第1章 什麼是投機
“木材投機冶
百萬富翁的”舞蹈冶
必要的投機者
投資者必須投機
詞典裡如何定義投機
有組織的市場
一個民主的機構
希望還是判斷
投資者的增值代理人
增強市場流通性
投機與生活費用
成功之路
股票與房地產的相似之處
第2章 市場的機制
美差的代理人
商業銀行家
債券的業餘投資者
股票融資
普通股的起源
有組織的市場
梧桐樹下
嚴格的道德規範
經紀人開始業務
經紀人的第一份訂單
零股交易
嚴格的交割條例
結清股票交易
公告板和指示棒
保證金交易
場外交易
股票拍賣
如何找到可信賴的經紀人
第3章 投機工具
沒有限制
違約債券的收益
當需要耐心的時候
收益債券的起源
確定事項投機
二十隻可轉換債券的記錄
粉飾的例子
直接行動
不同種類的股票
可轉換股及參與分紅優先股
受歡迎的優先股
普通股的利潤不普通
管理層輕易不解散
對政策的猜測
第4章 股市風雲——漣漪與波浪
大學教授的答案
活躍股票的優點
股價波動到底有多快
潛在的買家和賣家
搖罐頭公司股價的上升
“內部人冶不總是正確
無法解釋的上漲
聯合操縱
歷史上的洛克群島聯合操縱
業餘投資者如何交易
10 個點的波動需要時間
市場大勢
膽怯與倔強
小人物的遭遇如何
對於未知的恐懼
股市賭博
第5章 投機大潮
《聖經》裡的經濟周期
類似於拳擊的比較
布賴恩是怎樣失敗的
規則的例外
一個著名的經濟周期
揭發丑聞的年代
一個銀行家的真實預言
舊金山的災難
歷史性的崩潰
股票市場和大恐慌
假想的交易
投資者與交易商
第6章 預測大波浪
蕭條沒有發生
道氏理論
熊市的底
市場崩潰的預見
巴布森的XY 曲線
不幸的選擇
關注鋼鐵工業
高爐指數
1929年高爐指數是如何奏效的
高爐指數的價值
經濟活動
預測商業指數價值
股利收入
費歇爾指數
價格波動如何影響經濟
勇敢指數
諸多因素的平衡
永遠的股市波動
第7章 投機的生命線
金字塔式交易
當保證金業務員忙起來時
銀行盈餘資金的出口
金融市場控制著股票市場嗎
股票會如何發展
是原因還是巧合
季節性變動
聯邦儲備繫統的影響
活期貸款利率
相關性
當股價下跌時
投機商人
不斷增長的商業利潤
牛市自毀
哈佛指數
短期貸款和債券收益率
為何所有的晴雨表都不管用了
苟延殘喘
第8章 技術因素及經濟基礎
復合預報員
驚人的上漲
什麼是”弱手冶
高保證金帶來的危險性
鋼鐵公司的股東
經紀人貸款以及市場狀況
一個真正的危險信號
當莊家忙的時候
如何讀一張圖表
讀圖表的幾個例子
圖表的局限性
再談道氏股價理論
銷售高潮
是藝術，而不是科學
第9章 賣搖空
交割規則
經紀人的權利
賣空會計
賣空的用處
遠程客戶
零股市場的本質
維持有序市場
場外交易的困難
大恐慌中的熊市
賣空的道德規範
引領式抬價
對股票囤積的恐懼
受詛咒的股票囤積
金融自毀
賣空需要膽量
對長期交易商來說無利可圖的領域
第10章 什麼是牛市
70種股票的漲跌
最高位與最低位圖
投機性股票和投資性股票
不同的趨勢
股票群體的波動
股票群體波動的原因
驚人的差異
連鎖店股與化肥股
1929年股票群體的行為
股票市場的時尚
社會公共事業股的流行
管理因素
成功或失敗的結果
王子與乞丐的行業
差距擴大
對於價值的研究
第11章 如何閱讀資產負債表
為什麼資產負債表是平衡的
公司解散會發生什麼
固定資產價值的不確定性
固定資產何時更重要
一些無法確定的價值
即使現金也並不總是好的
對客戶提供的信貸
貿易慣例中的一個問題
存貨項目
商品市場的價格起落
存貨種類平衡的重要性
資本性支出
資金收回
折舊形成負債
其他準備金
什麼是流動負債
概況一瞥
流動比率
如何“粉飾冶報表
對營運資金的要求各不相同
內部構成
所有者和債權人
第12章 如何閱讀損益表
商譽的計價
實力的印像
真正的損益表是有價值的
商業
扣減利潤的費用
檢查應稅淨利潤
銷售趨勢
考慮幣值變動
存貨周轉率
小百貨和重型機械
信用政策
對折舊的一些看法
毛利率
折舊的重要性
一項令人滿意的比較
統一的鐵路公司會計
鐵路資產的折舊緩慢
審計報告
天真的管理者
第13章 鐵路和公共事業公司——管制的受害者還是受益者？
各州對公共事業公司的管制
公共事業股大幅波動
公共監管的優勢
大企業的道德標準
舉債經營
一個實例
劇烈的股市波動
當投資者與投機者在公司的權益相等時
穩健籌資的公共事業公司
考慮季節性差異
鐵路公司的評判標準
列車載重量指標
艾奇遜效應
聖保羅的困境
千瓦和千瓦時
資本的慢速周轉
一個啟發性的分析
一種理想的燃料
鐵路客運公司的苦惱
第14章 工業股分析
蕭條與繁榮並存
對煙草公司的分析
預測與結果
產品與政策
“伯利恆鋼鐵冶的政策
兩大工業巨頭的比較
實物量單位的運用
生產成本至關重要
分析中的重要因素
繁榮的行業
馬和拖拉機
避開長期低迷的行業
“趨勢冶股與”周期冶股
領先鮮有失誤
相對增長率的比較
現金富餘的價值
高利潤率的優勢
第15章 冒險的寶藏
一個歷史性的財富神話
礦藏的附加物
一個巨大的失敗
怎樣進行有前景的投資
開采過程中的風險
開采可能會很緩慢
用公式估價
估價的一個例子
礦業合並
折耗的重要性
生產、運輸、精煉和分銷
管道公司的困境
廣闊的業務範圍
石油公司類似工業公司
容易獲得的統計數字
一個誘人的投機領域
第16章 財務手術的好處
成功取決於管理
敏銳加經驗
自願與非自願重組
破產托管與破產
破產托管人保護債權人的利益
收益能力的恢復
優先求償權
理論與實際
股東的力量
托管結束
法律步驟
當時間不利於投機者時
令人沮喪的延期
市場波動的正常秩序
銀行家的威望
標準化的重組條款
鐵路公司重組
艾奇遜公司的早期困境
市場價值的比較
第17章 未上市證券的交易
報價的準確性
虛賣
出價和要價的誤差
選擇一個非上市證券經紀人
總是存在的差價
銀行家的態度
首選“無情冶的經紀人
隱藏的便宜貨
金融機構股
銀行業務不是例行公事
銀行的財務報表
現金與現金等價物
存款人的分析
銀行活動範圍廣泛
確定賬面價值
火災保險公司
一些技術細節
正式的報告
壽險債務是確定的
第18章 期權與套利
什麼是期權
出票人的立場
用很少的錢投機
有限的風險
保護期權的交易
將看漲期權轉換為跨式期權組合
期權作為保險
期權售出者的動機
按比例縮減的購買
期權賣方的責任
長期期權
被分離出來的認股權很少
期限種類
耐心的投機者
期權的弊端
一個估價公式
思維定勢
等價證券套利
重組套利
兼並套利
套期保值
第19章 當投機變為投資
奇妙的可能性
經營管理
人、財、物
投機者的12 條規則
偶然性最小化
心理難題
耐心很重要
謹慎的必要性
四種股票
檢驗一條理論
一個驚人的結果
股票的復利
實現的利潤不是目的
信息的重要性
憤世嫉俗不喫虧
每個決定都要自己做
價格收益比
折衷
避免過度交易
一個有利可圖的業餘愛好

第1章什麼是投機
一篇關於投資的論文是不需要辯護的，每個人都會或多或少地認識到資本在現代社會中所起到的重大作用。人們普遍認為，投資者有權從犧牲自己的欲望或利益而積累起的財富中獲得合理的回報。無數的投資者使我們的通訊繫統可以得到不斷擴展，允許他們獲得8%的資本回報，一般的明智者會充分認識到這是公平正當的。同樣，他們也會認識到支持這一復雜精細的金融機制的必要性，它能夠將一名紐約教師辛辛苦苦積攢下來的轉變為加州水電站的設備。隻有不懂經濟的人纔會把那些債券推銷員、經紀人以及金融領域的其他專賣人看作是“寄生蟲冶或是”遊手好閑的人冶。
至於投機，情況就不同了。常人絕對不清楚，成功的投機者在獲取利潤的同時也對社會進行了補償，為社會財富做出了貢獻。隻要他自己通曉投機運作，常人看到的更多是損失而非收益。表面上看，似乎投機運作對社會毫無益處，人們普遍認為，投機就像賭博一樣，成功產生的收益僅僅能夠抵消失敗帶來的損失。因此，傑?古爾德、丹尼爾?德魯以及其他著名的投機者並沒有成為受歡迎的名人也就不奇怪了。
“木材投機冶
不幸的是，”投機冶這個詞讓大多數人立刻想到的就是“股票冶這個詞。亨利?羅賓遜是一位知名的木材交易商，當他的鄰居們在當地報紙公布的所得稅申報單上看到他上一年支付了一大筆錢給公庫的時候，他們自然地評價亨利是一位精明的商人，沒有人會說亨利是一個成功的投機者，盡管他的所得稅申報單上顯示利潤如此可觀的原因是他的存貨價值每一千英尺上漲，就像他的經營本領一樣。在這一情況下，木材交易商的大部分利潤其實根本就是投機產生的。盡管對於他的主營業務來說，投機是附帶發生的。
百萬富翁的”舞蹈冶
沒有必要去進行深入的研究來說明這種投機行為在很大程度上進入了每一種商業運營。在糖業市場的繁榮時期，甚至在1920年糖價最高達到22。5美分時，世界上所有的糖生產商、精煉商都完全沒有可能躲開一個短暫的繁榮。結果，古巴出現了盡情揮霍的“百萬富翁的舞蹈冶。在1921年的糖市大崩潰中，糖的單價降到了可憐的每磅2美分，任何糖生產商想獲取利潤基本上都是不可能的。幸運的是，這種極端的現像並不普遍，但是每一種商品的價格波動還在不斷發生。在這種程度不同的價格波動中，所有的企業主——無論是鋼材生產商，還是小雜貨店的業主——都會受到他所經營商品價格波動的影響。
必要的投機者
一個棉花紡織廠的成功不僅要靠經理運營該工廠的效率，更需要他買原材料時的精明，這已經是老生常談了。那麼，成功的棉紡織品生產商在很大程度上就必須是一個成功的原棉市場的投機者。如果他在不該買進的時候買進棉花，或是在該買進的時候沒有買進，那麼他的利潤就會很少，甚至沒有。即便是那些對股票投機者有非議的人們來說，這也是一件順理成章被人們認為理所當然的事。
有人會立即指出股市投機者與商人有著重大區別，後者並不是單憑運氣的投機者，他們的商業活動中會有一些固有的投機風險，這些風險要靠他們運用準確的判斷來降低，然而，這些風險對於他的主營業務來說是附帶發生的。一個紡織品生產商不會將經營一家棉花加工廠作為棉花投機的理由，他是為了向社會提供棉花產品纔辦廠的。投機是一個必不可少的”魔鬼冶。人們可能會說，股票投機者沒有這種體面的理由來進行運作，他僅僅是買賣無形資產，這種無形資產在他手中時不會有任何形式的轉變。如果他售出的股票價格下跌，那麼他就已經靠不走運的股票買主的虧本而使自己賺了錢。如果他買進的股票價格上漲，那麼賺錢就是理所當然的了。事實上，投機者是那種本該很忙的閑人，是手中的資本可以得到更充分利用的資本家。
對於股票經紀人的客戶從哪裡被吸引來的觀察結果為投機者的反對者提供了有力支持。一個律師會是一個強烈的股票投機的批評者，因為他的合伙人不認真從業而把工作時間花在研究早報的股票行情上或者干脆逡巡在經紀人行情室裡。一位商人也可能和這位律師一樣，因為他發現自己一個很有前途的下屬對自己的工作失去興趣而瘋狂地迷上了股市行情自動收報機。那麼，有這樣一些數字眾所周知(數字來源沒人知道，但其真實性毋庸置疑)，那就是從長期來看，95%的股票交易商都是賠錢的，股票投機的批評家很容易了解到這一點。
……