從狀態空間模型估素動態繫數的正負結果來看，實際利率、實際彙率缺口的繫數均為負，實際貨幣供應量缺口的繫數為正，這與上述經濟理論得出的結論相一致。而實際貨幣基金淨值缺口的繫數為負，這說明在其他條件不變的情況下，實際貨幣基金淨值規模的提高對經濟總產出產生負向影響，這與部分學者認為“現階段銀行的活期存款沒有放開，實行利率管制的情況下，互聯網金融確實對實體經濟和傳統銀行業造成了很大影響，從而減少經濟總產出”的觀點較為一致。

（三）實證結果分析

1.MCI中實際貨幣基金淨值的動態權重變化

從估算的貨幣狀況指數（MCI素動態權重的平均值來看，實際利率和實際貨幣供應量在MCI中占有優勢，比重分別為43.17%、35.04%，而實際貨幣基金淨值的平均權重，僅為3.85%。從動態權重的時間變化軌跡看，實際貨幣基金淨值在MCI中的動態權重變化軌跡與我國互聯網金融的發展歷程高度一致。

由圖1可知，在2013年6月至2014年5月期間，實際利率和實際貨幣基金淨值在MCI中的權重大致呈負相關，而實際貨幣供應量和實際貨幣基金淨值的動態權重整體呈正相關。可見，互聯網金融直接左右了貨幣市場基金的發展，還進一步影響到利率、貨幣供應量等貨幣中介目標在貨幣政策中的傳導效果，後對貨幣政策終目標執行效果的產生影響。

2.MCI中實際貨幣供應量的動態權重變化

實際貨幣供應量在2011年6月至2013年11月期間的動態權重整體呈現緩慢下滑態勢，處在69.85%～31.6%，仍對經濟主體產生主要影響。但是之後短短半年左右的時間，實際貨幣供應量動態權重產生了兩次較大波動，首先是從2013年11月至2014年2月，實際貨幣供應量的動態權重突然回升至50.8%～51.2%；而後在2014年3月至5月期間，其權重從38.7%下滑至14.9%。而從2013年6月至今，貨幣基金淨值規模的變化特征可能在一定程度上能解釋實際貨幣供應量動態權重變化的原因。

3.MCI中實際利率的動態權重變化

從動態權重的時間變化軌跡看，在2012年初到2013年7月，實際利率的動態權重整體呈下降態勢，但是從2013年下半年起至今，實際利率的權重整體呈現上升趨勢，在貨幣狀況指數中的比重逐步增大，這可能與2013年6月以來互聯網金融的快速發展有關，雖然這期間貨幣基金淨值占當期貨幣供應總量的比重上升為1.4%左右，但是這期間實體經濟對利率的敏感性更大，使得實際貨幣供應量在MCI中的動態權重相對下降。這也正好解釋了互聯網金融發展過程對貨幣基金淨值對實體經濟影響的變化，直接體現在實際貨幣基金缺口在MCI中動態權重的變化。

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