序言

引言

章認識商品期貨

商品期貨交易所

被誤解的商品期貨

商品期貨的優勢

恢復中的全球經濟

中產階層

經濟衰退的10年

債券“盛宴”難以維繫

泡沫不斷的房地產行業

到底應該選擇哪種投資？

第二章關注公司還是關注商品？

投資商品期貨

商品期貨的問題

準備開始投資了嗎？

商品期貨的投資者

第三章石油領域的投資

至關重要的石油

石油開采已經到頂了嗎？

加強勘探石油

石油產量下降

提高石油回收率

石油補貼

銷量攀升的汽車

提高石油產能

精明的石油交易員

汽油的利潤

第四章從天然氣中獲益

天然氣的需求

天然氣開采

對賭天氣

利潤的管道

期貨市場傳奇人物

天然氣過剩

天然氣的利潤

第五章尋找黃金

債務危機

開動印鈔機

黃金時代來臨

黃金法則

黃金儲備

受追捧的黃金

黃金交易

白銀投資

白銀需求

白銀的用途

鉑金

鉑金的需求

金融干擾

鈀和鎳

貴金屬投資

第六章讓金屬和礦山為你打工

工業生產的衰落

重金屬

銅

鋁

鎳

鋅

鉛

錫

過度開采

走出非洲

中國的投資需求

倫敦金屬交易所

鈾礦

核能重啟

金屬價格一路走高

第七章在食品通貨膨脹時賺錢

食物之爭

搶占地盤

關注環保

肉類消費

商品化農場

低廉的資源

科技農業

第八章從食品中發現利潤

咖啡需求

糖品需求

桔汁需求

巧克力需求

豬肉需求旺盛

食品利潤

第九章投資糧食

精神食糧

小麥生產

大米生產

芝加哥農業

芝加哥商品交易所

投資谷物

食物鏈條

天氣報告

挖掘利潤

第十章靠規模取勝

廉價的興奮

鋼鐵行業

匹茲堡的鋼鐵產業

中國鋼鐵產業的崛起

鋼鐵產業的好時光

鋼廠的食糧

高風險貿易

煤炭生產

煤炭需求

運費變化

忘掉期貨

第十一章利用商品期貨套利

刷爆信用卡

冉冉升起的亞洲

中國的商品期貨交易

亞洲經濟崛起

章認識商品期貨

商品期貨領域一波大規模的牛市即將到來，它的動力不是來自舉步維艱的西方國家，而是來自正在崛起的亞洲。今後10年能夠賺大錢的地方不是債券或者不動產，當然也不是所謂的藍籌股，而是在商品期貨。明智的投資人知道，跟隨全球增長的方向是一種必定能夠勝出的選擇，而這個方向與它過去的走向正好相反。而且，隨著經濟影響力繼續向東方轉移，聰明的投資人將會投資於那些支持經濟增長的基礎性原材料—商品。


全球經濟實力次序的快速調整，正在進行中。1987年，世界上1/3的產值來自發展中經濟體，而2/3的產值來自發達經濟體。到2009年年底，兩者的經濟貢獻勢均力敵。到2020年，世界經濟活動的2/3將會來自發展中的經濟體，與此同時，所謂的富裕經濟體將隻負責貢獻1/3的經濟活動。我們將會見證到的經濟變化的步伐既是無與倫比的，也是空前的。


商品是我們日常生活中賴以生存的真實物品。從早上起床到晚上上床，我們都被商品所包圍。我們喝的咖啡以及我們加在咖啡裡的糖都是商品，那些將我們汽車的各個部分結合在一起的鋼鐵、使汽車能夠跑起來的石油，以及天然氣也都是商品。


與商品有關的一切事情，都不是無足輕重的小事；2009年，7種重要商品的產值不低於3.6。在世界各地的期貨交易所進行交易的商品交易額，讓美國股票交易所的交易量相形見絀。對於我們的生活方式來說，商品期貨以及那些定價和買賣這些至關重要的原材料的交易是如此重要，以至於我們不可能沒有它們，對於這一點，我們其實早已是心知肚明了。


很多專家對股票的好處、債券的收益，以及不動產的優勢都贊不絕口。但是，商品期貨卻沒有太多擁躉，盡管我們有確鑿的證據表明，當股票和債券價格下跌時，商品期貨價格通常都會上漲。當通貨膨脹走高，債券和股票走低，商品價格將會成為熊熊烈火。商品期貨已經被證明可以在投資組合裡起到提高回報、削減風險的作用，但是，甚至連經驗老到的投資人對它們都冷眼相看。對於大多數投資人來說，商品期貨更是不值一提。


商品期貨交易所

商品期貨在商品期貨交易所進行交易，對它們在未來發生的交割進行買賣。早的商品期貨交易可以追溯到17世紀的日本，在那裡，農民將稻谷賣給當地的商人，這些商人一整年都儲存著這些稻谷。由於不再滿足於僅僅隻是死守著倉庫裡的稻谷存貨，商人們便通過出售“稻谷券”來籌集資金支付他們的成本，這些“稻谷券”是依據所存放稻谷的數量發出的收據。隨著時間的推移，“稻谷券”成為一種被人們廣為接受的貨幣形式，而且管理它們交易的規則也隨之制訂出來。


幾乎在200年以後的1848年，一群芝加哥的商人組成了芝加哥期貨交易所，這是一個會員制的、為一大批涉及範圍很廣的商品提供集中交易地方的組織。由於其位於中西部生產企業和東部沿海市場之間的便利位置，芝加哥成為了商品現貨交易的天然


樞紐。

隨著時間的推移，在買家和賣家之間就玉米價格進行的談判中，所涉及的商品不再隻是當天的，也擴展到了未來的日子。這些雙方談好的交易被稱為“遠期合約”，然而它們在商品世界裡，仍然還是一個實際發生的交易。隨著遠期合約交易的增加，芝加哥期貨交易所覺得合同的大部分細節可以進行標準化，以提高交割和合約交易的效率。在這種新的體繫下，價格和交貨期成為兩個的變量。


芝加哥期貨交易所推出的標準合約，是美國初的期貨合約。所有的出價、報盤以及交易都由交易所公布，這就提高了這些市場的透明度和普及度。有了標準合約，交易商品變得輕而易舉。想從美國中西部的一場干旱中獲益的投資人，可以簡單地利用期貨交易所購買小麥的期貨合約而得以實現，如果他們的想法變了，他們也可以很容易地賣出它們的合約。標準化對於交易來說，是一個很大的便利。


其他的期貨交易，也很快發展起來。芝加哥奶油與蛋類交易所成立於1898年，隨後更名為芝加哥商品交易所。堪薩斯城、聖路易、孟菲斯以及舊金山也都紛紛行動起來，組建了它們自己的商品交易所；然而，今天，芝加哥作為美國期貨交易的中心，仍然享有至高無上的地位。從全球來看，超過20個國家擁有大型的商品交易所。


被誤解的商品期貨

商品期貨口碑很差。盡管對全球經濟具有重要意義，但是它們還是位列所有資產等級中被誤解得嚴重的行列。債券、股票以及不動產全都有大量的追隨者，而且它們在一份進行了很化配置組合中的重要性，也都得到了專家們的廣泛認同。但是，進入商品期貨世界，你就像是進入了投資的邊緣地帶，人們對它的了解有限，而且全都表現得顧慮重重。


在1983年拍攝的電影《顛倒乾坤》中，艾迪?墨菲和丹?艾克羅伊德齊心協力，通過在商品期貨上押下制勝的賭注，扭轉了與他們過去的老板莫蒂穆和蘭道夫?杜克鬥爭中的局勢。在一次單獨的交易中，路易斯?溫特霍普三世（艾克羅伊德飾）和比利?雷?瓦倫丁（墨菲飾）在經濟上徹底擊敗杜克的同時，變得令人難以置信地富有。對於那些持懷疑態度的人來說，在商品期貨投資的世界裡，像那樣的財富反轉的情況簡直是太普通了，因為在商品期貨投資裡，波動和復雜性是家常便飯。


但是看看問題的實質，那些對商品期貨的批判其實大部分都是難以自圓其說的。盡管商品期貨比債券的波動幅度要大，但是與股票的波動幅度相當。商品期貨沒有做假賬、管理丑聞，也沒有晦澀難懂的會在一夜之間毀滅你的金融資產的表外項目。商品期貨的問題—如果一定要說一個的話—是投資人可以使用的杠杆額度。


杠杆是一把雙刃劍。當價格走得更高的時候可以提高你的回報，而當價格下跌的時候會“喫掉”你的投資。利用別人的錢做自己的事的“杠杆”，其實非常普通。比如，當你購買一套住房，而且使用了抵押貸款時，你就使用了杠杆。股票和商品期貨都可以用保證金的方式購買，但是按照法律規定，購買股票的人需要支付購買價格的至少50%。在商品期貨投資中，保證金的要求要少很多—有時候隻需要5%。


假如當石油價格在每桶的時候，你決定購買原油合約，因為你認為它還會更高。你開了一個期貨交易的賬戶，存入了每份合約的保證金5
0，而且迅雷不及掩耳地，馬上控制了價值50 0的原油（每桶乘以每張合約的1
000桶）。如果石油價格從每桶上漲到每桶，頭寸價值為55 0（每桶乘以1
000桶），你已經讓你自己的資金上漲，而且毫無疑問，你會感覺自己非常聰明。但是，如果石油價格從每桶下跌至每桶，你就損失了你的全部投資。這個時候，你還會覺得自己的聰明無與倫比嗎？我想不會。


商品期貨的優勢

耶魯國際金融研究中心在它們的工作報告《商品期貨的事實與幻像》中得出結論，認為非杠杆化的商品期貨籃子的好處與股票同樣多。期貨不僅提供了與股票類似的回報，而且當股票和債券表現很差的時候，它們往往表現得更好。研究人員發現，通過在進行了很化配置的組合中增加期貨資產，可以在提高回報的同時降低風險—這是相當漂亮的一個技術。因為商品的價值與有形資產緊密相連，因此在通貨膨脹期間，或者在價格上漲期間，它們的表現也非常搶眼。把商品期貨納入你的組合中，不僅能夠幫助你對資產化配置，而且也在通貨膨脹吞噬掉你的股票和債券價值的時候，幫助你保存好財富。


在對商品期貨回報所進行的一份獨立的研究中，伊博森協會發現，在投資組合中加入商品期貨，可以通過在需要的時候產生高額回報，為降低風險、化水平提供幫助。研究者得出結論，認為所有的資產組合都可以通過加入一部分健康的商品期貨而得以改善。


恢復中的全球經濟

雷曼兄弟公司在2008年9月崩潰時，草木皆兵的投資人隻會驚恐地看著。商品生產企業的領導人在他們的股票價格千瘡百孔的時候，差點被嚇出了心髒病。他們不得不大力削減開支，以確保自己的公司能夠繼續生存下去—礦山關閉了，油田封口了，鋼鐵廠的大門也被緊鎖。


然而，隨著全球經濟觸底反彈，對各種商品—那些能夠使經濟恢復的商品—的需求將會飆升。商品生產是一項時間密集和資本密集型的工作，在這些工作能夠開始前，需要一個廣泛的涉及工程、環境和審批的過程。為了獲得大部分主要的生產設備設施，所需要的時間是用年而不是月來計算的。另外，合格人員和投資資本的嚴重短缺，意味著要找到商品供應的新的來源，需要一個漫長的過程。供給不足和強勁的需求為下一個牛市搭好了舞臺，這個牛市不是出現在北美的不動產或者藍籌股票領域，而是出現在商品期貨領域。


中產階級

在貿易全球化推動下出現的全球中產階級爆炸性增長，無異於給商品期貨這枚火箭提供了液態氫燃料。在過去的30年間，千千萬萬的人脫離了貧困的生活狀態，轉型成為全球化消費者。按照世界銀行的報告，1990~2002年間，大約有12億人進入了發展中國家的中產階級行列。這些人按照西方的標準來看還算不上富裕，但是卻足以告別窮困潦倒的生活，可以開始消費了。更為引人矚目的是，這份報告說，這些新出現的中產階級中，4/5的中產階級來自亞洲，而半數則來自中國。


有的人曾經預測，中產階級發展壯大的步伐將會加速，很可能在2018年左右達到。高盛預計，到2030年，將有20億人新加入全球的中產階級（定義為家庭收入在6
000~30
0的範圍之內）行列中。我們或許會為美國中產階級的衰落而牢騷滿腹，然而，高盛的研究人員卻發現，全球收入分配正在變得更加公平，而不是更加不公平，這是一種看起來會持續下去的趨勢。世界上中產階級的大量湧現，正在以一個前所未有的規模發展著。這一次的轉型影響到了世界人口的1/3以上，就連19世紀期間出現的那一次全球經濟轉型也相形見絀了。


在大部分的亞洲地區，由於人們離開田地去城市裡尋找更好的生活，大規模的人口流動正在出現。隨著數百萬新的產業工人雲集大城市，對住房和其他關鍵基礎設施的巨大需求正在形成。這種需求將支撐商品期貨的繁榮，因為這些新的工人和他們的家庭開始購買家用電器、公寓和汽車。上一波商品期貨大牛市從1968年持續到了1982年，在這段時期內，嬰兒潮的那一代人正處於消費的狂歡中。但是，這一次經濟轉型的規模將會使我們從前所見的任何情況與之相比，都黯然失色。


理解商品期貨的關鍵在於認識中國—一個在過去的20個世紀中曾經有18都是世界上經濟體的國家。中國已經是世界上的鐵礦石、銅、鋅、鋁、鎳和焦炭的消費國。它也是第二大的石油消費國和的鋼鐵生產國。不僅隻是中國好像在一眨眼間就出現了急劇的增長，其他的新興經濟體，比如菲律賓、越南、印度和馬來西亞也是同樣的情況。數十億像你我一樣懷有遠大抱負的人，都需要一個能夠生活得更好的機會，而這對於商品期貨來說是一個非常好的消息。


經濟衰退的10年

對於投資於美國的基準指數標準普爾500指數的投資者來說，2000~2009年的這段時間，堪稱美國股票市場將近200年歷糟糕的10年。對於美國投資者來說，就算是大蕭條前後的10年，也沒有我們剛剛見證過的這個10年那麼淒慘。到2009年接近收官的時候，標準普爾500指數收在了比這個10年開始的時候下跌24.1%的位置—盡管其間曾經有過兩次上漲50%以上的情況。從美國股票市場以外的任何投資途徑中，投資人幾乎都可以獲得比這更佳的收益。就算把錢放在床墊裡藏好，也應該比投資在標準普爾500指數更加明智。


在21世紀個10年間，世界見證了一次驚天動地的經濟勢力的轉移。美洲大陸上經濟增長快的國家不再是美國，而是巴西。那些在美國的勢力達到的時候，投資於美國股票市場的人由於這個經歷變得更窮了。他們首先遭遇了技術泡沫的破裂，隨後又是華爾街的崩潰。全球投資人的處境要相對稍好一些，但是，因為美國股票市場幾乎占了全球資本市場的1/3，在這股下旋的氣流中，他們也是在劫難逃。在21世紀開始的時候，美國股票市場的市值超過了15.1，但是，到這個10年結束的時候，這一數字則是接近13.7。在同一時期，巴西和中國這兩個國家的股票市場的市值飆升了5倍以上，而印度的股票市場市值更是上漲了8倍。中國在2010年年初將取代日本，成為世界第二大經濟體。


然而，雪上加霜的是，美國進入2010年的時候，已經沒有任何一個主要的產業能夠領先世界。在上一個10年開始的時候，美國還有兩個產業可以作為證明它的經濟卓越性的像征，展示在世人的面前：高科技和高端金融。這兩個產業都快速地擴張，承諾讓它們的從業人員富有，但是反過來，它們讓很多人陷入貧窮。為了向投資人推廣它們的產業，它們依賴於創新無止境，同時利潤也無止境的理念。總之，美國的金融和科技好像是在重塑世界。一種全球性的概念認為，在所有重要的事情中，美國就是全世界的，也是好的，而美國和它的公開上市公司都從這種全球性的認知中獲益良多。但是，到2000年年底，造就了加利福尼亞如此眾多富翁的那場科技繁榮很快轉為衰敗。在這個過程中，硅谷成為死亡谷，使這個州的經濟希望和前景徹底沉沒了。


在2000年的高科技幻滅之後，華爾街和高端金融界獨立潮頭，成為股票市場增長的引擎。當把投資銀行活動與商業銀行業務隔離的《格拉斯–斯蒂格爾法案》被廢除的時候，華爾街的勢力和影響力急劇膨脹。它的優勢在標準普爾500指數中的權重和總體的重要性上得到了反映。到2007年年底，金融服務行業占了標準普爾500指數收益的40%—從歷史上15%的貢獻急劇提升了。


債券“盛宴”難以維繫

在投資遊戲中，債券常常被看做表現堪稱穩定的品種，這對於形成穩定的投資回報是非常好的選擇，但是沒有“性感撩人”的股票來得那麼快。在這樣的名聲下，過去的25年間，債券投資人一直都讓這一點得以發揚光大—他們賺取了大量的回報，幾乎沒有承受什麼風險。債券的金色年代是緊隨1968~1982年商品期貨牛市後的那25年。


另一方面，20世紀70年代是商品期貨的偉大時代，但還不是偉大的時代。通貨膨脹猖獗，1979年8月通貨膨脹率達到了13.3%，並且促成了陷入絕望之中的吉米?卡特總統對保羅?沃爾克出任美聯儲主席的任命。隻有在1981年7月把聯邦基金基準利率提高到了20%這樣一個高度，纔使得沃爾克能夠馴服通貨膨脹這頭巨獸。在隨後的幾個10年裡，利率進入了穩步下降的通道，為大規模的債券市場牛市提供了舞臺。當利率下降的時候，債券價格走高，通過資本收益和利率所得給投資人帶來豐厚回報。但是，這個盛宴能夠持續嗎？


不能。由於美國政府債券的利率水平處於幾十年以來的低點，債券價格已經無處可去，隻能下降。就是現在，西方國家的中央銀行還在人為地保持低利率，試圖給它們那植物人般的經濟注入新的活力，但是，利率終還得提高，以避免通貨膨脹的出現。而當利率提高的時候，債券的價格就會下跌。


泡沫不斷的房地產行業

2000年，一波新的、更為迅猛的借貸狂潮在美國的不動產市場上扎下了根。當這種情況與寬松的貸款標準，以及放松銀根“狼狽為奸”時，就為美國住房價格攀上起到了推波助瀾的作用。對於普通美國人來說，他們長期以來一直習慣於期望消費水平永遠處於上升之中，居住型不動產價格的快速上漲，就為工資收入滯漲的困境提供了一個簡單的解決方案—他們的住房可以用來填平這條鴻溝。由於住房價格越漲越高，房主把謹慎拋到腦後，把自己的住房變成了自動提款機，用它來為自己的生活方式埋單—沒有任何遲疑，因為真實的工資增長從2000~2007年間的這段時間是完全停止的。


但是，隨著美國的不動產價格出現了嚴重反轉—以2006年的高峰計算，下跌了超過30%—經濟災難降臨了。由於2008~2009年間信貸泡沫破滅，某些美國城市的平均住房價格下跌了50%以上。盡管美國住房市場已經開始企穩，但是仍然還面臨著嚴峻的形勢。停滯的經濟、虛弱的勞動力市場、一直持續著高比例的喪失抵押贖回權，都是很難跨越的巨大障礙。由於住房市場在美國經濟中占到了20%的比例，因此，這種局面的改善將會成為支撐任何經濟復蘇的關鍵柱石。


到底應該選擇哪種投資？

大多數的西方國家面臨這樣的局面，在經歷了30年來嚴重的市場崩盤之後，低增長以及經濟不景氣的狀況將會歷時很多年。剛過去的這個10年，以一種非常不友好的態度來對待大部分的投資人。股票市場出現了很糟糕的翻盤，債券的拉力賽也熄火了，而不動產則變成了一場毫無公平可言的賭博。


但是，還有一種方式可以讓你像過去一樣進行投資；你可以對商品期貨世界打開你的心房，這是一個沒有太多擁躉，但是卻好處多多的世界。受到蓬勃發展的亞洲市場、不足的供給、疲，以及其他投資機會難尋等多重因素的共同驅使，下一波偉大的商品期貨牛市現在已經降臨在我們的面前。你還在等


什麼？

熱點提示

商品是我們日常生活的組成部分，對於現代人類的生存來說必不可少。

商品期貨是在商品期貨交易所進行交易的標準化合約，價格和數量是兩個的變量。

當股票和債券價格下跌，通貨膨脹走高，商品價格上漲。

股票、債券和不動產有數不勝數的追隨者，但是對於商品期貨來說還沒有太多擁躉。

中國是幫助你了解商品需求的關鍵。

對於標準普爾500指數的投資者來說，2000~2009年是美國將近200年的股票市場歷糟糕的10年。

隨著美國政府債券利率處於數十年來的低點，債券的價格別無選擇，隻能下跌。

商品期貨的回報與股權收益回報類似，但是商品期貨回報與股票和債券的回報不具太大的相關性，這就使它成為適用於大部分投資組合的理想補充。


如果不選擇商品期貨，那你還能選擇什麼？

……