“控制風險，在它控制你之前。”
——海龜交易員 柯蒂斯·費思
大多數人都不願意冒險，但對投資者來說，風險不但不可避免，而且是投資的基本組成部分。沒有風險，就沒有利潤。優秀的投資者必須學會承擔風險、管理風險。換句話說，你要控制風險，在它控制你之前。
本書作者柯蒂斯·費思前作《海龜交易法則》自出版以來暢銷全球近20年，被來自各國的交易者奉為經典，範·撒普曾評價此書為“如果有史以來的交易學著作有五本值得讀，這本就是其中之一”。繼《海龜交易法則》之後，費思進一步研究海龜交易者的投資業績如此矚目的深層原因——科學的風險管理策略。在本書中，費思向我們展示了海龜交易者如何應對風險，並深入闡釋了一繫列有關風險的問題:
? 什麼是風險？
? 如何應對風險？
? “ 佳策略”真的存在嗎？
? 如何在不確定的情況下做出決定？
? 為什麼“不冒險是 大的風險”？
費思認為，優秀交易者與普通交易者之間的區別在於應對風險與不確定性的方式，隻要方法得當，極 端厭惡風險的人也可以擁抱風險，並從風險中獲利。
隻有那些敢於面對風險且有能力駕馭風險的人，纔能在投資的世界中不斷前進。這一點在當今復雜的全球經濟環境中體現得尤為明顯。希望讀者在閱讀本書之後，學會與風險和平共處，乃至讓風險成為自己的盟友。

部分 有關風險的心理博弈
1 生死兩難的抉擇
在不確定的情況下做出的決定
2 風險，是敵是友？
擁抱風險
3 不確定性
4 風險管理十大法則
克服恐懼
保持靈活
承擔合理的風險
做好犯錯的準備
關注現實
快速、果斷地應對變化
專注於決策的過程，而非結果
5 海龜的風險管理之道
克服恐懼
保持靈活
承擔合理的風險
做好犯錯的準備
關注現實
快速、果斷地應對變化
專注於決策的過程，而非結果
6 向急診室醫生學習
醫生、律師及交易者
克服恐懼
保持靈活
承擔合理的風險
做好犯錯的準備
關注現實
快速、果斷地應對變化
專注於決策的過程，而非結果
7 恐懼——思維的殺手
直面恐懼
恐懼心理
縮小恐懼範圍
減少新奇焦慮
緩解非理性焦慮
應對不確定性引起的恐懼
思維殺手
8 適者生存
靈活性驅動創新
通用汽車與福特汽車的故事
保持靈活
試驗
差異化
適應
有機組織
適者生存
9 正確地冒險
承擔合理的風險
平衡風險
交易者風險管理
意想不到的災難
真實世界的安全
無法躲避的風險
風險是個人的
10 錯誤的決策並不可怕
對失敗的恐懼會促使人們做出決策
漁網與魚鉤
坦然面對未知
11 眼見為實
與模糊的現實打交道
關注現實
迫降
經驗豐富的法務團隊
12 及時反應
當時間很重要時
北歐化工公司的自我毀滅
伊卡洛斯再次隕落
13 正確地犯錯
將壞決策從壞結果中抽離
學習正確的經驗教訓
交易大師
結果偏差對醫生的影響
不偏不倚

第二部分 風險管理法則的實際意義
14 閱讀、寫作、從眾
現代化的學校
大學帶來的麻煩
自下而上的研究
15 一起冒險
扭曲的真相
死板僵硬
重塑企業
重塑政府
面臨關鍵挑戰的風險
不讓一個孩子掉隊
一個更好的法案
聯邦所扮演的角色
16 跳離飛機
現實生活中的風險
華爾街啟示錄
克服恐懼
保持靈活性
關注決策的過程，而非結果
在冒險中培養自信

後 記 追求更大的夢想
尾 聲

正確地冒險

對大多數人來說，危險並不是將目標定得太高而未能達到；而是將目標定得太低並且達成了。
——米開朗琪羅

我在19 歲時加入了海龜計劃。我和我的海龜伙伴們在1983年12 月接受了導師理查德·丹尼斯（我們都稱他為裡奇）為期兩周的培訓。在培訓過程中，我們被反復灌輸兩種原則。
首先，不要過度交易。過度交易意味著過多的合約和程度過高的杠杆。裡奇和他的搭檔比爾向我們展示了在達到某個交易規模後，交易中的破產風險是如何呈指數級增長的。裡奇還向我們介紹了確定在每個市場中應該交易多少合約的具體方法。幸運的是，我們遵循裡奇的方法，就不必擔心過度交易了。由於裡奇嚴格地限制了我們的交易，所以我們可以避免這個常見的問題。
其次，在培訓過程中，裡奇不斷強調不要錯過任何趨勢的重要性。作為海龜計劃的成員，我們都希望在大幅度的市場波動中賺錢。錯過趨勢意味著你隻是觀察了市場的走勢，卻沒有建立頭寸。例如，如果你在紐約商品交易所購買了100 手黃金，這相當於你買入了10 000 盎司黃金，因為1 手黃金代表100 盎司黃金。如果黃金價格從每盎司40漲至1 00，那麼你可以從每盎司黃金中賺到60，再乘以100 手，你就可以獲得總計600的利潤。但是，如果你一手都不買，那麼你就一點兒錢都賺不到。用海龜的話來說，你“錯過了趨勢”。
不要錯過趨勢是很重要的，因為每年可能隻有兩三個大的趨勢。如果你錯過了某一個趨勢，可能就意味著你會錯過獲得50% ~ 100% 收益的機會。一筆大的交易甚至可以覆蓋一整年的利潤。海龜培訓使我得到的收獲是：不要過度交易，不要錯過趨勢。
在為期兩周的培訓中，我們學習了兩種非常具體的交易策略，我們稱之為繫統 1 和繫統 2。這兩種策略是密切相關的，有著相同的邏輯，即我們要在給定商品的價格達到新高時買入該商品。繫統1 指示我們在價格達到至少4 周內的新高時買入，繫統2 指示我們在價格達到至少11 周內的新高時買入。在使用這兩種策略時，我們被告知需要將資金分成4 份，即4 個單位，每份為一個單位。當價格突破新高時，我們可以用一個單位的資金來買入；當價格繼續上漲時，我們可以繼續買入。這兩種策略都有非常具體的規則，可以確保我們不錯過任何趨勢。
我們的主要規則有兩項：一是不要過度交易，二是不要錯過趨勢。我們還學習了具體的交易規則，以確保我們不會違反這兩項規則中的任何一項。
培訓結束後，海龜們度過了一個短暫的假期。1984 年1 月初，我們返回並開始交易。裡奇說他會考察我們1 月的交易情況，並且會給做得好的人一個100的交易賬戶。他給了我們每人2 個賬戶，分別按照繫統1 和繫統2 兩種策略進行操作。我們將在至少持續到 1 月底的試用期內通過這2 個賬戶進行交易。為了簡化流程，我們被告知每個交易品種隻能交易三手。
我們還被要求在筆記本上寫下進行每筆交易的原因，這可能就像“以40的價格買入黃金，因為它突破了 11 周內的價格高點”一樣簡單。即使有些海龜沒有理解我們所學的內容，他們也能很容易地照搬另一位交易者的交易指令。為了防止這種情況發生，裡奇希望我們解釋每筆交易背後的邏輯，這樣他就能知道每個人是否都理解了之前的培訓內容。
1984 年1 月，取暖油的價格超過了11 周內的高點，即每加侖10.845 。因此，根據繫統1 和繫統2 的規則，當價格突破0.845 時，我們應該投入個單位的資金。
當價格又上漲一點兒之後，根據得到的指示，我們應該繼續買入，直到投入4 個單位的資金。在培訓期間，裡奇會在每周一給我們提供交易單，並且規定價格每上漲多少就可以追加一個單位的資金。根據這些交易單，我們知道，取暖油的價格每加侖上漲0.005 ，我們就應該追加一個單位的資金。因此，我們本應該以0.850 的價格追加第二個單位的資金，以0.855的價格追加第三個單位的資金，並以0.860 的價格追加後一個單位的資金。
取暖油的價格不僅突破了0.860 大關，而且在短短幾天內一路攀升至0.980 。不管我們對交易規則有什麼樣的理解，根據規則，我們每個人都應該買入全部4 個單位的資金。因此，我們每個人的交易賬戶中都應該有12 手取暖油。
我們12 個海龜成員坐在一個中等大小的房間裡，這個房間大約有30 英尺長、20 英尺寬，房間裡有6 排分成兩列的桌子。試用期內，房間裡沒有任何隔斷，因為隔板在晚些時候纔被送來。所以，我們可以很容易聽到其他人在電話裡與訂單管理員聊什麼。我原以為我們都會以類似的方式進行交易，我也以為我們在個月後的結果會幾乎相同。
在此我重申一下，我覺得不管海龜對給定的交易規則有什麼理解，我們都不應該買入少於12 手標的。所以想像一下，當我發現我是海龜中一個買入了12 手標的的交易者時，我有多麼驚訝。同時，我發現，很多海龜根本沒有買入任何取暖油的頭寸，他們不是買入了6 手，也不是買入了3 手，而是0 手，完全空倉。
我與其他海龜的觀點差異可以歸結為一句簡單的話：我們看待風險的角度不同。沒有進行取暖油交易的海龜害怕虧損，但我不怕。我知道，裡奇明白虧損是交易的一部分，他知道我們必須冒著失敗的風險讓自己大賺一筆。我知道裡奇寧願看到我們遵守他給我們制定的規則而遭受損失，也不願看到我們不遵守這些規則。
裡奇知道，用他的資金進行活躍的交易可能使他承受巨大的風險。所以，他向我們反復強調兩條規則：，不要過度交易；第二，不要錯過趨勢。條規則在市場對我們不利的情況下能確保我們不損失太多資金，第二條規則能確保我們不錯過讓他賺錢的機會。如果我們遵守了他的規則，他就會獎勵我們。我認為冒險的舉動就是在市場變化後不進場交易，從而錯過一個重要趨勢。
事實證明，我是對的。1 月的試用期結束後，當我們公布實際的賬戶金額時，一些交易者得到了我們都渴望得到的100賬戶，還有一些交易者得到了50賬戶。許多人被告知繼續使用之前較小規模的賬戶。裡奇把金額多的賬戶給了我，裡面有200。從1984 年2 月開始，我交易的賬戶金額就是所有海龜中多的。裡奇幾乎完全是根據我們在培訓中的表現和個月中的交易表現做出的判斷。我認為取暖油的那筆交易是影響裡奇評估的重要的因素，也是造成我們未來4 年多時間個人收入產生差異的主要原因。
有時，不冒險就是的風險。

承擔合理的風險
許多人將風險等同於危險、潛在的傷害，甚至是死亡。對他們來說，風險是一種要盡可能規避的東西。
這種思維方式是錯誤的，你無法規避風險。風險存在於幾乎所有的人類活動中，包括日常生活。風險是必要的，甚至可以說，它對人類進步和發展至關重要。
因此，關鍵是在考慮某一次交易能否獲得回報時，理解你所承擔的風險，並確保你所承擔的風險是合理的。這就是風險管理法則的第三條——承擔合理的風險。
這條法則是有效的，你需要承擔一些風險。有些時候，冒險是有益處的。如果你不冒險，你就學不到東西，也無法取得任何成就。在我們的生活中，應用這條法則要求我們積極考慮風險。你可以考慮風險，然後決定是否接受風險。你要讓風險成為生活的一部分，這樣冒險行動就是有意為之的行動，而不是似乎完全來自外界的，讓你無能為力的東西。
這條法則也是一種警告。在風險面前，人們往往會做出不同的選擇：要麼承擔太少的風險，要麼承擔太多的風險。找到平衡點是既困難又少見的。
在我看來，風險投資領域重要的法則就是“承擔合理的風險”。生活是不可預測的，你總是需要根據不完整的信息行事。你永遠無法規避風險，但你可以管理它，爭取對你有利的條件。
一般來說，風險投資者的風險管理方法可以分為程序性和實質性兩大類。
程序性風險管理是指在投資過程中應用一繫列程序性保障措施，確保投資者不會讓自己的某個想法或熱情戰勝理智。
程序性風險管理的原則包括：
1. 建立一套清晰的投資標準。
2. 確定規範化的投資流程。
3. 要求基金合伙人對偏離標準或程序的行為給予解釋說明。
4. 劃分投資等級（按等級提供不同規模的資金）。
5. 為重大特殊事件提供特殊的資金。
6. 要求投資人在投資前清楚地闡述他們會在什麼情況下退出。
實質性風險管理要求公司對特定的問題進行分析。
實質性風險管理的原則包括：
1. 隻支持連續創業者。
2. 隻支持以前合作過的團隊。
3. 不考慮處於初創期的公司，隻投資已經有成熟產品或服務的公司。
4. 隻投資已經盈利或實現盈虧平衡的公司。
5. 投資那些擁有“護城河”的公司，比如擁有專利或在某個領域處於領導地位，具備定價權的公司。
6. 隻投資那些成本低、盈利速度快、前期投入少的公司。通過“承擔合理的風險”，風險投資家可以在限度降低損失可能性的同時努力提高成功的概率。