內容簡介
1. 主要內容
本成果首先對因子理論、因子投資和資產定價模型的理論發展進行梳理，再對繫統性因子效應的形成機制進行深入剖析，並討論了目前研究中面臨的主要問題。為了克服這些問題，采用小波分析和動態模型平均方法分別從多時間尺度和動態分析的角度進行研究。*後，深入分析了我國股票市場存在的動量和反轉效應，並將因子投資理念與我國股票市場數據相結合，提出了適應我國證券市場的投資策略。
2. 主要觀點
首先，對於不同的投資組合來說，能夠解釋超額收益的有效解釋因子組合不同，並且同一投資組合在不同時間尺度上的有效解釋因子組合也不完全相同，因此不能用固定的因子模型去分析不同的投資組合。其次，證明了因子有效性過程是動態變化的，利用多因子模型隻能找到過去投資組合與風險因子之間的關繫，無法對投資組合未來的收益進行預測。*後，發現了在我國股票市場上存在極短期和中長期的反轉效應和短期的動量效用，評估了中國股票市場進行因子投資的效果，並提出了投資策略。
3. 研究方法
本成果首先對因子理論、因子投資和資產定價模型的理論發展進行梳理，再對繫統性因子效應的形成機制進行深入剖析，並討論了目前研究中面臨的主要問題。為了克服這些問題，采用小波分析和動態模型平均方法分別從多時間尺度和動態分析的角度進行研究。*後，深入分析了我國股票市場存在的動量和反轉效應，並將因子投資理念與我國股票市場數據相結合，提出了適應我國證券市場的投資策略。
2. 主要觀點
首先，對於不同的投資組合來說，能夠解釋超額收益的有效解釋因子組合不同，並且同一投資組合在不同時間尺度上的有效解釋因子組合也不完全相同，因此不能用固定的因子模型去分析不同的投資組合。其次，證明了因子有效性過程是動態變化的，利用多因子模型隻能找到過去投資組合與風險因子之間的關繫，無法對投資組合未來的收益進行預測。*後，發現了在我國股票市場上存在極短期和中長期的反轉效應和短期的動量效用，評估了中國股票市場進行因子投資的效果，並提出了投資策略。
3. 研究方法
1. 主要內容
本成果首先對因子理論、因子投資和資產定價模型的理論發展進行梳理，再對繫統性因子效應的形成機制進行深入剖析，並討論了目前研究中面臨的主要問題。為了克服這些問題，采用小波分析和動態模型平均方法分別從多時間尺度和動態分析的角度進行研究。*後，深入分析了我國股票市場存在的動量和反轉效應，並將因子投資理念與我國股票市場數據相結合，提出了適應我國證券市場的投資策略。
2. 主要觀點
首先，對於不同的投資組合來說，能夠解釋超額收益的有效解釋因子組合不同，並且同一投資組合在不同時間尺度上的有效解釋因子組合也不完全相同，因此不能用固定的因子模型去分析不同的投資組合。其次，證明了因子有效性過程是動態變化的，利用多因子模型隻能找到過去投資組合與風險因子之間的關繫，無法對投資組合未來的收益進行預測。*後，發現了在我國股票市場上存在極短期和中長期的反轉效應和短期的動量效用，評估了中國股票市場進行因子投資的效果，並提出了投資策略。
3. 研究方法
*，利用小波分析同時研究不同的資產定價模型，並從橫向（模型之間）和縱向（時間尺度之間）上分析風險因子的有效性。第二，引入了動態模型平均的方法，將證券市場看作一個具有多種狀態的繫統整體構造狀態空間模型，采用卡爾曼濾波進行動態的參數估計，進而采用貝葉斯模型平均的思想，獲得*預測模型中各個因子出現的概率和繫數估計值。第三，基於Fama-Macbeth的分組研究方法。
4. 學術創新
*，根據目前傳統線性回歸方法的理論缺陷，引入合適的動態研究方法進行對比分析。第二，利用動態模型平均方法的實證結果證明了因子有效性存在周期性。第三，發現橫截面動量和反轉效應是同時存在、相互作用的整體，推翻了以往認為兩種效應輪動存在的觀念。第四，構造在我國證券市場有效的因子模擬組合驗證了在我國股票市場進行因子投資的可行性，並切實提出了可行的投資策略。
5. 學術價值
首先，隨著計量技術的進步，傳統的線性回歸方法進行靜態分析的局限性日益凸顯，利用現代數學理論方法對研究對像進行動態分析是未來的趨勢，本研究采用多種動態分析方法豐富了目前國內資產定價研究範式。其次，本研究提出的因子有效周期估計方法可以作為金融風險的預測方法，並能夠反映出市場風險偏好的變化情況。
