前言

2008年秋世界範圍的市場崩潰有很多原因，僅舉幾個：貪婪的銀行家、放縱的監管者和易受騙的投資者。但仍有一個不大明顯的原因：我們對市場如何運作、價格如何波動、風險如何演化的理解太過有限。本書呼吁在國際範圍應對這一問題。

市場是復雜而變化莫測的。9月29日的刺骨下跌——道瓊斯工業平均指數一次7％、777點的暴跌——用歷史術語來說，隻是這一事實的一個特別戲劇性的演示。短短幾個小時內，超過1.6的美國工業價值被抹去，全球為5。

當然，崩潰的根本原因完全是由人引起的：過於樂觀。危害我們大銀行的次級抵押貸款基於錯誤的假設，以前所見的，將或多或少持續到未來：房價將保持上升，拖欠率將保持在預測範圍內，迄今可行的對衝策略將一直可行。這種思想導致歷史上的每一次金融泡沫——從17世紀荷蘭的郁金香熱到20世紀後期美國的網絡公司。

但2007—2008年的信貸危機被一個對我們這一代而言的新現像所誇大：正如行業的日益復雜的計算機模型所反映的那樣，我們對市場的理解過度自信。

利用這些模型，華爾街的銀行把數的賭注押在它們間接融資的抵押貸款的違約概率計算上。房利美，這個美國家庭理財銀行家，開展了2的按揭證券保險項目。美國證券交易委員會，這個美國股市監管者，於2004年決定在書寫它的規則時相信市場模型：基於對違約概率的計算機計算，它決定證券商沒有必要在手頭保持和過去一樣多的現金；它放寬了所謂的淨資本法則，一項可以追溯到1930年的抵御違約的監管緩衝。其結果是：華爾街的借貸多於以往任何時候。例如在貝爾斯登，借貸多少和實際擁有多少之間的杠杆比率暴漲到33∶1。政府持續樂觀，直到實行信貸緊縮：“我們對這些公司目前的緩衝資本非常滿意”，僅僅在2008年崩潰之前的6個月，美國證券交易委員會主席說道。

然而不單是抵押貸款融資成問題。復雜的模型驅動的債務交易策略遍布世界。一個突出的例子是“固定比例債務債券”(CPDOs)，2006年由荷蘭銀行首次開發。CPDOs被作為從旺市企業債務中安全賺錢的一種方式出售給投資者，並提供高於標準國際銀行貸款利率2個百分點的回報。投資策略很簡單：當經理人連續盈利時，一旦積累了足夠支付承諾回報率的錢，他們將拋售頭寸。當面對連敗時，他們將增加賭注——假設所有其他條件相同，當運氣改變時，額外的“杠杆”將使他們收復失地。令人難以置信的是，早期的CPDOs從債務評級機構那裡贏得超安全的AAA級信用標簽。但是拉斯韋加斯的任何賭徒都知道，損失時增加賭注不是聰明的做法；它是所謂的逐損。為使其有效，在華爾街或是拉斯韋加斯，遊戲不得不在刻板的、不偏不倚的隨機性和無底的錢包基礎上繼續——你會在轉運前破產，這不是惡作劇。

唉，金融市場不乏惡作劇。根據課本上的市場公式，2008年9月29日的暴跌應該永遠不會發生：概率約為10億分之一。但它確實發生了。

那麼，什麼出問題了? 某種程度上，是支持模型的假設。除了本書所描述的那些例外，標準金融模型側重於所謂“典型的”市場行為：溫和的價格變化，真實的或表面上的趨勢，一個有風險但終精密可控的世界。更好的模型為非典型的留有餘地——但它們中的很多也基於“足夠接近”近似。

這是一條重要信息，我們中的一位，曼德爾布羅特，自1963年以來一直為此而發展和抗爭，並將其展示在本書中。

金融動蕩並不罕見；它居於我們的市場核心。狂野的價格波動、企業倒閉、交易暴利——這些都是關鍵的現像。在所有這些戲劇性事件和力量中，它們對銀行、監管者和投資者意義。即使它們不能被避免，我們也必須學會如何緩解。我們應重點關注行為的集中爆發，價格的非連續，而傳統經濟智慧認為這些不該發生，並稱之為“統計異常值”。

研究市場時，正是看似異常的事物提供了的洞察力和威脅。生物學家知道研究疾病有助於更好地理解健康的身體。物理學家通過踫撞高能粒子了解普通物質。氣像學家研究颶風以預測地方天氣。經濟學家呢?哦，相比之下，他們是一個離奇的冷漠群體。

我們在這本書首發4年後重新發行它，希望有些事情現在可以改變。版是成功的——尤其是在美國境外。它以11種語言面世，被英國劍橋大學指定為課程作業，獲得過法蘭克福書展的一個獎項。但是，需要在倫敦、紐約華爾街和華盛頓為這本書舉行一次聽證會。正是在那裡，2008年9月29日的種子被播下——在魯莽的風險評估和放松的監管中。

現在是時候來結束銀行家和監管者的井蛙之見了。公認的“足夠接近”已不再是他們管理經濟和市場的足夠好的計算機模型。對典型市場條件的一次很好的把握已不再是足夠的；所需要的是對市場如何運作和價格如何變動的真實理解。

在法蘭克福，歐洲中央銀行研究部有58名雇員。這是一些省級城市的家樂福或沃爾瑪超市購物出口的員工規模。然而，一個大陸的貨幣政策建立在這個小團體的智力基礎之上。

無疑，他們的努力被遍布全球的其他中央銀行研究人員和學術經濟學家的協作網絡放大。還有那些研究中的大多數針對這些理解商業周期和通貨膨脹機制的“典型”事件。其金融市場研究集中在理解銀行自身的利率決定如何波及行業的現實工作上——用中央銀行家的術語來說，是貨幣政策的“傳導機制”。基礎研究——深入到全球市場的定價動態學和波動性——被漠視。

我們渴望改變。金融經濟學作為一門學科，相當於16世紀的化學：凌亂的已被證明的技能綱要、模糊的民間智慧、未經檢驗的假設和誇張的猜測。大部分集中於實際目標：為支付研究費用的任何人賺錢或避損，無論是銀行或政府。但那沒什麼不對，它確實意味著——尤其在金融市場分析領域——科學信息流被私利大幅削減。銀行研究部門已發現的某些新的有用信息，將不會與其他任何人分享。集中在利潤，而不是知識上，它不太可能資助基礎研究。

這就是公共部門需要介入的地方。在鼓勵信息共享的環境中，經濟學的基礎研究需要拓展。華盛頓的國家自然科學基金會(NSF)、布魯塞爾的歐洲研究理事會(ERC)、歐洲中央銀行以及美聯儲，需要資助更多的基礎研究。正如我們在本書其他地方所寫的，需要一項經濟學阿波羅計劃——一次相當大的、促進人類知識的一致努力。我們需要以更接近於現實的精確度，理解不同種類的價格如何波動，如何衡量風險，以及財富如何取得和損失。沒有這種知識，我們注定會一次次地崩潰。

耶魯大學斯特林榮譽教授貝努瓦·B·曼德爾布羅特

科學商業出版社CEO、編輯理查德·L·赫德森

世界*成就獎之一的沃爾夫獎頒獎詞

曼德爾布羅特改變了我們的世界觀。

諾貝爾經濟學獎獲得者 保羅·薩繆爾森

《市場的（錯誤）行為》提出了許多原創性觀點，給予經濟學家極大的啟發，曼德爾布羅特是為經濟學帶來“量子式革新”的偉大學者。

法國前總統 薩科齊

曼德爾布羅特從不被驚世駭俗的猜想嚇退，他強大而富有獨創性，他的研究形成了現代信息理論的雛形。

《長尾理論》作者，《連線》前主編  克裡斯·安德森

曼德爾布羅特是改變了人類對世界認識的裡程碑式的人物。

德國數學家 海因茨·奧托·佩特根

如果要論對數學和科學應用的影響，曼德爾布羅特是50年來*重要的人物之一。

《經濟學人》雜志

曼德爾布羅特是一位超越學術界的名人，他是分形學之父。