目錄
推薦序
前言
第1章我國債券市場揭秘 /  1
揭開我國債券市場的面紗 /  1
我國的債券市場 /  2
一張圖閱盡債券分類 /  5
幾類有趣的債券 /  21
一級市場的玩法 /  29
第2章技術指標的百寶箱 /  36
債券價格的分解 /  36
計算到期收益率 /  39
速算神器：久期與凸性 /  47
久期的久有幾種寫法 /  54
終極神器：基點價值 /  56
債券交易行話大全 /  59
第3章債券定價基礎之收益率曲線 /  62
什麼是收益率曲線 /  62
收益率曲線的形態 /  63
曲線的幾大類別及應用 /  65
曲線的形態變化預示著什麼 /  72
利用騎乘效應賺錢 /  74
華山論劍：中債與中證收益率曲線 /  76
第4章改頭換面之資產支持證券 /  80
ABS解決了什麼問題 /  80
ABS分層的化學反應 /  86
國內ABS市場的一畝三分地 /  88
投資風險的實例分析 /  94
關鍵條款的實例分析 /  98
模型假設的"貓膩" /  104
第5章城投債及地方政府債 /  106
城投債的前世今生 /  106
白衣騎士之地方政府債 /  110
政府賬本的秘密 /  111
城投債的信用分析 /  131
第6章進攻退守之可轉債及可交換債 /  132
實例條款大比拼 /  132
發行要求的對比 /  137
通過指標看價值 /  138
估值的模型方法 /  142
第7章債券估值的坑 /  144
估值山上三條路 /  145
幾種有趣債券的估值 /  153
各類產品的估值方法選擇 /  160
債券自營賬戶的分類及估值 /  166
第8章投資組合管理 /  179
組合的計量指標 /  179
賣出的衝擊成本 /  186
主流的組合策略 /  187
稅收對收益的影響 /  188
信用評級也是坑 /  196
債券與監管指標 /  213
第9章債券回購及債券借貸 /  221
回購借錢的幾種姿勢 /  221
債券回購的幾種玩法 /  235
回購與杠杆限制 /  238
債券借貸的玩法 /  239
第10章債券相關的衍生產品 /  245
利率互換 /  246
國債期貨 /  253
信用違約互換 /  275
第11章終結篇：債券投研框架 /  285
喫下"四碗面" /  286
基本面分析 /  287
政策面分析 /  299
資金面分析 /  322
技術面分析 /  324
債券的交易策略 /  325
參考網站 /  329
參考文獻 /  330

推薦序
債券、股票是證券市場的基礎性產品。從中國金融體繫來看，發展債券市場是發展直接金融市場的重心所在，也是"去杠杆"、發展多層次資本市場、提高金融服務實體經濟質量的重要環節。與美國等發達國家相比，中國的直接金融市場在金融體繫中所占的比重較低，間接融資依然占據主導地位。到2017年年末，中國直接金融規模占社會融資存量規模的比例僅為15%左右。在"去杠杆"背景下，中國企業缺乏足夠的資本性資金來源，如果簡單以減債務為主要舉措，將嚴重影響實體企業的發展，一個較好的路徑是加大長期債券（和永續債券）的發展力度，充分發揮長期債券的準資本功能，由此，降低資產的流動負債率，提高實體企業長期資產在總資產中的比重。債券是存貸款的替代品，有效發展債券市場，既有利於推進利率市場化進程，降低實體企業的融資成本，也有利於推進資產管理市場的發展。
中國債券市場伴隨改革開放進程而起步，40年來得到了快速發展。到2018年7月末，債券餘額達到80.，位居世界前列。但中國債券市場也存在一繫列有待解決的問題，其中包括：其一，公司債券發行對像過分集中於金融機構，由此引致債券投資者結構不合理。2/3左右的債券由商業銀行直接或間接持有，保險、券商、基金等非銀行金融機構資金占比較小，城鄉居民和實體企業持有的債券幾乎可以忽略不計，這不僅影響了債券作為直接金融工具的有效性，而且嚴重制約了債券市場的發展前景。其二，公司債券的規模不足，不僅與美國債券市場有明顯差距，而且與實體企業和城鄉居民的要求有著較大差距，既制約了金融服務實體經濟的能力，又制約了實體企業發展和城鄉居民的財富管理。其三，以債券為基礎的衍生產品在品種、數量和層次上都嚴重不足，難以滿足各類資金供給者（城鄉居民和其他實體企業）的資產組合需要。其四，債券市場過分集中於有形市場。債券市場應以無形市場為主，但在中國，不論是銀行間市場還是交易所市場或是櫃臺市場，均為有形市場，由此，既引致債券交易的成本過高，也引致運用債券展開的金融市場策略性操作受到制約。其五，債券市場統一監管制度尚未建立，市場割裂嚴重，監管制度及尺度不統一，監管套利時而出現，不利於債券市場的長久發展。
黨的十九大提出："深化金融體制改革，增強金融服務實體經濟能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發展。健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架，深化利率和彙率市場化改革。"債券市場的良性發展，對於實現這些目標至關重要。
毫無疑問，債券市場的發展，離不開一批矢志於金融行業且具備豐富經驗的債券從業人員的共同努力。這本書的作者龍紅亮長期在債券市場一線工作，對國內債券市場的實際情況及投資實務比較熟悉。他將實際中的債券投資經驗進行了提煉總結，編纂成書，並附以案例，實為有心。希望這本書對於正在從事或有志於投身債券行業的從業人員，能成為有用的操作手冊，也希望這本書能為債券市場操作知識和操作技能的普及做出應有的貢獻。


王國剛
2018年12月
◆前言◆
明朝首輔張居正有言："學問既知頭腦，須窺實際，欲見實際，非至瑣細、至猥俗、至糾紛處，不得穩貼。"各行各業，莫不如此。若要窺得行業真諦，除了要有扎實的理論基礎，還需在實務操作上狠下功夫，非到至精至微至煩瑣處不得其精髓。
近年來，我國債券市場發展迅猛，已成長為全球第三大債券市場。隨著債券市場容量的擴充，越來越多的國內外各類金融機構積極參與債券投資。隨之而來的是債券從業人員數量的急劇擴張，分布在銀行、證券、基金、保險、私募等各類投資機構。據粗略估計，直接從事債券相關業務的人員，已達數十萬人之多。
熙熙攘攘之下，也有隱憂。有的投資人員實務經驗相對缺乏，或知其一而不知其二，或知其然而不知其所以然。有的從業人員債券理論基礎比較扎實，但實操經驗相對匱乏，無從下手。因此，市場上對實務知識的渴求一直是比較強烈的。
目前市面上關於債券投資的書籍主要分兩種。一種偏向於債券基礎理論，如布魯斯·塔克曼等著的《固定收益證券》或弗蘭克 J.法博齊編著的《固定收益證券手冊》，此類書籍對於夯實從業人員的專業基礎大有裨益，但也有明顯的缺點：一是實務操作經驗的傳授較少，一些讀者可能面臨空有理論而無從下手的尷尬境地；二是這些國外的經典教材主要以美國債券市場為研究藍本，對中國的實際情況幾無涉及。另外一種是國內出版的債券類書籍，大部分偏向於政策法規及交易規章制度的羅列，做參考資料有餘而行動指南不足。凡此種種，都讓筆者強烈感受到市場對債券投資實務類知識的渴求與相關書籍不足之間的缺口。
有感於此，筆者在閑暇之餘，將過去多年債券領域的實際投資經驗進行了提煉總結，並編纂成書。書中純理論的內容較少，主要講實務操作中的干貨，並以大量實例進行講解。所謂"一圖勝千言一例勝千言"，書中使用的實例達60餘個，以期帶動讀者深入了解實務操作。本書的目標讀者為有一定的實際經驗但想更深入了解業務知識的投資人員，或是已有一定的理論基礎但實務經驗缺乏的從業人員。
本書前兩章對我國債券的一二級市場進行了歸納總結。後續章節詳細介紹了債券的技術指標、各類債券的特性、投資組合管理以及債券相關的回購和衍生產品。後，本書對債券投研框架所需的基礎知識進行了梳理。
本書的撰寫得到了王國剛、翟晨曦、張繼強、秦龍、劉朝俊以及其他朋友的大力支持與幫助，他們提供了異常寶貴的建議，筆者在此對他們的幫助表示衷心感謝。

本書作者長期在債券市場一線工作，對國內債券市場的實際情況及投資實務比較熟悉。他將實際中的債券投資經驗進行了提煉總結，編纂成書，並附以案例，實為有心。希望本書對於正在從事或有志於投身債券行業的從業人員，能成為有用的操作手冊，也希望本書能為債券市場操作知識和操作技能的普及做出應有的貢獻。
-- 王國剛
中國社會科學院學部委員
中國社會科學院金融研究所原所長 
市面上關於債券投資理論方面的經典書籍很多，但關於操作實務方面的較少。同時，國內債券市場的實際情況與歐美等發達國家差異較大，具體到投資細節也大相徑庭。本書貼近投資實務，可操作性很強，對有志於固定收益領域的從業人員來說，值得一讀。
-- 翟晨曦
天風證券副總裁
從業多年，深感課本與實操之間存在巨大隔閡。本書作者獨闢蹊徑，從買方的視角出發，深度剖析債券投資的策略，並將多年的實戰經驗融入其中，有針對性地加以介紹闡述，頗具啟發意義。除此之外，本書的另一大特色是案例多且深入淺出，接地氣又不失深度，相信無論是有志於在固定收益領域大展宏圖的莘莘學子，還是馳騁江湖多年的債券從業人士，讀後都會受益匪淺。
-- 張繼強
華泰證券固收研究首席分析師