些公司對價值信托基金的表現起到了至關重要的作用。這些圖表詳見本書後面的附錄D。因為我經常使用讀者可能不熟悉的術語或短語，所以在書的後面有一個術語表。敬請讀者自主查閱。
本書的問世要感謝許多人做出的寶貴貢獻。奧斯汀·萊納斯（Austin Lynas）在創建和研究圖表方面提供了寶貴的幫助。阿瑟·Q.約翰遜（Arthur Q. Johnson）慷慨地分享了他的智慧和知識。愛麗絲·弗裡德·馬特爾（Alice Fried Martell）一如既往，一直是我理想的文字助理。瓊·歐奈爾（Joan O' Neil），德布拉·昂格朗代（Debra Englander）和John Wiley & Sons公司的全體員工提供了高質量的建議和幫助。羅伯特·哈格斯特朗（Robert Hagstrom）、阨尼·基恩（Ernie Kiehne）、達琳·奧林奇（Darlene Orange）、珍妮弗·墨菲（Jennifer Murphy）、馬克·尼曼（Mark Niemann）、莉薩·拉普阿諾、戴爾·韋特勞弗（Dale Wettlaufer），還有美盛的其他同事都非常友好、樂於助人。我特別感謝比爾·米勒在百忙之中抽出時間來和我交談。即使有這些幫助，我也要對本書承擔全部責任，任何可能出現的錯誤或遺漏都盡歸於我。
這裡提到的許多人都生活和工作在紐約市。他們勇敢地度過了美國歷史上可怕、困難的時期之一：2001年9月11日世貿中心和五角大樓遭到恐怖襲擊。盡管他們自己也有痛苦和悲傷，但他們非常耐心地幫助我，讓我得以順利地完成本書的寫作。我真誠地贊揚和感謝你們每一個人。

珍妮特·洛
寫於加利福尼亞，德爾馬
2001年秋

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