第1部分資產定價理論

第1章基於消費的模型和概述
1.1基本定價模型
1.2邊際替代率/隨機折現因子
1.3價格、報酬及其表示符號
1.4金融學的經典問題
1.5連續時間內的折現因子
第2章基本模型的運用
2.1前提假設及運用
2.2一般均衡
2.3實踐中基於消費的模型
2.4替代資產定價模型：概述
第3章或有求償權市場
3.1或有求償權
3.2風險中性概率
3.3再論投資者
3.4風險分擔
3.5狀態圖表和價格函數
第4章折現因子
4.1一價定律和折現因子的存在
4.2無套利和正折現因子
4.3另一個公式和連續時間中的x*
第5章均值-方差邊界和β表達式
5.1預期收益-β表達式
5.2均值-方差邊界：直覺和拉格朗日特征
5.3均值-方差邊界的正交特征
5.4均值-方差邊界的擴展
5.5R*，Re*和x*屬性的彙總
5.6折現因子的均值-方差邊界：Hansen-Jagannathan邊界
第6章折現因子、β和均值-方差邊界之間的關繫
6.1從折現因子到β表達式
6.2從均值-方差邊界到折現因子和β表達式
6.3因子模型和折現因子
6.4均值-方差邊界上的折現因子和β模型
6.5三種無風險利率類比
6.6不存在無風險利率的均值-方差特殊情況
第7章存在定理和等價定理的含義
7.1p=E（mx）的普適性
7.2事前和事後
7.3規則
7.4模擬投資組合
7.5非理性與聯合假設
7.6因子數量
7.7折現因子與均值、方差、β
第8章條件信息
8.1規模報酬
8.2增加規模報酬的充分性
8.3條件和無條件模型
8.4規模因子：部分解決方案
8.5總結
第9章因子定價模型
9.1資本資產定價模型
9.2跨期資本資產定價模型（ICAPM）
9.3關於CAPM和ICAPM的評論
9.4套利定價理論（APT）
9.5APT與ICAPM

第2部分資產定價模型的估計與評價

第10章顯式折現因子模型中的GMM
10.1方法
10.2解釋GMM程序
10.3應用GMM
第11章GMM：一般公式及應用
11.1一般GMM公式
11.2檢驗矩
11.3用德爾塔方法計算任何事物的標準誤差
11.4使用GMM進行回歸
11.5預先設定的加權矩陣和矩條件
11.6估計一組矩，檢驗另一組矩
11.7估計譜密度矩陣
第12章線性因子模型的回歸檢驗
12.1時間序列回歸
12.2橫截面回歸
12.3Fama-MacBeth程序
第13章折現因子形式的線性因子模型GMM
13.1對定價誤差的GMM給出橫截面回歸
13.2超額收益的情形
13.3因子比較
13.4定價因子檢驗:是λ還是b
13.5均值-方差邊界與績效評價
13.6特征檢驗
第14章似然
14.1似然估計
14.2ML和GMM的內在聯繫
14.3當因子是收益時，ML給出時間序列回歸
14.4當因子不是超額收益時，ML給出橫截面回歸
第15章線性因子模型的時間序列、橫截面和GMM/DF檢驗
15.1規模投資組合中CAPM的三種方法
15.2蒙特卡羅法和自助法
第16章選擇哪種方法
16.1“ML”與“GMM”
16.2ML經常被忽略
16.3OLS與GLS橫截面回歸
16.4為穩健性犧牲效率的額外示例
16.5解決模型錯誤設定
16.6輔助模型
16.7有限樣本分布
16.8漸近分布的有限樣本質量以及“非參數”估計
16.9ML的說明
16.10統計基本原理
16.11總結

第3部分債券和期權

第17章期權定價
17.1背景
17.2布萊克-斯科爾斯公式
第18章沒有完美復制的期權定價
18.1在套利的邊緣
18.2單期合理交易邊界
18.3多期和連續時間
18.4擴展、其他方法和參考文獻
第

資產定價理論試圖解釋不確定支付的債權的價格與價值。低價格意味著高收益率，所以資產定價理論也可用於解釋為什麼某些資產的平均收益率高於其他資產。
在確定一項資產的價值之前，我們必須考慮收益的延期支付與內在風險兩種情況。延誤的時間所造成的價值損失很容易得出，但是與之相關的風險對於資產定價影響深遠。比如，在過去50年裡，美國股市的實際收益率平均為9％，然而利率隻貢獻了其中的1個百分點，剩下的8個百分點為風險溢價。不確定性以及隨之而來的風險，使得資產定價既富有挑戰又充滿樂趣。
目前，與其他經濟學科相同，資產定價理論處於一種蓬勃發展但危機四伏的狀態。它到底是描述了市場運作的方式，還是指導著市場運作的方式？總而言之，資產定價理論基於許多資產的價格與收益的觀測值。該理論可被用於理解價格與收益的本質。如果市場運行不符合模型的預測，改進模型即可。然而從另一方面來說，也許是市場的運行出現差錯，一些資產被錯誤定價，從而為精明的投資者提供了交易機會。整體來看，資產定價理論在後一種情況下具有更加廣泛的實際應用。此外，或許重要的是，許多資產的價格或對不確定現金流的所有權沒有被觀測到，例如，公共或私人的投資項目、新興證券、收購前景和復雜金融衍生工具。該理論可以運用於投資標的的定價，這對於公眾與私人的決策起著重要的指導作用。
資產定價理論源於一個簡單的概念，這將在本書的第1章進行闡述，即價格等於預期報酬的折現。其餘的都是理論闡述、特殊案例以及靈活運用公式的技巧。
該理論基於兩個基本概念，即價格和相對價格。價格是指依據宏觀經濟風險下的基礎資源的風險敞口制定價格，體現在基於消費的模型和一般均衡模型上。價格通常也是學術研討中常常使用的方法，資產定價理論通常被用於從金融角度解釋價格形成的原因，以及預測價格對政策或者經濟結構變化的反應。
相對價格涉及較少的困難問題。我們僅僅研究在給定其他資產價格的情況下，我們能從一項資產的價值中了解到什麼。我們沒有討論那些資產的價格從何而來，也盡可能少地使用基本風險因子的信息。布萊克-斯科爾斯權定價公式是這種方法的經典例子。雖然該公式應用範圍有限，但是仍然在實踐中大放異彩。
根據問題背景以及計算要求，資產定價問題可以通過明智地選擇價格和相對價格的比重得到解決，基本上沒有問題需要通過使用極值解決。例如，資本資產定價模型（CAPM）和它的變形是價格的範式表達。然而在實際應用中，資產定價通常“依靠”市場或者其他風險因子，而不是所謂的市場風險因子與β。後者被稱為自由變量。但是從另一個角度來說，即便是實踐性的金融工程問題也經常套用“風險市場價格”均衡，這顯得過於理想化了。
價格定價的主要任務是確定並衡量影響資產定價的總體或宏觀經濟風險。當然，這是宏觀經濟的主要問題，也是對於雄心勃勃的研究者的挑戰。許多實證研究描述了引人深究的程序化事實，將宏觀經濟學與金融學聯繫起來。例如，預期收益隨著時間和資產的變化而變化，其變化方式與宏觀經濟變量或預測宏觀經濟事件的變量有關；大量模型認為許多資產定價的背後原因是企業的“衰退”或是“財務困境”；政策具有滯後效應；現在仍然不存在能夠廣泛解釋上述有趣關繫的模型。
反過來，金融理論知識應該指導宏觀經濟學。舉個簡單的例子，我們知道股票的風險溢價?D?D預期的股票收益率減去利率?D?D比利率要大得多，而與利率相比，它的波動更為劇烈。這意味著使投資收益與利率保持一致的目標幾乎是沒有希望達成的?D?D資本成本的大部分變動都源於風險溢價的波動。類似地，某種程度的風險規避是有必要的，否則人們都會瘋狂地借錢購買股票。大多數宏觀經濟學追求完美的預期均衡，僅僅允許微小偏差的存在，但是較大的股權溢價意味著波動是一階效應，而不是二階效應。標準的宏觀經濟模型預測結果顯示出人們實際上並不十分關心商業周期的變化（Lucas，1987），而資產價格顯示出他們確實如此?D?D刻意回避了實質性的收益溢價以避免資產陷入衰退。這個事實確實告訴了我們有關衰退的一些信息！
本書提倡使用基於折現因子/廣義矩估計（GMM）的資產定價理論和相關實證程序。 我用兩個公式總結資產代碼：
pt=E(mt 1xt 1)
mt 1=f(數據,參數)
式中，pt是資產價格；xt 1是資產報酬；mt 1是隨機折現因子。
折現因子/矩條件法的主要優點是其簡單和通用性。 曾經有關於股票、債券和期權的三種明顯不同的理論，現在我們將這些特殊的理論視為同一理論的特例。資產定價這種通用語言還使我們能夠了解其他應用領域的觀點。
這種方法使我們能夠更方便地將確定模型經濟假設的步驟（第二個公式）與確定使用何種實證表示形式的步驟分開。對於一個特定模型來說，個公式根據收益率、價格/股息比率