了得網管理_倫巴第街--貨幣市場記述

內容簡介

倫敦城清晨，霧靄散盡，一座世界金融重鎮——倫巴第街，若隱若現。
倫巴第街歷史悠久，1800年就已經成為貨幣市場的發源地。
作為反映那個時代金融主題的《倫巴第街——貨幣市場記述》一書，雖然首次出版於1873年，但洗盡歲月鉛華，依然閃現持久的光彩。
本書堪稱是金融領域的傳世之作。本書作者——19世紀著名的經濟學家沃爾特·白芝浩在書中總結了當時的經驗與教訓，直至今日，仍然值得我們認真回味。本書在19999：、2001年、2005年、2006年和2007年再版後，依然是美國*的圖書銷售網——亞馬遜網站上的熱銷書籍。
美國著名經濟學家約翰·肯尼斯·加爾布雷思在《1929年大崩盤》中多次援引過《倫巴第街——貨幣市場記述》的有關內容。
美國聯邦儲備委員會前主席艾倫·格林斯潘和美國前財政部長羅伯特·魯賓，以及國際貨幣基金組織的許多高級官員部曾把本書作為經常翻閱的床頭書。所有這一切都足以證明此書的不朽！
“有的人活著，他卻已經死了；有的人死了，可他還活著。”沃爾特·白芝浩，以及《倫巴第街——貨幣市場記述》，當屬後者。

序
者序
告讀者
章導言
第二章倫巴第街掠影
第三章倫巴第街何以存在，為何采取目前的形式
第四章財政大臣在貨幣市場中的地位
第五章倫巴第街確定貨幣價值的方式
第六章倫巴第街通常缺乏活力而有時又過分活躍的原因
第七章關於英格蘭銀行保留和有效管理充足銀行準備金的履職方式的更詳細說明
第八章英格蘭銀行的治理機制
第九章股份制銀行
第十章私人銀行
第十一章票據經紀商序
者序
告讀者
章導言
第二章倫巴第街掠影
第三章倫巴第街何以存在，為何采取目前的形式
第四章財政大臣在貨幣市場中的地位
第五章倫巴第街確定貨幣價值的方式
第六章倫巴第街通常缺乏活力而有時又過分活躍的原因
第七章關於英格蘭銀行保留和有效管理充足銀行準備金的履職方式的更詳細說明
第八章英格蘭銀行的治理機制
第九章股份制銀行
第十章私人銀行
第十一章票據經紀商
第十二章英格蘭銀行控制銀行準備金額的原則
第十三章結論
附錄
注釋A世界主要銀行體繫的負債與現金準備
注釋B1858年奧爾德曼·薩洛蒙在議會下院特別委員會前所做的證詞節錄
注釋C敦提銀行1764-1864年間10年流通票據與存款報表
注釋D1866年9月13日英格蘭銀行股東大會

在線試讀

章導言
筆者鬥膽給本書取名為《倫巴第街》，而不是采用《貨幣市場》或其他類似的書名。原因就是，筆者想談一些具體的事例，還想表明自己想談具體事例的意願。有一種觀點頗為流行，那就是貨幣市場難以捉摸，隻能用一些非常抽像的專業術語來敘述，因此，關於貨幣市場的書籍肯定也是非常難懂的。不過，筆者堅持認為，貨幣市場就如同任何其他事物一樣具體、真實，也可以用簡單的語言來描述；如果作者交代不清，那麼當然是他的錯。不過，有一點筆者必須承認，那就是我本人可能有一個對於別人來說並不公平的優勢。所謂貨幣市場“難懂”的問題，一半甚至多半源自於《庇爾條例》和關於這部條例的理論依據或理論依據的抽像討論所引發的爭論。在本書後面的章節裡，筆者打算盡量少談這部1844年通過的條例，並且在談到這部條例時，幾乎隻討論它的影響，而不談這部條例本身；即便要談，也隻談它的主要內容。
對此，有幾個原因需要說明。原因之一就是，如果談論關於1844年條例的某個問題，那麼再談其他問題就毫無意義。因為，這樣就很少有人再會注意其他問題。大多數評論家，無論是為了攻擊還是捍衛這部條例，都會抓住“這部條例獲得通過”這個問題不放，似乎這是一個重大問題。這部議會法引起了如此激烈的爭論——現在仍能感覺得到它的敵對情緒，以至於很多人對關於這部條例的某句話的興趣遠遠勝過對有關這個主題任何其他問題的整本書的興趣。圍繞這個主題展開激烈爭論的兩個陣營會向每個新作者提出“你支持我們還是反對我們”這樣的問題，而很少關心其他問題。當然，如果1844年條例真像大家認為的那樣是英國貨幣市場的原動力——有些人認為它是一切利益的源泉，而另一些人則認為它是一切禍害的根源，那麼有關這部條例的不同觀點會激起極度的憤怒，並不能成為禁止言論自由的理由。一個論述任何主題的作者不應該忽視有關這個主題的重要事實，以免招來別人的攻擊。不過，據筆者判斷，1844年條例隻是貨幣市場方面的一個次要問題。關於這個問題，該說的已經說得太多了，而與這個問題相關的現像相對於其實際重要性而言已經被誇大了。我們不應該忘記，自1844年以來，1/4個世紀——一個實質性進步非常顯著、銀行業取得了奇跡般發展的時期——已經過去。因此，雖然1844年談得那麼多的問題確有其當時被賦予的重要性（我以為某些方面被誇大了）但是，發現一個新的世界出現了一些新的現像，並且變得更加重要和明顯’這一點不足為奇。在我看來，事實上，自1844年以來，倫巴第街發生了那麼大的變化，以至於不介紹和討論一個當時那麼渺小、脆弱，而今充滿活力的成熟世界，我們就無法對它進行評判。由於這個原因，我想盡量少談1844年條例，並且盡我可能專門詳細探討“後庇爾’’問題，已經聽夠了那個陳舊主題的人（而且為數眾多）也許會覺得厭煩，而關於這個主題被忽略的新問題則會被認為是一些真正值得探討的問題。章導言
筆者鬥膽給本書取名為《倫巴第街》，而不是采用《貨幣市場》或其他類似的書名。原因就是，筆者想談一些具體的事例，還想表明自己想談具體事例的意願。有一種觀點頗為流行，那就是貨幣市場難以捉摸，隻能用一些非常抽像的專業術語來敘述，因此，關於貨幣市場的書籍肯定也是非常難懂的。不過，筆者堅持認為，貨幣市場就如同任何其他事物一樣具體、真實，也可以用簡單的語言來描述；如果作者交代不清，那麼當然是他的錯。不過，有一點筆者必須承認，那就是我本人可能有一個對於別人來說並不公平的優勢。所謂貨幣市場“難懂”的問題，一半甚至多半源自於《庇爾條例》和關於這部條例的理論依據或理論依據的抽像討論所引發的爭論。在本書後面的章節裡，筆者打算盡量少談這部1844年通過的條例，並且在談到這部條例時，幾乎隻討論它的影響，而不談這部條例本身；即便要談，也隻談它的主要內容。
對此，有幾個原因需要說明。原因之一就是，如果談論關於1844年條例的某個問題，那麼再談其他問題就毫無意義。因為，這樣就很少有人再會注意其他問題。大多數評論家，無論是為了攻擊還是捍衛這部條例，都會抓住“這部條例獲得通過”這個問題不放，似乎這是一個重大問題。這部議會法引起了如此激烈的爭論——現在仍能感覺得到它的敵對情緒，以至於很多人對關於這部條例的某句話的興趣遠遠勝過對有關這個主題任何其他問題的整本書的興趣。圍繞這個主題展開激烈爭論的兩個陣營會向每個新作者提出“你支持我們還是反對我們”這樣的問題，而很少關心其他問題。當然，如果1844年條例真像大家認為的那樣是英國貨幣市場的原動力——有些人認為它是一切利益的源泉，而另一些人則認為它是一切禍害的根源，那麼有關這部條例的不同觀點會激起極度的憤怒，並不能成為禁止言論自由的理由。一個論述任何主題的作者不應該忽視有關這個主題的重要事實，以免招來別人的攻擊。不過，據筆者判斷，1844年條例隻是貨幣市場方面的一個次要問題。關於這個問題，該說的已經說得太多了，而與這個問題相關的現像相對於其實際重要性而言已經被誇大了。我們不應該忘記，自1844年以來，1/4個世紀——一個實質性進步非常顯著、銀行業取得了奇跡般發展的時期——已經過去。因此，雖然1844年談得那麼多的問題確有其當時被賦予的重要性（我以為某些方面被誇大了）但是，發現一個新的世界出現了一些新的現像，並且變得更加重要和明顯’這一點不足為奇。在我看來，事實上，自1844年以來，倫巴第街發生了那麼大的變化，以至於不介紹和討論一個當時那麼渺小、脆弱，而今充滿活力的成熟世界，我們就無法對它進行評判。由於這個原因，我想盡量少談1844年條例，並且盡我可能專門詳細探討“後庇爾’’問題，已經聽夠了那個陳舊主題的人（而且為數眾多）也許會覺得厭煩，而關於這個主題被忽略的新問題則會被認為是一些真正值得探討的問題。
描繪倫巴第街簡單、逼真的方法，就是說它是迄今為止世界上出現的經濟實力和經濟微妙性的偉大結合。關於經濟實力，這一點毫無疑義。人人都知道英國是世界上強大的富國，人人都承認英國比任何其他國家擁有更多隨時可支配的現金，但很少有人知道英國的現金餘額——可貸給任何人或用於任何用途的流動貸款資金一一到底比世界其他國家多多少。稍微引用幾個數據，就能說明倫敦的貸款資金有多少以及比其他地方多多少。倫敦、巴黎、紐約和德意志帝國眾所周知的存款（即銀行公布賬目的存款）而倫敦不為人知的存款（即銀行未公布賬目的存款）則遠遠多於以上這些城市或國家中的任何一個。倫敦的銀行存款多倍於任何其他一個城市的存款，而英國的銀行存款則多倍於任何其他一個國家。
當然，銀行存款不是一個衡量貨幣市場規模的非常精確的指標。與英國不同，法國和德國以及所有銀行業不發達的國家的銀行外現金，要比銀行業發達的英格蘭和蘇格蘭多很多。不過，這種現金可以說不是“貨幣市場資金”，因為它們無法融通。除了遭遇重大災難和自己擔保舉借大額貸款以外，任何其他原因都無法動員法國民眾窖藏的儲蓄資金。沒有其他保障的現實使他們養成了窖藏積蓄的習慣，因為他們相信沒有任何其他保障可以依靠。私人窖藏的資金無法用於其他用途，就等於沒有儲蓄。而英國的資金是“可貸”資金，英國人民能比任何歐洲大陸國家的國民更加大膽地使用自己的資金。即使英國人並不比他們更加大膽，但是，把自己的錢存在銀行這種行為本身也能大大增加資金的可融通性。一家銀行手中持有百萬資金可是一筆很大的資金額，立刻可以把它放到能找借款人或借款人會來找它的地方，因為借款人知道或相信銀行手中有錢。但是，一筆相同數額的資金如果10英鎊、50英鎊地分散在全體國民手中，那麼就根本形不成力量：沒人知道哪裡能借到錢或者向誰借錢。資金都集中在銀行，這雖然不是促使英國貨幣市場規模變得如此龐大、遠遠超過其他國家的惟一因素，但卻是主要因素。
倫巴第街的作用是有目共睹的。總有人向我們舉借大筆貸款，我們也確實借給了他們，而在其他地方是做不到的。時常聽說，任何國家隻要支付一定的費用就能在倫巴第街借到錢：有些國家的借款費用低於另一些國家。但是，據說，任何國家隻要願意支付足夠多的費用，都能借到一定的資金。也許，這種說法有點誇張。當然，如果必須把借款人局限在文明國家的文明政府，那麼這種說法倒也未必特別誇張。某個文明國家的政府如果決定向我們借錢，那麼幾乎不會借不到大筆資金；而且，大多數文明國家的政府越來越傾向於做出這樣的決定。倘若哪個國家——特別是窮國——想修建鐵路，那麼肯定會來我們國家——這個銀行雲集的國度——籌措資金。的確，英國的銀行家本身並不是外國政府非常重要的貸款人，但卻是外國貸款機構的重要貸款人。他們差額發放外國股票抵押貸款。所謂的差額，就是他們發放80％的貸款，其餘部分由名義貸款人負責。一些重大的工程項目就是采用這種方式並在英國銀行家的幫助下纔得以付諸實施的；要是沒有英格蘭銀行家的幫助，這些規劃項目絕不可能變成現實。對於國內企業，情況也是如此。我們已經完全沒有了任何有能力和被認為有能力付賬的企業可能因資金短缺而破產的概念。但是，對於我們的祖輩來說，這種情況是再熟悉不過的了，或者說在大多數國家至今仍是一種再普通不過的現像。伊麗莎自女王時代的倫敦市民無法理解我們現在的想法。他們也許會認為修建鐵路毫無用處（如果他們無法理解鐵路的含義），因為他們沒有能力籌集修建鐵路所需的資金。那時候，殖民地國家和所有未開發國家根本沒有大量的可動員資金，也沒處借錢修建大工程項目。無論是現在還是過去，就世界整體而言，肯定是窮國沒有多餘的錢來發展新的重大事業，而大多數富國資金又過於分散，並且都揣在資金所有人的手中，往往難以為新的用途動員大筆資金。一個像倫巴第街這樣在極短的時間裡憑借優質擔保或有盈利前景總能籌措到資金的地方，簡直就是一種以前任何國家都享受不到的奢侈品。
雖然這些偶然發生的用於新事業和借給外國政府的貸款是反映倫巴第街實力的顯著證據，但當然不是這種實力值得關注或重要的用途。英國的貿易依靠借入資本發展到了幾乎沒有外國人想像得到的程度也出乎我們祖輩的意料之外。在每個地區，小商人們主要利用票據貼現借來的資本發了起來，即便沒有把昔日的自有資本商人逼上絕路，也已經把他們逼得走投無路、苦不堪言。在貿易戰中，新型商人顯然擁有巨大的優勢。如果一個商人擁有5萬英鎊的自有資本，年盈利率是10％，那麼一年可以賺5 000英鎊，並且必須給自己經營的商品制定相應的價格；而如果另一個商人自己隻有1萬英鎊，並且通過票據貼現再借入4萬英鎊（在現代商界，這並不是什麼的例子），那麼他也有5萬英鎊的資金可以動用，並且能夠以便宜許多的價格出售商品。倘若借款利率是5％，那麼他一年隻需支付2 000英鎊的利息；如果像舊時的商人那樣，新商人一年也賺5 000英鎊，那麼在付了利息之後，他還能淨賺3 000英鎊，或者按他1萬英鎊的自有資本來計算，年盈利率是30％。如果這個新商人像大多數商人一樣滿足於大大低於30％的盈利率，那麼就能夠（如果他願意的話）放棄部分利潤，降低自己的商品售價，並且把守舊的商人——依靠自有資本的商人——趕出市場。在現代英國商界，肯定能以適中的利率通過票據貼現或其他方式獲得貸款，這可是利用借入資本經商的一個可靠保證，也是阻止繼續單一或主要依靠自有資本經商的重要障礙。
英國商業的這種日趨民主的結構在許多地方非常不受歡迎，而它的作用無疑也是十分復雜的。一方面，它阻止了像威尼斯和熱那亞等地商界巨賈大家族的長期延續。威尼斯和熱那亞的商界巨賈大家族繼承了良好的教養和巨大的財富，因此從某種意義上說，他們是貴族品位和生意人的洞察力與氣魄的完美結合。可以這麼說，他們是芸芸眾生中脫穎而出的佼佼者。可是，在傳承一兩代人之後，他們終日沉溺於奢華的生活，變得遊手好閑。他們依靠祖上傳下來的雄厚資本，隻能賺取很少的利潤，但在經商過程中遭遇到了粗野的伙伴和粗魯的經營方式，他們又覺得自己的回報太少。商號間的實力不斷均等化，也不利於商業道德的遵守。心想流芳百世的名門望族容不得半點欺騙行為。他們靠世代相傳的家業謀生，一旦有欺騙行為被發現，那麼就會毀了自己的生計。當我們仔細考量英國貨名譽受損的原因時，就會發現責任都在那些靠銀行“貼現”扶植起來的自有資本很少的新商人。這些人急於求成，於是就生產劣質商品，依靠價廉取得了成功。
不過，民主商業結構中出現的這樣或那樣的缺點被一個重要的優點所抵消。沒有一個具有偉大經商傳統的國家，至少是歐洲國家，能像英國那樣如此少地——用一個惟一恰當的比喻——“打盹”；其他國家沒有一個能夠如此迅速地抓住新的有利條件。一個嚴重依賴富商巨賈的國家絕不可能行動如此迅速，它們的商業長期以來養成了墨守成規的陋習，並且越陷越深。一個家產萬貫的商人，無論怎麼聰明，或多或少總會這樣盤算：“現在收入頗豐，得設法守住。”如果一切順利，那麼肯定能夠守住。但是，如果時勢發生變化，就有可能事與願違。結果，他會討厭時勢變化，而且盡量設法阻止時勢變化。不過，一個有自己闖蕩世界方式的新商人卻明白時勢變化就是他的機遇。因此，他會始終關注可能發生的變化，一旦發現便會善加利用。英國商業的粗糙和粗俗結構是它借以生存的秘密所在，因為這種結構蘊藏著構成社會領域和動物界進化法則的“變異傾向”。
在這種長期不斷的借貸業務中，倫巴第街充當著重要的中介，在英格蘭有餘錢的寧靜地區與需要用錢的活躍地區之間固定不變地扮演著經紀人的角色。某種特定交易在特定的地點進行的原因，往往很難說清。不過，有一點可以肯定，那就是當一種交易在任一地方固定下來以後，那麼其他地方就很難取而代之，除非其他地方擁有某些重要的內在優勢，否則是不可能取代的。商業在其誕生地總是出奇地保守，除非被迫遷移。部分是由於這個原因，部分是由於其他原因，就整體而言，英格蘭的有些地區沒能並確實沒有使用自有資金，而不僅僅是純農業地區。在土地肥沃但沒有制造業和商業的地區，其儲蓄大大超過能在本地安全發放的貸款。在本地貸不出去的儲蓄資金先是存放在當地銀行，然後由當地銀行押解到倫敦存放在倫敦的銀行或票據經紀行。無論是存在倫敦的銀行還是票據經紀行，結果都一樣。從有資金積累的地區籌集來的資金，被用在工業地區做票據貼現業務。薩默塞特郡和漢普郡等地區的銀行把存款存放在倫巴第街的銀行和票據經紀商，而倫巴第街的銀行和票據經紀商則用這些存款來做約克郡和蘭開郡的票據貼現業務。這樣，倫巴第街就成了英格蘭南方和北方——經濟快速增長、幾乎所有的資金都能方便地得到很好利用的地區與經濟停滯發展、資金自給有餘的地區——之間的永久性“經紀人”。
這種調劑資金餘缺的組織方式非常有用，而且操作便利。政治經濟學家說，資本流向了有利可圖的行業，並且迅速從利潤率、無錢可賺的行業退出。不過，在一般國家，資本進退是一個緩慢的過程，因此，某些希望親眼目睹抽像真理的人往往表示懷疑，因為他們看不到這個過程。然而，在英格蘭，隻要你能看到銀行和經紀商的賬簿，資本進退的過程便一目了然。銀行和經紀商的票據櫃裡通常塞滿了高利潤行業簽發的票據；相比之下，低利潤行業簽發的票據卻少得可憐。如果制鐵業不再像往常那樣有利可圖，那麼鐵制品就會銷量減少；銷量越小，票據就越少；結果，制鐵業的票據在倫巴第街就會減少。又如，如果由於農業歉收，谷物交易突然變得有利可圖，那麼谷物交易的票據就會迅速大量增加，需要的話就會拿到倫巴第街去貼現。這樣，英格蘭的資本肯定會迅速流向需要資金和資金用途的地方。
這種即刻準備就緒的高效率組織方式，在與欠發達國家——這裡的欠發達特指銀行信用缺失——的競爭中賦予我們以巨大的優勢。在一個新的行業，英格蘭的資本立即就能供給善於發現和很好利用新機會的人支配。在可貸資金短缺且放貸緩慢的國家裡，富有進取心的商人長期處境艱難，因為他們無法立刻借到資金；沒有資金，縱然博學多纔也是徒勞。所有意外出現的生意都會彙聚到英格蘭來，並且常常會令合理的概率和哲人的預言黯然失色。蘇伊士運河便是一個有趣的例子。大家都預言蘇伊士運河將導致發現繞好望角去印度的航線失去意義。從前，一切與東方的貿易都通過南歐港口城市轉口，然後再運往歐洲各地。
……

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