100倍股指的是讓投資者投資都增長到的股票。本書作者研究了1962-2014年的365隻100倍股，發現這類股票並不像一些投資者想像中那樣罕見，而且發現這類股票有一些明顯特征，有一定的規律可循，並精心總結出一繫列原則幫助讀者在當前的市場中找到這些股票。這本書有助於讀者改變關於投資股票的思維方式，令讀者更加積極地看待市場上的各種可能性。

    你不需要擁有MBA學位，也不需要從金融專業畢業，隻要了解一些基本的金融概念，就能夠通過本書了解關於100倍股的知識。作者分享了一繫列工具和技巧，幫助讀者從股票和投資中獲得更多收益。實際操作是本書的重點，作者引用了很多真實的故事和市場傳奇來幫助說明書中的重要觀點。

    作者總結的一繫列原則包括：

    •尋找低估值倍數的股票；

    •必須有真正的護城河；

    •偏好小公司；

    •偏好業主經營者；

    •……

    讀完這本書，你就會對投資、選股有著更清晰的思路。沿著這一思路選股，即使沒有挑中100倍股的幸運，也能遠離那些一無所成的“懶股”，成為市場贏家。

章百倍股導論

第二章人人都能成功—一些真實的故事

第三章咖啡罐組合

第四章關於百倍股的四項研究 

第五章過去 50 年中的百倍股

第六章百倍股的關鍵因素

第七章業主經營者：利益共享，風險共擔

第八章局外人：好的 CEO

第九章18000 倍股的秘密

第十章戰略大作戰：下大賭注

第十一章股票回購：加速回報實現

第十二章將競爭者排除在外

第十三章與百倍股有關的各種心理活動

第十四章如果發生了下一次大蕭條

第十五章百倍股篩選：必要法則

附錄歷史上的百倍股（1962-2014 年）

這是一本介紹百倍股的專著。這些百倍股能讓投資者的投資都增長到1。也就是說，如果你在這些股票上投入100，終將獲得10000的回報。在本書中，我將告訴你如何找到這些股票。

    我知道，這聽起來似乎是一個不太可能實現的目標，成功的概率很小，就像在一副牌中抓到同花順一樣困難。不久之前我也許會同意你的看法，但當我開始深入研究這些百倍股之後，我確實發現了這類股票的一些明顯特征。

讓我們來看看這本書能為你帶來什麼：

    ● 你能夠了解百倍股的重要特征。上山的路就這麼多條，本書將為你指示這些上山的路徑。

    ● 你會明白為什麼所有人都可以挑選出百倍股，這確實是人人適用的方法。你不需要擁有工商管理碩士學位，也不需要從金融專業畢業。你所需要的隻是一些基本的金融概念。

    ● 我會與你分享一些工具和技巧，幫助你從股票和投資中獲得更多收益。

    ● 實際操作是本書的重點，因此我引用了很多真實的故事和市場傳奇來論證書中的重要觀點。

    如果你想從股票中獲得更多，那麼你應該讀一讀這本書。即使你永遠都找不到百倍股，這本書也會幫助你遠離那些一無所成的“懶股”，成為一個大贏家。但如果你喜歡投資那些成長空間有限的公用事業類股票，那麼這本書並不適合你。

    這本書有助於改變你關於投資股票的思維方式，讓你對問題的看法煥然一新。希望這本書能夠讓你更加積極地看待市場上的各種可能性。

    在介紹如何尋找百倍股的細節之前，我將首先介紹這本專著的寫作背景，以幫助讀者理解本書的框架。

    這本書的故事開始於2011年。那一年，我有幸讀到了投資人查克•阿格拉（Chuck Akre）在當年召開的一次研討會上所做的演講（阿格拉是一位偉大的投資人，我們會在本書後一章再次談到他）。他在那次會議上的演講題目是“一部投資人的奧德賽：尋找卓越的投資”。

    下面這段話摘錄自其演講內容：

    在1972年的時候，我讀了《巴倫周刊》評論的一本書，就是托馬斯•菲爾普斯（Thomas Phelps）所著的《股票市場中的百倍回報》。在他的書中，菲爾普斯分析了那些相對於初購買價格成長達到100倍的股票。據我所知，菲爾普斯隻是一位名不見經傳的波士頓投資經理，但是他確實發現了一些東西，並在這本書中進行介紹。他的這本書確實幫助我更加關注資本復利增長的問題。你們都知道同樣 來自波士頓的彼得·林奇（Peter Lynch），他經常談論10倍股。現在是菲爾普斯談論100倍股，這有什麼區別呢。菲爾普斯列舉了很多例子，在這些案例中投資者都獲得了100倍的投資回報。他還進一步總結了這些100倍股的特征。

    我讀過幾乎所有的投資經典，甚至包括很多名氣不太大的著述，但還從沒聽過這本書。所以我很快找來一本開始閱讀。

    這本書成為了我喜歡的投資著作之一。2011年12月，我在自己的專欄中寫了下面這個故事，為讀者介紹菲爾普斯，以及本書中會深入挖掘的一些投資觀念。

 尋找百倍股的原則

    重要的原則是上面已經提到的一點，因為它太重要，所以我們要再一次重復：你需要尋找到一家有著高投資回報率的企業，並且能夠再投資從而年復一年地賺取高額收益。

    其他一切都從屬於這條原則之下。下面是這些原則的總結：

    原則1：你必須去尋找百倍股

    這不是顯而易見嗎？或許是吧。但這一點確實非常重要。這就是為什麼菲爾普斯在開始其論述之前，引用四個男人實現一個願望的比喻。個人想要一頭驢，他得到了。第二個人想要十頭驢，他也得到了。這裡想說的是如果你隻想要一頭驢，那你隻會得到一頭驢（而如果你想要十頭，你得到的也不會比十頭多）。

    菲爾普斯同樣用他在赤道幾內亞獵捕大像的經歷類比投資（我知道兩者並非同樣的領域，這樣的類比並不是很恰當）：“當尋找獵物的時候，別被其他小的獵物所誘惑。”

    所以說，尋找百倍股的條準則是你必須主動去找到它們，這意味著你不能被八分之一大小或者四分之一大小的獵物所吸引。別把有限的精力浪費在可能會產生不錯收益率的股票或者可能會增長30%或者50%的股票上。

    你隻有有限的時間和有限的資源能用於股票研究，所以將你的努力集中在的獵物上：那就是大像，那就是百倍股。

    原則2：增長，增長，更高的增長

    這個問題也無法回避。通常在百倍股的研究中，所有的百倍股公司都會比剛開始時變得更大（有一個例外，我會在下面說明）。

    所以你需要增長，大量的增長，但並非所有增長都對百倍股有所幫助。你需要的是使得價值提升的增長。你需要“好的增長”。如果公司銷售額增長了一倍，流通股數量也增長了一倍，那就不見得好。你需要關注銷售 額和每股收益的增長。

    同樣的，如果一家公司通過降價來提高銷售額，但卻導致每股收益下降，這或許就不是你尋找的那種增長。你想要找到的是一家有巨大成長空間的企業，這會帶來再投資的機會。

    確實，我並沒有刻意區分銷售額增長還是盈利增長。投資者當然希望看到兩者都有所增長，但是在百倍股中也有一些公司銷售額快速增長，但報告期盈利並沒有高速增長（之前提到的康卡斯特和亞馬遜就是這類例子）。

    不論盈利水平如何，盈利都是報告上的數字。然而，盈利的能力則體現了股票以超過平均水平的增長率獲取高於平均水平的資本回報率的能力。這對於評估公司的長期競爭力非常重要。菲爾普斯在他的著作《股票市場中的百倍股》中區分了這一點。他寫道：“很多人不能正確區分盈利水平的短暫波動和盈利能力的基礎性改變， 這造成股票市場上大量的過度交易行為，投資者也因此而錯失了很多實現百倍收益的機會。”

    不要太關注季度報告中的每股收益數據，以免被誤導。事實上，即使一年的時間都不足以判斷一家企業的好壞。研究企業的盈利能力更加重要。一家公司可能披露的盈利水平減少，但長期的盈利能力並沒有受到影響。同理，盈利也許有增長，但潛在的盈利能力可能反而在減弱。例如，一家公司或許實現了不錯的盈利，但其中有很大比例來源於出售資源的一次性所得。

    所以，怎樣纔能將暫時的盈利下降與企業的真實情況區分開呢？你需要了解你所投資的企業，這是必須的。如果你不了解所投資的公司，當然不可能做出明智的判斷。來看下面這個例子。

    有一家我很喜歡的公司叫通用金融（General Finance， GFN）。這是一家很簡單的公司。它出租集裝箱——你可以在建築工地看到這類東西，它們主要用來儲存各種物資。

    除此之外，通用金融公司還出租下列物品：

    ● 貨物集裝箱——提供給公路和鐵路運輸公司使用——可以用來儲存干散貨和冷凍貨物；

    ● 便攜式建築集裝箱——實際上是移動的迷你辦公室或者午餐室、急救室等，其使用者包括建築公司或者自然資源公司，甚至在一些公共事件中也可以使用。

    ● 便攜式液體儲罐容器——可以裝運廢水，化工產品和其他液體——用於石油和天然氣運輸、環境治理等方面。

    ● 移動辦公室和模塊化建築。

    集裝箱租賃行業的經濟效益好得不可思議，回收期隻有短短幾年，而資產壽命卻長達40年。所以在這個行業可以發現高資本回報率。集裝箱租賃行業的市場被分割成若干小市場，通過並購小型企業可以獲得巨大的成長空間。並且該公司擁有羅恩•瓦倫塔（Ron Valenta）這樣一位有纔華、並且能力被業界認可的業主經營者管理著公司。

    通用金融公司向石油天然氣客戶出租儲罐容器，因此在2015年年初，天然氣和石油銷售量下降導致公司盈利下降，進而引發股價大跌。但是公司的盈利能力真的打了嗎？長期的盈利能力僅僅因為一次下降就消失殆盡了麼？

    答案當然是否定的。公司依舊擁有可以到處出租的集裝箱，數量多達37000個，公司的客戶非常分散化，據統計，通用金融公司為20個產業內超過30000家客戶提供服務，公司資產並未流失。這些資產依舊會產生大量現金流，仍然有很多小型公司可以持續租借，就像瓦倫塔在一次采訪中告訴我的那樣：

    一旦收購一家公司，我們可能會花費與收購過程同樣甚至更多的時間在這家公司上。我們有非常豐富的產品線，因此可以改進這家公司的經營。我們會考察該公司的計費繫統，是按月還是每隔28天開出賬單？是否有損失險？怎麼樣處理貨運中的問題？我們對該公司進行上述分析，並思考我們能做些什麼……我們不是簡單的收購者，我們真正擅長的是收購企業然後極大地提升其價值。我們是有原則的收購者，但是更重要的是，我們通過資產運作創造價值。

    什麼都沒有改變。改變的隻是由於客戶層面的周期性變化而導致盈利暫時下降，沒有新的競爭者威脅，沒有管理層的重大變化，沒有新的監管或者其他因素顯著改變這家企業的運營。

    這是我思考問題的方式。每個人都知道，隻有對所做的事情有足夠的了解，纔能把事情做好。少花一些時間閱讀經濟預測報告和股市預言家的文章，將更多的時間用於理解你持有的股票。如果你不願這麼做，你就不會實現100倍的增長。

    原則3 ：偏好低估值倍數

    你肯定不想為股票支付高到愚蠢的價格。 如果你為一家公司支付的價格等於其利潤的50倍，該公司去年每股收益。要實現100倍收益需要滿足什麼條件呢？如果市盈率保持50倍 不變，那麼每股盈利要增長到100倍；如果市盈率降至25倍，每股盈利需要增長到200倍。

    不要讓投資這麼艱難。

    先前，在吉列公司的案例研究中，我們看到了市盈率從20倍下降到10倍使得吉列公司的投資者並沒有因為公司盈利增長而獲得多少收益。

    但是另一方面，如果你想實現100倍增長，你不應該在垃圾股中搜索。好的股票一定已經擁有很多的投資者粉絲，並且如你所想，很多人會花費大量的時間，甚至把每年52個星期中大多數的時間用於分析這些股票。用便宜的價格買到真正好企業的機會非常少見。如果你把時間浪費在搜尋市盈率為5倍的股票上，或者價格相較於賬面價值深度折價的股票，那你就 找錯了地方——至少對於百倍股投資者來說是如此。當然，你或許會非常幸運，但是設定的條件越少，潛在的目標會更多。

    我之所以說低估值倍數的股票“更受偏愛”，是因為不能針對這一指標設置嚴格的標準。有時候，即使是50倍的市盈率也是相對便宜的。你必須要在價格和其他因素之間進行權衡。

    記住，時間是偉大企業的朋友。為一家好公司支付較高價格是值得的。給大家舉個例子——盈透證券，這是一家在線經紀公司。

    馬修·古德曼（對怪獸飲料做了案例研究的分析師）對盈透證券進行分析，這隻股票我們在時事通訊中做了推薦。他展示了這家公司如何把新科技運用在傳統業務上。它的交易平臺比競爭者更加有效，並且為投資者提供了便宜的選擇。