第一篇 讀懂財報

第1章 了解財報分析的背景

第一節 財報的框架 004

第二節 企業商業模式分析 011

第三節 行業分析 018

第四節 企業戰略分析 022

第2章 了解財報的結構

第一節 資產負債表的結構 028

第二節 利潤表的結構 033

第三節 現金流量表的結構 035

第3章 財報分析：水平分析法和垂直分析法

第一節 水平分析法 038

第二節 垂直分析法 047

第三節 水平和垂直綜合分析 056

第4章 財報分析：財務比率分析法

第一節 傳統財務比率分析法 062

第二節 杜邦財務比率模型 067

第二篇 看透企業經營

第5章 企業經濟活動與財報分析

第一節 財務報表項目的重分類 074

第二節 資產負債表的項目識別 078

第三節 利潤表的項目識別 089

第四節 管理用現金流量表的編制思路 096

第五節 財務報表與財務戰略分析 099

第6章 診斷企業財務狀況

第一節 診斷資產質量 106

第二節 診斷財務風險 112

第三節 診斷資本保全能力 122

第7章 衡量企業利潤水平

第一節 從收入費用觀的角度分析企業的盈利能力 130

第二節 從資產負債觀的角度分析企業的盈利能力 140

第三節 衡量利潤的質量 143

第8章 關注企業現金管理狀況

第一節 關注現金流量質量 154

第二節 關注企業生命周期 163

附錄 169

參考文獻 184

財務報表分析（以下簡稱財報分析），是對財務報表中的數據進行梳理、加工、比較以及分析，從不同的視角和維度探究企業籌資、投資和運營情況。本書以探究財報和企業經營之間的關繫為視角，闡述如何運用會計繫統產生的定量數據來解讀和透視企業的經濟活動。

本書以上市企業為案例，全書共8章，前4章為第一個模塊——“讀懂財報”，屬於入門基礎篇：讓讀者在了解財報分析背景的基礎上，了解財報的結構。並闡述了水平分析法、垂直分析法以及財務比率分析法，向讀者解釋如何讀懂和理解財報。後4章為第二個模塊——“看透企業經營”，屬於深化應用篇，主要剖析如何解讀和掌握企業的經營狀況：首先梳理企業經營活動和報表數據的關繫，在此基礎上深入講解如何診斷企業財務狀況，衡量企業的績效水平以及現金管理狀況，剖析企業所處的發展階段。在第二個模塊中解釋了財報數據是如何反映企業的經營狀況以及影響企業的投資決策的。

本書通過深入講解案例，讓財務工作者以及企業管理層快速學會讀懂財報，從而進行有效決策。

本書由瀋陽建築大學包紅霏教授提出框架設計並最後統撰定稿，由包紅霏、賈婷婷撰寫。此外，楊麗娜、孫夢繁、李舒窈、王思祺、王薏銘也為本書做了搜集資料、核對等工作。本書既融合了現有的財報分析的經典方法，也提出了資產負債表、利潤表觀等多重視角下分析財報的邏輯體繫。本書在撰寫過程中借鋻並參考了國內外一些已出版和發表的著作和文獻，在此一並表示衷心感謝！

第1章

了解財報分析的背景

根據現行《企業會計準則》，我國上市企業應該披露的財務會計報告（又稱財務報告，以下簡稱財報）包括會計報表、會計報表附注以及其他應當在財報中披露的相關信息和資料。財報分析的內涵是指依據有效的、可靠的報表信息，利用合理有效的分析工具，對企業一定時期的經營業績做出綜合分析與評價。對財報進行分析的核心在於建立繫統性、有層次的分析理念。不論是對報表間鉤稽關繫的分析，還是根據會計報表對企業所處的宏觀環境進行行業分析，以及對企業戰略進行前瞻性的分析，都是財報分析不可或缺的部分。

第一節財報的框架

一、財報的概念框架

財報的概念框架是“財務會計與報告的概念框架”（Conceptual FrameworkforFinancialAccountingandReporting）的簡稱，由美國財務會計準則委員會（FASB）首次提出，並在第2號財務會計概念公告中指出，“概念框架是由相互關聯的目標和基本概念所組成的邏輯一致的理論體繫，並對財務會計和報告的性質、作用和局限性做出規定，並期望可以用來引導首尾一貫的準則”。

我國的《企業會計準則》體繫包括基本準則和具體準則，《企業會計準則——基本準則》對具體準則具有指導作用，是制定具體準則的依據，在功能上類似於西方國家的財務會計與報告的概念框架。我國《企業會計準則——基本準則》主要內容包括財報的目標、會計信息質量要求、會計要素及其確認、計量原則以及財報等。財報輸出什麼以及如何輸出，受此基本準則的指導與支配。

（一）財報的目標

財報的目標是會計理論體繫的基礎。我國《企業會計準則——基本準則》對財報的目標做了明確規定：是向財報使用者提供與企業財務狀況、經營成果和現金流量等有關的會計信息，反映企業管理層受托責任履行情況，有助於財報使用者做出經濟決策。

上述財報的目標，我們可以從兩個方面理解：一方面是“受托責任觀”，如資金所有者（委托人）對企業管理層（受托人）是否有效管理其資金進行評價和考核等；另一方面是“決策有用觀”，如財報所提供的信息等是否有助於潛在投資者做出投資決策，是否有助於債權人做出借貸決策等。也就是說，我國《企業會計準則——基本準則》明確了財務報告的目標兼容受托責任觀和決策有用觀。

（二）會計信息的質量要求

企業通過財報披露相關會計信息，《企業會計準則——基本準則》規定的會計信息質量要求是企業提供會計信息的質量標準。會計信息質量要求包括以下八項：可靠性、相關性、可理解性、可比性、實質重於形式、重要性、謹慎性和及時性。其中，可靠性與相關性在會計信息質量要求中居重要地位，可靠性充分體現了受托責任觀的目標，相關性充分體現了決策有用觀的目標。

（三）會計要素

我國《企業會計準則——基本準則》規定的會計要素有六個：資產、負債、所有者權益、收入、費用和利潤。

資產是指企業過去的交易或事項形成的、由企業擁有或控制的、預期會給企業帶來經濟利益的資源。負債是指企業過去的交易或者事項形成的、預期會導致經濟利益流出企業的現時義務。所有者權益是指企業資產扣除負債後由所有者享有的剩餘權益。

資產、負債以及所有者權益是與某一時點存量有關的靜態要素。資產是企業資金占用的具體形式，從另一個角度來說，就是企業資金的來源，包括由所有者直接投入的資金以及向債權人借入的資金。資金由所有者投入，則形成所有者權益；資金向債權人借入，則形成企業的負債。資金來源和資金運用是同一資金的兩個方面，必然有資金運用（資金占用）的總額等於資金來源的總額，這一基本原理是建立會計恆等式（資產＝負債 所有者權益）、復式記賬和試算平衡的理論基礎。

收入是企業在日常活動中形成的、會導致所有者權益增加的、與所有者投入資本無關的經濟利益的總流入。費用是企業在日常活動中發生的、會導致所有者權益減少的、與向所有者分配利潤無關的經濟利益的總流出。利潤是企業在一定會計期間的經營成果。利潤包括收入減去費用後的淨額、直接計入當期利潤的利得和損失等。收入、費用以及利潤是與某一時期流量有關的動態要素。

（四）會計要素的確認、計量和報告

會計要素的確認與計量須同步進行、缺一不可。一般來說，會計要素的確認主要解決交易或者事項“應否確認、何時確認、如何確認”這三個問題。企業在將符合確認條件的會計要素登記入賬並列報於會計報表及其附注時，應當按照規定的會計計量屬性進行計量，確定其金額（即入賬金額）“是多少”。

《企業會計準則——基本準則》規定的會計計量屬性主要包括歷史成本、重置成本、可變現淨值、現值和公允價值。

財報包括財務報表和其他應當在財報中披露的相關信息和資料。財務報表作為企業經營業績的透視，高度濃縮了企業紛繁復雜的各種交易與事項，為使用者提供可靠且相關的描述企業交易與事項的會計信息。這些會計信息包括資產負債表、利潤表、現金流量表、所有者權益變動表及附注等呈列的信息。在我國，小企業編制的會計報表可以不包括現金流量表，上市公司於2007年開始正式對外呈報所有者權益變動表。

（1）資產負債表是指反映企業在某一特定日期的財務狀況的會計報表。

（2）利潤表是指反映企業在一定會計期間的經營成果的會計報表。

（3）現金流量表是指反映企業在一定會計期間的現金和現金等價物流入、流出的會計報表。

（4）所有者權益變動表（也稱股東權益變動表）是指反映構成所有者權益的各組成部分當期的增減變動情況的報表。

（5）附注是對會計報表中列示的項目的進一步說明，以及對未能在這些會計報表中列示的項目的說明等。

二、財報分析的邏輯框架

要想做好財報分析，就要掌握企業制定的戰略和報表數據之間的內在聯繫（企業戰略和財報分析間的邏輯關繫），需要構建起財務報表之間的邏輯框架（財務報表間的鉤稽關繫），需要了解母公司和子公司報表之間的聯繫（個別報表和合並報表間的關繫）等。

（一）企業戰略和財報分析間的邏輯關繫

關於企業戰略，專家學者們對其的定義和認識有所不同。企業戰略專家邁克爾·波特將企業戰略描述為“是一種應對競爭環境的變化並且努力地從競爭環境中脫穎而出的基礎性技能”。

企業戰略對企業經營活動具有導向作用，而企業經營活動中的經濟業務又反映在財務報表中，財務報表的整體結構和具體項目都會反映出有關企業戰略的信息。因此，合理的財報分析需要以企業戰略分析為邏輯出發點，以確保企業財務決策符合戰略目標的要求。為了建立基於企業戰略導向的財報分析，需要先對企業的戰略進行分析，一般包括企業所處行業的競爭環境分析和企業的競爭戰略分析。

行業的競爭環境分析需要結合企業外部環境影響因素對企業經營存在的威脅與機會進行全面分析。當企業處在行業競爭環境中時，通常會選擇三類戰略：成本領先戰略、差異化戰略以及專業化戰略。通過對企業的競爭戰略進行分析，能夠確定影響企業利潤的動因及主要風險，進而有針對性地進行財報分析，正確評估企業經營的可持續性，並對企業未來的經營作出合理預測。

企業間的財務決策和經濟活動之所以不同，除外部環境不同外，還受到企業戰略的定位及企業戰略執行能力的影響，因此每家企業的財報數據必然會體現出其選取的戰略的特點。

（二）財務報表間的鉤稽關繫

對財務報表間的鉤稽關繫進行分析是一種更為注重對報表與報表間的關繫、報表的結構、報表各項目之間的關繫進行理解的財報分析思路。

首先，根據“資產＝負債 所有者權益”產生的“資產負債表”，是反映一個會計主體擁有的經濟資源以及對這些經濟資源的要求權（權益）的報表。資產負債表能夠通過揭示企業的資產、負債以及所有者權益這些靜態要素在某一時點的存量及結構，來反映企業的債務清償能力和股利分配能力，故資產負債表又名“財務狀況表”。

其次，通過資產負債表的兩個報表日（期初與期末）淨資產的比較，可以得到淨資產總量的增減變動情況，再以淨資產具體項目的增減變動來反映淨資產存量前後變動的具體原因，這就產生了“所有者權益變動表”。也就是說，所有者權益變動表是資產負債表中所有者權益部分變動情況的體現，資產負債表與所有者權益變動表因此產生鉤稽關繫。

所有者權益的變動包含三個項目：其一是企業在該期間的經營業

績——淨利潤項目；其二是直接計入所有者權益的利得和損失項目；其三是所有者投入和減少資本及利潤分配項目。其中，“淨利潤項目”和“直接計入所有者權益的利得和損失項目”的影響因素比較復雜，需要針對這兩個項目的形成數量和影響因素單獨編制一張報表來反映，並予以恰當的分類，相應地形成“淨利潤”和“其他綜合收益”，“淨利潤”和“其他綜合收益”合計為“綜合收益”，在此之上形成“利潤表”。因此，在排除所有者投入以及減去資本及利潤分配項目後，利潤表用來解釋期初與期末淨資產變動的其他原因，資產負債表與利潤表因此產生鉤稽關繫。

企業的投資者關心的是利潤表呈現出的經營業績，企業的債權人等利益相關者還關心企業的短期債務清償能力。企業債務到期時，用來清償短期債務的資產主要是現金（含現金等價物），需要一張報表來反映影響企業期初與期末現金變動的具體數量及原因，於是就形成以現金流入和流出為編制基礎的財務狀況變動表，即“現金流量表”。

財務會計的應計基礎由於采取權責發生制來確認收入與費用，這與企業現金的實際流動在時間方面可能存在差異，而現金流量表的編制基礎是收付實現制，可以補充利潤表的信息，於是，現金流量表與利潤表產生鉤稽關繫。

（三）個別報表和合並報表間的關繫

財務報表是會計主體對外提供的報表。對於企業投資者、債權人等外部的會計信息使用者而言，如何正確地分析上市公司的財務報表，得出與決策相關的實質性信息，掌握企業經營的基本脈絡，以保證投資決策的正確性與準確性是非常重要的。

對上市公司的財報進行分析，首先需要了解上市公司財務報表的構成。如果上市公司有對外股權投資，並能夠控制被投資單位，那麼上市公司作為母公司、被投資單位作為子公司，與合營企業和聯營企業組成了企業集團，對外披露的報表包括母公司編制的個別報表和合並報表。其中，合並報表是對母公司個別報表和所有其能控制的子公司的個別報表進行調整和抵銷處理之後合並而成。個別報表反映了母公司及子公司各自的財務狀況、經營成果和現金流量，合並報表反映了整個集團的財務狀況、經營成果和現金流量。

如果沒有合並報表，隻提供母公司個別報表，大量有價值的子公司的財務數據信息就不會被公開披露，子公司的財務數據信息隻是簡單地體現為母公司資產負債表中的長期股權投資以及母公司利潤表中的投資收益，那麼，對於投資者等外部的會計信息使用者來說，財務報表的參考作用將會降低。因此，投資者依據上市公司披露的財務信息評估其投資價值時，應該主要使用合並會計報表。

本書選取上市公司A企業為案例，對其年度報告（以下簡稱年報）進行分析，以挖掘更多的企業經營信息。信息披露媒體包括《上海證券報》《中國證券報》《證券日報》《證券時報》等；登載其年報的為中國證監會指定的網站——上海證券交易所、深圳證券交易所；所屬證監會行業分類為電氣機械和器材制造類。分析該企業年報時，重點分析其資產負債表、利潤表和現金流量表，所有者權益變動表從略。