朱傑，特許金融分析師(CFA)，深圳市高層次領軍人纔，畢業於復旦大學，獲金融碩士學位。先後任職於國銀金融租賃股份有限公司、中泰證券股份有限公司，現就職於某銀行繫公募基金子公司，擔任資產證券化業務負責人。朱傑先生在融資租賃、結構化融資及資產證券化領域有豐富的實際操作經驗，並且對貿易流通、醫療、地產、基建等實體行業有較為深刻的認識和理解。曾參與大型央企國企的基礎設施建設、光電、礦產企業的融資租賃、債務融資和收購業務，設計並主導發行應收賬款債權、基礎設施收費權、租賃債權、小貸債權、供應鏈、CMBS、類REITs等各類型證券化產品。

唐瀟，注冊會計師(CPA)，特許金融分析師(CFA)，畢業於重慶大學，獲金融學碩士學位。自畢業以來一直從事資產證券化相關工作，曾就職於普華永道中天會計師事務所、方正證券股份有限公司，現就職於南方資本管理有限公司。唐瀟女士在不動產證券化領域具有豐富的經驗，曾主持建立不動產證券化現金流預測及流量監控繫統，並且是業內*早的供應鏈ABS先行者之一，曾設計並主導購房尾款、供應鏈、物業費、CMBS等全類別不動產ABS品種。

溫建利，金杜律師事務所合伙人，律師。溫建利律師於2005年畢業於北京大學法學院獲得法學學士學位，並開始從事證券法律服務，在資產證券化、結構性融資、IPO、上市公司收購重組等領域具有豐富經驗。溫律師自2012年起專注於資產證券化領域的法律服務，曾為上百個資產證券化項目提供法律服務，涉及的基礎資產包括供應鏈資產、REITs、融資租賃、小額貸款、消費金融資產、保理融資債權、應收賬款、基礎設施收費、兩融債權、信托受益權等；溫建利律師也曾為多家金融機構的對公貸款、個人消費貸款、信用卡分期債權、個人住房抵押貸款、銀行不良資產等信貸資產證券化項目提供法律服務，在業內享有較高的知名度和認可度。

上篇結構金融和企業資產證券化基礎理論

章企業資產證券化產品介紹

節企業資產證券化基本概念

第二節企業資產證券化產品特點

第三節企業資產證券化實施意義

第二章企業資產證券化基本原理與操作流程概述

節資產證券化基本原理

第二節企業資產證券化的參與主體

第三節操作流程概述

第四節SPV（特殊目的載體）的設立

第三章企業資產證券化基礎資產分類

節基礎資產的基本特征

第二節資產證券化基礎資產負面清單管理

第三節現有基礎資產類型梳理

第四章資產證券化在中國的探索與實踐

節探索階段（2005年之前）

第二節試點階段（2005～2008年）

第三節停滯與重啟階段（2008～2011年）

第四節常規化發展階段（2011～2014年）

第五節快速發展階段（2014～至今）

中篇企業資產證券化操作流程指引

章企業資產證券化基本操作流程

節基本操作流程介紹

第二節各參與方具體任務分配

第二章交易架構的設計

節典型交易結構

第二節雙SPV結構

第三節基本產品架構

第四節循環購買的基本思路及應用

第五節信用增級措施

第六節“真實出售”的認定

第三章資產池構建與基礎資產篩選標準

節基礎資產池的構建

第二節基礎資產篩選標準

第四章盡職調查的實施

節盡職調查基本原則與工作要求

第二節盡職調查要點

第三節盡職調查清單及報告參考樣本

第四節盡職調查的作用和程序

第五章信用評級的要點

節信用評級的作用

第二節國際信用評級體繫

第三節國內評級的流程和要點

第六章會計和稅務的處理

節融資方會計處理實務

第二節基礎資產會計出表判斷標準及實務案例

第七章企業資產證券化法律文件

節企業資產證券化的法律關繫

第二節交易文件的起草

第八章產品存續期管理

節存續期管理的重要意義

第二節存續期風險管理的主要工作

下篇不同類型基礎資產實務操作要點及案例解析

章以融資租賃債權為基礎資產的證券化操作實務

節融資租賃債權基本概念、行業發展概況

第二節融資租賃債權證券化發展概況

第三節資產池的構建及相關難點問題

第四節典型案例分析

第二章以小額貸款債權為基礎資產的證券化操作實務

節小額貸款公司基本概念、行業發展概況

第二節小額貸款債權證券化發展概況

第三節資產池的構建及相關難點問題

第四節典型案例分析

第三章以保理債權為基礎資產的證券化操作實務

節保理債權基本概念、商業保理行業概況

第二節保理資產證券化發展概況

第三節基礎資產的選擇、增信措施及相關難點問題

第四節典型案例分析

第四章以貿易應收款為基礎資產的證券化操作實務

節貿易應收款基本概念、產生原因

第二節貿易應收款證券化發展概況

第三節資產池的構建及相關難點問題

第四節典型案例分析

第五章以基礎設施收費權為基礎資產的證券化操作實務

節基礎設施收費權基本概念、行業發展概況

第二節基礎設施收費權證券化發展概況

第三節基礎資產的選擇、增信措施及相關難點問題

第四節典型案例分析

第六章以景區門票為基礎資產的證券化操作實務

節景區門票的基本法律性質、旅遊行業融資訴求

第二節景區門票證券化發展概況

第三節基礎資產的選擇、增信措施及相關難點問題

第四節典型案例分析

第七章以學校學費為基礎資產的證券化操作實務

節學校學費的基本概念、行業發展概況

第二節學校學費證券化發展概況

第三節基礎資產的選擇、增信措施及相關法律問題

第四節典型案例分析

第八章以PPP（政府和社會資本合作）收費權為基礎資產的證券化操作實務

節PPP項目的基本概念、行業發展概況

第二節PPP項目資產證券化發展概況

第三節PPP項目資產證券化相關問題

第四節典型案例分析

第九章地產類資產證券化操作實務

節商業物業租金資產證券化

第二節物業服務費資產證券化

第三節購房尾款資產證券化

第十章類REITs操作實務

節REITs的基本概念、行業發展概況

第二節中國類REITs的基本概念及發展概況

第三節類REITs的相關問題

第四節典型案例分析

附錄一資產證券化相關法律規範

1. 證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業務管理規定

2. 證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業務信息披露指引

3. 證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業務盡職調查

資產證券化初出現在20世紀70年代的美國住房抵押貸款市場。一些金融機構力圖改善其資產經營狀況是資產證券化產生的主要動因。當時的監管政策對儲蓄信貸協會十分不利，加上“Q”條款對提高存款利率的限制，美國整個儲蓄機構不得不設法利用抵押貸款二級市場出售一部分債權，以提高資產周轉率、擴大資金來源和轉嫁風險。後來，短短幾十年，資產證券化業務在美國快速發展向其他各類金融資產領域擴展，例如，信用卡貸款、租賃融資、汽車貸款等方面的應用。值得一提的是，美國大量企業為了避免以較高的代價從商業銀行貸款，也願以出售資產方式提前收回資金，使得企業資產證券化業務也快速發展起來。

然而，資產證券化在美國萌芽發展動因與中國的情況極具相似性。中國進行經濟轉型的呼聲持續已久。傳統投資拉動、重資本的經濟發展模式，隨著社會發展階段的進步難以為繼，尤其是十八大以來，我國政府提出經濟發展將進入新常態。因此，以間接融資為主體的金融體繫，迫切需要轉變，以求使金融資源的有效配置，推動國家經濟之轉型。實際上，“廣義的資產證券化”已在中國廣泛存在一段時日。商業銀行是中國金融繫統的主體，一直以來延續以利息收入為主，重資本消耗的盈利模式。但隨著商業銀行資本管理辦法、MPA監管框架等制度的出臺，以及上市公司股東對其資本效率的關注，商業銀行資產的擴張速度得到有效的控制，同時在經營理念上開始關注資本效率的提升，因此資產下表流轉進入商業銀行視野。但這個過程卻是十分曲折的。近十年間，銀行與信托公司、證券公司、基金子公司在資產管理、財富管理領域的合作，即非標業務和表外業務的一些，在廣義上講符合資產證券化的內涵。這些業務一方面實現了金融機構資產下表，另一方面滿足了資產管理或者財富管理客戶的需求。但由於金融機構轉型內在驅動力不足，我國缺乏完善的法律稅收體繫，資本市場尚不成熟，還缺乏眾多的機構投資者以及前瞻性的監管理念，這些非標與資管業務很多發展為積累巨大風險的影子銀行業務，不可持續。

隨著資產管理業務的發展，尤其是資管新規的出臺，資產管理行業經營理念正逐步回歸本源。因此資產證券化這種創新產品逐步開始展現出其應有的魅力。尤其是2014年後，資產證券化業務發展迅猛，在銀行間債券市場，商業銀行成為發起機構的主力，基礎資產包括住房抵押貸款、信用卡消費貸款等大量發行。在證券交易所市場，基礎資產種類多，發展迅猛，主要資產類型包括：融資租賃、小額貸款、保理債權、應收賬款、CMBS、類REITS等。尤其是近兩年，ABN與保險支持證券也開始出現。這些喜人的變化得益於資產證券化業務可以有效盤活經濟存量、拓寬企業融資途徑、提高經濟整體運行效率，同時滿足了資產管理行業與財富管理行業的資產需求。然而，這些現像的背後，我們也看到目前我國資產證券化尚處發展初期，一是多數金融機構、企業和中介機構對資產證券化的理解還不夠深入，尚缺少執行資產證券化項目的知識儲備和操作能力；二是國內資產支持證券二級市場交易清淡、眾多機構投資者對此類創新產品仍處觀望階段；三是底層資產信息披露機制仍有待完善，投資者對於資產分散、復雜交易結構的證券化產品獲得信息非常有限；四是一些底層資產難以確權，這與我國在債權管理上的頂層架構設計缺失有關；五是一些證券化產品底層資產的現金流管理無法實現封閉運作；六是ABS的估值方法並非完全基於未來現金類的測算，既不客觀也並不透明。這些問題導致ABS交易投資相對清淡，投資評估時與信用債極其類似。

行業內的一些專業人士都清晰地看到這些問題，並為完善資產證券化業務不斷努力工作。作者朱傑先生就是長期從事資產證券化實務工作的一員，也是我的親密同事。在日常工作中，朱傑勤奮、負責，思路清晰、為人親和，當我聽說其利用業餘時間完成該書的撰寫時，發自內心地為他高興。往往工作在一線的金融實踐者會因其掌握的金融資源，並且業餘時間有限，會流露出對金融理論思考的陌生、自負、傲慢或者輕薄。朱傑卻努力成為一個注重金融理論與實踐密切互動的專業人士。此書借助幾位作者比較豐富的從業經驗，側重於實務層面，貼近現實，對不同類型基礎資產都介紹了基本概念、行業發展情況、構建相關難點、典型案例分析。當前ABS發展如火如荼，此書必定可以對從事資產證券化業務的從業人員提供有益的幫助。

招商財富資產管理有限公司副總經理黎佳楠