了得網管理_公司金融：金融工具財務政策和估值方法的案例實踐（原書第2版）

編輯推薦

每一位財務經理都必須學習、每一位首席財務官都必須使用的金融工具箱

企業可以接受不合格的產品、無效的營銷甚至是財務上的虧損，但隻要有正的現金流，就能實現持續經營。管理現金流是首席財務官（CFO）*重要的職責之一，當然，他們還要確定如何籌集資金，以及如何進行投資。
所有成功的首席財務官都需要一套金融工具目標，幫助他們制定出更有利於價值創造的經營決策，而《公司金融：金融工具、財務政策和估值方法的案例實踐》就是他們需要的工具箱。
本書以全新的問題視角和處理方法，對公司金融進行了全面的梳理和解析，以20世紀70年代至今的若干鮮活案例為起點，重新演繹推動公司金融決策過程的諸多財務理論和實踐方法，並致力於將這些理論和工具訴諸金融決策的實踐。
精心構建的問答格式，可以幫助我們更直觀地認識公司金融的基本原理和實務工具，為應對紛繁的現實世界和從事更高層研究提供了堅實的基礎。
兩位作者分別來自麻省理工學院和塔夫茨大學，作為業界知名學者，他們曾屢次斬獲專業領域大獎。作為公司金融領域的兩位大師級人物，他們以真實的企業案例為起點，探討了讓首席財務官（CFO）始終站在財務高地、堅持理性決策所依賴的理論、工具和技術。
讓我們攜《公司金融：金融工具、財務政策和估值方法的案例實踐》（原書第2版），超越傳統教科書的拘囿，為迎接現實商業世界和學術前沿的新挑戰做好準備。

內容簡介

本書以全新的問題視角和處理方法，對公司金融進行了全面的梳理和解析，以20世紀70年代至今的若干鮮活案例為起點，重新演繹推動企業融資決策過程的諸多財務理論和實踐方法，並致力於將這些理論和工具訴諸融資決策的實踐。本書主題涉及資本結構和融資、備考預測、估值、股利、債務期限以及信息不對稱等方方面面。兩位作者分別來自麻省理工學院和塔夫茨大學，作為業界知名學者，他們曾屢次斬獲專業領域大獎。作為公司金融領域的兩位大師級人物，他們在理論與實踐相結合的基礎上，以獨特的分析結構和闡述風格，將學習升華到簡單的記憶層面之上，幫助讀者在閱讀中不斷強化學習能力，將學習建立在知識、技能和感知共同升華的基礎上。

作者簡介

保羅?阿斯奎思（Paul Asquith）
MIT斯隆學院的Gordon Y Billard金融學教授，作為公司金融領域的專家，阿斯奎思教授發表了大量文章，內容涉及並購、LBO、股票發行、股利政策等。
勞倫斯?韋斯（Lawrence A. Weiss）
塔夫茨大學弗萊徹法律外交學院的國際會計學教授。韋斯教授的研究領域主要為會計和財務，發表的文章涉及企業破產、公司績效、內部會計以及並購等。

目錄
致謝
序
關於注冊估值分析師（CVA?）認證考試
章公司金融概覽 /1
兩個市場：產品市場和資本市場 /2
公司金融的基礎：工具和技術 /3
公司金融架構圖 /4
現代公司金融理論簡史 /4
閱讀提示 /7
部分公司的財務狀況與現金流管理
第二章如何判斷企業的財務狀況（PIPES-A） / 11
與銀行家的對話就像是一場面試 /12
以產品市場戰略為起點 /14目錄
致謝
序
關於注冊估值分析師（CVA?）認證考試
章公司金融概覽 /1
兩個市場：產品市場和資本市場 /2
公司金融的基礎：工具和技術 /3
公司金融架構圖 /4
現代公司金融理論簡史 /4
閱讀提示 /7
部分公司的財務狀況與現金流管理
第二章如何判斷企業的財務狀況（PIPES-A） / 11
與銀行家的對話就像是一場面試 /12
以產品市場戰略為起點 /14
PIPES賺錢嗎 /14
算一算 /15
資金的來源和使用 /17
比率分析 /21
現金周期 /26
本章小結 /29
第三章備考預測技術（PIPES-B） / 31
比率分析 /32
備考預測 /33
循環關繫 /40
回頭接著預測未來吧 /43
將預測範圍延伸到2018年和2019年 /43
貸款評估 /45
本章小結 /50
附錄會計不等於經濟現實 /52
第四章企業融資的季節性影響（PIPES-C） / 59
月度備考利潤表 /61
月度備考資產負債表 /63
公司的另一番圖景 /71
本章小結 /74
附錄A 2018-2019年的備考財務報表 /75
附錄B PIPES的2019年度月備考利潤表 /76
第二部分企業融資與融資政策
第五章融資為什麼重要（梅西-弗格森農用設備制造公司） / 81
產品市場定位與策略 /82
經營中的政治風險和規模經濟效應 /83
梅西-弗格森農用設備公司的歷史：1971—1976年 /84
可持續增長 /86
1976年以後的時期 /88
康拉德跑了 /91
再談梅西 /95
梅西的重組 /98
後記：梅西的命運如何 /102
本章小結 /103
附錄梅西-弗格森公司的財務報表 /105
第六章資本結構理論介紹 / 109
資本結構 /110
M&M模型和企業融資 /113
稅收 /119
財務困境的成本 /128
有關資本結構理論的傳統理論 /134
資本成本 /136
本章小結 /136
第七章資本結構決策（萬豪集團和它的CFO加裡?威爾遜） / 139
資本結構 /140
資本成本 /146
企業在實踐中如何設計資本結構 /149
公司金融政策 /150
可持續增長和現金流過剩 /153
如何應對超額現金 /155
本章小結 /156
附錄A 萬豪集團的利潤表和資產負債表 /157
附錄B 萬豪集團的財務比率 /158
第八章投資決策（萬豪集團和它的CFO加裡?威爾遜） / 159
正確的價格是多少 /161
萬豪應如何回購自己的股票 /161
貸款協議 /165
產品市場對融資政策的影響 /167
資本市場的影響及其未來 /169
本章小結 /174
第九章融資政策決策（AT&T：1984年剝離前後） / 177
AT&T的背景 /178
M&M模型和公司金融的實踐 /179
老AT&T（1984年之前） /181
老AT&T的債務政策 /184
新AT&T（1984年後） /196
本章小結 /208
附錄 AT&T 1984—1988年備考財務報表的編制（預期情境） /209
第十章經營策略對公司金融政策的影響 / 213
簡要概述 /214
MCI的發展歷史 /216
可轉換優先股及可轉換債券 /221
債券利率和負債率 /225
租賃 /226
新MCI的融資需求 /226
MCI的融資選擇 /238
MCI後記 /239
本章小結 /240
附錄 MCI 1984—1988年的備考財務報表 /242
第十一章股利政策（蘋果公司） / 245
股利政策理論 /246
實證研究 /250
蘋果公司及是否支付股利的決策 /252
蘋果是如何做的 /265
接下來發生的故事 /266
本章小結 /269
第十二章資本結構理論的延續 / 271
債務的稅盾效應 /273
財務困境成本 /274
交易成本、信息不對稱和代理成本 /276
信息不對稱與企業融資 /279
代理成本：管理者的行為及資本結構 /286
杠杆與股東和債權人之間的利益衝突 /288
融資需求的金額 /293
本章小結 /295
第十三章重組與破產：當阨運不可避免時（亞美亞控股） /299
當危機到來時 /300
破產的基本經濟原則就是拯救尚符合生存邏輯的公司 /305
公司應在什麼時候提交破產申請 /306
破產法則 /309
維持破產公司的價值 /312
走出破產重組的亞美亞 /313
本章小結 /316
附錄債權人的協調問題 /316
第三部分投資與估值
第十四章貨幣的時間價值：折現法和淨現值 /321
貨幣的時間價值 /322
淨現值（NPV） /327
投資回收期 /332
壽命期不同的項目 /333
永續年金法 /335
本章小結 /335
第十五章估值與現金流（Sungreen-A） / 337
投資決策 /338
如何對項目進行估值 /338
加權平均資本成本（WACC） /350
終值 /351
本章小結 /353
第十六章估值（Sungreen-B） / 355
Sungreen的預測現金流 /356
加權平均資本成本（WACC） /356
可比公司 /362
股權成本 /364
債務成本 /367
終的估值 /368
戰略分析 /370
本章小結 /371
第十七章估值細解 / 373
現金流細解 /374
資本成本細解 /376
計算權益成本的一個細節：加杠杆和無杠杆的beta繫數 /382
現金流和終值的區別 /386
終值法細解 /387
其他估值技術：DCF的變異 /393
實物期權 /395
本章小結 /398
第十八章杠杆收購與私募股權融資（康格裡默公司） /401
康格裡默：歷史簡介 /402
開啟杠杆收購的大幕：哪些因素成就一個理想的杠杆收購目標 /403
交易細節 /406
面向未來的康格裡默 /416
後記：杠杆收購帶來了什麼變化 /421
本章小結 /422
我們的世界永遠在變化 /424
附錄A 康格裡默在有/無杠杆收購兩種情境下的備考財務報表 /424
附錄B 拉扎德估值報告的要點 /430
第十九章兼並與收購：戰略問店） /433
三大競爭對手 /434
近期歷史 /435
物色公司，尋找買家 /438
本章小結 /441
第二十章針對收購的估店的公司自由現金流 / 443
對店的要約收購 /444
公司自由現金流 /446
重啟現金流的計算 /453
資本成本的確定 /454
對終值的檢驗 /461
估值的三要素 /461
本章小結 /462
附錄店的備考財務報表——基於筆者的“負債率不變”假設 /463
第二十一章認識自由現金店） / 465
自由現金流公式的比較 /466
為什麼FCFf≠FCFd + FCFe /467
回到折現率 /468
關於股權自由現金流 /469
股權自由現金流的折現 /472
本章小結 /473
附錄在負債率不變的假設下，店的備考股權自由現金流 /474
第二十二章兼並與收購：執行融店） /475
事件的發展進程 /476
管理者的自主裁量權 /479
積極參與的股東 /481
聯邦貿易委員會（FTC） /483
股東訴訟 /484
股票投票表決 /485
本章小結 /486
附錄在2014年和2015年的收購報價階段，店發生的主要事件 /486
第二十三章綜述 /489
第二章到第四章：現金流管理——融資工具 /490
第五章到第十三章：融資決策和財務政策 /491
第十四章到第二十二章：估值 /495
本書討論的工具及概念 /498
財務是一門藝術，而不是科學 /499
終極體會 /499
以理性的方式看待融資 /500
與時俱進 /501
拉裡的故事（真實） /502
保羅的餡餅理論 /503
生存之道 /503
術語表 / 505
關於作者 / 513

前言

序
2015年3月24日，星期二，谷歌股價上漲2%，公司股權價值增長約8。谷歌的股權價值大幅上漲，是否源於公司的利潤增加呢？不是。那麼，股票價格的飆升，是因為谷歌要發布新產品的利好消息嗎？也不是。市場之所以做出反應，隻是因為谷歌宣布一個消息：他們已聘用露絲?波拉特（Ruth Porat）擔任谷歌的新首席財務官（CFO）。雇用一位新 CFO，為什麼會導致谷歌的股價如此暴漲呢？《華爾街日報》指出，華爾街希望這位新任首席財務官能“為公司長期以來脫韁野馬一般的開支引入財務控制”。本書將為我們闡述公司金融的基本決策（像谷歌CFO露絲?波拉特那樣，善於制定合理的融資決策）。這些決策的關注點包括：如何決定公司應投資哪些項目，如何為這些投資提供資金，以及如何管理好公司的現金流。這是一本以實踐運用為導向的金融工具書，它以實例揭示企業應如何利用商業決策去創造價值。本書旨在剖析公司金融的運行方式和原因。雖然本書的主要讀者對像是金融財務領域的專業人士，但對於那些不得不使用財務專業知識的非財務人員也不啻為一個理想的選擇。本書為那些有興趣了解公司金融基本原理的財務專業人士提供全面介紹和深入分析。同時，本書也可以用作財務學專業的第二課程、管理學課程的補充閱讀或公司金融的自學教材（如準備考取CFA或類序
2015年3月24日，星期二，谷歌股價上漲2%，公司股權價值增長約8。谷歌的股權價值大幅上漲，是否源於公司的利潤增加呢？不是。那麼，股票價格的飆升，是因為谷歌要發布新產品的利好消息嗎？也不是。市場之所以做出反應，隻是因為谷歌宣布一個消息：他們已聘用露絲?波拉特（Ruth Porat）擔任谷歌的新首席財務官（CFO）。雇用一位新 CFO，為什麼會導致谷歌的股價如此暴漲呢？《華爾街日報》指出，華爾街希望這位新任首席財務官能“為公司長期以來脫韁野馬一般的開支引入財務控制”。本書將為我們闡述公司金融的基本決策（像谷歌CFO露絲?波拉特那樣，善於制定合理的融資決策）。這些決策的關注點包括：如何決定公司應投資哪些項目，如何為這些投資提供資金，以及如何管理好公司的現金流。這是一本以實踐運用為導向的金融工具書，它以實例揭示企業應如何利用商業決策去創造價值。本書旨在剖析公司金融的運行方式和原因。雖然本書的主要讀者對像是金融財務領域的專業人士，但對於那些不得不使用財務專業知識的非財務人員也不啻為一個理想的選擇。本書為那些有興趣了解公司金融基本原理的財務專業人士提供全面介紹和深入分析。同時，本書也可以用作財務學專業的第二課程、管理學課程的補充閱讀或公司金融的自學教材（如準備考取CFA或類
似專業證書）。本書第2版與第1版相比，在兩個重要方面進行了調整。，以新的資料對全書進行了更新，包括針對破產和重組而新增了一章（第十三章）。這一章探討了陷入財務困境且需要重組或申請破產的企業所面對的制度環境（即法律）和經濟機理。這一章還對美國破產法的兩個主要部分進行了介紹。第二個同時也是重要的調整，就是美國國會2017年12月通過的2018年《減稅和就業法案》帶來的影響。該法案於2018年1月生效，是美國公司稅法體繫的一次重大改革。這次調整不僅將美國公司承擔的高稅率從35%降到21%，還大幅改變了債務給公司提供的稅收優惠（稅盾）效應。此外，《減稅和就業法案》減少了債務融資的優勢，從而提高了很多公司的資本成本。這意味著，公司估值所采用的方法也必須做出相應的重大調整。面對這些變化，以及如何處理這些變化，也是貫穿本書的一個核心內容。表17-1表明，這些變化將給相當一部分公司帶來巨大影響。作者認為，所有商業人士，即使是已取得財務學學位的人，也能體會到本書的價值。雖然閱讀本書無須擁有全面深入的會計或財務知識，但讀者對像依舊是那些至少已掌握會計和財務學術語基礎知識的人。

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