早在2007年，滬深300股指期貨仍在仿真交易的時候，我就因為偶然的機緣加入了一個帶有私募性質的交易團隊，並參與了部分培訓工作。從那時起，“如何能夠更快更好地培養操盤手”這樣的問題，就進入了我的視野。為此，我也在尋找一本適用的教材。我的要求並不高，隻要能夠涵蓋超短線交易的各個方面，同時又沒有多餘的籐蔓枝節就可以了。原本以為，這並不是什麼難事。隻要看看，但凡稍有規模的書店都設有“投資理財”圖書專櫃，就更不會認為，竟然會找不到這樣的一本書。

投資理財類的圖書確實不少，簡直可謂汗牛充棟；不過要找到一本真正符合超短線交易者使用的教材，還真是找不到。不僅如此，退而求其次，可以用來做輔助參考的書籍都難覓蹤影。即使是通過網絡尋找資料，這方面的東西也少得可憐，往往費盡心力所得到的也不過片言隻語而已。

那些被冠以“教材”書，通常都是學院派人士編寫出來的東西，往往大而無當、全而無用。這類書的特點就是脫離實際，堆砌了大量空洞的概念與理論，看似繫統、全面，實用性卻一點也沒有。這種紙上談兵的玩意，用於指導在一線衝鋒陷陣的“士兵”，肯定是行不通的。

另有一類書籍，是專門講授交易心態的。這類書籍為數不多，卻是投資理財書籍當中有價值的精華，也是操盤手能夠從中吸取的營養多的一類。盡管如此，這類書籍直接用於指導操盤手的交易，也還是欠缺一些具體可行的東西。對於一些新手來說，往往更是難以體會其中的微言大義。這類書籍，隻有等到累積了一定的交易經驗、教訓之後，再去閱讀纔能有一種醍醐灌頂的覺悟。

還有一類是專門講述技術分析的，數量為龐大。許多交易者一旦遭遇不順，往往先求助的就是這一類書籍，而不大會認為是自己的心態出了問題。如果一個交易者不能融會貫通地消化吸收，那麼越鑽研就會發現問題越多，就會變得越發不自信，從而形成一個惡性循環的怪圈。這類書籍往往都是“事後諸葛亮式”的敘述，要想解決交易當時當下的問題，無異於緣木求魚。對於超短線交易者來說，技術分析更是一文不值。可以毫不客氣地講，那簡直就是一種畫蛇添足的包袱。

盡管這類書解決不了什麼問題，但是令人不解的是，卻很少有人懷疑它們的有效性。這種荒謬的情形，像極了安徒生童話裡面，那些被騙子裁縫忽悠了的人們。盡管人們也感覺哪些地方不對勁，可是由於被蒙蔽的人實在太多了，以至大家環顧四周，竟然不敢直面自己內心真實的感受，而總是懷疑自己出了什麼毛病。這個時候就缺那麼一個小男孩，朝人們大喊一聲：“國王沒有穿衣服！”人們也就會從類似被催眠的狀態當中清醒過來了。

早在培訓之初，我就設想，能不能徹底拋棄技術分析的羈絆呢？在股指期貨正式交易不久，新招募來了一批人，我終於有機會將這一設想付諸具體的實施。在整個培訓過程中，我不僅不講任何技術分析，而且刻意告誡學員，盡量保持交易的簡單化，謹防受到技術分析的污染。結果是皆大歡喜，不僅縮短了培訓周期，降低了淘汰率，培訓的質量也毫不遜色。四年過去了，這批操盤手當中的佼佼者，已經由起步之初的，賺到了二，盈利率高達百倍。這樣的結果，應該足以說明一些問題了。

整個培訓的過程，被我記錄了下來，就草就了《期貨超短線交易培訓手記》這樣的一本書。小男孩終於朝人群大喊了一聲，聲音聽起來是如此的執拗。我原本以為，沒有多少人會理會。出乎意料的是，該書出版以來，筆者接到了許多熱心讀者的回應；還有一些外地朋友不辭辛苦地來到上海，與我做面對面的交流。他們對書中提出的觀點深表贊同，這纔使我恍然大悟，鬧了半天大家也早就對技術分析那套東西心生懷疑了。

大家的響應，給了我繼續努力的動力與信心。不過，在對該書中的觀點肯定之餘，有些讀者同時也提出了一些問題。一個好的問題，往往就是一個導向正確門徑的指引。得益於讀者提出的這些問題，筆者對於培訓的方式方法，又進行了一番重新的整合，並進而形成了更為繫統的觀點。累積到一定程度，寫一本更為完備教材的時機，也就水到渠成了。

這本教材分為三個部分，是按照以下邏輯來組織的：技能是技能，心態是心態，掌握了技能與能夠盈利是兩回事；掌握了技能之後，還需要經歷心態的磨合，纔能達到“知行合一”的境地。

對應“技能掌握”的是第二部分，這部分內容適用於處在模擬交易階段的操盤手，主要任務是盡快解決交易技藝層面的問題。對應“心態調整”的是第三部分，這部分內容適用於處在實盤過渡期間的操盤手，主要任務是解決交易心理方面的問題。

部分是一些背景知識。客觀地來講，一個秉持超短線風格的操盤手，即使對這部分內容一無所知，對於交易而言也並不會有絲毫的影響。不過，一旦被人問起，一個操盤手對於期貨的基本知識，居然說不出個所以然，這也是一件比較尷尬的事情。這就仿佛一個中國人，居然不知道古典四大名著、古代四大發明一樣。有鋻於此，了解一下背景知識，也還是有必要的。這一部分內容，是由許春英女士協助整理出來的。零起點的學員，可以從這一部分內容開始。至於那些已經有一定基礎的操盤手，完全可以略過這一部分，直接從第二部分開始。

本書所舉的例子，大多是事關滬深300股指期貨的。不過聰明的讀者應該會明白，涉及到交易的基本原則、基本原理都是互通的。這些東西，隻需稍加變通，用到其他類型的金融交易，肯定也是沒有問題的。

部分 基礎知識篇

章 期貨交易基礎知識

    期貨交易的誕生，是在商品貿易過程中，不斷追求效率、降低成本與風險的一種合乎邏輯的市場選擇。這一章簡要介紹有關期貨的起源與發展，期貨交易的主要特點、主要功能，以及與其他金融產品的相同與差異。

一、    期貨交易的誕生

據說，期貨萌芽於歐洲。早在古希臘、古羅馬時期，就曾經出現過帶有期貨交易性質的商業活動。不過現代意義上的期貨交易，產生於在十九世紀中期美國的芝加哥。作為一種特殊的交易方式，期貨交易經歷了從現貨交易到遠期交易，後纔確定成形的復雜演變。

十九世紀三四十年代，美國開始了大規模的中西部開發。芝加哥由於毗鄰中西部平原和密歇根湖的緣故，很快從一個名不見經傳的小村落逐漸發展成為重要的糧食集散地。中西部的谷物要先彙集到這裡，然後再轉運到東部地區。

眾所周知，糧食生產具有季節性的特點，這就決定了糧食的價格也必然會隨著季節的更迭而變化。每逢收獲季節，由於供應量的增加，通常會導致糧食價格的回落；到了第二年春季，適逢青黃不接，這時又會因為糧食短缺，致使價格飛漲。此外，有限的倉儲能力、不便的交通條件，也更加劇了價格波動的不確定。

價格的劇烈波動，使得糧食經銷商、加工商都深受其苦，這給他們正常的商業經營帶來了很大的風險。不僅嚴重影響了他們穩定獲利的能力，使得利潤起伏不定，而且還有虧本的可能性。

在經歷了價格波動的反復衝擊之後，經銷商們率先行動起來，希望通過自身的努力打破價格來回波動的周期性循環。於是他們在交通便利的公路、港口設立了許多倉庫。到了收獲季節，他們從農場主那裡購得糧食，並不急於出手，而是先貯存下來，待到來年再發往東部。這種囤貨的方式在一定程度上，緩和了糧食供求的季節性矛盾，但是糧食經銷商們也因此承擔了巨大的風險。為了防範風險，他們往往在購進糧食之後，馬上就趕往芝加哥，與那裡的加工商簽訂來年春天的供貨合同。這種以事先約定好的銷售價格，鎖住利潤的交易，其實質就是一種遠期交易的方式。

1848年，82位商人發起成立了芝加哥期貨交易所（Chicago Board of
Trade，CBOT），並於1851年正式引進了“遠期合同”。遠期合同的引進，對於期貨交易的終誕生具有重大的意義。英文期貨“Futures”一詞的單數形式，原意就有“未來、將來、遠期”的含義。

遠期合同的出現，使得農場主、經銷商、加工商可以在一定程度上，減少價格劇烈波動給自身造成的損失，對於保護自身的利益有一定的幫助。不過，這種遠期交易還很不完善，在實際運作當中不可避免地遭遇到了一繫列的麻煩，諸如：商品的品質、等級、價格、交貨時間、交貨地點等等細節問題，依然還不確定，依然還需要買賣雙方協商而定。這必然會消耗一定的談判成本與精力。

這些問題還在其次，主要問題在於，遠期合約從簽訂到終完成實物交割還有相當長的時間。在此期間，市場會發生各種各樣的變化，各種違約行為也時有發生，諸如：買方資金不足，不能夠如期付款；賣方生產能力不足，不能夠保證足額供應；市場價格看漲，賣方不願意再按照原先約定好的低價成交；或者市場價格看跌，買方不願意再按照原先約定好的高價付款，等等不一而足。這就使得終能否履約，主要還是依賴買賣雙方的信譽。違約事件的時有發生，使得遠期合約的簽訂，失去了原有的意義，難以達到規避風險的設立初衷。

為了解決這一繫列問題，芝加哥期貨交易所於1865年推出了兩項重大的制度創新。這就是“標準化合約”的推出，以及“保證金制度”的確立。“標準化合約”極大地簡化了交易的中間環節，“保證金制度”有效地防止了違約事件的發生。這兩項制度的創新，直接促成了真正意義上的期貨交易，因而具有裡程碑的意義。

不過這個時候的期貨交易，還難以吸引大量的投機者參與。由於隻有需要規避價格風險的買賣雙方參與，期貨市場的交易量並不大。直到1882年芝加哥期貨交易所允許以“對衝”的形式免除履約責任，纔吸引了大批投機者的參與，從而使得期貨市場的流動性極大地增強了。

二、期貨交易的特征

與其他交易方式相比，期貨交易具有更加完善、更加嚴謹的制度保障。概括起來，期貨交易的基本特征，主要體現在以下六個方面：

1. 合約標準化

期貨與現貨的不同在於，現貨交易的是實物，期貨交易的是標準化合約。期貨合約的所有條款，包括交易單位、報價單位、小變動單位、每日價格波動限制、合約交割月份、具體交易時間、後交易日、後交割日、交割品級、交割地點、保證金、交易手續費、交割方式、交易所等等項目，都一概由期貨交易所事先規定好了，可變的項目就隻剩下了“價格”。

這樣的制度安排，給期貨交易者帶來了極大的便利，使得買賣雙方都不必針對交易的具體條款再進行談判、協商了。這樣以來就節約了交易時間，減少了交易糾紛，極大提高了市場效率。

2. 交易集中化

現貨交易一般不受交易時間、交易地點、交易對像的限制。交易方式靈活方便，隨機性、隨意性很大，可以在任何時間、任何地點與對手進行買賣。期貨交易則不然，必須在高度組織化的交易所內、在規定的時間，以公開競價的方式進行。

當然這也不是說，所有的交易者都可以進入到期貨交易所裡面進行交易。一般的交易者是不具備這樣資格的。交易所一般都實行會員制，隻有取得了會員資格纔能進場交易。那些沒有進場資格的廣大客戶，若想參與交易，必須到經紀公司去開立賬戶，委托經紀公司代理他們進行交易。

3. 雙向交易

雙向交易是指，在開始交易的時候，既可以“買入”合約作為交易的開端，也可以“賣出”合約作為交易的開端。前者被稱之為“買入建倉”，後者被稱之為“賣出建倉”。

雙向交易使得期貨市場的參與者，具有雙重獲利的機會。當期貨價格上漲之時，他們可以通過“低買高賣”的方式獲利；當期貨價格下跌之際，他們又可以通過“高賣低買”的方式獲利。

4. 對衝機制

對衝機制是指，交易者並不一定非要等到合約到期，進行實物交割來履行合約，還可以選擇通過與建倉時方向相反的交易來解除履約責任。具體說就是，買入建倉者，可以通過賣出自己所持有的合約來解除履約責任；賣出建倉者，可以通過買進相應的合約來解除履約責任。

這項制度設計具有重大意義，打個比方就是交易者上了車之後，不一定非要坐到終點站，完全可以根據自己的實際情況，選擇中途下車。一旦能夠通過對衝，解除實物交割的麻煩，就為賺取價格波動的差價提供了極大的便利。目前期貨市場的交易者，絕大多數屬於投機者，這種局面全有賴於這項制度的確立。投機者的參與，極大增加了市場的流動性，為套期保值的順利進行做出了貢獻。

5. 杠杆機制

為了保障交易順利進行，防範違約事件的發生，交易的當下會向買賣雙方收取少量的保證金，一般為成交合約價值的5-10%左右。保證金制度使得交易者，能夠以少量的資金就可以進行數倍，乃至數十倍的交易，極大地倍增了風險與收益。這種以小搏大的特性，被形像地稱為“杠杆機制”。

舉例說明，某期貨合約的保證金比例為10%，如果投資者買入該合約之後，該合約上漲了1%，手續費暫且忽略不計的話，那麼對於保證金來說，就是10%的收益；如果該合約上漲了10%，那麼對於保證金來說，就意味著100%的收益。當然，如果做反了方向，不是買入合約而是賣出合約，那麼投資者的損失也將會是十分慘重的。顯而易見，保證金的比率越低，杠杆作用就越大，期貨交易高收益、高風險的特性也就表現得越發明顯。

6. 每日無負債結算

由於杠杆作用，期貨交易具有高風險的特點。為了防範這種風險，期貨交易所、期貨經紀公司實行每日無負債結算制度。這是指，在每個交易日結束之後，甚至是在期貨交易還在進行的當下，一旦發現交易者的虧損嚴重到了，低於維持合約所必需的額度的保證金之時，就會要求交易者及時地追加保證金，否則就會予以強行平倉。

這樣的制度設計，可以有效地將期貨交易過程當中的損失，控制在一個有限的範圍之內，從而保障期貨市場各個環節的正常運轉。對於交易者來說，切忌滿倉操作，一定要在資金方面留有一定的緩衝餘地。

三、期貨與現貨、遠期、證券的區別

期貨交易是在現貨交易基礎之上發展起來的，它與現貨交易既有聯繫，又很不同；期貨交易與證券交易，盡管在報價、分析體繫上使用者大體相同的分析工具，本質上卻是完全不同的。如果說兩者有什麼相似之處的話，那麼這種相似就如同貓咪和老虎的外表相似。

1. 期貨與現貨交易的區別

在現代貿易體繫當中，期貨與現貨有著相互依存的關繫，一方面期貨交易必須以現貨交易為基礎，現貨交易是期貨交易的根基；另一方面期貨交易的存在，也使得現貨交易的定價更為合理，波動風險可以規避。期貨與現貨交易之間的區別，主要有以下幾個方面：

（1）交割時間不同。

每一宗商品買賣，在現實當中都包含了兩種屬性的轉移，一種是作為使用價值的物品而發生的物理空間轉移，這被稱之為“物流”；另一種則是發生在買賣雙方之間所有權利的轉移，這被稱之為“商流”。

現貨交易的商流與物流，在時空方面基本是統一的。買賣雙方一旦達成交易，商品實物一般會很快地從銷售方手中轉移到購買者手中。期貨交易則不然，從成交到貨物的交收之間存在著明顯的時間差。比如：一位客戶在四月份購買了一份九月份的商品期貨合約，那麼交易的時間是在四月，而交收的時間則要等到九月份。

（2）交易對像不同。

現貨交易的對像主要是實物商品，並且涵蓋的種類也沒有什麼限制，幾乎所有的商品都可以進行相應的買賣。期貨交易買賣的是標準化合約，也就是關於標的物的合同。不僅如此，適合作為期貨交易標的物的商品，也是有一定限制的。

通常期貨交易所選擇的商品，必須符合以下幾個條件：首先是質量和品質必須是容易劃分的；其次是供求量較大，價格不易被操控的；還有就是價格波動頻繁，確有規避風險需要的；後還要考慮商品的儲藏，以及是否容易變質等情況。

（3）交易目的不同。 

現貨交易的目的比較單純，就是為了轉讓或者取得商品的所有權、使用權，是一種為了滿足買賣雙方各自需求的直接手段。