目 錄

章 股票估值與投資
節 股票估值的真相 / 2
一、估值：從貴州茅臺說起 / 2
二、如何估值：與相對 / 4
三、所有的估值都有偏見 / 5
第二節 股票估值基本研究維度 / 6
一、資產價值 / 7
二、企業的收益情況 / 8
三、企業未來的成長性 / 9
四、企業收入 / 10
第三節 在實戰中應用股票估值技術 / 11
一、針對不同的行業領域，選擇不同的估值技術 / 11
二、估值，並非是一個的參照標準 / 13
三、簡單的，也許纔是有效的 / 14
四、預留足夠的安全邊際 / 15
第二章 股票估值的程序、方法與工具
節 股票估值的程序 / 18
一、鎖定估值對像 / 18
二、初步搜集資料，確認企業類型 / 19
三、選擇評估方法 / 21
四、收集評估數據資料 / 21
五、實施評估並做出交易決策 / 23
第二節 相對估值法的原理與操作方法 / 23
一、解讀相對估值法 / 23
二、相對估值法的操作程序 / 24
三、相對估值法注意要點 / 26
第三節 估值法的原理與操作方法 / 27
一、解讀估值法 / 27
二、估值法注意要點 / 28
第四節 股票估值不可或缺的工具 / 29
一、核心報表1：資產負債表 / 29
二、核心報表2：利潤表 / 35
三、核心報表3：現金流量表 / 37
四、核心指標1：資產負債率  / 40
五、核心指標2：淨資產收益率 / 43
六、核心指標3：營業收入增長率 / 44
第三章 市盈率（PE）法
節 市盈率法及其表現形式 / 48
一、市盈率法的計算方法 / 48
二、市盈率的基本交易含義及操作要點 / 49
三、市盈率分類：靜態、動態、滾動 / 51
第二節 對比分析估值水平 / 56
一、行業市盈率對比 / 56
二、歷史市盈率對比 / 59
三、市場市盈率對比 / 61
第三節 市盈率法的應用 / 63
一、每股收益的確認 / 63
二、市盈率與營收增長率 / 64
三、確認合理的市盈率倍數 / 66
四、測算股票的目標價格 / 67
第四節 市盈率估值案例 / 68
一、典型企業：華東醫藥 / 68
二、典型企業：五糧液 / 72
第四章 市淨率（P/B）法
節 市淨率法估值的基本邏輯 / 76
一、市淨率的計算 / 76
二、市淨率的基本交易含義 / 77
三、使用市淨率法來挑選目標股票 / 78
四、市淨率法操作要點 / 79
第二節 對比分析估值水平 / 80
一、行業市淨率對比 / 80
二、市場市淨率對比 / 83
第三節 應用市淨率預估股票價值 / 84
一、每股淨資產確認 / 84
二、市淨率與淨資產收益率 / 86
三、確定合理的市淨率倍數 / 87
四、股票目標價格的計算 / 88
第四節 市淨率估值的案例 / 89
一、典型企業：萬科A / 89
二、典型企業：工商銀行 / 93
第五章 市銷率（PS）法
節 市銷率估值法的基本邏輯 / 98
一、市銷率的計算 / 98
二、市銷率的基本交易含義 / 99
三、市銷率估值法的操作要點 / 100
第二節 對比分析估值水平 / 101
一、行業市銷率對比 / 101
二、歷史市銷率對比 / 102
第三節 應用市銷率預估股票價值 / 104
一、企業營收的確認 / 104
二、市銷率與營收增長率、銷售毛利率 / 106
三、確定合理的市銷率倍數 / 107
四、使用市銷率來測算股票的目標價格 / 108
第四節 市銷率估值案例 / 110
一、典型企業：小米集團 / 110
二、典型企業：大華股份 / 111
第六章 市盈率相對盈利增長率（PEG）法
節 PEG法估值的基本邏輯 / 116
一、PEG計算方法 / 116
二、PEG值的基本交易含義 / 117
三、PEG估值法操作要點 / 117
第二節 對比分析估值水平 / 118
一、行業PEG值對比 / 118
二、歷史PEG值對比 / 119
第三節 應用PEG法預估股票價值 / 121
一、企業市盈率的確認 / 121
二、企業淨利潤增長率的確認 / 122
三、確定合理的PEG值 / 123
四、使用PEG指標來測算股票的目標價格 / 124
第四節 PEG法估值案例 / 125
一、典型企業：安圖生物 / 126
二、典型企業：中科曙光 / 129
第七章 股利貼現（DDM）法
節 股利貼現法估值的基本邏輯 / 134
一、股利貼現法估值的本質 / 134
二、折現：資金的時間價值 / 135
三、股利貼現法模型 / 136
四、股利貼現法的應用限制 / 140
第二節 應用股利貼現法預估股票價值 / 141
一、每股股利值的確認 / 141
二、折現率的確認 / 142
三、計算模型的選擇 / 143
第三節 股利貼現法估值案例 / 143
一、典型企業：興業銀行 / 143
二、典型企業：海螺水泥 / 147
第八章 自由現金流（DCF）法
節 自由現金流法估值的前提 / 152
一、現金流及其淨額水平 / 152
二、估值的基礎：未來現金流的時間價值 / 154
第二節 應用自由現金流法預估股票價值 / 156
一、自由現金流及其計算方法 / 156
二、自由現金流的彙總與折現 / 160
三、加權資本成本率的獲取 / 164
四、股票內在價值核算的計算方法 / 166
五、應用自由現金流法的注意事項 / 168
第三節 自由現金流法估值案例 / 169
一、典型企業：立訊精密 / 169
二、典型企業：恆瑞醫藥 / 178
第九章 其他估值方法
節 格雷阨姆成長股估值公式 / 190
一、格雷阨姆估值公式 / 190
二、經典案例——樂普醫療 / 191
第二節 市現率估值法 / 193
一、市現率的計算公式與含義 / 193
二、市現率計算公式的演變 / 195
三、市現率估值的注意要點 / 196
四、市現率評估案例——瀘州老窖 / 196

估值，探尋投資的安全底線
（代序）


關於估值，投資者有各種各樣的認識。有人認為，估值沒有用，因為股價隨時在變化，與市場環境、經濟環境以及人的主觀情緒有關。也有人認為，估值還是有用的，在很大程度上可以為投資提供一個參考。
其實，從股市誕生的天起，就不斷有投資者試圖探尋股票真實的內在價值。時至今日，市場上已經發展出了各種各樣的估值方法，如相對估值法、估值法等。不過，有一點投資者需要清楚，任何估值方法都無法精確地測算出股票的真實價值，同時，股票價格會與內在價值的運行趨勢吻合，卻不會始終與估值保持一致，隻是在經歷大漲或大跌後會回歸到內在價值區間。
那麼，我們為何還要費力地研究股票估值技術呢？其實，從本質上來說，研究股票估值技術，就是為了探尋股票投資的安全底線，讓自己的投資有的放矢。比如，在市場上，股票價格連續上漲，那麼，你是否應該繼續追漲？追，害怕被套在高位；不追，也許現在的上漲隻是股價大漲的一個前奏和序曲。同樣的情況，在股價下跌過程中也會出現。一隻股票的價格連續走低，入場，害怕被套在半山腰；不入場，股價可能真的已經觸底了。
投資者之所以有這些困擾，從本質上來說，就是對股票的內在價值缺乏了解。如果投資者能夠運用股票估值技術，確定股票內在價值的大致範疇，那麼，當股價遠遠低於內在價值時，就可以堅決入手，因為價格低於價值，股價必然會回歸，隻不過是時間早晚的問題；反之，當股價遠遠高於價值時，則可以離場，畢竟市場上還有很多具有投資價值的產品，何必買入溢價率較高的資產？
本書介紹的股票估值技術，就是要幫助投資者探尋股票投資的安全底線。行業不同，投資者的投資風格與偏好不同，可以選擇不同的股票估值方法或者估值方法組合。總之，適合自己的纔是好的。
當我們掌握股票估值技術時，就相當於看到了市場的底牌。無論股價如何波動，其終都會向內在價值回歸，區別就在於時間早晚而已。當你擁有這樣一張底牌後，就可以根據這張底牌采取相應的投資計劃。
股市如戰場。知能勝而勝者，善之善者也；知不能勝而勝者，非善之善者也。冒險輕進而獲利，並不值得高興，因為以後你還會因為冒險而損失更多；相反，當你有必勝的把握時入場，並取得投資收益時，纔是的選擇。